현금보유수준과 미래이익의 정보효과

정현욱,이강일(Hyun-Uk Jung,Kang-il Lee) 한국공인회계사회 2017 회계·세무와 감사 연구 Vol.59 No.1

본 연구는 현금보유수준이 높은 기업의 당기 주가수익률은 현금보유수준이 낮은 기업의 당기 주가 수익률보다 미래이익에 대한 정보를 많이 반영할 것이라는 가설을 설정하고 실증분석을 수행하였다. 본 연구의 가설은 최근의 현금보유수준과 관련된 선행연구 연구결과에 근거하고 있다. Jensen(1986)은 기업의 free cash flow 보유수준이 높을수록 경영자의 재량권이 늘어나게 되어, 대리인 문제(agency problem)가 증가한다고 주장하고 있다. 이러한 점에서 초기의 현금보유수준과 관련된 연구에서는 Jensen(1986)의 논리를 근거로, 현금보유수준이 높은 기업일수록 대리인 문제가 높은 것으로 보고하고 있다. 하지만, 최근의 현금보유수준과 관련된 선행연구에서는 현금보유수준이 높아질수록 정보비대칭 수준과 경영자의 이익조정이 감소하고, 기업가치와 초과수익률은 증가하는 것으로 나타나고 있다. 이는 초기의 현금보유수준 연구와 상반된 결과로, 현금보유수준이 높은 기업일수록 대리인 문제가 낮을 수 있음을 시사한다. 이러한 점에서 본 연구에서는 현금보유수준이 미래이익의 정보효과에 미치는 영향을 실증분석하였다. 실증분석에 사용된 모형은 Tucker and Zarowin(2006)의 미래이익반응계수 모형을 사용하였고, 현금 보유수준은 정현욱(2014)의 방법론으로 측정하였다. 실증분석 결과, 현금보유비율과 미래이익(Xt3) 간의 교호변수 및 초과현금보유비율과 미래이익(Xt3) 간의 교호변수는 모두 유의한 양(+)의 회귀계수를 가지는 것으로 나타났다. 이는 통제변수를 포함한 추가분석에서도 일관된 것으로 나타났다. 이러한 결과는 초기의 현금보유수준 연구와 반대인 결과로, 현금보유수준이 높은 기업의 미래이익 정보효과는 현금보유수준이 낮은 기업의 미래이익 정보효과보다 높은 것으로 해석할 수 있을 것이다. 이는 현금보유수준이 높은 기업일수록 미래이익의 정보효과는 증가하는 것으로 해석할 수 있을 것 이다. 또한, 이는 현금보유수준이 높은 기업일수록 대리인 문제가 낮을 수 있음을 시사할 수 있다. 현금보유수준과 관련된 선행연구에서는 다양한 기업특성변수 간의 관련성을 분석하였지만, 현금 보유수준이 미래이익의 주가관련성에 어떠한 영향을 미치는지 분석한 연구는 활발하지 않은 실정이다. 이러한 점에서 현금보유수준이 미래이익의 주가관련성을 증가시킨다는 본 연구의 결과는 투자자의 의사결정에 유용한 정보를 제공한다는 점에서 공헌점이 있다고 판단된다. 또한, 본 연구의 결과는 초기의 현금보유수준과 관련된 연구결과가 최근 들어 상반되게 나타날 수 있다는 시사점을 제시한다는 점에서 의의가 있다. 이러한 점에서 본 연구의 결과는 기존의 현금 보유수준과 관련된 연구결과들을 재검증해야할 필요성을 제시한다는 점에서 본 연구의 의의가 있다. This study investigates whether cash holding ratio(abnormal cash holding ratio) is associated with the information effect of future earnings(Future Earnings Response Coefficient, hereafter ‘FERC’). Specifically, we investigate the association between current-year stock returns and future earnings for firms with different degrees of cash holding. The empirical model examines how much information about future earnings is reflected in the change in current stock price. According to Tucker and Zarowin(2006) model, the change in current stock price captures the change in investors’ expectation for future earnings. Using the approach of Tucker and Zarowin(2006), we find that the change in the current stock price of high cash holding firms contains more information about their future earnings than does the change in the stock price of low cash holding firms. Although cash holding has been widely documented in the past, its effect on earnings informativeness is largely unknown. On one hand, Jensen(1986) suggested the free cash flow hypothesis, predicting that shareholders will choose to limit managers’ access to free cash flow to mitigate agency conflicts over its deployment. On the other hand, Harford et al.(2008) report that firms with weaker shareholder rights and low insider ownership have lower cash reserves than those with stronger shareholder rights and high insider ownership. The effect of cash holding on agency problem and FERC is still an open, empirical question. Our study contributes to the literature by providing empirical evidence on this issue. Our paper is closely related to Harford et al.(2008). Harford et al.(2008) find that firms with weaker corporate governance structures actually have smaller cash reserves. Their finding suggests that cash reserves are negatively associated with the degree of agency problem. Based on this analysis, we expect a positive association between cash holdings and FERC. If cash holding makes earnings more informative, then returns should reflect more information about future earnings, and the FERC should be higher for firms with high level of cash holding. The hypothesis is tested by using sample firms listed on the Korean Stock Exchange from the year of 2002 to the year of 2009 inclusively. We followed methodology of Tucker and Zarowin(2006). If cash holding reduces the agency conflicts, then the coefficient on Cash×Xt3 should be positive. We find that the regression coefficient for cash holding ratio×Xt3(abnormal cash holding ratio×Xt3) shows a statistically significant positive sign. Also, we performed additional test after controlling for variables related with FERC. The regression coefficient for cash holding ratio×Xt3(abnormal cash holding ratio×Xt3) is consistent with main results. To address potential cross-sectional correlations in the pooled regressions, we performed Fama-MacBeth analysis. The results were similar to our main findings. In addition, we also examined the change in cash holding ratio, and found similar results. This result means that the changes in the current stock price of high cash holding ratio firms contain more information about their future earnings than the changes in the stock price of low cash holding ratio firms. In this respect, these results imply that high cash holding ratio increases the information effect of future earnings. The results suggest that stock price would be more informative about future earnings for firms with high cash holding ratio. Also this study contributes to extant literature on cash holding ratio by providing evidence that cash holding ratio is positively related to FERC.

재무예측치의 정확성과 수익비용대응 및 이익조정 수준간의 관련성에 관한 연구

신용균,한만용 한국상업교육학회 2014 상업교육연구 Vol.28 No.6

본 연구는 2000년부터 2013년까지 계속해서 한국거래소 유가증권시장에 상장되어 있으며, 재무분석가의 이익 예측치가 FN Guide에 발표된 기업 중 최종적으로 선정된 294건의 표본을 이용하여 첫째, 재무분석가의 이익 예측 정확성과 수익비용대응의 수준 및 이익조정 수준간의 어떠한 관련성을 갖는지와 둘째, 수익비용대응의 수준이 이익조정 수준과 어떠한 관련성을 갖는지를 실증적으로 검증하는데 목적을 두었다. 본 연구에서 발견할 수 있었던 분석결과를 살펴보면 다음과 같다. 첫째, 재무분석가의 이익예측 정확성과 수익비용대응의 수준 간에는 반비례관계를 갖는다는 <가설 1>을 검 증한 결과, 재무분석가의 이익예측 정확성변수(FA)와 수익비용대응의 수준변수(MAT) 간에 유의적인 음(-)의 회귀계수가 관찰되어 <가설 1>을 지지해 주는 결과를 얻을 수 있었으나, 재무분석가의 이익예측 정확성과 이 익조정 수준 간에는 양(+)의 관계를 갖는다는 <가설 2>를 검증한 결과에서는 재무분석가의 이익예측 정확성 변수(FA)와 이익조정 수준변수(DA) 간에 통계적으로 비유의적인 양(+)의 회귀계수가 관찰되어 <가설 2>를 기 각하는 것으로 나타났다. 둘째, 수익비용대응의 수준변수(MAT)와 이익조정 수준변수(DA) 간에 반비례 관계를 갖는다는 <가설 3>을 검 증한 결과, 수익비용대응의 수준변수(MAT)와 이익조정 수준변수(DA) 간에 5% 수준에서 유의적인 음(-)의 회 귀계수가 관찰되어 수익비용대응의 수준변수(MAT)와 이익조정 수준변수(DA) 간에 반비례 관계를 갖는다는 <가설 3>을 지지해 주는 것으로 나타났다. 셋째, 재무분석가의 이익예측 정확성을 설명해 줄 수 있는 통제변수에 대한 분석에서는 기업규모변수(SIZE) 와는 1% 수준에서 유의적인 양(+)의 회귀계수, 성장성변수(MB)와는 1% 수준에서 유의적인 음(-)의 회귀계수, 이익수준변수(ELV)와는 5% 수준에서 유의적인 음(-)의 회귀계수가 관찰되어, 재무분석가의 이익예측 정확성 은 기업규모가 클수록, 성장성변수인 시장가치 대 장부가치 비율(MB)이 낮을수록, 이익수준이 낮을수록 더 높게 나타나는 것으로 분석되었다. This study investigates whether the financial analysts' forecast accuracy affects the level of matching revenue-expense and the level of earning management, and whether the level of matching revenue- expense affects the level of earning management. using 294 firm observations listed on the Korea Stock Exchange Market 2000-2013. Looking at the results of the analysis were to be found in this study are as follows. First, have inverse relationship between the level of matching revenue-expense and the financial analysts' forecast accuracy that [hypothesis 1] as a result of verification, between the financial analyst' forecast accuracy variable(FA) and the level of matching revenue-expense variable(MAT) were observed with significant negative(-) regression coefficient to 1% level, according to this result supported [hypothesis 1]. But have positive(+) relationship between the level of earning management and financial analysts' forecast accuracy that [hypothesis 2] as a result of verification, between the financial analyst' forecast accuracy variable(FA) and the level of earning management variable(DA) were observed with statiscally non-significant positive(+) regression coefficient, according to this result rejected [hypothesis 2]. Second, have inverse relationship between the level of matching revenue-expense and the level of earning management that [hypothesis 3] as a result of verification, between the level of matching revenue- expense variable(MAT) and the level of earning management(DA) were observed with significant negative (-) regression coefficient to 5% level, according to this result supported [hypothesis 3]. Third, The financial analyst' forecast accuracy variable(FA) were analysis that can explain on the control variable. The firm size variable(SIZE) were observed with significant positive(+) regression coefficient to 1% level, and the growth variable(MB) were observed with significant negative(-) regression coefficient to 1% level, and the earning level variable(ELV) were observed with significant negative(-) regression coefficient to 5% level, According to this results. The financial analyst' forecast accuracy was analyzed to the higher is the larger the firm size and the lower the growth of variables and the lower the earning level.

최고경영자에 대한 경영권 집중과 이익유연화 :경영자 보상 차이 정보를 활용하여

안상봉 ( An Sang-bong ),윤우영 ( Yun Woo-young ),류예린 ( Ryu Ye-rin ) 한국세무회계학회 2021 세무회계연구 Vol.- No.67

[연구목적] 본 연구는 최고경영자에 대한 경영권 집중화 수준에 따라 이익유연화 수준이 차별적인 행태를 보이는 지, 그리고 이러한 이익유연화 수준에 있어 이익조정이 어떤 영향을 미치는 지를 검증하는 데 그 목적이 있다. [연구방법] 경영권의 집중화 수준은 Bebchuk et al.(2011)의 연구에서 사용한 경영자 보상차이(CEO Pay Slice;CPS)로 측정하였고 이익유연화 수준은 Leuz et al.(2003)의 방법론으로 각각 측정하였다. 연구표본은 2013년에서 2017년까지의 한국증권거래소에 상장된 12월말 결산법인 중 비금융업인 1,294개 기업연도이다. [연구결과] 본 연구의 실증분석 결과, 첫째, 최고경영자 경영권의 집중화 수준이 높은 기업일수록 상대적으로 이익유연화 수준이 낮은 것으로 나타났다. 둘째, 최고경영자에 대한 경영권 집중화 수준이 높고 이익유연화 수준이 낮은 경우에도 재량적 발생액과는 무관하며, 특히 이러한 경우 실제 이익조정 수준은 오히려 낮은 것으로 나타났다. 따라서 이상의 결과에 의하면 최고경영자에 대한 경영권 집중화 수준이 높은 기업의 낮은 이익유연화 수준은 이익조정 행위와는 무관한 것으로 나타나, 최고경영자에게 경영권이 집중된 기업일수록 적어도 이익조정을 활용한 인위적인 이익유연화는 꾀하지 않는 것으로 판단된다. [연구의 시사점] 본 연구의 결과, 최고경영자에 대한 경영권 집중화의 수준이 높은 기업일수록 상대적으로 낮은 이익유연화 수준을 보이며, 이러한 낮은 이익유연화 수준에 있어 적어도 인위적인 이익조정 행위가 내포되어 있지 않음을 실증적으로 제시하였다는 점에서 공헌점이 있을 것으로 판단된다. [Purpose] The purpose of this study is to verify whether the level of Income Smoothing is discriminatory in accordance with the level of Managerial Centrality for CEOs and how Earnings Management affects the level of Income Smoothing. [Methodology] To this end, the level of Managerial Centrality for CEOs was measured by the CEO Pay Slice(CPS) of Bebchuk et al.(2011), and the level of Income Smoothing was measured with the methodology of Leuz et al.(2003). The research sample is the year of 1,294 non-financial businesses listed on the Korea Stock Exchange from 2013 to 2017. [Findings] The results of the empirical analysis are as follows. First, the higher the level of Managerial Centrality for CEOs, the lower the level of Income Smoothing. Second, even if the level of Managerial Centrality for CEOs is high and the level of Income Smoothing is low, it is independent of discretionary accruals, especially in such cases, the level of actual Earnings Management is rather low. According to the results above, the low level of Income Smoothing of a company with a high level of Managerial Centrality for CEOs is not related to Earnings Management, and the more companies with Managerial Centrality for CEOs, the less artificial Income Smoothing using Earnings Management. [Implications] This study is expected to contribute to the research in that it empirically suggests that companies with higher levels of Managerial Centrality for CEOs have a relatively low level of Income Smoothing and that at least artificial Earnings Management is not involved in this level of Income Smoothing.

보수주의회계와 이익조정수준이 이익예측치에 미치는 영향에 관한 연구

신용균,한만용 한국경영컨설팅학회 2015 경영컨설팅연구 Vol.15 No.3

본 연구는 2000년부터 2013년까지 한국거래소 유가증권시장에 상장되어 있으며, 재무분석가의 이익예측치가 FN Guide에 발표된 비금융기업 중 최종적으로 선정된 1,161건의 표본을 이용하여 보수주의회계와 이익조정수준이 재무분석가의 이익예측치에 어떠한 영향을 미치는 지에 대한 분석과 함께 보수주의회계와 이익조정수준 간에 어떠한 상호관련성을 갖는지를 검증하였다. 본 연구에서의 분석결과를 살펴보면, 첫째, 재무분석가의 이익예측치변수(FA)와 보수주의회계변수(CON) 간에는 유의적인 음(-)의 회귀계수가 관찰되어, 재무분석가의 이익예측치가 낮을수록 즉, 이익예측이 정확할수록 기업이 보수주의회계를 강화하는 것을 발견할 수 있었다. 둘째, 재무분석가의 이익예측치변수(FA)와 이익조정수준변수(DA) 간에는 유의적인 양(+)의 회귀계수가 관찰되어, 재무분석가의 이익예측치가 낮을수록 즉, 이익예측이 정확할수록 이익조정수준도 낮게 나타나는 것을 발견할 수 있었다. 셋째, 보수주의회계변수(CON)와 이익조정수준변수(DA) 간에는 양(+)의 회귀계수가 관찰되어, 기업이 보수주의회계를 강화할수록 이익조정수준도 높게 나타나는 것을 발견할 수 있었다. This study investigates whether the financial analysts' forecast accuracy affects the conservation accounting or level of earning management and whether conservation accounting affects level of earning management. The sample consists of 1,161 firm observations listed on the Korea Stock Exchange Market 2000-2013. Looking at the results of the analysis were to be found in this study are as follows. First, We find that financial analysts' earning forecast accuracy variable(FA) is a significantly negative(-) relationship with the conservation accounting variable(CON). This result supported [hypothesis 1]. Second, We find that financial analysts' earning forecast accuracy variable(FA) is a significantly positive(+) relationship with level of earning management(DA). This result supported [hypothesis 2]. Third, We find that the the conservation accounting variable(CON) is a significantly positive(+) relationship with level of earning management(DA). This result supported [hypothesis 3]. Fourth, The financial analyst' forecast accuracy variable(FA) were analysis that can explain on the control variable. The firm size variable(SIZE) and debt ratio variable(DEBT) were observed with significantly positive(+) regression coefficient. and the growth variable(MB) and the earning level variable(ELV) were observed with significantly negative(-) regression coefficient.

적자회피 및 이익감소회피 이익조정과 재고자산의 비정상적 증가

변설원(Byun SeolWon),김창범(Kim ChangBum) 한국산업경영학회 2016 경영연구 Vol.31 No.2

In this study, we analyze for whether companies are taking advantage of the abnormal changes in inventory level for the purpose of avoiding a reduction in the profit and deficit. We use the abnormal inventory level measurement of Roychowdhry (2006) and the inventory level measurement(CPAI) of Jiambalvo et al.(1997). And using the profit distribution of Burgstahler and Dichev(1997), we were set to experiment sample of companies avoiding deficit and decrease of profit, otherwise companies, it was set to the corresponding sample. Thus, we analysed whether experimental samples increased abnormal inventory levels compared to the corresponding sample. The empirical results are as follows. First, although a direct difference of abnormal inventory level variation of the corresponding sample and experimental sample was not confirmed, such a difference, it was confirmed that the fixed cost structure is higher corporate high compared to the low company. Second, Only companies with high fixed costs, abnormal inventory levels of Experimental samples found empirical evidence that high compared to the corresponding sample. This is the cause of the increase in reported earnings through overproduction under the full costing, considering the fact that there is a reduction in the distribution amount per unit fixed cost, the presence of the fixed cost of inventory management suggests there is a case to give great influence the date of opportunistic attraction. It was expected to help in rational decision-making of accounting information users of inventory assets through this study, in that it presented a need for more precise control of the regulatory body for inventory assets, and has implications for the this study. 본 연구는 적자회피기업 및 이익감소회피기업이 적자 및 이익감소보고를 회피하기 위한 목적으로 비정상재고수준을 증가시키는지에 대해 분석한다. 이를 위해 비정상재고수준변동에 대한 측정 치로 Roychowdhry(2006)모형에 의한 비정상재고수준변동(abNIV)과 Jiambalvo et al.(1997) 의한 재고수준변동(CPAI)을 활용하였다. 또한 Burgstahler and Dichev(1997)의 이익수준 및 변동의 횡단면 분포를 이용하여 적자회피기업과 이익감소회피기업에 대한 실험표본과 이익조정이 없을 것으로 예 상되는 기업집단에 대한 대응표본을 설정하였으며, 이들의 표본대상과 상이한 비정상재고수준변동 측정치를 고려하여 총 8가지에 대한 표본조합을 설정하였다. 그리고 8가지 표본조합에 대해서 실 험표본과 대응표본에 대한 회귀분석을 통하여 작은 규모의 적자나 이익감소 폭을 가진 기업이 적 자보고 및 이익감소보고를 회피하기 위하여 비정상재고수준변동을 증가시키는지에 대해 분석하였다. 분석결과, 실험표본과 대응표본에 대한 비정상재고수준변동의 직접적인 차이는 확인할 수 없었 으나, 그러한 차이는 고정원가구조가 높은 기업이 낮은 기업에 비해 높다는 것을 확인하였다. 이에 고정원가구조가 높은 기업만을 대상으로 분석한 경우, 실험표본이 대응표본에 비해 비정상재고수 준이 높다는 실증적 증거를 발견하였다. 이는 전부원가계산 하에서 과잉생산을 통한 보고이익의 증가원인이 고정원가의 단위당 배부액 감소에 있다는 점을 감안할 때, 고정원가의 존재가 재고자 산에 대한 경영자의 기회주의적 유인에 상당한 영향일 미칠 수 있음을 시사한다. 본 연구를 통해 재고자산에 대한 회계정보이용자들의 합리적인 의사결정에 도움을 줄 것으로 기대하며, 재고자산에 대하여 규제기관들의 보다 엄격한 통제의 필요성을 제시한 점에서 시사점을 갖는다.

수익비용대응수준과 보수주의회계가 이익예측치에 미치는 영향

한만용,신용균 한국상업교육학회 2015 상업교육연구 Vol.29 No.4

본 연구는 2000년부터 2013년까지 한국거래소 유가증권시장에 상장되어 있으며, 재무분석가의 이익예측치가 FN Guide에 발표된 기업 중 최종적으로 선정된 1,161건의 표본을 이용하여 수익비용대응의 수준과 보수주의회계가 재무분석가의 이익예측치에 어떠한 영향을 미치는 지에 대한 분석과 함께 수익비용대응의 수준과 보수주의회계 상호간에 어떠한 관련성을 갖는지를 검증하였다. 본 연구에서의 분석결과를 살펴보면, 첫째, 이익예측치변수(FA)와 수익비용대응의 수준변수(MAT) 간에는 유의적인 음(-)의 회귀계수가 관찰되어, 이익예측치가 낮을수록 즉, 이익예측치가 정확할수록 수익비용대응의 수준이 크게 나타나는 것을 발견할 수 있었다. 둘째, 이익예측치변수(FA)와 보수주의회계변수(CON) 간에는 유의적인 음(-)의 회귀계수가 관찰되어, 재무분석가의 이익예측치가 낮을수록 즉, 이익예측치가 정확할수록 기업의 보수주의회계도 강화한다는 것을 발견할 수 있었다. 셋째, 수익비용대응의 수준변수(MAT)와 보수주의회계변수(CON) 간에는 유의적인 음(-)의 회귀계수가 관찰되어, 기업의 수익비용대응수준이 높을수록 경영자는 보수주의회계를 적용하지 않는다는 것을 의미하는 것으로서, 기업이 보수주의회계를 강화하면 할수록 수익비용대응의 수준이 낮아 진다는 것을 의미하는 것이다. 넷째, 이익예측치변수에 영향을 미칠 수 있는 통제변수들을 분석한 결과 기업규모변수SIZE)와 부채비율변수(DEBT)는 유의적인 양(+)의 관련성이, 성장성변수(MB)와 이익예측치변수(ELV)는 유의적인 음(-)의 관련성이 있는 것으로 나타나고 있어, 기업규모가 클수록, MB비율이 낮을수록, 부채비율이 높을수록, 이익수준이 낮을수록 더 높게 나타나는 것으로 분석되었다. This study investigates whether the financial analysts' forecast accuracy affects the level of matching revenue-expense or conservation accounting, and whether level of matching revenue -expense affects conservation accounting. The sample consists of 1,161 firm observations listed on the Korea Stock Exchange Market 2000-2013. Looking at the results of the analysis were to be found in this study are as follows. First, We find that financial analysts' earning forecast accuracy variable(FA) is a significantly negative(-) relationship with the level of matching revenue-expense variable (MAT). This result supported [hypothesis 1]. Second, We find that financial analysts' earning forecast accuracy variable(FA) is a significantly negative(-) relationship with the conservation accounting variable(CON). This result supported [hypothesis 2]. Third, We find that the level of matching revenue-expense variable (MAT) is a significantly negative(-) relationship with the conservation accounting variable(CON). This result supported [hypothesis 3]. Fourth, The financial analyst' forecast accuracy variable(FA) were analysis that can explain on the control variable. The firm size variable(SIZE) and debt ratio variable(DEBT) were observed with significantly positive(+) regression coefficient. and the growth variable(MB) and the earning level variable(ELV) were observed with significantly negative(-) regression coefficient.

수익비용대응 수준과 미래이익의 정보효과

이현주,정현욱 한국공인회계사회 2014 회계·세무와 감사 연구 Vol.56 No.2

This study investigates whether the matching level is associated with the information effect of future earnings(Future Earnings Response Coefficient, hereafter ‘FERC’). Dichev and Tang(2008) reports that poor matching induces noise, increases earnings volatility, and decreases earnings persistence. In this respect, prior studies related with the matching level suggest that high-matching level results in high-earnings quality. In the respect, we use a new approach to examine relationship between the matching level and FERC. Paek(2011b) reports that good matching level is related with high earnings quality. Roh and Lee(2012) suggests that poor matching level contain more noise than good matching level. So. Roh(2013) reports that poor matching level decreases analysts' forecast accuracy. This result means that poor matching induces information asymmetric. And this result also indicates that investors have difficulty predicting future earnings in case of poor matching level. Haw et al.(2012) suggests that high earnings quality is associated with high FERC. Prior studies on FERC also report that high-voluntary disclosure, income smoothing, management forecast and financial statement comparability contain more information about future earnings(Gelb and Zarowin 2002; Tucker and Zarowin 2006; Choi et al. 2011; Choi et al. 2013). These streams of research, taken together, suggest that high earnings quality induces high FERC. In particular, we predict a positive association between matching level and FERC. We measure matching level(Adj.R2) by estimating the contemporaneous relation between revenues and expenses(Paek 2011b). The hypothesis is tested by using sample firms listed on the Korean Stock Exchange from the year of 2002 to the year of 2009 inclusively. Using the approach of Tucker and Zarowin(2006), we find that the changes in the current stock price of higher-matching level contain more information about their future earnings than the changes in the stock price of lower-matching level. Thus, Estimated matching level based on historical data may play a role in the prediction of future earnings. In addition we performed additional measure on matching level(Adj.R2) to control auto-correlation. After measuring re-matching level. we re-examine additional test on our hypothesis. The results of the additional test report that the changes in the current stock price of higher-matching level contain more information about their future earnings than the changes in the stock price of lower-matching level. This study contributes to the matching level and FERC literature by providing empirical evidence on the relation between the matching level and FERC. And the results of this study suggest the following implications. First, the matching level affects earnings quality differentially. Second, investors recognize the impact of the matching level on FERC. Lastly, the matching level influences investor’s portfolio selection decisions. The results also may help policy makers better understand how the matching level affects expectation about future earnings of investor. 본 연구는 수익비용대응 수준이 높은 기업의 미래성과에 대한 회계이익의 정보효과는 수익비용대응 수준이 낮은 기업의 미래성과에 대한 회계이익의 정보효과보다 높을 것이라는 가설을 설정하고 Collins et al.(1994)과 Tucker and Zarowin(2006)이 제시한 미래이익반응계수 모형을 이용하여 실증분석을 수행하였다. 본 연구의 가설은 수익비용대응 수준이 높아질수록 회계이익의 질은 개선되고, 회계이익의 정보효과는 증가한다고 보고한 선행연구에 근거하여 설정하였다. 2002-2009년 기간 동안 수익비용대응 수준과 미래 기대이익을 측정할 수 있는 유가증권시장 상장기업 3,583개(기업-년)를 대상으로 실증분석한 결과, 수익비용대응 수준과 미래이익 간의 교호변수는 유의한 양(+)의 부호를 가지는 것으로 나타났다. 그리고 Tucker and Zarowin(2006)이 제시한 통제변수를 포함한 추가분석에서도 가설과 일관된 결과를 제시하였다. 이는 수익비용대응 수준이 높아질수록 회계이익의 질이 개선됨에 따라, 미래성과에 대한 회계이익의 정보효과가 증가되는 것으로 해석할 수 있다. 수익비용대응 수준이 미래성과에 대한 회계이익의 정보효과를 나타내는 미래이익반응계수에 체계적인 영향을 미친다는 것은 수익비용대응 수준이 미래이익을 예측함에 중요한 요인이 될 수 있다는 시사점을 제공한다. 그리고 수익비용대응 수준이 회계정보의 가치관련성을 가진다는 점에서 회계정보이용자의 의사결정에 유용한 정보를 제공하는 한 가지 원천이 된다는 시사점을 제공한다.

자율공시수준과 법인세부담액 간의 관련성에 대한 연구

정현욱 한국세무학회 2017 세무와 회계저널 Vol.18 No.6

This study examines the relation between voluntary disclosure level and corporate tax burden. The research hypothesis predicts a positive relation between voluntary disclosure level and corporate tax burden. Empirical studies related to voluntary disclosure level report that the increase of the voluntary disclosure level result in high-earnings management. Thus, we expect the voluntary disclosure level to be positively related with the corporate tax burden. After controlling for variables related with corporate tax burden as reported in previous studies, the regression coefficient for voluntary disclosure level shows statistically significant positive sign. This empirical result is consistent with the prediction of the research hypothesis. The findings of this study contribute to relevant literature regarding voluntary disclosure level and corporate tax burden in Korea. The results of this study are expected to present useful information to policy-making related to the tax authority. 본 연구는 전기의 자율공시수준이 높은 기업일수록 당기의 법인세부담액은 증가할 것이라는 가설을 설정하고 다변량회귀분석을 이용하여 실증분석을 수행하였다. 본 연구의 가설은 자율공시수준이 높은 기업일수록 경영자의 이익조정수준이 높다는 박서윤 외(2013)의 연구와 당기의 이익조정은 미래의 법인세부담액을 증가시킨다는 곽태완․노준화(2008)의 연구를 고려하여 설정하였다. 금융감독원 전자공시시스템에 공시된 법인세부담액과 자율공시수준을 이용하여 실증분석한 결과, 전기 자율공시수준의 회귀계수는 유의한 양(+)의 값을 가지는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 패널 선형회귀분석(고정효과모형, fixed effect model)로 실증분석하여도 일관된 것으로 나타났다. 이는, 자율공시수준이 높은 기업일수록 경영자의 이익조정수준이 높고, 이러한 이익조정은 미래의 조세부담을 가중시키는 것으로 해석할 수 있을 것이다. 본 연구에서는 추가적으로 종속변수를 차기 법인세부담액으로 설정하여 실증분석하였지만, 전기자율공시수준의 회귀계수는 유의한 양(+)의 값으로 나타났다. 이는 우리나라의 경우 자율공시수준이 높은 기업일수록 경영자의 이익조정수준이 높으므로, 자율공시수준은 미래의 법인세부담액과양(+)의 관련성을 가지는 것으로 해석할 수 있을 것이다. 본 연구에서는 다양한 공시제도 중 자율공시제도와 기업의 조세부담 간의 관련성을 분석하였다는 점에서 의의가 있다. 즉, 본 연구는 자율공시수준이 높은 기업의 특성을 분석하여 기업의 조세부담 간의 관련성을 분석하였다는 점에서 공헌점이 있을 것으로 판단된다. 이러한 점에서 본 연구의 결과는 조세와 관련된 규제기관의 정책수립에 유용한 자료를 제시할 것으로 기대된다. 하지만, 본 연구에서 사용한 법인세부담액은 묵시적(implied) 조세효과가 제외되었다는 한계점이 있다.

수익비용대응 수준과 투자자들 간의 상이한 믿음

정현욱,문상혁 한국산업경영학회 2015 한국산업경영학회 발표논문집 Vol.2015 No.-

본 연구는 수익비용대응 수준과 투자자들 간의 상이한 믿음 간에는 음(-)의 관련성을 가질 것이라는 가설을 설정하고 실증분석을 수행하였다. 본 연구의 가설은 수익비용대응 수준이 높아질수록 회계이익 에 포함된 노이즈(noise)를 감소시켜, 회계이익의 질이 제고된다고 보고한 연구에 근거하고 있다. Karpoff(1986), Bamber(1987), Ajinkya et al.(1991) 및 Dormeier(2011)는 기업의 내재가치 에 대하여 투자자들 간에 이질적인 해석이 존재할 경우 거래량은 증가하게 되므로, 결과적으로 거래량 은 투자자들 간의 상이한 믿음(heterogeneous beliefs or differing beliefs, 의견의 괴리 또는 의견 불일치)을 의미할 수 있다고 설명하고 있다. 한편, 수익비용대응 수준과 관련된 선행연구에서는 수익비 용대응 수준이 제고될수록 회계이익의 질, 누적시장조정수익률, 외국인지분율, 미래이익반응계수 (FERC, Future Earnings Response Coefficient) 및 회사채 신용등급 산정에 어떠한 영향을 미치 고 있는 지를 실증분석하고 있다. 하지만, 앞서 언급한 수익비용대응 수준의 연구들은 수익비용대응 수준의 측정상의 문제를 간과한 한 계점이 있다. 이러한 점에서 본 연구에서는 수익비용대응 수준과 관련된 선행연구에서 제시하고 있는 수익비용대응 수준의 대용변수이외에 추가적인 수익비용대응 수준의 대용변수를 제시하였다. 구체적으 로 본 연구에서는 백원선(2011b)의 수익비용대응 수준 측정모형을 패리스-윈스턴 추정법으로 분석한 후, 산출된 설명력(Adj.R2)을 추가적인 수익비용대응 수준의 대용변수로 이용하였다. 2003-2011년 기간 동안 4,094개(기업-년) 기업을 대상으로 분석한 결과, 수익비용대응 수준의 회 귀계수는 측정치 별로 일관되게 유의한 음(-)의 값으로 나타났다. 또한, 본 연구에서는 Dichev and Tang(2008)의 수익비용대응 수준 측정모형을 패리스-윈스턴 추정법으로 분석한 후, 산출된 당기비용 의 회귀계수(?紹?)를 수익비용대응 수준의 대용변수로 측정하여 추가분석하였다. 추가분석결과, 당기비용의 회귀계수(?紹?)와 거래량 간에는 음(-)의 관련성이 있는 것으로 나타났다. 이는 본 연구의 결과와 일관된 것으로, 수익비용대응 수준이 제고될수록 투자대상기업에 대한 투자자들 간의 상이한 믿음이 감소하는 것으로 해석할 수 있을 것이다. Mas-colell et al.(1995)의 미시경제학(microeconomics theory)에 따르면, 거래량은 가격의 변화 에 영향을 미친다고 설명하고 있다. 하지만, 회계학과 관련된 연구에서는 정보효과를 가격변화만을 이 용하여 분석하고 있다. 이러한 점에서 본 연구는 수익비용대응 수준의 정보효과를 거래량을 통하여 실 증분석하였다는 점에서 의의가 있다. 또한, 본 연구의 결과는 자본시장의 미시적 구조를 이해하는데 기 여할 것으로 기대된다.

경영의사결정재량수준이 이익조정에 미치는 영향

최헌섭,이한덕,김미리 한국국제회계학회 2023 국제회계연구 Vol.- No.108

[Purpose]This paper empirically analyzes the relationship between managerial decision-making discretion and earnings management using the management decision-making discretion level measurement method of Hambrick & Abrahamson (1995). [Methodology]The sample companies are KOSPI and KOSDAQ companies operating non-financial businesses, and the analysis period is from 2000 to 2020. We perform regression analysis using discretionary current accruals and the earnings management method(Burgstahler and Dichev 1997). [Findings]First, it was found that the higher the manager's decision-making discretion level, the lower the discretionary current accrual. Second, as a result of verifying the earnings management method of Burgstahler and Dichev (1997), the higher the level of discretion in management decision-making, the higher the tendency of earnings management to avoid reporting a deficit, while the tendency to adjust earnings to avoid reporting a decrease in earnings compared to the previous year. [Implications]The higher the management decision-making discretion level, the higher the manager's interest in the social reputation and corporate value, so the possibility of the manager's abuse of accounting discretion can be reduced. Regarding the profit range, the higher the management decision-making discretion level, the stronger the manager's responsibility, so the incentive to adjust earnings to avoid a decrease in profit compared to the previous year is relatively low, while deficits that can directly affect debt financing and corporate value Regarding reporting, it suggests that the management decision-making discretion level is used to actively exercise accounting discretion to avoid reporting deficits. [연구목적]이 논문은 Hambrick & Abrahamson(1995)의 경영의사결정재량수준 측정방법을 이용하여 경영자의 의사결정재량수준과 이익조정의 관계에 대해 실증적으로 분석한다. [연구방법]표본기업은 비금융업을 영위하는 유가증권시장과 코스닥 기업을 대상으로 분석기간은 2000년부터 2020년까지이며, 기업-연도별로 39,560개의 표본을 대상으로 재량적 유동발생액 및 Burgstahler and Dichev(1997)의 이익조정 방법을 이용한 회귀분석을 한다. [연구결과]첫째, 경영자의 의사결정재량수준이 높을수록 재량적 유동발생액이 감소하는 것으로 나타났다. 둘째, Burgstahler and Dichev(1997)의 이익조정 방법을 검증한 결과는 경영의사결정재량수준이 높을수록 적자보고회피를 위한 이익조정 경향은 보다 증가하는 반면, 전기 대비 이익감소보고회피를 위한 이익조정경향은 낮아지는 반대의 결과를 보여주고 있다. [연구의 시사점]경영의사결정재량수준이 높을수록 경영자의 사회적 명성과 기업의 가치에 대한 관심도가 높아 경영자가 회계적 재량권을 남용할 가능성은 줄어들 수 있다. 이익구간과 관련하여 경영의사결정재량수준이 높을수록 경영자의 책임이 강화되어 전기대비이익감소회피를 위한 이익조정유인은 상대적으로 낮이지는 반면, 부채조달 및 기업가치에 직접적인 영향을 미칠 수 있는 적자보고에 대해서는 경영의사결정재량수준을 이용하여 회계적 재량권을 적극적으로 행사하여 적자보고를 회피하고 있음을 시사한다.