신용등급의 주가관련성 연구

김문현 경성대학교 산업개발연구소 2013 산업혁신연구 Vol.29 No.4

신용등급은 기업의 재무상태나 경영성과에 대한 정보를 제공하는 회계정보 뿐만 아니라 경제 및 산업 동 향이 기업가치에 미치는 영향을 고려하여 평가된다. 따라서 회계수치를 이용한 기업가치평가에서 신용등 급은 주가와 관련성이 있으며 회계수치의 주가관련성은 신용등급에 따라 차별적일 것으로 예상된다. 본 연구에서는 Ohlson(1995)의 회계수치에 기초한 기업가치평가모형을 기초로 하고 회사채 신용등급 대 신 기업 신용등급인 KIS 신용평가모형등급을 사용하여, 신용등급과 신용등급 변화의 주가관련성을 검증 하였다. 2002년-2011년 사이의 유가증권시장 상장 제조기업을 대상으로 실증 분석한 결과, 신용등급과 신용등급의 변화는 주가와 유의적인 관련성이 있는 것으로 나타났다. 즉 신용등급이 좋을수록 그리고 신 용등급이 전기 대비 개선되면 기업가치 측정치인 주가가 높게 형성되는 것으로 나타났다. 그리고 신용등 급을 집단으로 구분한 분석에서는 신용등급이 좋을수록 주당순자산과 주당순이익 모두 주가관련성이 높 았다. 이러한 실증결과는 대체로 신용등급에 따라서 회계수치의 주가설명력이 차별적임을 의미하며, 회계수치 를 이용한 기업가치평가에서 신용등급이 유용한 정보임을 제시한다. 특히 중소기업이나 회계수치가 축적 되지 않은 기업에 대해서 신용등급 정보는 가치평가에 중요한 고려 요인이 될 것이다.

외국인지분율이 기업가치에 미치는 영향

박천식,윤동훈 경북대학교 경제경영연구소 2007 經商論集 Vol.34 No.2

본 연구는 외국인 투자자들이 우리나라 기업들의 기업가치에 미치는 영향에 대하여 검토하고자 한다. 기업가치와 외국인투자자지분율의 관계를 분석하기 위해 1996년부터 2006년 사이에 걸친 금융업을 제외한 405개 기업들을 대상으로 외국인투자자지분율은 기업가치에 정(+)의 상관관계를 가질 것이라는 가설을 검증하기 위해 기업가치의 대용변수로써 Tobin’s Q 비율과 주당순자산비율을 설정하였고, 설명변수로는 외국인투 자자지분율을 사용하였으며 또한 기업규모, 재무레버리지비율, 총자산이익률, 자기자본 이익률, 연구개발비비율, 광고비비율, 매출액증가율을 통제변수로 사용하여 상관분석 및 회귀분석을 실시하였다. 검증 결과로 외국인투자자지분율과 기업가치는 정(+)의 상관관계를 나타냈고 외국인투자자지분율은 전기의 Tobin's Q 비율 기업규모 광고비비율과 정(+)의 효과가 있고, 주당순자산비율, 재무레버리지비율과는 부(-)의 효과가 있는 것으로 나타났다. In this study we examined the influence of the share of foreign investors on corporate value of which proxy variable is input Tobin's Q and Price to Book Ratio(PBR) in turn. The data of 405 corporations listed between 1996 and 2006 excluding financial companies is analysed in this study, the methodology such as correlation and regression analysis is used, The hypothesis that foreign investor share ratio has a positive effect on corporate value was established, and to verify the hypothesis, a regression model was built. As dependent variables of the regression model, Tobin Q ratio, PBR were used, and foreign investor share ratio as independent variable and corporate size, financial leverage ratio, return on asset, return on equity, research and experimental costs ratio, marketing and advertising costs, and net sales growth rate as control variables were used. And multiple regression analysis model was adopted for verification. The findings in empirical analysis of this study are as follow. First, we found that Tobin's Q and PBR have positive relationships with foreign investors' share ratio. In other words, corporations with higher foreign investor share ratio have increased corporate value. Second, variables that affect foreign investor share ratios were examined. The results showed that the Tobin's Q, corporate scale, marketing and advertising costs at (t-1) have significant positive effects on foreign investor share ratio at t, and PBR and financial leverage ratio at (t-1) has a significant negative effect on foreign investor share ratio at t.

기업특성에 따른 기업가치평가모형의 적합성 차이에 관한 연구: 코스닥 일반기업과 벤처기업을 중심으로

이종천 ( Jong Cheon Lee ),오웅락 ( Oung Rak O ) 한국회계학회 2004 회계학연구 Vol.29 No.2

본 연구는 회계변수에 의해 기업가치를 평가하는 모형으로 제시된 Ohlson모형과 옵션모형을 기업특성이 상이한 코스닥 일반기업과 벤처기업의 가치평가에 적용함으로써 기업특성에 따라 기업가치평가모형의 적합성이 상이할 수 있는가를 실증적으로 검증하였다. 이에 대한 본 연구의 주요 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 일반기업의 경우 Ohlson모형과 옵션모형 간 기업가치평가의 적합성에 차이가 없는 것으로 나타났다. 둘째, 새로운 수익모형으로의 전환가능성이 높은 벤처기업의 특성을 반영하는 부분선형옵션모형이 Ohlson모형보다 벤처기업의 가치평가에 더 적합한 것으로 나타났다. 셋째, 기업특성이 다른 일반기업과 벤처기업의 Ohlson모형 간 계수와 설명력에 많은 차이가 있음을 보여주고 있다. 이는 Ohlson모형에 의해 기업가치를 평가하는 경우 기업특성이 고려되어야 함을 의미하는 것으로 Ohlson모형에 의한 기업가치 관련연구에서 기업특성의 통제가 필요함을 시사하는 것이다. 기업특성에 따라 적합한 기업가치평가모형이 상이함을 실증적으로 보여줌으로써 기업가치평가에서 기업의 특성이 고려되어야 함을 실증적으로 보여준 본 연구의 의의는 기업가치 관련연구에 새로운 방향을 제시하였다는 것이다. 아울러 본 연구는 전통적 가치평가모형보다 실물옵션모형이 벤처기업의 가치평가에 적합하다는 주장의 타당성을 실증적으로 보여주었고, 벤처기업의 가치평가에서 옵션모형은 선형이 아닌 비선형이라는 Burgstahler와 Dichev (1997)의 연구결과를 확인하였다는 면에서도 의의가 있다. This paper empirically examines whether the explanatory power between the Ohlson model and the alternative equity valuation models, can depend on the characteristics of venture and non-venture firms. We expect that the option model can be more powerful in explaining the equity value than the Ohlson model in the case of venture firms which have more adaptation value than non-venture firms derived from the adaptation of existing resources to a superior alternative use. We compare the explanatory power among three valuation models: the Ohlson model, a linear option model and a non-linear option model. Which are respectively applied to 321 venture firms and 590 non-venture firms of KOSDAQ over the period 1999-2001 to confirm our expectation. Our findings are consistent with our expectations. First, we find that both models have no difference in their ability to explain the equity value of firms in the case of non-venture firms that can hardly discover alternative uses of existing resources. Second, we also find that the non-linear option model can explain the equity value better than the Ohlson model in the case of venture firms since the adaptation value has a large effect on equity value. This evidence empirically supports the proposition that the real option model should explain the equity value of venture firms better than the traditional DCF model. But there is no difference between the linear option model and the Ohlson model in the case of non-venture firms. This implies that the option model is not linear. Third, our results show that Ohlson models for venture firms and non-venture firms differ in terms of the coefficients and explanatory power of the models. This evidence suggests that a firm`s characteristics such as whether it is venture or non-venture should be considered when applying the Ohlson model to equity valuation. Fourth, we find that for the firms with negative earnings, price-earning coefficient is not significant and the price-book value coefficient of venture firms is greater than that of non-venture firms. Fifth, we find that the small non-venture firms are more favorably valued than the large non-venture firms.

IFRS 의무 도입 이후 이익조정과 가치관련성에 관한 연구

공경태,배기수,정상민 한국상업교육학회 2014 상업교육연구 Vol.28 No.6

본 연구에서는 IFRS 의무 도입에 따른 기업의 이익조정 변화를 살펴보고, IFRS 의무 도입이 기업의 가치관련 성에 어떠한 영향을 주었는지를 실증 분석하였다. 이익조정과 가치관련성을 검증하기 위하여 2008년부터 2013년까지의 유가증권 상장기업을 대상으로 실증 분석하였다. 먼저 변수 간의 단일변량분석으로 IFRS 의무 도입 이후 재량적발생액(DA)와 실제이익조정의 평균 변화량과 가치관련성의 평균 변화량에 대해 차이를 분석한 결과 IFRS 의무 도입으로 인하여 재량적발생액(DA)와 주당 순이익(EPS)는 유의한 차이가 있는 것으로 나타났다. 이러한 단일변량분석의 결과를 토대로 통제변수를 추가 하여 다변량 회귀분석을 실시한 결과, IFRS 의무 도입에 따른 재량적발생액(DA)와 실제이익조정 통합치(REMT)는 전체 표본에서 유의한 음(-)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 이러한 분석 결과는 IFRS 의무 도입 이후 경영자 이익조정이 유의하게 감소하였다는 간접적인 증거를 제시한다. 또한, IFRS 의무 도입이 기 업의 가치관련성에 어떠한 영향이 있는지를 분석한 결과 전체 표본에서 주당순이익(EPS)은 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 주당순자산(BPS)도 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러 한 분석 결과는 IFRS 의무 도입 이후 기업의 가치관련성이 증가하였다는 간접적인 증거를 제시한다. 본 연구는 실증분석을 통하여 이익조정의 변화와 가치관련성 변화를 검증하였으며, 의무 도입 3년이 지난 현 시점에서 실증 분석 결과를 제시했다는 데에 의미가 있다고 사료된다. 또한 학계의 관련 연구에 추가적인 실 증적인 증거를 제공할 뿐만 아니라 회계기준원 및 감독당국에 유익한 참고자료가 될 것으로 사료된다. In this study, in accordance with IFRS mandatory adoption Corporate earnings management and the changes, IFRS that were Empirical Analysis of the impact on the value relevance of the obligation adopters. In order to verify the earnings management and the value relevance of securities listed companies from 2008 to 2013, was the empirical analysis in this study. Between the first variable in the univariate analysis Mandatory IFRS adoption since discretionary accruals (DA) and the analysis of the difference of the average variation of the average change in the value relevance of actual earnings management due to the mandatory IFRS adoption discretionary accruals (DA) and the EPS is that there is a significant difference appeared. The univariate results by adding control variables based on the results of the analysis conducted by the multivariate regression analysis, IFRS discretionary accruals (DA) and the real earnings management(REM) in accordance with the obligations introduced integrated value (REMT) showed that there is a significant negative relationship in the entire sample. These results, since the introduction of mandatory IFRS adoption, business managers were significantly reduced earnings management(EM) are presented indirect evidence. In addition, mandatory IFRS adoption was found to be in the earnings per share (EPS) is a result of analysis of the total sample that affect the value of the relevant company affecting significant positive(+), the Net assets per share (BPS) is also appeared to affect a significant amount. These results were value the relevance of mandatory IFRS adoption increases after the company presents indirect evidence.

신규공모주식의 발행가격 결정에 있어서의 회계정보의 역할

김문철 한국회계학회 1994 會計學硏究 Vol.19 No.1