경영전략과 발생액의 질

최규담 ( Gyu Dam Choi ),김갑순(교신저자) ( Kap Soon Kim ),유현수(공동저자) ( Hyun Soo Ryu ) 한국회계학회 2016 회계저널 Vol.25 No.3

본 연구는 발생액의 질이 기업에 대한 포괄적인 상황정보(underlying factor)인 경영전략에 의해 설명될 수 있는지에 대한 실증적 연구이다. 기업을 경영전략의 특성에 따라 구분하는 경우 개별적인 변수들이 제공하지 못하는 포괄적이고 중요한 정보를 제공할 가능성이 높다. 따라서, 경영자의 회계선택 결과가 반영된 발생액의 질을 분석함에 있어서도 경영전략에 따른 특성을 반영할 필요가 있는지를 확인하고자 하는 것이다. 즉, 발생액의 질에영향을 미치는 통제변수를 모두 통제하고서도 경영전략이 발생액의 질을 설명하는지 여부에 대하여 분석하였다. 한편, 일반기업과 기업규모, 정부지원제도 등 경영환경에 있어 그특성에 있어 차이가 있는 중소기업이라는 사실이 경영전략과 발생액의 질 간의 관계에 영향을 미치는지에 대하여도 추가적으로 검토를 하였다. 발생액의 질을 종속변수로 하고 경영전략지수를 설명변수로 한 (가설 1)에 대한 분석결과는 발생액의 질의 측정치와 경영전략지수는 유의한 양(+)의 관계가 있었고 선도형이 다른 유형보다 발생액의 질의 측정치가 더 높았다(즉, 발생액의 질이 더 낮았다). 즉, 선도형은 발생액 이익조정의 유인과 기회가 많아서 발생액 이익조정을 지속하여 재량적 발생액의 크기가 더 커서 발생액의 질이 더 낮고 방어형은 원가최소화와 위험회피에 주안점을 두므로 적발위험이 큰 발생액 이익조정을 지속하기가 어려워 상대적으로 재량적 발생액의 크기가 더 적어 발생액의 질이 더 높았다. 한편, (가설 2)의 분석결과 중소기업일 경우 경영전략이 발생액의 질에 미치는 영향이 확대(즉, 경영전략이 발생액의 질에 미치는 영향력이 상대적으로 더 증가)되는 것으로 나타났다. 본 연구의 결과는 개별적인 특성 정보가 아닌 포괄적인 상황정보인 경영전략이 발생액의 질과 관련성이 있을 수 있다는 점을 실증하였고, 중소기업인 경우에는 소유경영 등으로 그러한 관련성이 더 증가할 것이라는 점을 실증하였다는 점에서 큰 의미가 있다. We investigate whether a firm’s business strategy is associated with its accruals quality. We predict that accrual quality of a firm close to prospector is lower than close to analyzer and defender (Hypothesis 1). Further, we investigate whether the fact that a firm is a small and medium-sized enterprise under the Korean law affects the association between business strategy and accruals quality (Hypothesis 2). Our study is motivated by recent researches showing that business strategy measured by the Miles and Snow (1978, 2003)``s typology is associated with financial reporting decision-making activities (Bentley et al. 2013) and that accrual based earning management by small and medium-sized enterprises (SMEs) are bigger than by non-SMEs (Choi, et al 2010). While many prior studies have investigated what can more explain incentives and/or opportunities for accrual based earning management, a firm’s business strategy may play a certain role as an underlying factor for them since it is more comprehensive and generalizable across industries than those specific individual variables previously considered for accrual based earning management. The business strategy may provide an even broader understanding of the factors that are ex ante determinants of accrual based earning management. According to the Miles and Snow (1978, 2003), prospector focuses on innovation, pursue new products and geographic markets and is more likely to be aggressive. Therefore, prospector has high growth potential, long-term stock incentive schemes and high level of capital needs, which are positively related to incentives of accrual based earning management, and unstable organization process and complex structure, which are opportunities for accrual based earnings management. By contrast, defender focuses on comparatively sound, stable and predictable areas and their aversion to risk and uncertainty(e.g., reputation costs associated with earnings management) would lead them to be passive in aggressive accrual based earnings management. To address our research questions, we used DD (Dechow and Dichev 2002) for measuring accruals quality. We also classified each firm-year sample into three strategy types (i.e., prospector, analyzer and defender) whose STRATEGY score are 24-30, 13-23 and 6-12, respectively. STRATEGY score is measured based on six (6) factors from prior literature (e.g., Choi et al. 2015; Bentley, et al. 2013 and Higgins et al. 2015) that reflect different facets of the strategy: (1) the ratio of research and development to sales, (2) the ratio of employees to sales, (3) a growth opportunity measure (market-to-book ratio), (4) the ratio of marketing (SG&A) to sales, (5) employee fluctuations (standard deviation of total employees), and (6) capital intensity (net PPE scaled by total assets). Each of the six measures is intended to capture different elements of a firm’s business strategy. We find from the test of Hypothesis 1 that DD value (accrual quality is better (poorer) when DD value is lower (higher) (i.e., the size of accrual is lower (higher)) are positively (+) associated with the strategy score at 1% significance level, which is consistent with our anticipation. We also find that DD value under prospector group is higher than that under defender group. These results indicate that the accruals quality of the firms closer to prospector is significantly poorer than those closer to defender. However, we could not entirely rule out the possibility that the higher DD under prospector group is interpreted as signaling by the management``s expectation of the positive future economic substance. The results of Hypothesis 2 test show that the association between accruals quality and business strategy become stronger (i.e., positive (+)) when the firms are small and medium-sized enterprises (SMEs). In other words, the result indicates that accruals quality of small and medium-sized enterprises (SMEs) become much poorer than non-small and medium-sized enterprises (non-SMEs) even if both have the same strategy score. Our study is important since it helps provide a better understanding of the factors that affect a firm’s accrual quality. Further, our study enhances the understanding of features of small and medium-sized enterprises by showing that the relation between the accrual quality and business strategy is strengthened by SME. However, our study is limited in that the possibility that such positive (+) relationship between business strategy and the size of discretionary accruals may be signaling of the positive future economic substance is not been empirically and separately studied.

발생액의 질이 회계이익과 순자산의가치관련성에 미치는 영향

이세용 한국세무학회 2014 세무와 회계저널 Vol.15 No.1

This paper examined whether the value relevance of earnings and equity value is changed withaccruals quality. Prior studies in Korea have showed that the value relevance of earnings andequity value have changed with many factors such as continuing audit time, auditor size, publicregulation onaudit quality, ownership structure, and the adoption of K-IFRS. In addition to thesefactors, this paper used accruals quality as earnings quality in examining the effects of earningsquality on the value relevance of earnings and equity value. The sample is 3,325 firm-years selected from the firms(excluding financial institutions) listedon Korean Securities Market on the end of every year during 1999 to 2010. To examine the effects of earnings quality on the value relevance of earnings and equity value,this paper used price-accounting numbers model and analyzed whether the regression coefficientsof earnings and equity value are changed, whether the incremental explanation power(namely,   )of earnings and equity value is changed, and whether the coefficients of (earnings*accrualsquality) and (equity value*accruals quality) are changed as accruals quality is improved. The results are follows as expected. First, in the price-accounting number model, the coefficientof earnings is increased as accruals quality is improved, whereas the coefficient of equity value isdecreased. Second, the incremental explanation power of earnings is increased with accrualsquality, but that of equity value is decreased. Third, the coefficient of (earnings*accruals quality)is significantly positive with accruals quality, whereas the coefficient of (equity value*accrualsquality) is decreased. The results mentioned in the above shows that the value relevance of earnings and equity valueis increased with earnings quality, of which quality is improved with accruals quality that reflectsproperly the flow of cash flows. 본 연구는 발생액의 질에 따라 회계이익과 순자산의 가치관련성이 어떻게 달라지는지를 분석하였다. 우리나라의 선행연구들은 계속감사기간, 감사인의 규모, 감사인 품질관리에 대한 공적규제여부, 소유구조, 그리고 K-IFRS의 적용 여부 등에 따라 회계이익과 순자산의 가치관련성이 달라진다는 것을 실증하고 있다. 본 연구는 이러한 선행연구에 더하여 발생액의 질을 사용하여 이익의질이 회계이익과 순자산의 가치관련성에 미치는 영향을 분석하였다. 이의 분석을 위하여 1999년부터 2010년까지의 기간에 대해 유가증권시장에 매년도말 기준으로상장되어 있는 기업(금융업 등 제외) 중에서 3,325개 기업-년을 최종 표본으로 추출하였다. 이들표본에 대해 주가-회계정보 모형을 적용하여 발생액의 질에 따라 회계이익과 순자산의 회귀계수와 회계이익과 순자산의 증분설명력이 어떻게 달라지는지, 그리고 회계이익 및 순자산과 발생액의질 사이의 상호작용 변수, 즉, (회계이익*발생액의 질)과 (순자산*발생액의 질)의 계수가 어떻게 달라지는지를 분석하였다. 분석결과, 예상대로 발생액의 질이 좋아지면 주가-회계정보 모형에서 회계이익의 계수는 유의하게 증가하지만 순자산의 계수는 유의하게 감소하는 것으로 나타났다. 그리고 발생액의 질에 따라 회계이익의 증분설명력은 증가하지만 순자산의 증분설명력은 감소하는 것으로 나타났다. 또한,(회계이익*발생액의 질)과 (순자산*발생액의 질)의 계수는 유의하게 양(+)의 값과 음(-)의 값으로나타나 역시 발생액의 질에 따라 회계이익의 가치관련성은 증가하고 순자산의 가치관련성은 감소하는 것으로 나타났다. 이상의 결과는 발생액의 질이 미래현금흐름을 잘 반영할수록 그 발생액을 포함하는 회계이익이기업가치를 설명하는 능력이 증가하고, 상대적으로 순자산의 기업가치 설명능력은 감소한다는 것을 의미하는 것으로 이익의 질에 따라 회계이익과 순자산의 가치관련성이 달라진다는 것을 보여주는 것이다.

발생액의 질이 기업신용등급 및 타인자본비용에미치는 영향 -본질적 및 재량적 발생액의 질을 중심으로-

박종일,정상민 한국세무학회 2018 세무와 회계저널 Vol.19 No.4

This study investigate whether credit rating agencies and debtholders take into account accruals quality (hereafter, AQ), a proxy for the information risk associated with earnings quality. Also, this paper distinguishes accruals quality driven by economic fundamentals (innate AQ) versus management discretion (discretionary AQ) following Francis et al. (2005) and investigates whether accruals quality affect credit rating and cost of debt differently depending on the source of AQ. Accruals quality (AQ) is measured by the extent to which total current accruals accurately map into operating cash flow realizations. This approach was originally developed by Dechow and Dichev (2002) and modified by McNichols (2002). That is, accruals quality tells investors about the mapping of accounting earnings into cash flows. Relatively poor accruals quality weakens this mapping and, therefore, increases information risk. Therefore, measuring accruals quality (AQ) as the standard deviation of residuals from regressions relating current accruals to cash flows, this paper expected that poorer AQ is associated with lower credit rating and larger costs of debt. For the analysis, this paper measure credit rating information comes from KISVALUE. The corporate credit ratings have from 1 point to 10 points. 10 point represents firms with the best credit rank and 1 points represents firms with the worst credit rank (Park and Nam 2010). Following the prior studies (e.g., Park and Kim 2013;Park and Yoon 2013 etc.), this paper employ the average interest rates and the yield spread of interest rates as proxies for the cost of debt. Also, following Francis et al. (2005) to estimate AQ and its both components (innate AQ vs. discretionary AQ) as a proxy of earnings quality. This paper examine all listed firms (KOSPI and KOSDAQ listed firms) in the Korean stock market with available corporate credit ratings and cost of debt. Therefore, this study uses the total 15,090 firm-year observations for the period from 2003 to 2015. The empirical findings of this paper are following. First, after controlling for several factors that affect credit rating and cost of debt, there are a statistically significantly negative association between credit rating and AQ, and also significantly positive association between cost of debt and AQ at 1% level respectively. This results show that the relatively poor accruals quality pricing effect are related to information risk associated with earnings. Second, this paper also distinguish between total accruals quality driven by economic fundamentals (innate AQ) versus management choices (discretionary AQ), find that both components have significant effects on credit rating and cost of debt respectively, but innate AQ effects are significantly larger than discretionary AQ effects. This result implies that both credit rating agencies and debtholders’ response varies with the source of accruals quality. This study is different in that we examine direct relation between credit rating and cost of debt and information risk measured as accruals quality, as well as the innate and discretionary components of accruals quality using Korean data. Overall. the results of this study suggest that the credit rating agencies and creditors appreciate accruals quality and its components in listed firms. Thus, the findings of this study contribute to the related literature on the relationship between accruals quality and market reaction by providing empirical results. Also, this study contributes to provide useful information related to accruals quality, a proxy for the information risk associated with earnings quality to scholars as well as practitioners, investors, and regulators. Furthermore, researchers who are interested in this area can also apply the discussion in this paper for the related studies. 본 연구는 발생액의 질이 기업신용등급과 타인자본비용에 어떤 영향을 미치는지 실증적으로 분석하고, 또한 발생액의 질의 원천에 따라 살펴본다. 그리고 본질적 또는 재량적 발생액의 질 중에서 어떤 정보위험이 상대적으로 더 중요하게 기업신용등급이나 타인자본비용에 반영되는지 알아보았다. 이를 위해 본 연구는 Francis et al.(2005, 이하 FLOS)의 방법에 따라 발생액의 질을 추정하였다. 2003년부터 2015년까지의 기간에 대해 표본은 상장기업을 대상으로 분석하였다. 실증결과는 첫째, 종속변수에 영향을 미치는 통제변수를 고려한 후에도 발생액의 질이 낮을수록유의하게 기업신용등급이 낮고, 타인자본비용은 높게 나타났다. 이 결과는 발생액의 질이 낮을수록미래 현금흐름과 관련한 정보의 불확실성이 높기 때문에 신용평가기관이나 채권투자자 모두 이들기업에 패널티를 부과한다는 것을 나타낸다. 둘째, 발생액의 질을 그 원천에 따라 재량적 발생액의질과 본질적 발생액의 질로 나누어 분석한 경우에도 앞서와 일치된 결과로 나타났다. 이는 원천에상관없이 발생액의 질이 낮을 때 정보위험의 증가로 시장반응이 부정적임을 나타낸다. 셋째, 본질적 발생액의 질이 기업신용등급이나 타인자본비용에 미치는 효과는 재량적 발생액의 질의 경우보다 상대적으로 더 큰 것으로 나타났다. 이는 경영자의 재량이 포함된 발생액의 질보다는 사업의 불확실성으로 인한 발생액의 질이 낮은 경우에 보다 민감하게 반응한 결과로서 투자자 및 감사인 측면에서 살펴본 선행연구와 일치한다. 이상의 본 연구결과는 발생액의 질과 그 원천 모두 신용평가기관 및 채권투자자에게 이익의 질과 관련한 정보위험으로서 중요한 요소임을 보여주었다는 데 의미가 있다. 따라서 본 연구의 발견은 학계의 관련연구에 추가적이고 보완적인 증거를 제공하며, 또한 실무계, 투자자 및 규제당국에게도 발생액의 질이 낮을 때 기업평가에 전문성이 있는 신용평가기관이나 채권투자자들은 어떻게반응하는지와 관련한 전반적인 이해에 시사점을 제공한다.

발생액의 질의 회계정보 유용성

손성규,고재민,백혜원 한국회계정보학회 2009 회계정보연구 Vol.27 No.2

The objective of this study is to investigate whether accruals quality, an alternative measure of accounting information quality, has an information content in the capital market. Traditionally discretionary accruals are used as a proxy of accounting information quality. However, discretionary accruals might imply earnings management or deliver managers' private information. Thus the discretionary accruals could cause a measurement error problem. Dechow and Dichev(2002) argued that discretionary accruals which are realized into future cash flows cannot be a outcome of earnings management but a signal of future performance. In this perspective, accruals quality measured with cash flows of previous, current, and next period is considered to overcome the measurement error of discretionary accruals. The superior accounting information would accompany bigger stock price reaction by its predictability and precision, and smaller trading volume reaction by mitigating the heterogeneity among investors. In order to test an information content, we examine if stock price reaction is bigger and trading volume reaction is smaller as accruals quality increases. In addition, we compare an information content of accruals quality with that of discretionary accruals. This will enable us to recognize which measure is more effective in judging quality of accounting information in the capital market. Our empirical results are as follows. First, the higher the accruals quality, the bigger the stock price reaction with the same unexpected earnings. Second, the higher the accruals quality, the smaller the trading volume reaction with the same stock price change. Third, stock price reacts more and trading volume reacts less in superior accounting information assessed by accruals quality than discretionary accruals. Our findings show that accruals quality is a significant measure of accounting information quality. Furthermore, it could be a better proxy of accounting information quality than discretionary accruals in the capital market. Therefore, we suggest that researchers should use accruals quality in valuing quality of accounting information. 본 연구의 목적은 발생액의 질(accruals quality)이 회계정보의 질을 평가하는 측정치(proxy)로 적정한지를 검증하는 것이다. 즉 발생액의 질이 자본시장에서 어떻게 평가 받는지를 분석함으로써, 정보유용성이 있는지를 살펴보는 것이다. 전통적인 측정치인 재량적발생액이 사적 정보의 전달과 이익조정의 수단이라는 양면성을 가지고 있기 때문에, 재량적발생액의 크기만으로 회계정보의 품질을 평가하는 것은 논란의 여지가 있다. Dechow and Dichev(2002)는 재량적발생액이라도 실제로 현금으로 실현되는지 여부에 따라 회계정보의 질을 평가함으로써, 재량적발생액이 갖는 측정 오차를 극복하고자 하였다. 양질의 회계정보는 이익 공시 시점에서 높은 예측 가능성(predictability)과 정확성(precision)으로 주가 반응은 클 것이며, 회계정보 해석의 이질성(heterogeneity)을 완화시켜 거래량 반응은 작을 것이다. 따라서 발생액의 질에 따라 회계이익이 주가수익률에 미치는 영향과 주가 변동이 주식 거래량에 미치는 영향이 어떻게 달라지는지를 살펴보았다. 또한 회계정보의 질에 대한 전통적인 측정치인 재량적발생액과 발생액의 질에 대해 주가 반응과 거래량 반응을 비교함으로써, 회계정보의 질을 평가하는 데 있어 어떤 측정치가 시장에서 더 유효한지를 검증하였다. 실증 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 같은 비기대이익 수준이라 하더라도 발생액의 질이 높은 기업은 주가 반응이 더 크게 나타났다. 둘째, 주가 변동의 정도가 같더라도 발생액의 질이 높은 기업은 거래량 반응이 더 작다는 사실을 확인하였다. 셋째, 재량적발생액보다 발생액의 질로 평가한 양질의 회계정보에서 주가 반응은 더 크고 거래량 반응은 더 작다는 사실을 관찰하였다. 이는 발생액의 질은 자본시장에서 회계정보의 질을 평가하는 유효한 측정치로 인정 받고 있으며, 재량적발생액보다 더 의미 있는 측정치로 평가 받고 있음을 의미한다. 따라서 향후 자본시장 연구에서 회계정보의 질을 평가할 때는 재량적발생액 뿐 아니라, 발생액의 질을 적극적으로 도입하는 것이 필요하다고 제안한다.

발생액의 질이 기업소송에 미치는 영향-발생액의 질의 구성요소를 중심으로-

박종일,최관,조은혜 한국세무학회 2018 세무와 회계저널 Vol.19 No.2

This study examines the effect of financial reporting uncertainty that is proxied by accruals quality on a firm’s actual litigation risk. Previous studies define accruals quality as the extent to which accruals map into last-period, current-period, and next-period operating cash flow realizations (Dechow and Dichev, 2002;Francis et al., 2005). The more accruals are to be converted into operating cash flows, the easier to forecast firm’s future cash flows, therefore, decrease information uncertainty. On the contrary, the lower the accrual quality, the higher the uncertainty about company’s prospects. Managers are likely to disclose accounting information including financial errors or distortions of future cash flows for firms in high information uncertainty. Previous studies have considered accruals quality as a proxy variable for information asymmetry or information risk (Dechow and Dichev, 2002;Francis et al., 2005;Balakrishnan et al., 2012). As such, if investors make an investment in companies with low accrual quality, they are likely to confront financial uncertainty. They may face increasing possibility to file a lawsuit against the companies. Therefore, we expect that the occurrence of corporate lawsuits (Hypothesis 1) and amounts of litigation (Hypothesis 2) are higher for the firms with low accrual quality. We manually collect data about the existence of lawsuits and the amount of litigation from the footnotes of audit reports. We measure accruals quality (Total AQ) as the standard deviation of residuals from the regressions relating current accruals to cash flows (Francis et al. 2005). We also divide the Total AQ into two parts. One is the accruals quality driven by economic fundamentals (Innate AQ) and the other one driven by management discretion (Discretionary AQ). The sample of this paper consists of companies listed in the Korea Stock Exchange from 2001 to 2013. We restrict the sample firms for non-financial firms whose fiscal year ends in December. Final number of sample is 4,901 firm-year observations, of which 1,801 firm-year observations * Professor, School of Business, Chungbuk National University, parkjil@chungbuk.ac.kr, First Author ** Professor, School of Business, Sungkyunkwan University, kwanchoi@skku.edu, Co-author *** Ph. D., School of Business, Sungkyunkwan University, gracejo@skku.edu, Corresponding Author 208 세무와회계저널 / 제19권 제2호(2018. 4.) (36.7 percent of firms) are under litigation. The results of empirical analysis are summarized as follows. First, firms with lower accrual quality have higher possibility of facing lawsuits even after controlling other factors which could affect the occurrence of corporate lawsuits. Both innate accruals and discretionary accruals affect the increasing occurrence of corporate lawsuits. Second, firms with lower total accrual quality or discretionary accrual quality have a significantly higher amount of litigation. However, innate accrual quality is not significantly related to the amount of litigation. It implies that investors are not indifferent in making decisions depending on the source of accruals quality. They give greater weight to the accruals that reflect manager’s opportunistic behavior and information uncertainty but do not give serious consideration to the accruals of innate fundamentals. This means that discretionary accrual quality has more important effect on the amount of litigation than innate accrual quality. Third, when we divide full sample firms into sub-samples based on the type of Big 4/non-Big 4 auditors, the firms audited by Big 4 auditors face higher occurrence of litigation and amount of litigation. Fourth, the firms with speculative grade of credit ratings have stronger relations between accrual quality and litigation than the firms with investment grade. Fifth, firms observations in pre-IFRS period have more significant relations between accrual quality and litigation than ... 본 연구는 발생액의 질과 기업소송 간에 관련성이 있는지를 실증적으로 분석하고, 또한 앞서의관계가 감사인 규모, 신용위험의 고저 및 IFRS 도입 전후에 따라 차별적인지를 알아보았다. 전기발생액의 질이 낮은 기업일수록 피고로 한 소송의 발생가능성과 소송금액은 커질 것으로 예상된다. 분석을 위해 본 연구는 소송 자료를 수작업을 통해 수집하였고, 발생액의 질은 Francis et al. (2005)에 따라 총발생액의 질과 그 원천인 본질적 발생액의 질과 재량적 발생액의 질로 나누어 측정하였다. 분석기간은 종속변수를 기준으로 2001부터 2013까지이고, 표본은 12월 결산의 유가증권상장기업이다. 실증결과는 첫째, 전기 총발생액의 질 또는 그 구성요소가 낮을수록 당기에 피고로 계류된 기업소송의 발생가능성은 모두 높게 나타났다. 둘째, 전기 총발생액의 질 또는 재량적 발생액의 질이낮을수록 피소된 소송금액은 더 컸다. 하지만 본질적 발생액의 질은 소송금액과 유의한 관계를 보이지 않았다. 이는 본질적 발생액의 질은 정보의 불확실성만을 반영하나, 재량적 발생액의 질은 추가로 경영자의 기회주의적인 재량 역시 포함하므로, 재량적 발생액의 질이 낮을 때 소송금액은 더증가된다는 발견이다. 셋째, 전체표본을 다시 나누어 분석하면 앞서의 관계는 감사인 규모가 크거나, 신용위험이 높거나, 또는 IFRS 도입 이전기간일 때 더 뚜렷한 반응을 보였다. 이를 종합하면, 본 연구는 피소로 기업소송의 발생이나 소송금액은 낮은 발생액의 질과 유의한양(+)의 관계가 있음을 보여주었다는데 의의가 있다. 또한 경영자의 기회주의적인 재량적 발생액의 질이 낮은 기업일 때 정보위험의 증가로 기업소송과 연루될 가능성이 높음을 보여주었다. 따라서 국내의 경우도 최근 기업소송이 높은 환경에 있으므로, 이러한 발견은 학계뿐 아니라, 실무계, 규제기관 및 정책당국에게 재무보고의 질이 낮을 때 기업소송 및 소송금액과는 어떤 관계가 있는지에 관한 이해에 시사점을 제공한다.

발생액의 질과 가치투자전략

권수영,박수연,송영효 한국회계정보학회 2014 회계정보연구 Vol.32 No.3

This study shows that the strategy of taking a long position in high B/M stocks (value stocks) with high accruals quality, which indicates that their earnings reflect the fundamental value of the firm better, and taking a short position in low B/M stocks (glamour stocks), whose earnings do not reflect fundamental value appropriately, results in additional abnormal return. Specifically, we examine whether the value investing strategy complemented with the utilization of accruals quality significantly improves the investment performance. Furthermore, we test whether the effect of accruals quality on the investment performance was driven by other economic forces in the multivariate regression analysis. We also split the sample based on the sources of accruals quality such as innate component of accruals quality and discretionary component of accruals quality. The sample period is from 1995 to 2006. The sample firms include all December fiscal year-end firms listed on Korea Stock Exchange other than bank & finance industries. The primary results of empirical tests can be summarized as follows: First, we confirm that stocks with high B/M ratios are more likely to have value premium, consistent with prior studies. Second, abnormal returns from the joint consideration of B/M ratios and accruals quality are greater than those from the consideration of B/M ratios only. This implies that both the value investing strategy and the strategy based on accruals quality fetches additional information content compared to each strategy. Third, the significant relation between B/M ratios and accruals quality remains significant even after controlling for firm size, beta, and other control variables when abnormal returns are size-adjusted. Fourth, the value investing strategy based on discretionary component of accruals quality results in the realized returns higher than the strategy based on innate component of accruals quality. This study differs from prior studies in the value investing line of research in that this study empirically links accruals quality to the value investing strategy. Therefore, this paper provides meaningful and practical implications that consideration of accruals quality can improve value investing strategy, and also provide feasible tactical guidance to such strategy. 본 연구는 B/M이 높은 가치주 중에서도 발생액의 질이 높아서 기업의 실질적인 가치를 가장 잘 반영하는 이익을 보고하는 기업들을 매입하고 B/M이 낮은 성장주 중에서도 기업의 실질적인 가치를 제대로 반영하지 못하는 기업들을 매도하는 전략을 통해 높은 추가수익률을 달성함을 보여주고 있다. 구체적으로, 가치투자전략과 회계이익의 질을 동시에 활용할 때 투자성과를 현저하게 높이는지 여부를 분석하고, 발생액의 질이 투자성과에 미치는 영향이 다른 경제적 요인에 의해 이루어진 것인지 여부를 다변량 회귀식 분석을 통해 확인한다. 더 나아가서 발생액의 원천에 따라 투자성과가 미래현금흐름의 불확실성을 나타내는 본질적 발생액의 질(innate component of accruals quality)과 경영자의 재량적 판단을 나타내는 재량적 발생액의 질(discretionary component of accruals quality)에 의해 결정되는지 여부를 검증한다. 본 연구는 1995년부터 2006년까지의 기간에 한국거래소의 유가증권시장에 상장된 12월 결산 비금융기업 표본을 대상으로 하고 있으며, 다음과 같은 주요 실증분석 결과를 얻었다. 첫째, 가치투자전략에 따라 B/M 비율이 높은 가치주일수록 초과수익률이 높게 나타나 선행연구에서와 동일하게 가치프리미엄이 존재함을 확인하였다. 둘째, B/M 비율과 발생액의 질을 동시에 고려한 포트폴리오의 초과수익률을 살펴본 결과, B/M 비율만을 이용한 포트폴리오 보다 더 높은 수익률을 나타내었다. 이는 가치투자전략과 발생액의 질을 고려한 전략은 서로 다른 추가적인 정보를 제시하는 것으로 보인다. 셋째, 규모조정초과수익률을 종속변수로 놓고 B/M, 발생액의 질, 기업규모, 개별기업의 베타 등을 독립변수로 하는 회귀분석을 통하여 살펴본 결과, 규모조정초과수익률에 영향을 미칠 수 있는 여러 변수들을 통제한 후에도 B/M과 발생액의 질은 유의한 상관관계를 가지는 것으로 나타났다. 넷째, 발생액의 질을 기업의 기본여건 및 기업본연의 불확실성과 관련된 본질적 발생액의 질과 경영자의 재량적 회계선택과 연관된 재량적 발생액의 질로 구분하여 가치투자전략을 실행하였을 때, 재량적 발생액의 질을 고려한 가치투자전략이 본질적 발생액의 질을 고려한 가치투자전략보다 더 높은 수익률을 실현했다. 이는 발생액의 질을 고려한 투자성과는 경영자의 재량적 판단에 의한 부분에 의해 결정되는 것으로 해석할 수 있다. 본 연구는 가치투자전략과 발생액의 질로 측정한 이익의 질을 연계하여 살펴본 논문이라는 점에서 이전의 선행연구와 차별점을 갖는다. 기업의 발생액의 질을 고려한 가치투자전략의 성과를 실증적으로 보여줌으로써 발생액의 질 더 나아가서 회계정보의 질을 고려한 투자전략을 실증적으로 입증했다는데 그 의의가 있다. 따라서 가치투자전략을 수행함에 있어서 발생액의 질을 동시에 고려하는 것이 실질적인 투자전략에 도움이 되고, 실행 가능한 전략을 제시하였다는 점에서 시사하는 바가 크다고 할 수 있다.

세무보고 공격성이 발생액의 질에 미치는 영향

박종일(Jong-Il Park),지승민(Seungmin Chee),신재은(Jae Eun Shin) 한국경영학회 2016 한국경영학회 통합학술발표논문집 Vol.2016 No.8

본 연구는 세무보고에 있어 공격적인 성향이 높은 기업의 경우 재무보고의 질을 결정하는 속성 중 하나인 발생액의 질과 어떤 관계가 있는지를 실증적으로 분석하였다. 특히 본 연구는 세무보고에 공격성이 높은 기업과 낮은 발생액의 질 간에 체계적인 양(+)의 관계를 가진다면 Francis et al.(2005)에서 제안된 총발생액의 질(TotalAQ)의 구성요소인 본질적 발생액의 질(InnateAQ)과 재량적 발생액의 질(DiscAQ) 중 어떤 정보위험과 보다 더 밀접한 관계가 있는지를 살펴보았다. 나아가 새로운 회계기준인 IFRS 도입 전후기간에 따라 세무보고의 공격성과 발생액의 질 간의 관계가 강화 또는 약화되는지에 대해서도 분석하였다. 분석을 위해서 본 연구는 금융업을 제외한 12월 결산법인 중 상장기업의 표본을 대상으로, Dyreng et al.(2008)의 방법에 따라 5년간 누적유효세율인 GAAP ETR과 CASH ETR을 이용하였다. 또한 세무보고에 공격성이 높은 기업의 구간 설정을 위하여 Donohoe and Knechel(2014)의 방법에 따라 각 ETR 측정치를 기준으로 5분위수로 나누어 이중 가장 낮은 분위수에 속한 구간을 세무보고에 공격적인 성향이 높은 기업으로 정의한 후 발생액의 질과의 관계를 살펴보았다. 분석기간은 IFRS 도입 전후 각 4년간인 2007년부터 2014년까지이다. 본 연구의 실증결과는 다음과 같다. 첫째, 발생액의 질에 영향을 미치는 일정 변수를 통제한 후에도 세무보고에 공격성이 높은 구간의 기업이 그렇지 않은 경우보다 총발생액의 질 및 본질적 발생액의 질이 유의하게 낮은 결과로 나타났다. 그러나 경영자의 기회주의적 동기가 포함된 재량적 발생액의 질은 유의한 관계가 관찰되지 않았다. 이러한 결과는 세무보고에 공격적인 기업일수록 재무보고의 질이 낮아 정보위험이 높고 미래 현금흐름의 예측에 있어 불확실성은 더 증가한다는 것을 나타내며, 특히 세무보고 공격성이 높은 기업은 본질적 발생액의 질과 주로 관련성이 있음을 시사한다. 둘째, 상호작용변수를 이용한 경우 세무보고 공격성과 낮은 총발생액의 질 또는 재량적 발생액의 질 간의 양(+)의 관계가 IFRS 도입 이전보다 이후기간에서 더 약화되는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 세무보고에 공격성이 높은 기업의 경우에서 낮은 총발생액의 질 및 재량적 발생액의 질과의 양(+)의 관계가 새로운 회계기준이 도입됨에 따라 정보환경의 긍정적인 변화로 두 변수로 측정되는 정보위험 수준이 상대적으로 더 낮아졌음을 시사한다. 셋째, 지시변수 대신 연속변수인 ETR 측정치로 분석하면 앞서의 두 경우는 더 뚜렷한 결과가 관찰되었다. 마지막으로, 추가 증거로서 재벌집단 여부에 따라 표본을 나누어 분석하면 앞서의 첫 번째 결과는 주로 비재벌집단 표본에 기인한 것으로 나타났다. 이와 대조적으로, 재벌집단의 경우는 세무보고에 공격성이 높은 기업의 경우에서 총발생액의 질과 재량적 발생액의 질이 더 높게 나타났다. 이는 재벌집단 여부에 따라 세무보고 공격성과 발생액의 질 간의 관계에 차별적인 반응이 있음을 시사한다. 이상을 종합하면, 본 연구결과는 세무보고에 공격성이 높은 기업의 경우 총발생액의 질 및 본질적 발생액의 질 측면에서 정보위험이 높다는 것을 국내 상장기업을 대상으로 보여주었다는데 의미가 있다. 이와 더불어 새로운 회계기준인 IFRS의무도입 전후기간에 따라 두 변수 간의 관계가 다르다는 본 연구의 발견은 조세회피를 다룬 연구뿐만 아니라 IFRS 도입의 효과성을 알아본 연구들에게도 추가적인 실증적 증거를 제공할 것으로 기대된다. 특히 국내의 경우는 세무보고 공격성 또는 조세회피 성향과 재무보고의 질 간의 관계를 발생액의 질 측면에서 살펴본 연구가 없었기 때문에 본 연구의 발견은 학계뿐만 아니라 투자자, 실무계 및 자본시장을 감독하는 규제기관에게도 유익한 시사점을 더불어 제공해 줄 것으로 예상된다. This study empirically examines the effect of corporate tax aggressiveness on information risk proxied by accruals quality. Also, this study distinguishes accruals quality driven by economic fundamentals (innate AQ) versus management discretion (discretionary AQ) following Francis et al. (2005) and investigates whether corporate tax aggressiveness affect accruals quality differently depending on the source of accruals quality. Further, we partition the sample into pre- and post-IFRS adoption period and test whether the relation between corporate tax aggressiveness and accruals quality has changed since the adoption. We measure tax aggressiveness using GAAP ETR and CASH ETR introduced by Dyreng et al. (2008) and classify firms as tax aggressive if they are in the lowest quintile of GAAP ETR or CASH ETR by year within the same industry following Donohoe and Knechel (2014). Our sample covers listed firms in non-financial industries with fiscal year-end in December from 2007 to 2014. We document several findings. First, we find that firms classified as tax aggressive are more likely to report low quality accruals, suggesting that tax aggressive firms produce low quality financial reports with high information risk. When we disaggregate accruals quality into innate versus discretionary component, corporate tax aggressiveness does not affect discretionary accruals quality while it significantly impairs innate portion, implying that tax aggressiveness is mostly related with information risk driven by firm fundamentals. Second, when we partition the sample into pre- versus post-IFRS period, we find that the negative relation between tax aggressiveness and accruals quality is attenuated during the post-IFRS adoption period. The result suggests that the adoption of IFRS improves information environment in general and lowers information risk proxied by accruals quality. Third, the relation between tax aggressiveness and accruals quality is stronger when we measure tax aggressiveness as continuous value of ETR instead of dichotomous variable. Lastly, when we classify sample into Chaebol versus non-Chaebol firms, tax aggressiveness impairs accruals quality for non-Chaebol firms while tax aggressiveness is positively related with accruals quality for Chaebol firms. This is the first study documenting that corporate tax aggressiveness amplifies information risk proxied by accruals quality using Korean data. Additionally, this research contributes to the literature investigating the effect of IFRS adoption on information risk and provides implications to academicians, practitioners, and regulators.

발생액의 질이 기업신용등급 및 타인자본비용에 미치는 영향: 본질적 및 재량적 발생액의 질을 중심으로

정상민(Sangmin Jung) 글로벌경영학회 2018 글로벌경영학회 학술대회 발표논문집 Vol.2018 No.1

This study investigate whether credit rating agencies and debtholders take into account accruals quality, a proxy for the information risk associated with earnings. Also, this study distinguishes accruals quality driven by economic fundamentals (innate AQ) versus management discretion (discretionary AQ) following Francis et al. (2005) and investigates whether accruals quality affect credit rating and cost of debt differently depending on the source of accruals quality. Accruals quality (AQ) is measured by the extent to which total current accruals accurately map into operating cash flow realizations. This approach was originally developed by Dechow and Dichev (2002) and modified by McNichols (2002). That is, accruals quality tells investors about the mapping of accounting earnings into cash flows. Relatively poor accruals quality weakens this mapping and, therefore, increases information risk. Therefore, measuring accruals quality (AQ) as the standard deviation of residuals from regressions relating current accruals to cash flows, this paper expected that poorer AQ is associated with lower credit rating and larger costs of debt. For the analysis, this paper measure credit rating information comes from KISVALUE. The corporate credit ratings have from 1 point to 10 points. 1 point represents firms with the worst credit rank and 10 points represents firms with the best credit rank (Park and Nam 2010). Following the prior studies (e.g., Park and Kim 2013; Park and Yoon 2013 etc.), this paper employ the average interest rates and the yield spread of interest rates as proxies for the cost of debt. Also, following Francis et al. (2005) to estimate AQ and its both components (innate AQ vs. discretionary AQ) as a proxy of earnings quality. This study examine all listed firms in the Korean stock market with available corporate credit ratings and cost of debt. Therefore, this study uses the total 15,090 firm-year observations for the period from 2003 to 2015. The empirical findings of this paper are following. First, after controlling for several factors that affect credit rating and cost of debt, there are a statistically significantly negative association between credit rating and AQ, and also significantly positive association between cost of debt and AQ at 1% level respectively. This results show that the relatively poor accruals quality pricing effect are related to information risk associated with earnings. Second, this paper also distinguish between total accruals quality driven by economic fundamentals (innate AQ) versus management choices (discretionary AQ), find that both components have significant effects on credit rating and cost of debt respectively, but innate AQ effects are significantly larger than discretionary AQeffects. This result implies that both credit rating agencies and debtholders’ response varies with the source of accruals quality. This study is different in that we examine direct relation between credit rating and cost of debt and information risk measured as accruals quality using Korean data. Overall. the results of this paper suggest that the credit rating agencies and creditors appreciate accruals quality and its components in listed firms. Thus, the findings of this paper contribute to the related literature on the relationship between accruals quality and market reaction by providing empirical results. This research also contributes to provide useful information related to accruals quality, a proxy for the information risk associated with earnings to scholars as well as investors, practitioners, and regulators. Furthermore, researchers who are interested in this area can also apply the discussion in this paper for the related studies. 본 연구는 발생액의 질이 기업신용등급과 타인자본비용에 어떤 영향을 미치는지 실증적으로 분석하고, 또한 발생액의 질의 원천에 따라서도 살펴보았다. 나아가 본질적 발생액의 질과 재량적 발생액의 질 중 어떤 정보위험이 상대적으로 더 중요하게 기업신용등급 및 타인자본비용에 반영되는지를 알아보았다. 이를 위하여 Francis et al.(2005)의 방법에 따라 총발생액의 질의 구성요소인 본질적 발생액의 질과 재량적 발생액의 질을 추정한 후 기업신용등급 및 타인자본비용과의 관계를 살펴보았다. 분석기간은 2003년부터 2015년까 지이고, 표본은 상장기업 중 금융업을 제외한 12월 결산법인을 대상으로 하였다. 실증결과는 다음과 같다. 첫째, 일정 변수를 통제한 후에도 발생액의 질이 낮을수록 유의하게 기업신용등 급이 낮고, 타인자본비용은 높게 나타났다. 이 결과는 발생액의 질이 낮을수록 미래 현금흐름에 대한 정보의 불확실성이 높기 때문에 신용평가기관이나 채권투자자 모두 이들 기업에 패널티를 부과한다는 것을 의미한다. 둘째, 발생액의 질을 그 원천에 따라 본질적 발생액의 질과 재량적 발생액의 질로 나누어 분석한 경우도 발생액의 질의 각 구성요소가 낮을수록 기업신용등급이 낮고, 타인자본비용은 높게 나타났다. 이는 원천에 관계없이 발생액의 질이 낮을수록 정보위험의 증가로 시장반응이 부정적임을 나타낸다. 셋째, 본질적 발생액의 질이 기업신용등급이나 타인자본비용에 미치는 효과는 재량적 발생액의 질의 경우보다 상대적 으로 더 큰 것으로 나타났다. 이는 경영자의 재량이 포함된 발생액의 질보다는 사업의 불확실성으로 인한 발생액의 질이 낮은 경우에 보다 민감하게 반응한 결과로서 투자자나 감사인 측면에서 살펴본 선행연구와도 일치한다. 이상의 본 연구결과는 발생액의 질과 그 원천 모두 신용평가기관 및 채권투자자에게 이익의 질과 관련한 정보위험으로서 중요한 요소임을 보여주었다는 데 의미가 있다. 아울러 본 연구결과는 학계의 관련연구에 보완적이면서 추가적인 실증적 증거를 제공할 뿐만 아니라 투자자, 실무계 및 규제당국에게도 발생액의 질이 낮을 때 기업평가에 전문성이 있는 신용평가기관이나 채권투자자들은 어떻게 반응하는지와 관련한 전반 적인 이해에도 유익한 시사점을 더불어 제공한다.

보수주의가 발생액의 질에 미치는 영향

김승환,황명철,노밝은 한국회계정책학회 2019 회계와 정책연구 Vol.24 No.1

[연구목적]본 연구는 발생액의 질을 측정함에 있어 개별기업의 보수주의 수준을 고려할 필요성이 있는지, 나아가 보수주의의 수준을 고려하는 경우와 그렇지 않은 경우에서 발생액의 질 측정치에 차이를 보이는지에 대하여 실증분석 하는 것을 주된 목적으로 한다. [연구방법]Dechow(1994)는 발생액이 기간귀속 문제(timing)와 수익비용대응 문제(matching) 를 해결하는 역할을 한다는 실증연구 이후로 발생액 관련 연구는 다양한 각도에서 지속적으로 진행되어 왔으며, 발생액의 질을 측정하기 위한 노력이 수행되어 왔다. 그러나 Dechow & Dichev(2002)의 방식으로 발생액의 질을 측정할 때 발생할 수 있는 문제는 동일 연도-산업 내에 있는 기업 간 보수주의의 수준이 상이하고, 이에 따라 발생액이 현금흐름으로 반영되는 정도가 차별적으로 나타날 수 있다는 것이다(김문철과 최관 1999;백원선과 이수로 2004). 따라서 발생액의 질을 측정할 때, 보수주의의 수준을 고려하여 반영할 수 있다면 보다 정확하게 발생액의 질을 측정할 수 있을 것으로 예상할 수 있다. 본 연구에서는 이를 검증하기 위해 먼저 Dechow & Dichev(2002)가 제시한 방법으로 측정한 발생액의 질이 개별기업의 보수주의 수준에 따라 달라지는 지를 분석하고, Dechow & Dichev(2002)의 측정방법(이하 DDAQ)과 보수주의를 고려하는 측정방법(이하 BSAQ)간 차별성을 살펴보기 위하여 두 가지 방법으로 측정한 발생액의 질 수준에 따른 이익지속성을 비교하였다. [연구결과]분석결과, DDAQ로 측정한 발생액의 질은 보수주의 수준에 따라 차별적으로 나타났는데, 이러한 결과는 개별기업의 보수주의 수준에 따라 기존의 발생액의 질이 상이하게 측정되며 발생액의 질 측정시 보수주의를 고려할 필요가 있음을 의미하는 것이다. 또한 발생액의 질과 이익지속성간의 관련성은 기존 모형으로 측정하는 경우보다 보수주의를 고려한 모형으로 측정하는 경우에 더 높게 나타났는데, 이는 발생액의 질 측정시 보수주의 수준을 고려하는 경우 보다 정확하게 측정될 가능성이 있음을 암시하는 것으로 생각된다. [연구의 시사점]본 연구는 그동안 회계학 연구 분야에서 사용해 온 발생액의 질 측정모형(DDAQ)으로 발생액의 질을 측정할 때 발생할 수 있는 측정의 편의와 한계를 실증적으로 제시하고 있으며, 선행연구에서 발생액의 질에 반영된 보수주의 수준을 고려할 필요가 있음을 언급하였음에도 불구하고, 실증적으로 분석이 수행되지 않았던 것에 더하여 발생액의 질 측정 모형에 보수주의 수준을 반영할 필요가 있는지에 대해 검증을 시도한 첫 번째 연구라는 것에 의의가 있다. [Purpose]This paper investigates whether there is a need to consider the level of conservatism of individual firms in measuring the quality of accruals. [Methodology]One role of accruals is adjust the recognition of CF(Cash Flows), and the adjusted numbers better measure firm performance(Dechow 1994;Dechow et al. 1998). But accruals may have estimation error, so require accurate assumption of future CF. Using the role of accruals, Dechow and Dichev(2002) developed new measure as the residuals from firm-specific regressions of changes in working capital on past, present, and future operating cash flows. But the residuals differ from the magnitude of accounting conservatism. Accounting conservatism is defined by “the accountant’s tendency to require a higher degree of verification to recognize good news as gains than to recognize bad news as losses”(Basu 1997;Watts 2003). This asymmetric verification makes accruals quality bad(Kim and Choi 1999;Paek and Lee 2004). However, accounting conservatism reduces agency costs, litigation risks and present value of tax(Watts 2003). So, when measuring accruals quality, it is necessary to consider the magnitude of accounting conservatism. [Findings]This study investigates whether there are any differences between accruals quality of Dechow and Dicheve(2002) model and accruals quality of Ball and Shivakumar(2006) model. The results are as follows. First, residual of Dichow and Dichev model is larger than Ball and Shivakumar model. Second, earnings persistence looks more similar to accruals quality of Ball and Shivakumar model than that of accruals quality of Dechow and Dichev model. It is considered to imply that it is possible to measure accruals quality more accurately than when considering the level of conservatism. [Implications]This study is a quality measurement model(DDAQ), which has been used in accounting research, and demonstrates the ease and limitations of measurement that can occur when measuring the quality. Although the preceding study stated that it was necessary to consider the level of conservatism reflected in the quality of the accrual, it was meaningful that this was the first study to attempt to verify that the level of conservatism needed to be reflected in the quality measurement model of the accrual in addition to the fact that the analysis was not carried out.

발생액의 질이 재무분석가의 이익예측오차에 미치는 영향 : 본질적 및 재량적 발생액의 질의 구성요소를 중심으로

박종일,신상이 한국공인회계사회 2018 회계·세무와 감사 연구 Vol.60 No.2

본 연구는 발생액의 질이 재무분석가의 이익예측의 정확성과 편의로 측정되는 이익예측오차에 어떠한 영향을 미치는지 실증적으로 분석하였다. 특히 본 연구는 낮은 발생액의 질과 재무분석가의 이익예측오차와의 관계가 양(+)의 관계가 있는지를 발생액의 질에 대해 Francis et al.(2005)이 제안한 총발생액의 질(AQ)뿐 아니라 그 구성의 원천에 따라 본질적 발생액의 질(InnateAQ)과 재량적 발생액의 질(DiscAQ)로 나누어 살펴보았다. 나아가 추가분석에서는 앞서의 관계가 시장유형(KOSPI vs. KOSDAQ)에 따라, 또는 새로운 회계기준인 IFRS 도입 전후기간에 따라 다른지에 대해서도 알아보았다. 이를 위해 본 연구는 금융업을 제외한 12월 결산법인인 상장기업을 대상으로, 분석기간은 2004년부터 2016년까지 8,304개 기업/연 자료를 최종표본으로 분석하였다. 본 연구의 실증결과는 첫째, 재무분석가의 이익예측오차에 영향을 주는 일정 변수뿐 아니라 재량적 발생액을 통제한 후 분석하여도 발생액의 질이 낮을수록 재무분석가의 이익예측의 정확성은 떨어지고, 또한 낙관적 편의의 성향을 보이는 것으로 나타났다. 둘째, 일정 변수를 통제한 후 분석하여도 발생액의 질의 두 구성요소인 본질적 발생액의 질이 낮거나 재량적 발생액의 질이 낮은 경우 모두 재무분석가의 이익예측의 정확성이 낮고, 낙관적 편의 성향이 있는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 총발생액의 질뿐 아니라 그 원천인 기업이 처한 사업위험과 관련한 본질적 발생액의 질 또는 경영자의 기회주의적인 동기가 포함된 재량적 발생액의 질이 낮을 때 이익의 질은 낮아져 정보위험은 높기 때문에 재무분석가의 이익예측오차는 이러한 정보의 불확실성에 기인하여 증가될 수 있음을 시사해 준다. 이러한 결과는 관심변수를 10분위의 순위등급변수로 측정한 경우 외에도 소수의 순위등급변수나 원 변수로 측정한 경우 모두 일치된 결과였다. 셋째, 추가분석으로 전체표본을 다시 시장유형에 따라 나누어 분석한 경우는 별다른 차별적인 반응이 나타나지 않은 반면에, IFRS 의무도입 전후기간으로 나누어 분석하면 총발생액의 질과 이익예측오차 간에 양(+)의 관계는 앞서의 결과와 차이가 없으나, IFRS 이전기간에서는 재량적 발생액의 질과 이익예측오차 간에 양(+)의 관계가 더 뚜렷하게 나타난 반면에, IFRS 이후기간에서는 본질적 발생액의 질과 이익예측오차에 양(+)의 관계가 더 뚜렷하게 나타났다. 이는 재무분석가의 이익예측오차와 발생액의 질의 구성요소와의 관계는 새로운 회계기준의 도입 전후기간에 따라 차별화된 반응이 있음을 의미하며, 새로운 정보환경의 변화에 따라 발생액의 질의 두 구성요소가 재무분석가의 이익예측오차에 미치는 효과는 달라질 수 있음을 보여준다. 이상을 종합하면, 본 연구는 발생액의 질이 낮을 때 재무분석가들이 제공하는 이익예측 정보에서 오차가 증가됨을 총발생액의 질과 그 구성의 원천별로 정보위험성이 높다는 것을 국내 상장기업에 대해 보여주었다는데 의미가 있다. 아울러 본 연구의 추가분석 결과에서는 발생액의 질의 원천별로 재무분석가의 이익예측오차와의 양(+)의 관계가 IFRS 의무도입 전후기간에 따라 차별적인 반응이 있음을 보여주고 있어 발생액의 질을 다룬 관련연구에도 새로운 실증적 증거를 제공할 것으로 예상된다. 따라서 본 연구의 결과는 학계뿐만 아니라 기업의 이익의 질에 관심이 있 ... This study investigates the relation between accruals quality and analyst’s earnings forecast errors measured as forecasting accuracy and bias. Specifically, this study distinguishes accruals quality driven by economic fundamentals (innate AQ) versus management discretion (discretionary AQ) following Francis et al. (2005) and investigates whether accruals quality differently depending on the source of accruals quality affect analyst’s earnings forecast errors. In the additional analysis, we partition the sample into KOSPI versus KOSDAQ listed firms and test whether the relation between accruals quality and analyst’s earnings forecast errors is different for market type (KOSPI versus KOSDAQ samples). Further, we test whether the relation between accruals quality and analyst’s earnings forecast errors has changed since the adoption of IFRS (pre-IFRS versus post-IFRS adoption period). Prior research develops measures of accruals quality and demonstrates that these measures identify firms with greater information asymmetry between managers and investors. Specifically, Dechow and Dichev (2002) regress working capital accruals on cash flows from operations in the prior, current, and following period and argue that accruals that do not map into cash flows are low quality accruals. Further, Francis et al. (2005) decompose the accruals quality measure developed in Dechow and Dichev (2002) and McNichols (2002) into innate and discretionary accruals quality. They characterize measurement error in accruals due to inherent features of a firm’s business model and operating environment as innate accruals quality. By contrast, discretionary accruals quality reflects managerial accounting discretion and error. Then, Francis et al. (2005) find that the coefficient on discretionary accruals quality is smaller in magnitude and weaker in statistical significance than that of innate accruals quality in regressions with estimated cost of capital as the dependent variable. Based on these results, they conclude that investors place greater weight on accruals that reflect intrinsic features of the firm’s business model than on accruals that reflect a combination of noise, opportunistic choices and management’s attempts to make earnings more informative. And Francis et al. (2005) conclude that accruals quality is a priced risk factor. Extending this line of research, we examine whether financial analysts produce higher forecast errors for lower accruals quality (hereafter AQ), such as total AQ as well as both components of AQ (InnateAQ versus DiscAQ). For analysis, we follow Francis et al. (2005) to estimate total AQ and we decompose the AQ into its innate and discretionary factors as a proxy of information risk for earnings quality. A greater AQ value indicates that the mapping of accruals to cash flow is more volatile and this in turn suggests potential low-quality financial reporting in accounting. Thus, a firm with a greater (smaller) AQ value is associated with a poorer (better) quality of accounting information. Our sample covers KOSPI and KOSDAQ listed firms with available data in non-financial industries with fiscal year-end based on the dependent variable (interest variable) from 2004 to 2016 (from 2003 to 2015). This procedure yields 8,304 firm-year observations with available data of AQ and analyst’ earnings forecast over the sample period 2004 through 2016. The empirical findings of this study are following. First, after controlling for several factors as well as discretionary accruals that affect analyst’ forecast errors, we find that a positive relation between analyst’ forecast error and total AQ, indicating that poorer AQ is associated with less accurate analyst’ earnings forecasts, more optimistically biased forecasts. Second, when we also disaggregate the AQ into innate versus discretionary component, we find that a positive relation between analyst’ earnings forecast error and both components of AQ (Inn...