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        외주 CIO의 보수체계와 운용효율성에 대한 연구

        윤선중,이상기 한국파생상품학회 2019 선물연구 Vol.27 No.3

        This study examines the problems associated with the management fee on outsourced CIOs in the public pension funds in Korea and proposes a better management fee structure. The main results of this study are summarized as follows. First, the outsourced CIO is likely to make a profit, provided that the management cost of the outsourced CIO is lower than a fixed ratio in a fee structure. Second, the profit margin of public funds increases as the fixed ratio decreases. Third, the outsourced CIOs can make a sure profit under the existence of the fixed fee only, regardless of the performance of public funds. In addition, the profit of outsourced CIOs increases as the level of delegation fees for sub-management firms decreases. However, such a fee structure may result in making worse the overall performance of funds ultimately. Fourth, it is necessary to introduce the performance-linked fee structure when the outsourced CIOs of public pension funds are selected. Such a fee structure can mitigate the possibility that the outsourced CIOs reassigns fund to sub-management firms with low management capacities, thereby lowering the fund’s overall performance. 본 연구는 국내 공적 연기금이 채택하고 있는 외주 CIO 선정 및 운용 과정에서 발생하는 여러 문제점 중에서 운용보수구조에 의해 발생하는 문제점을 이론적으로 고찰하고 바람직한 운용보수구조를 제안하는 것을 목적으로 한다. 본 연구의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 외주 CIO는 선정만 될 수 있다면 운용과정에서 소요되는 비용이 고정보수보다 작기만 하면 항상 이익을 볼 가능성이 크다. 둘째, 기금의 이익은 고정운용보수율을 감소시킬수록 기대이익이 증가한다. 그리고 성과연동보수비율과 하위운용사 보수에 의해 증가하는 성과에 대한 비례값이 같을 때 기금의 이익이 극대화된다. 셋째, 성과연동보수 없이 고정비율보수를 받는 경우 외주 CIO는 기금의 성과와 관계없이 항상 이익을 확보할 수 있으며 하위운용사의 운용보수가 낮을수록 이익이 증가한다. 그러나 이러한 외주 CIO의 수익구조는 궁극적으로 기금의 전체수익이 감소하는 결과를 가져올 수 있다. 넷째, 국내 공적 연기금의 외주 CIO 선정 시 고정비율운용보수를 채택하고 있는데 이는 외주 CIO가 운용역량이 낮은 하위운용사에게 기금을 재위탁할 유인이 발생하여 기금의 전체수익이 낮아질 개연성이 크기 때문에 성과연동보수의 도입이 필요하다. 외주 CIO는 전통적 위탁자산운용과 유사성도 갖고 있지만 종합자산운용서비스를 제공하고 하위운용사와 2차대리인 관계에 형성한다는 측면에서 차이를 보인다. 본 연구는 이러한 차이점을 모형에 반영하여 기초연구를 수행함으로써 기존 문헌에 기여할 것으로 기대한다.

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