영업현금흐름과 영업이익을 통한 적자회피 이익조정 현상에 관한 연구

허광복(Hue Kwang Bok) 글로벌경영학회 2009 글로벌경영학회지 Vol.6 No.2

본 연구는 영업현금흐름에 적자가 발생한 경우 경영자가 회계이익을 흑자로 보고할 적자회피 이익조정의 유인이 존재하는지를 실증적으로 검증하고자 한다. 발생주의에 의한 회계이익과 현금주의에 의한 영업현금흐름은 인식기준의 차이로 인해 금액의 차이가 발생하는데 현금흐름표에 표시되는 영업현금흐름이 적자인 경우 경영자는 재량적인 이익조정을 통해 손익계산서에 표시되는 영업이익을 흑자로 보고할 조정 유인이 존재할 수 있다. 따라서 회사의 보고된 영업현금흐름이 적자이면서 동시에 보고된 영업이익이 흑자인 경우 이것이 이익관리의 영향으로 나타난 것인지를 실증적으로 분석하고자 한다. 이를 위하여 본 연구는 유가증권 시장에 계속 상장된 기업을 대상으로 영업현금흐름과 영업이익의 부호를 기준으로 네 집단으로 구분하여 각 집단 간 재량적 발생액을 통한 이익조정의 현상을 분석하였다. 연구 결과 영업현금흐름에 적자가 발생한 경우 영업이익을 적자로 보고한 기업보다 영업이익을 흑자로 보고한 기업이 당기순이익을 기준으로 도출한 재량적 발생액이 상대적으로 크게 나타나 적자회피를 위한 이익조정의 유인이 크게 나타났다. 본 연구의 결과는 영업현금흐름이 적자이면서 동시에 영업이익을 흑자로 보고한 경우 상대적으로 다른 경우에 비해 재량적 이익조정이 많이 나타난다는 것을 보여주므로 기업의 이해관계자들(투자자 및 감사인 등)은 재무정보 이용 시에 영업이익과 영업현금흐름의 부호 차이를 통해 재량적 발생액에 따른 회계정보의 질적 특성을 고려할 수 있다는 것을 시사한다. This research examines the effects of code difference of two accounting numbers on earnings management. In particular, this study focuses on the effects with regard to different code between operating incomes and operating cash flows. Such differences involve qualitative accounting information. This research investigates whether the firms that reported a negative operating cash flows and a positive operating incomes manage earnings through the discretionary accruals. In this study, total samples of 2,727 firm-year observations listed in Korean Stock Exchange, over the period of 1999 to 2004, were selected. Firm-years are divided into four groups annually by the code between operating incomes and operating cash flows. Group I is that operating cash flows are negative but operating incomes are positive. The empirical test on such information of the different code between operating incomes and operating cash flows shows following findings. Group I(operating cash flows are negative but operating incomes are positive) has the largest discretionary accruals calculated using net income in standard among four groups. And group I shows significant larger positive discretionary accruals than other groups. The results show that the information of different reported code between operating incomes and operating cash flows could be used to identify the management of earnings. In summary, the results of this study suggest that investors consider the code difference and magnitude of the cash and accrual components of earnings and identify the qualitative properties of earnings.

잠정이익 공시 이익의 체계적·비체계적 편의에 관한 연구 :중단영업손익을 이용한 분석을 중심으로

기도훈,박재환 한국회계학회 2019 회계학연구 Vol.44 No.4

This study examines systematic and firm-specific preliminary earnings biases by expanding previous studies on earnings management using discontinued operations to preliminary earnings disclosure. Timeliness and incompleteness characteristics of Korean preliminary earnings disclosure rules can cause earnings bias. We expect that timeliness of preliminary earnings disclosure would cause systematic bias in preliminary earnings while incompleteness of preliminary earnings disclosure rule would provide managers with discretion on recognizing discontinued operations income in the way that earnings managed upwards. We find evidences that managers poorly discern discontinued operations from continued operations as of preliminary earnings disclosure day, which leads operating income to be systematically over/less recognized. However, managers whose firm achieved benchmarking earnings classify discontinued operations income(loss) more(less) into operating income to report favorable earnings numbers. Further, we find evidence that preliminary net incomes are biased upwards by manager’s omitting discontinued operations loss. This behavior was found stronger in companies that achieved benchmarking earnings. Additional tests using sub-sample(Timely vs Delayed and Big4 vs Non-big), confirms that our prediction and hypothesis test results are robust. Our test results provide additional understanding of preliminary earnings to academics, external auditors, stock investors and imply that Korean preliminary earnings disclosure rules should be supplemented. 잠정공시는 기업의 가결산 정보가 시장에 최초로 전달된다는 점에서 투자자들에게유용한 정보로 인식되어왔다. 하지만 잠정공시는 적시성을 중요시하는 특성과 면책조항에의하여 불완전성을 가정하고 있다는 점에서 확정공시된 이익에 비하여 더욱 많은 편의를내재하고 있다. 본 연구는 잠정공시 규정 및 경영자의 재량적 선택이 잠정공시된 이익에어떠한 미치는지 중단영업손익을 이용하여 알아본다. 이를 위하여 한국유가증권시장 및KOSDAQ 시장에 상장된 기업들을 대상으로 2013년부터 2016년 회계연도의 최초 잠정공시 이익정보를 한국전자공시시스템(DART)을 이용하여 수작업으로 수집하였고, 잠정이익 편의(잠정순이익 편의 및 잠정영업이익 편의)와 중단영업손익의 관계를 분석하였다. 분석결과 경영자는 중단영업손익을 계속영업손익과 구분하지 못하고 모두 잠정공시상 영업이익으로 분류하여 공시하는 체계적 편의가 발견되었다. 또한, 이러한 인식행태가 영업이익에 미치는 영향이 중단영업이익과 손실에서 차별적이기 때문에 이익조정 가능성이 상대적으로 높은 벤치마킹이익 달성기업에서 차별적으로 나타났다. 즉 벤치마킹이익 달성기업은미달성기업보다 중단영업이익을 계속영업이익으로 분류하고, 중단영업손실은 계속영업이익으로 분류하지 않는 경향이 더욱 강하게 나타났다. 잠정순이익 편의를 이용한 분석에서도이와 유사하게 경영자가 중단영업손실을 누락함으로써 잠정순이익을 과대공시하는 현상이 발견되었다. 가설검증결과는 잠정공시의 적시성 및 감사품질의 차이에도 강건함이 확인되었다. 본 연구는 잠정공시의 미비점과 경영자의 재량적 선택으로 인하여 잠정영업이익 및 잠정순이익에 체계적·비체계적 편의가 발생하며, 그 결과 잠정이익의 비교가능성이 훼손될 수 있음을 실증적으로 제시하였다. 또한, 선행연구에서 이용되어온 추정모형을 이용하지 않고 잠정이익과 확정이익의 차이를 이용함으로써 추정오류의 영향을 받지 않는 분석결과를 제시하였다. 이를 통하여 현 잠정공시제도의 한계점을 보완할 필요가 있음을 시사점으로 제공한다.

영업자산 집중도가 경영자의 이익조정방법 선택에 미치는 영향

기도훈 ( Do Hoon Ki ),박성종 ( Sung Jong Park ) 한국회계학회 2019 회계학연구 Vol.44 No.3

영업활동은 기업 본연의 활동으로서 경제적 성과를 창출하는 핵심적 요소이다. 따라서 투자자와 경영자는 기업의 가치를 평가하는데 영업활동을 가장 중요한 요소로 인식한다. 경영자는 기업에 조달된 자본을 자산에 투자하고 이를 이용함으로써 수익을 창출하는데 영업자산에 투자한 비중이 높을수록 기업의 영업활동이 기업성과에 기여하는 바가 가장 중요하다고 할 수 있다. 이러한 기업의 특성은 경영자의 이익조정 선택에 영향을 미칠 것이다. 이익조정에 관한 선행연구는 경영자가 이익조정의 잠재적 비용을 고려하여 이익조정방법을 선택한다는 실증결과와 실물이익조정 및 발생익이익조정이 차기이후 이익의 지속성에 부정적 영향을 미친다는 결과를 제시하였다. 본 연구는 기업의 영업자산 집중도가 높을수록 기업의 영업활동에서 발생하는 이익(영업이익)이 더욱 중요할 것이라는 예상에 기초하여 영업자산 집중도와 이익조정 방법간 유의한 관계가 나타나는지 실증적으로 검증해 보았다. 분석결과 영업자산 집중도가 높을수록 경영자의 중단영업손익의 자의적 계정분류를 이용한 이익조정이 강하게 나타남을 발견하였다. 이는 영업자산 집중도가 높은 기업의 경영자가 차기영업성과에 미치는 부정적 영향이 적으며 영업이익을 과대인식할 수 있는 계정분류를 이용한 이익조정을 선호한 결과로 보인다. 반대로 영업자산 집중도가 높을수록 실물이익조정과 발생액이익조정은 감소하였다. 이러한 분석결과는 다양한 이익조정측정치의 추정방법, 다양한 영업자산의 정의에서도 매우 일관적으로 나타났다. 본 연구는 기업이 이익을 창출하는 원천인 자산의 구조를 이용함으로써 개별기업의 특성을 용이하게 측정하였고, 이러한 특성이 경영자의 이익조정방법 선택에 유의한 영향을 미친다는 매우 일관적인 결과를 도출하였다. 본 연구결과는 이익조정에 관심있는 후속 연구자들과 외부감사인, 감독당국에 추가적 이해를 제공하였다는 점에서 차별점과 공헌점이 있다. This study examines whether managers consider operating assets intensity as important management costs. Because Assets are defined as sources to earn future economic utility, the higher intensity of operating assets, the more importance should be imposed on operating income by investors. Subsequently, managers are motivated to manage core(operating) earnings numbers favorable to investors. Previous studies presented empirical evidences that managers choose earnings management method depending on its potential costs. Accrual-based and real earnings management subject to detecting costs, accruals reversal, negative effects on normal operation activity. However, earnings management using classification shifting causes even less costs, moreover, do not cause decrease in earnings persistence. So, we expect that managers of firms with higher operating assets intensity use more classification shifting earnings management method to manage core earnings upwards, while less accrual-based or real earnings management. We estimate operating assets intensity as industry-year decile ranks of operating assets composition ratio and find empirical results consistent with our hypothesis. Test results are very robust regardless of various earnings management measures and definition of operating assets. Our results provide implication on relations between assets composition and earnings management method.

영업현금흐름, 세무이익 변동성과 기업위험

김임현,김진수 한국회계학회 2020 회계저널 Vol.29 No.5

This study empirically analyzes the relationship between performance measures volatility information, future income forecast, and firm risk based on previous studies that operating cash flow and taxable income are used as complementary measures of book income. This study was conducted with additional consideration of operating cash flow volatility in the study of Dhaliwal et al. (2017), which examined the effect of taxable income volatility on the firm risk. As a result, first, operating cash flow variance is significantly negative correlation with income predictability, while taxable income variance is negatively relation but not significant. In addition, the book income and operating cash flow covariance have a significant positive relationship with the predictability of earnings. The covariance of book income and taxable income has significantly positive associations with the predictability of earnings. Second, the variance of operating cash flow and taxable income showed a significant positive correlation with corporate risk. In addition, the covariance of book income and operating cash flow showed a significant negative correlation with corporate risk. The book income and taxable income covariance showed a significant negative correlation with corporate risk. 본 연구는 영업현금흐름, 세무이익이 재무이익의 보완적인 성과측정치로 사용된다는 선행연구를 바탕으로 이들의 변동성 정보와 미래이익예측 및 기업위험의 관계에 대해 실증 분석하였다. 세무이익 변동성 정보를 활용하여 기업위험에 미치는 영향을 살펴본 Dhaliwal et al.(2017)의 연구에 영업현금흐름 변동성 정보를 추가로 고려하여 연구를 진행하였다. 2003년부터 2011년까지 비금융 유가증권 상장기업을 대상으로 분석하였으며, 영업현금흐름 변동성을 나타내는 변수로 영업현금흐름 분산, 재무이익·영업현금흐름 공분산을 이용하였으며, 세무이익 변동성을 나타내는 변수로 세무이익 분산, 재무이익·세무이익 공분산을 이용하였다. 이익예측가능성은 영업현금흐름과 세무이익을 포함한 이익예측모형에서 도출한 잔차의 5년간 표준편차로 측정하였으며, 기업위험은 일별 주식수익률 표준편차를 이용하였다. 실증분석결과 첫째, 영업현금흐름 분산은 이익예측가능성과 유의한 음(-)의 관련성을 나타냈으며, 세무이익 분산은 음(-)의 관련성을 나타냈으나 유의하지 않은 것으로 나타났다. 또한 재무이익·영업현금흐름 공분산과 재무이익·세무이익 공분산은 이익예측가능성과 유의한 양(+)의 관련성을 나타냈다. 이는 영업현금흐름, 세무이익 분산 각각이 클 경우 미래이익예측을 어렵게 함을 나타내며, 재무이익과 영업현금흐름 및 재무이익과 세무이익이 같은 방향으로 변화할 때는 미래이익예측에 유용함을 나타낸다. 보완적인 성과측정치인 영업현금흐름과 세무이익 변동성 정보는 미래이익예측과 관련이 높은 변수로 해석된다. 둘째, 영업현금흐름 분산, 세무이익 분산은 기업위험과 유의한 양(+)의 관련성을 나타냈다. 이는 영업현금흐름, 세무이익 분산 각각이 클 경우 미래이익예측과 관련된 영업위험을 증가시키기 때문에 궁극적으로 기업위험에 영향을 준 것으로 해석된다. 또한 재무이익·영업현금흐름 공분산과 재무이익·세무이익 공분산은 기업위험과 유의한 음(-)의 관련성을 나타냈다. 보완적인 성과측정치인 영업현금흐름과 세무이익이 재무이익과 같은 방향으로 변화할 때는 미래이익예측에 유용하여 영업위험을 감소시키기 때문에 기업위험이 감소된 것으로 해석된다. 본 연구는 다음과 같은 차별점 및 공헌점이 있다. 첫째, Dhaliwal et al.(2017)과 비교하여 영업현금흐름과 관련된 공분산 효과를 살펴볼 수 있게 연구모형을 개선하였다. 둘째, 재무이익, 영업현금흐름, 세무이익 분산 및 이들 공분산과 이익예측가능성을 살펴보기 위한 수식전개를 통해 추가적인 가설을 도출하여 연구를 확장하였다. 셋째, 재무이익, 영업현금흐름, 세무이익 분산과 공분산이 이익예측가능성을 통해 영업위험에 영향을 주고 궁극적으로 기업위험에 영향을 준다는 실증결과를 제시함으로써 기업의 투자자, 이해관계자 및 기업위험을 평가하는 기관에 유용한 정보를 제공할 것으로 기대된다.

영업현금흐름의 변동성이 이익의 질에 미치는 영향

오태겸(Taekyum Oh),노희천(Heechun Roh) 전북대학교 산업경제연구소 2014 아태경상저널 Vol.6 No.3

당기순이익은 영업현금흐름과 총발생액의 합으로 되어있으므로 영업현금흐름의 변동성은 당기순이익에 영향을 미칠 수밖에 없는 구조이다. 따라서 본 연구에서는 영업현금흐름의 변동성, 영업현금흐름의 값과 매출액의 변동성, 영업외수익의 변동성이 이익의 질에 미치는 영향을 분석해보고자 한다. 일반적으로 영업현금흐름이 악화되면 기업은 이익조정을 통하여 당기순이익을 증가시키려고 하는 경향이 있으며, 매출액은 회사의 영업전반과 현금흐름, 재무상태 등에 결정적인 영향을 미치므로 이러한 변동성들이 이익의 질에 어느 정도의 영향을 미치고 있는지를 보고자 한다. 본 연구의 실증분석 결과는 첫째, 영업현금흐름의 변동성과 매출액의 변동성, 영업외수익의 변동성이 커지면 이익의 지속성, 이익반응계수, 유동발생액의 질로 측정한 이익의 질은 나빠졌다. 그리고 영업 현금흐름의 크기가 음수인 경우에도 역시 이익의 질은 나빠졌다. 특히 영업현금흐름의 변동성이 커질 경우, 기업들이 가장 이익조정을 많이 하는 것을 알 수가 있었다. 둘째, 영업현금흐름의 변동성과 매출액의 변동성, 영업현금흐름의 값의 크기, 영업외수익의 변동성 중 이익의 질에 가장 큰 영향을 미치는 것은 영업현금흐름의 변동성이었다. 하지만 영업현금흐름의 크기가 양수인지 음수인지에 따른 영향력도 영업현금흐름의 변동성에 버금가는 영향력을 미치고 있었다. 본 연구의 공헌점은 첫째, 본 연구는 영업현금흐름의 변동성이 이익의 질에 음의 영향을 미침을 보여줌으로써 선행연구에서의 영업현금흐름의 변동성과 기업 가치와의 음의 관련성의 원인을 규명해 보았다. 둘째, 본 연구는 이익의 질이 본 연구에서 검증한 요소들에 어떻게 영향을 받는지를 보여주고, 어떤 요소가 이익의 질에 더 큰 영향을 미치고 있는지를 보여줌으로써 이익의 질을 높이기 위해서 기업들이 취하여야 할 회계정책이나 의사결정의 방향을 제시하였다는 점이다. 셋째, 기존의 이익의 질에 대한 측정치인 재량적 발생액 등을 대체할 가능성이 있는 회계적 변수들을 모색하는 시도를 하였다는 점이다. 따라서 이익의 질에 큰 영향을 미치고 있는 영업현금흐름의 변동성을 이익의 질의 대용치로 사용할 수 있는 가능성을 보여주었다. We studied the effect of the volatilities of Operating Cash flow, Sales, non operating incomes, and the amount of Operating Cash flow on the Earning’s Quality. Because income is composed of Operating Cash flow and Accruals, so Operating Cash flow directly effects on the income. Usually if Operating Cash flow decrease, the firm tries to maintain income, and the volatilities of sales gives overall effect on the firm, so we studied how much do these factors affect the Earning’s Quality. The main empirical results of this study are as follows. First, the volatilities of Operating Cash flow, Sales, non operating incomes effected on the Earning’s Quality negatively, and if the amount of Operating Cash flow is negative, it affected on the Earning’s Quality negatively. Especially the volatilities of Operating Cash flow became larger, the firm made the largest income manipulation. Second, among the volatilities of Operating Cash flow, Sales, non operating incomes, and the amount of Operating Cash flow, the volatilities of Operating Cash flow had the biggest effect on the Earning’s Quality. But the amount of Operating Cash flow had the similar effect on the Earning’s Quality as the volatilities of Operating Cash flow. The contributions of this study are as follows. First, the study made clear the reason for the negative relations between the volatilities of Operating Cash flow and the firm value by showing the negative effect of the volatilities of Operating Cash flow on the Earning’s Quality . Second, this study shows how much the Earning’s Quality is effected by the factors we studied. So it will give suggestions to the firm the way to enhance the Earning’s Quality for increasing firm value by setting accounting policy. Third, the study shows the possibility to use the volatilities of Operating Cash flow as a measure of the Earning’s Quality. As the measure of the Earning’s Quality, the factors we studied may substitute the discretionary accruals.

영업이익과 EBIT에 대한 기업의 성과측정치로서의유용성 비교

박일홍,김갑순 한국세무학회 2019 세무와 회계저널 Vol.20 No.5

The International Accounting Standards Board is proceeding the project on ‘Primary Financial Statements’ which mainly proposes presenting earnings before interest and income taxes as a performance measure in the statement of financial performance. We examine the usefulness of operating profit which is currently required to be presented in K-IFRS and earnings before interest and income taxes which is proposed to be required by the International Accounting Standards Board as a performance measure in terms of earnings persistence and explanation power of stock price. We find that earnings persistence and explanation power of stock price of operating profit is higher than those of earnings before interest and income taxes. Our results suggest that operating profit is more appropriate performance measure than earnings before interest and income taxes considering practice of financial reporting, business environments, law and regulations in Korea. It is important for jurisdictions adopting IFRS to respond proactively before finalising the amendments to IFRS by the International Accounting Standards Board. This timely study provides accounting standards setter and policy makers in Korea with implication regarding the potential impact of the result of the project on ‘Primary Financial Statements’ by the International Accounting Standards Board. 본 연구는 기업의 성과측정치로서 영업이익과 EBIT(Earnings Before Interest and Income Taxes, 이자비용․법인세비용차감前이익)를 주식수익률 설명력과 이익지속성 측면에서 어떤 것이 더 유용한지를 비교․분석하였다. IFRS 도입 전 과거 舊기업회계기준(이하 ‘K-GAAP’)에서는 영업이익을 손익계산서에 표시하였으나, 한국채택국제회계기준(이하 ‘K-IFRS’)에서는 영업이익 표시 규정이 없었다. 따라서 기업 간 비교 및 시계열 분석을 위한 이해관계자들의 요구를 반영하여, 2012년에 K-IFRS를 개정하여 영업이익을 표시하도록 하였다. IFRS 재무제표에 표시되는 기업의 성과측정치가 기업마다 달라서 기업 간 성과평가가 어렵다는 문제가 제기되었다. 이에 국제회계기준위원회(International Accounting Standards Board, 이하 ‘IASB’)는 이러한 문제점을 해결하기 위해 ‘주요 재무제표(Primary Financial Statements)’ 연구과제를 진행하고 있으며, 영업이익은 다양한 기업별로 일관된 정의가 어려우므로, 상대적으로 산정방식이 간단하고 널리 사용되는 EBIT(이자비용․법인세비용차감前이익)를 기업 간 비교가 가능한 성과측정치로서 표시할 것을 고려중이다. 2019년에 공개초안을 발표하고, 피드백을 수렴한 후 기준 제․개정을 고려하고 있다. 우리나라에서는 과거부터 회계기준에서 영업이익의 표시를 요구해 왔었고 가장 널리 사용되고 있는 성과측정치 중의 하나이며, 코스닥상장폐지요건(5년 연속 영업손실), 이자보상비율(=영업이익/이자비용), 매출액영업이익률(영업이익/매출액) 등 관련 법규 및 재무비율에서도 영업이익을 근거로 사용하고 있다. 우리나라에서 EBIT는 성과측정치로서 사용빈도가 적으며, 부채계약의 계약조건 중 일부 정도로 사용되고 있는데, 향후 IFRS에서 영업이익이 아닌 EBIT 표시를 요구하게 된다면 우리나라의 재무보고 환경에 상당한 영향이 있을 것으로 예상된다. 본 연구는 2013년부터 2017년까지의 한국증권거래소의 유가증권시장 및 코스닥시장에 상장된 기업들 중 12월 결산기업(금융업 제외)을 표본으로 실증분석을 실시하였으며, 분석방법으로는 이익지속성 모형과 주식수익률 모형을 사용하여 영업이익과 EBIT를 비교․분석하였다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 성과측정치로서의 이익지속성과 주식수익률 설명력 측면에서 영업이익이 EBIT보다 높게 나타났다. 둘째, 기업규모와

이익의 질 측정치로서 영업이익과 영업현금흐름 차이의 유용성에 관한 연구

허광복,유관희 한국상업교육학회 2010 상업교육연구 Vol.24 No.2

최근의 회계학연구는 이익 정보의 질적 차이가 시장에서 기업가치를 판단하는데 있어 어떤 영향을 미치는지 관심을 보이고 있다. 그럼에도 우리나라의 경우 이익의 질적 차이에 대한 실증적 연구가 상대적으로 미비한 형편이다. 여기에 착안하여 본 연구는 이익정보의 질적 요소 중 영업이익과 영업현금흐름의 차이요인이 주가에 미치는 영향을 살펴보았다. 즉 동일 연도를 기준으로 하여 영업이익과 영업현금흐름의 차이를 영업이익의 질적 특성치로 정의하여 이 차이가 주식시장에서 주가 및 이익반응계수에 미치는 영향에 대하여 살펴보았다. 본 연구는 1999년부터 2006년까지 한국의 유가증권 시장에 계속 상장된 기업을 대상으로 분석하였다. 이들을 정의된 영업이익의 질적 특성치에 따라 매년 세 집단으로 구분한 뒤 집단 간에 누적초과수익률 및 이익반응계수에 차이가 있는지를 실증적으로 검증하였다. 본 연구의 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 현행 영업이익의 지속성은 영업이익 속에 포함된 현금흐름의 크기가 클수록 증가하였다. 둘째, 영업이익이 영업현금흐름보다 상대적으로 큰 집단의 경우 다른 집단에 비하여 당기 누적초과수익률이 낮은 음(-)의 값을 보였다. 셋째, 영업이익이 영업현금흐름보다 상대적으로 큰 집단의 경우 상대적으로 비기대이익에 대한 이익반응계수의 계수 및 설명력이 낮게 나타났다. 이 결과가 제시하는 공헌점은 우선 본 연구에서 사용된 영업이익의 질적 특성치가 선행연구에서 주로 사용한 당기순이익을 기준으로 한 발생액과는 차별적으로 미래현금흐름의 예측력과 관련된 이익의 질적 특성을 판단하는 변수로 사용될 수 있음을 실증적으로 보여주고 있다는 것이다. 더 나아가 미국의 경우를 대상으로 한 선행연구(Sloan 1996)와는 상이한 결과로서, 한국의 경우 투자자들이 이익 속에 포함된 발생액의 비중을 주식투자 시에 고려하고 있다는 것을 보여주고 있다. 또한 재무분석가와 같은 전문가들뿐만 아니라 투자자들도 기업가치를 인식함에 있어 당기순이익 정보 외에 영업이익의 질적 차이를 참고하고 있다는 것을 보여주고 있다. This paper examines the effects of the information about accruals on stock prices. In particular, this study focuses on the effects with regard to differences between operating incomes and operating cash flows. Such differences involve qualitative accounting information. This paper investigates whether the stock prices reflect information about earnings contained in the differences between operating incomes and operating cash flows. In this study, total samples of 1,934 firm-year observations listed in Korean Stock Exchange, over the period of 1999 to 2006, were selected. Firm-years are ranked annually by the magnitude of the differences between operating incomes and operating cash flows and assigned in equal numbers to the three groups. Group I is that operating cash flows are larger than operating incomes relatively and group III is that operating incomes are larger than operating cash flows relatively. The empirical test on such information content of the differences between operating incomes and operating cash flows shows two major findings. First, the persistence of earnings performance is shown to depend on the relative magnitude of the cash and accrual components of earnings. The persistence of current operating incomes decreases when the relative magnitude of accrual components of operating incomes increases. This result suggests that the information about earnings contained in the differences between operating incomes and operating cash flows could be used to identify the qualitative properties of earnings. Second, group III(operating incomes are larger than operating cash flows relatively) shows negative CAR(cumulative abnormal return) and has the lowest ERC(earnings response coefficients) among three groups. The results show that Korean investors consider the relative magnitude of the cash and accrual components of earnings and identify the qualitative properties of earnings. This results are different from those of Sloan(1996) which showed that American investors fail to reflect fully information contained in the accrual and cash flow components of current earnings. In summary, the results of this study show that qualitative accounting information using the relative magnitudes of the cash and accrual components of earnings is useful in explaining earnings persistence and stock price.

영업이익과 영업현금흐름 정보를 이용한 이익의 질적 특성치가 주가에 미치는 영향

허광복 한국회계정보학회 2012 회계정보연구 Vol.30 No.3

The purpose of this study is to examine the effects of earnings quality on the stock prices through the differences between operating incomes and operating cash flows. This study thus analyzed the influences of differentiated earnings quality by the operating incomes and operating cash flows on the cumulative abnormal returns in Korean Stock Exchange, using the sample period from 1999 to 2006. The group which operating cash flows are lager than operating incomes relatively showed positive cumulative abnormal return. In particular, the companies which unexpected earnings are larger showed more significant results. This study is differentiated from the previous studies, which mostly addressed the discretionary accruals, in that qualitative accounting information using the relative magnitudes of operating income and operating cash flows is useful in explaining stock prices. 본 연구는 당기순이익을 토대로 한 비기대이익 정보에 추가하여 이익지속가능성과 현금전환가능성을 간접적으로 나타낼 수 있는 영업이익과 영업현금흐름 정보를 이용한 이익의 질적 특성치를 이용하여 투자자들이 주식시장에서 이익의 질적 차이를 반영하는지를 실증적으로 분석하였다. 이를 위해 1999년부터 2006년까지 한국의 유가증권 시장에 계속하여 상장한 기업을 대상으로 영업이익과 영업현금흐름 정보를 이용한 이익의 질적 특성치가 주가에 차별적인 영향을 미치는지를 살펴보았다. 본 연구의 주요 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 영업현금흐름이 영업이익보다 상대적으로 큰 집단인 경우 다른 집단에 비하여 당기 및 차기 누적초과수익률에 긍정적인 영향을 미치고 있다. 둘째, 영업이익과 영업현금흐름을 이용한 이익의 질적 특성치와 당기순이익을 통해 산출된 비기대이익을 동시에 고려한 포트폴리오를 구성한 후 각 집단 간 누적초과수익률을 살펴보았는데, 동일한 이익이라도 영업이익과 영업현금흐름 정보를 이용한 이익의 질이 높을수록 주가에 긍정적인 영향을 미치고 이익의 질이 낮을수록 주가에 부정적인 영향을 미치고 있다. 이와 같은 현상은 비기대이익이 상대적으로 양호한 집단에서 크게 나타나고 있다. 기존의 선행연구에서 사용하고 있는 비기대이익 정보 및 재량적 발생액 정보 외에 본 연구에서 사용한 영업이익과 영업현금흐름 정보를 이용한 이익의 질적 특성치가 이익의 특성 및 질 판단에 있어 유용성이 있음을 실증적으로 분석하였다는 것과, 회계전문가들을 대상으로 설문을 통한 선행연구와 달리 투자자들이 주식시장에서 이익의 질적 특성을 반영하고 있음을 실증하였다는 데 본 연구의 공헌점과 차별점이 있다.

중단영업손익의 구성항목을 이용한 이익조정

원중식 ( Joong Sik Won ),이용규 ( Yong Gyu Lee ),신영직 ( Young Zik Shin ) 한국회계학회 2016 회계학연구 Vol.41 No.6

본 연구는 경영자들이 재량적으로 영업관련 비용을 중단영업에 속하는 비용으로 분류변경하거나 중단영업부문에 속하는 수익을 계속영업부문 수익으로 분류변경하여 계속영업이익과 같은 단계별 이익을 증가시키는 이익조정 현상을 분석한다. 본 연구는 2006~2013년의 국내 상장기업을 대상으로 실증분석을 실시하였으며, 분석결과는 다음과 같이 요약된다. 첫째, McVay(2006), Barua et al.(2010) 및 이세철 등(2008)에서 사용한 기대이익률 추정모형에 의해 측정된 비기대 영업이익률은 이익을 감소시키는 중단영업손익과 유의한 양(+)의 관계를, 그리고 중단영업손익과 차기 비기대 영업이익률 변동간에는 음(-)의 유의한 관계를 보였다. 이러한 결과는 국내 기업의 경영자들이 일시적인 이익조정을 목적으로 중단영업손익 항목을 이용한 분류변경을 실행한다는 것을 의미한다. 둘째, 중단영업손익을 중단영업에 속하는 수익, 영업비용, 기타비용 및 법인세비용의 4가지 항목으로 세분화한 모형에서 중단영업에 속하는 영업비용은 비기대 영업이익률과 유의한양(+)의 관계를 보였고, 차기 비기대 영업이익률 변동과 유의한 음(-)의 관계를 보였다. 또한, 중단영업에 속하는 수익은 비기대 영업이익률과 유의한 음(-)의 관계를 보였고, 차기비기대 영업이익률의 변동과 유의한 양(+)의 관계를 보였다. 이는 경영자들이 영업비용을 중단영업에 속하는 영업비용으로 분류변경하거나 중단영업부문의 수익을 계속영업부문의 수익으로 분류변경함을 의미한다. 셋째, 목표이익 달성을 위한 분류변경과 관련하여, 중단영업손익을 이용한 분류변경이 양(+)의 계속영업이익 달성을 위해 사용됨과 전기 계속영업이익의 초과달성을 위해 사용됨을 뒷받침하는 결과를 산출하였다. 마지막으로 K-IFRS 도입 이후 중단영업손익을 이용한 분류변경이 감소하였음을 보였다. 본 연구는 국내에서 중단영업손익을 이용하여 분류변경이 이루어지고 있으며, 특히 중단영업에 속하는 영업비용과 수익이 이러한 이익조정에 이용되고 있음을 발견함으로써 향후 분류변경에 관한 연구에 기여할 것으로 기대된다. 또한 K-IFRS 도입 이후 중단영업손익을 이용한 분류변경이 감소한 것을 보임으로써 회계정책기관 등의 정보이용자들에게 시사하는 바가 있을 것으로 기대된다. This study examines whether managers engage in classification shifting within an income statement when reporting discontinued operations. Using a methodology similar to McVay(2006), Barua et al.(2010), and Lee et al.(2008) as well as data of Korean firms which provide components of discontinued operations, we find evidence suggesting that managers inflate recurring income subtotals, such as operating income and income from continuing operations, by engaging in classification shifting using discontinued operations. Specifically, our findings indicate that managers shift (1) operating expenses from continuing operations to those from discontinued operations and (2) revenues from discontinued operations to those from continuing operations. We also find evidence suggesting that managers use various components of discontinued operations in order to avoid reporting losses in continuing operations as well as a decline in income from continuing operations from the previous year. Finally, we find that, since the adoption of Korean International Financial Reporting Standards (K-IFRS), the magnitude of classification shifting using discontinued operations has decreased. Overall, our findings can help standard setters and other users of financial statement information better understand firms` business practices and reporting behaviors.

영업이익 측정방식과 영업이익 공시의 정보효과

강내철,최헌섭 한국회계정보학회 2014 회계정보연구 Vol.32 No.4

A wide body of research documents a positive association between unexpected earnings and market reactions around the preliminary announcements of earnings (Oppong 1980, Patell and Wolfson 1984, Atiase 1985, Hagerman et al. 1984, Wilson 1986, Hoskin et al. 1986, Hugh and Ricks 1987). However, substantially less research has tried on assessing whether a unexpected surprise in any earnings components (operating income or non operating income) have an additional information contents incremental to earnings. Since firms announce operating income and net income all together in the preliminary earnings announcement, investors can use the disclosure of revenues and operating income to assess and interpret the quality of the disclosed earnings signal. The purpose of this study is to shed light on the differential market reactions to operating income and non operating income surprises in this contexts. Most valuation models suggest that investors react more strongly to any surprise that is more persistent or less noisy. We surmise that the operating income surprise is more persistent or less noisy than non operating income surprise because the latter includes nonrecurring transitory items. Investors are expected to react more strongly to the operating income surprise than to non operating income surprise, to the extent that the operating income surprise is more persistent or less noisy than non operating income surprise. Since analyst forecasts both of net income, operating income have been available to investors in recent years, a more precise measurement of the surprise in operating income are feasible for many firms, enabling a better proxy for market expectations of operating income. In this study, we use analyst forecasts of operating income forecasts to measure the surprise in operating income to assess the differential market reactions to the operating income and non operating income surprises. Using daily returns data and improved method of earnings surprises measurement, operating income are significantly related to the announcement period returns, but not in non operating income, suggesting that operating income only contribute to the information content of earnings. The evidence is found regarding investors react significantly more strongly to an operating income surprise than to non operating income surprises, suggesting that they have different implications for stock prices. 본 연구의 목적은 일시적 손익이 영업활동성과의 정보효과에 미치는 영향을 분석하는 것이다. 영업활동성과를 일시적 손익이 포함된 이익수치와 그것이 제외된 이익수치 중 어느 것으로 측정하는 경우에 정보효과가 큰지 비교하였다. 일시적 손익이 포함된 당기순이익은 영업이익에 비해 이익발표일의 주가반응이 작을 것으로 예측하였다. 또한 당기순이익을 영업이익과 비영업손익으로 나누어 영업이익과 비영업손익의 비기대실적 간에 주가반응의 차이가 있는지를 분석하였다. 분석결과 영업이익은 당기순이익보다 이익공시일 직후의 주가반응에 대한 설명력이 큰 것으로 나타났다. 또한 영업이익은 비영업손익보다 주가반응이 크다는 점을 확인하였다. 본 연구의 분석결과는 영업이익 산정방식에 관한 KASB의 최근 조치를 지지하는 실증적 증거가 될 수 있을 것이다. KASB는 2012년 10월 회계기준을 개정하여 기업들로 하여금 손익계산서 본문에 표시되는 영업이익을 매출액에서 영업비용을 차감하는 방식으로 영업이익 산정방법을 복원하였다. 그러나 이것은 한국회계기준의 규범이 되는 국제회계기준과는 상이하다. 국제회계기준은 영업활동의 성과는 영업활동에 관련된 모든 손익을 포함하도록 하고 있다. 영업활동의 성과를 이익의 지속성을 기준으로 표시할 것인지 영업활동인지 여부를 따를 것인지는 논란의 소지가 있는 문제로서 어떤 선택이 회계이익의 정보유용성을 높일 것인지에 관한 근거를 보강할 필요가 있다. 이런 맥락에서 본 연구결과는 KASB의 개정조치를 뒷받침할 실증적 증거를 제공하는 역할을 할 수 있었다.