자발적 공시의 질과 기업지배구조 간 관련성 연구

김미옥(Kim Mi-Ok),김기범(Kim Ki-Beom),박경원(Park Kyong-Won) 한국국제회계학회 2017 국제회계연구 Vol.0 No.73

본 연구는 기업지배구조 특히, 이사회의 독립성 및 감사위원회 설치 유·무와 자발적 공시의 질 간 관련성에 대해 살펴보았다. 선행연구에 의하면 높은 수준의 기업지배구조를 갖춘 기업은 경영자 감시활동이 효율적으로 이루어져 재량적 발생액이 낮거나 보수적 회계처리를 하며 이는 회계정보의 투명성의 증가로 귀결된다. 사외이사제도의 효율적 운영을 통해 이익조정이 제한되거나 회계보고의 보수성이 증대되는 등의 해당 기업의 투명성이 높아지며, 이는 공시의 질과 깊은 관련성을 갖는다. 신뢰성이 담보된 양질의 정보가 외부공시 되어야 기업의 투명성은 강화되므로 공시의 질과 기업지배구조 간 관련성 검증은 매우 중요하다. 그럼에도 불구하고, 국내의 경우 기업지배구조와 공시의 질 간 관련성에 대한 실증분석연구는 거의 전무한 실정이다. 본 연구는 국내 상장기업을 대상으로 이사회의 독립성 및 감사위원회 설치 유·무가 기업의 자발적 공시의 질에 어떠한 영향을 미치는지를 실증분석을 통해 검증하였다. 분석 결과 사외이사비율이 높은 기업일수록 자발적 공시의 질이 높은 경향이 있음을 확인하였다. 아울러 감사위원회가 설치된 기업이 그렇지 않은 기업에 비해 자발적 공시의 질이 높은 것으로 확인되었다. 이러한 결과는 사외이사제도 및 감사위원회 제도는 기업공시의 신뢰성을 담보하는 규제자 및 주주를 오도(misleading)할 수 있는 경영자의 기회주의적 행동을 통제하는 역할을 수행한다는 선행연구를 지지하는 증거로 해석될 수 있다. 본 연구는 다음과 같은 공헌점을 갖는다. 본 연구를 통해 높은 수준의 기업지배구조가 신뢰성있는 자발적 공시를 촉진하여 투자자와 경영자 사이에 존재하는 정보비대칭을 감소시키는 데 중요한 역할을 수행하고 있음이 확인되었다. 이러한 연구결과는 자본시장참여자들의 기업지배구조의 특성에 대한 이해를 진작시키는 역할을 할 수 있을 것으로 기대된다. 아울러 본 연구의 결과는 상대적으로 낮은 수준의 기업지배구조를 갖는 상장기업에 대해 관련 감독당국의 규제 등이 보다 강화되어야 한다는 정책적 시사점을 제공한다. This study examines the relationship between voluntary disclosure quality and corporate governance, especially focused on the independence of board and introduction of the audit committee. According to the prior literature, a firm on high qualitative disclosure does a low discretionary accruals or prudent accounting throughout efficient monitoring manager and enlarges a firm’s transparency. As the efficiency of board ruled by outside directors restricts earnings management or increases the prudences of accounting, so makes good influences. Because the disclosure of reliable information enlarges a firm’s transparency, it is so much important to verify the relationship between voluntary disclosure quality and corporate governance. Nevertheless, few domestic study has examined the relationship between voluntary disclosure quality and corporate governance. For this reason, this study regress the relationship between voluntary disclosure quality and corporate governance, especially focused on the independence of board and introduction of the audit committee. We find evidence that as firms whose managers make voluntary disclosures of high quality as compared to a composition proportion of board by outside directors. As additional analysis, I regress the relationship between voluntary disclosure quality and composition of audit committee. I find evidence that there has been a significant relationship between voluntary disclosure quality and introduction of the audit committee. This study provides evidence that board ruled by outside directors and a introduction of the audit committee are a method to enhance the quality and credibility of voluntary disclosure. This paper contributes to the voluntary disclosure literature by studying a new voluntary disclosure measure created by Zhang(2005). We also found that outside directors and introduction of the audit committee play significantly positive roles in enhancing the quality of disclosures in order to decrease the information asymmetry between managers and investors. For this reason, this study may have implications that policy makers can achieve improvements in the quality of financial disclosure by encouraging voluntary disclosures to implement sound governance practices.

회계이익의 질과 자발적 정보공시의 관련성 연구

지상현,이균봉 한국회계정보학회 2012 회계정보연구 Vol.30 No.4

The objective of this study is to examine the relevance between the conservatism in Accounting and Investor Relation. The samples of this study selected from listed corporate, consist of 2,685 observations are collected from 2005 to 2010 at TS2000. And Investor Relation data are collected from KRX KIND(kind.krx.co.kr). The conservatism is measured by method of Givoly&Hayn(2000) and Feltham and Ohlson(1995). The method of Givoly&Hayn(2000) is Conditional Conservatism and The method of Feltham and Ohlson(1995) is Unconditional Conservatism. The result of this study can be summerised in the following. First, the conservatism in Accounting have significant positive relevance on Investor Relation both holding a Investor Relation and number of Investor Relation. Especially, Unconditional Conservatism have a high relevance on Investor Relation. Second, Corporate Governance respectively have significant negative/positive relevance on number of Investor Relation except AC. Third, SIZE have a high relevance on Investor Relation and Tobin'Q and Listed period(LP) have significant negative/positive relevance on number of Investor Relation We expect this study to be helpful at the decision-making of investors. But this study have some contributions. Notwithstanding many Investor Relation, we only examined holding a Investor Relation and a number of Investor Relation. 2000년대 이후 자본시장의 규모와 역할이 확대되면서 기업들은 공시활동을 통해 자본시장에 존재하는 사적정보의 비중을 줄이고 정보비대칭에 의해 발생되는 역선택과 기업가치의 저평가 등과 같은 문제를 해결하고자 노력하고 있다. 특히 공시활동 중 자발적 정보공시활동인 기업설명회는 기업의 내부정보를 현재의 투자자는 물론 잠재적인 투자자에게도 자발적으로 제공함으로써, 기업의 효율적인 자금조달을 가능하게 하고 기업가치 향상에 도움이 되는 것으로 보고되고 있다. 그러나 지금까지 주로 자발적 정보공시, 즉 기업설명회의 효과에 대한 연구는 많이 이뤄진 반면, 기업설명회 기업의 회계정보의 질에 관한 연구는 거의 없는 실정이다. 기업의 자발적 정보공시, 즉 기업설명회의 긍정적인 효과는 기업이 객관적이며 신뢰성 있는 정보를 자발적으로 공개하고 이를 투자자들이 의사결정에 반영함으로써 얻을 수 있는 순기능이므로, 기업설명회 기업의 회계정보의 질은 이러한 긍정적인 효과에 중요한 전제요소가 될 수 있다. 이에 본 연구에서는 우리나라에서 기업설명회가 본격적으로 실시되기 시작한 2005년부터 2010년까지의 KOSPI 상장기업을 대상으로, 자발적 정보공시 기업, 즉 기업설명회 개최기업의 회계이익의 질을 실증적으로 분석하였다. 회계이익 질 대리변수는 김문철과 최관(1999)에서 제시하여 많은 선행연구에서 회계이익의 질 대리변수로 활용되고 있는 회계보수주의(이하 보수주의)를 사용하였다. 실증분석 결과, 회계처리의 보수주의 수준이 높은 기업이 대체로 기업설명회를 자주 개최하는 것으로 나타나, 기업설명회를 투자의사결정에 이용하는 이해관계자들은 기업설명회 개최기업의 회계정보를 신뢰할 수 있으며, 기업설명회가 건전한 자본시장 발전 및 자원의 효율적 배분에도 도움이 될 것으로 판단된다. 본 연구는 기업설명회 개최기업 이익정보의 질을 보수주의 측면에서 최초로 분석했다는 점에서 의의가 있으며, 본 연구가 기업설명회에 대한 사회의 관심을 높이고, 기업설명회 활성화로 인한 경제적 자원의 효율적 배분에 작은 도움이 되기를 기대한다.

자발적 공시의 질이 타인자본비용에 미치는 영향

황국재 ( Kook Jae Hwang ),김기범 ( Ki Beom Kim ) 한국회계학회 2013 회계저널 Vol.22 No.3

Zhang(2005) refers to disclosure window as a period in which manager`s information ability is the highest. To focus on the effects of disclosures made during the disclosure window, Zhang(2005) use the negative of the change in the combo measure from the beginning to the end of the disclosure window as her measure of disclosure quality. Zhang(2005) develop the combo measure that is the sum of the standardized analyst forecast dispersion and the standardized mean forecast errors squared. Using Zhang(2005)`s disclosure quality measure, this research examines the effect of firm`s voluntary disclosure quality on the cost of debt financing. The measure of firm`s cost of debt in this research is their senior debt ratings assigned by various major bond-rating firms, KIS, Moody`s, etc. The various major bond-rating firms assigns bond(CP) ratings of Korean firms on a scale of twenty(twelve) grades from AAA(A1) to D(D). This research code these ratings for bond such that AAA(the best rating) corresponds with 20 and D(the worst rating) with 1 to facilitate our empirical analyses. Also This study code these ratings for CP such that A1(the best rating) corresponds with 12 and D(the worst rating) with 1 to facilitate our empirical analyses. Another measure of firm`s cost of debt in this study is the ratio of after-tax interest to interest-bearing debt. This study draw an initial sample of firms listed on the Korea Stock Exchange for ten years from 2001 to 2010. This study obtain data on bonds(CPs) by searching through KIS-value database. This study also get data on analysts` EPS forecasting by searching through FN-Guide database. Among these, non-financial firms that sastisfy all of the following criteria are selected:(1) fiscal-year ending December 31, (2) availability of finacial statements from TS 2000 or KIS-Value databases To test hypothesis of the effect of firms` voluntary disclosure quality on the cost of debt financing, This study carry out ordinary least squares(OLS) regressions and an ordered-logit(OL) regression analyses. Using both OLS and OL estimation methods on a large sample of firms from the period of 2001-2010, This research find strong evidence that firms with higher(poorer) disclosure quality have higher(lower) debt ratings and lower(higher) ratios of after-tax interest expense to interest-bearing debt. This finding demonstrates that firms with low debt ratings provide less precise and less accurate information disclosure than firms with high debt ratings. Another finding in this study also shows that firms with high after-tax interest expense provide less precise and less accurate information disclosure than firms with low after-tax interest expense. These findings are consistent with several alternative specifications of the voluntary disclosure quality and cost of debt metrics. These empirical findings offer the new insights into corporate disclosure behavior that higher disclosure quality reduces information risk arising from investors` estimates of the parameters of an asset`s return or payoff distribution, where information risk is captured by voluntary disclosure quality. This study make two main contributions. First, the evidence documented in our study highlights the consistency with theories that show a role of information risk in asset pricing. In other words, This research show that firms with poor voluntary disclosure quality have higher costs of debt capital than do firms with high voluntary disclosure quality. This research also introduce new measure for estimating the voluntary disclosure quality. To date, there is almost no documented empirical evidence on the relation between voluntary disclosure quality and capital market. This research expect that the measure of voluntary disclosure quality introduced in our research give the cornerstone of relevant research. However, this study is not without limitations. First, the empirical proxy introduced in this study for the theoretical construct such as voluntary disclosure quality is relatively new and subject to further examination and validation. In particular, change in the sum of forecast dispersion and forecast errors as proxy for voluntary disclosure quality may contain large amount of information that is not directly related to disclosures and The controls of this reseaech may not be complete. Second, whether the information environment and the change there of measured during the defined disclosure window are representative of firms` general information environment is also subject to further examination. Finally, managerial disclosure decision is a complex process and the empirical models of this research may not capture all of the relevant factors.

Real Earnings Management and Management Discussion and Analysis (MD&A)

Jongkyum Kim(김종겸) 한국경영교육학회 2020 경영교육연구 Vol.35 No.2

[연구목적] 본 연구는 실질이익조정이 경영자의 경영진단의견서 (MD&A) 공시에 어떠한 영향을 미치는지 살펴보는 것은 목적으로 한다. [연구방법] 본 연구는 관련된 선행연구들을 충분히 검토하였고 우리나라 증권시장에 상장된 기업들의 데이터를 수집하였다. 최종수집된 3,097개 기업-연도 자료를 이용하여 OLS 회귀분석 모형으로 실질이익조정과 MD&A의 관계를 분석하였다. [연구결과] 실증분석 결과, 실질이익조정이 많을수록 MD&A 공시품질 점수가 유의하게 증가하는 것으로 나타났다. 또한 추가적인 분석결과, 이러한 양의 상관관계는 주로 비정상적인 수준의 생산활동에 기인하는 것으로 나타났다. [연구의 시사점] 본 연구의 분석결과는 실질이익조정이 많은 기업들이 그렇지 않은 기업들에 비해 좀 더 많은 정보를 MD&A를 통해 보고한다는 것을 나타낸다. 이러한 결과는 경영자들이 자발적 공시를 자신들의 실질 경영 의사결정에 대한 설명의 기회로 활용한다는 증거라고 할 수 있다. 본 연구의 결과는 경영자들이 실질이익조정과 같은 기회주의적인 경영의사결정을 했을 때, 공시전략으로서 MD&A를 어떻게 활용하는지에 대한 시사점을 제공한다는 점에서 흥미롭다. [Purpose] The purpose of this study is to explore the association between the real earnings management and firms’ disclosure behaviors in the MD&A section of the annual report. [Methodology] I review prior literature and collect data of firms listed on Korean stock markets. Using 3,097 firm years from year 2010 to year 2017, I run OLS regressions models to examine the association between real earnings management and MD&A disclosures. [Findings] I find that real earnings management is positively associated with the scores of MD&A disclosure quality. Also, additional test results indicate that the positive relation between real earnings management and MD&A scores is primarily driven by firms’ overproduction activities, rather than other real earnings management activities such as channel stuffing or abnormal reduction of discretionary expenses. [Implications] The findings of this study indicate that firms with real earnings management are likely to make more expansive MD&A disclosures. This study can provide an interesting insight on how managers try to use the MD&A as a strategic communication channel when they have made opportunistic decisions such as earnings management activities.

지속가능경영보고서의 공시와 기업가치

남혜정 한국보험학회 2023 保險學會誌 Vol.134 No.-

This paper empirically examines the effect of voluntary disclosure on accounting quality and firm value. As interest of ESG information grow, most firm tend to voluntarily provide non-financial information to the market. Under the absence of non-financial information disclosure standards, the concerns on undertandability and comparability of non-financial information increase. This paper examines whether a firm with good quality of financial information voluntarily disclosure non-financial information. In addition, we further test a relationship between non-financial disclosure and a firm’s value. Specifically, we measure non-financial information as whether a firm voluntarily disclosure a sustainability report. We also measure discretionary accruals as a proxy for financial information quality. For a proxy for a firm’s value, we employ a firm’s TobinQ and MTB, respectably. Using 11,450 listed-companies from 2016 to 2021, we find that the firms with good accounting information quality are more likely to disclosure a sustainability report. This implies a positive relationship between financial information and non-financial information in terms of quality. We also find that a firm disclosure a sustainability report are more likely to have high firm value. These findings suggest that voluntary disclosure affects a firm’s value. Our study contributes to better understanding a firm’ voluntary non-financial information and the effect of non-financial information on s firm’s value.