국제경영 : 한국기업의 피인수기업에 대한 통제수준이 국제 인수합병 성과에 미치는 영향; 문화적 거리, 관련형 인수의 조절효과를 중심으로

박영렬 ( Young Ryeol Park ),박정민 ( Jung Min Park ),송윤아 ( Yun Ah Song ) 국제지역학회 2010 국제지역연구 Vol.14 No.3

본 연구는 1986년부터 2008년까지 해외기업을 인수한 284개 한국의 상장기업들을 대상으로 인수기업의 피인수기업에 대한 통제수준이 국제 인수합병(M&A) 성과에 미치는 영향에 대하여 실증 분석하였다. 본 연구의 분석결과, 인수기업의 피인수기업에 대한 통제수준이 국제 인수합병 성과와 음(-)의 관계가 있음을 보여주었다. 또한 피인수기업에 대한 통제수준과 문화적 거리의 상호작용은 국제 인수합병 성과와 음(-)의 관계가 있으며, 피인수기업에 대한 통제수준과 관련형 인수의 상호작용도 국제 인수합병 성과와 음(-)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 즉, 본 연구는 문화적 거리가 클수록 또는 관련형 인수일수록 피인수기업에 대한 통제수준은 국제 인수합병 성과에 더욱 부정적인 영향을 주는 것을 보여주었다. 이러한 결과는 국제 인수합병 성과의 결정요인으로서 피인수기업에 대한 통제수준의 역할에 대한 이해를 높이는 것은 물론, 문화적 거리 및 관련형 인수와 국제 인수합병 성과간의 관계에 대한 설명에 있어서도 피인수기업에 대한 통제수준을 고려함으로써 기존 연구들을 보완해 주고 있다. This study empirically examined the effect of ownership on cross-border acquisition performance. This study analyzed 284 international acquisitions undertaken by Korean public companies between 1986 and 2008. This study showed that the ownership had a negative impact on cross-border acquisition performance. Furthermore, this study found that the interaction between the ownership and cultural distance had a negative impact on cross-border acquisition performance. This study also showed support that the interaction between the ownership and acquisition relatedness had a negative impact on cross-border acquisition performance. This study improved the understanding of roles of the ownership and complemented previous research on the relationship among cultural distance, acquisition relatedness, and cross-border acquisition performance.

신흥국 기업 최고경영자의 정치적 연계가 국제인수합병 시 기업가치에 미치는 영향: 중국기업의 해외인수 분석

LI XIAOYUAN,박용석 한국국제경영학회 2020 國際經營硏究 Vol.31 No.2

The purpose of this study is to examine the impact of CEO political ties on the value of acquirers from emerging markets after cross-border mergers and acquisitions (CBM&As). No consistent findings on the relationship between CEO political ties and the value of cross-border acquirers exist in prior literature. Since CEO political tie can be a strategic resource for acquirers, while it also can lead conflicts of interest between politicians and shareholders, the impact of CEO political ties on the cross- border acquirer value is unclear. To clarify the effect of CEO political ties on the acquirer value after CBM&As, we apply an institutional perspective to analyse the moderating role of home and host market environment. In this study, 359 Chinese CBM&As between 2008 and 2016 are sampled to test our hypotheses. Test results show that Chinese acquirer CEO with political ties has lower stock returns after the announcement of CBM&A because the rent-seeking behavior from government leads the issue of principal-principal conflict. When the home region is more market-oriented, however, the negative correlation between CEO political ties and firm value is weakened after the announcement of CBM&As because investors would judge the firm behavior independent of political connections. By contrast, when the governance of the target country is more stable, the negative correlation between CEO political ties and firm value is strengthened after the announcement of CBM&As because acquirer CEOs with political ties would face greater obstacles when they do business in such country. The conclusion, implications, and limitations are discussed at the end of the paper. 본 연구는 신흥국 기업이 국제인수합병 시 최고경영자의 정치적 연계가 기업가치에 미치는 영향을 살펴보는데 그 목적을 두고 있다. 기존의 연구들에서는 국제인수합병 시 인수기업 최고경영자의 정치적 연계가 기업가치에 미치는 영향에 관해 혼재된 결과를 제시하였다. 국제인수합병 시 인수기업 최고경영자가 갖고 있는 정치적 연계는 전략적 자원으로서 투자자들에게 긍정적인 시그널을 주지만 정치적 연계로 인해 생기는 정부-기업간 이익충돌 문제는 투자자들에게 부정적인 시그널을 주기 때문이다. 따라서 신흥국 기업 최고경영자의 정치적 연계가 국제인수합병 시 기업가치에 미치는 영향을 보다 명확히 분석하기 위해 본 연구는 제도적 관점을 적용하여 시장 환경의 조절효과를 보여준다. 본 연구는 중국 상장기업이 2008년부터 2016년까지 진행한 국제인수합병 359개 사례를 표본으로 실증연구를 진행하였다. 그 결과 국제인수합병 시 인수기업 최고경영자의 정치적 연계는 정부의 지대추구 행위(rent-seeking behavior)로 인해 정부와 기업 사이 주인간 갈등(principal-principal conflict) 문제를 일으켜 투자자들에게 부정적인 시그널을 주어 기업의 시장가치에 단기적으로 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 하지만 중국 인수기업이 위치한 지역의 시장화 정도가 높을수록 투자자들은 정치적 연계와는 상관없이 기업의 행위를 더욱 객관적으로 판단할 수 있기 때문에 국제인수합병 시 최고경영자의 정치적 연계가 기업가치에 미치는 부정적인 영향은 약화되는 것으로 확인되었다. 반면 피인수기업이 위치한 투자국 거버넌스가 좋을수록 최고경영자의 정치적 연계는 인수기업의 부정적인 이미지를 부각하여 국제인수합병 시 최고경영자의 정치적 연계가 기업가치에 미치는 부정적인 영향은 강화되는 것으로 확인되었다. 본 연구의 결론과 시사점 그리고 한계점에 관해서는 논문 마지막 부분에 정리하였다.

중국기업의 국제인수합병이 기업성과에 미치는 영향요인 분석: 자원기반시각을 중심으로

김원령,박영렬 한국국제경영관리학회 2019 국제경영리뷰 Vol.23 No.1

Due to the continuing growth of Chinese firms and the change of the global market ,many Chinese firms are exploring overseas markets. China is a developing country which has a short history of merger and acquisition and insufficient experience, therefore the recent explosion of mergers and acquisitions has depended on its abundant foreign reserve and financial capability. The fundamental causes of this phenomenon include the Chinese government raised the banner of "Go global" and actively supported overseas investments by Chinese firms, and predicted that in order to secure resources, technology, market and professional skills, it is necessary to promote mergers and acquisitions. Therefore, this article attempts to analyze the influence factors on the performance of Chinese enterprises after merger and acquisition. After the simple understanding on the timing and motivation of Chinese firms’ mergers and acquisitions, through the resource- based theory. This article theoretically explains the influence factor of merger and acquisition and tests and analyzes this idea according to the statistical data of Zephyr database from 2008 to 2014. Taking 532 listed companies which have already been acquired in international market as the research object. The result shows that the industry relevance between acquiring and acquired enterprises, the past experiences of merger and acquisition, and the government financial support factors have a positive effect. On the other side, the cultural difference between acquiring and acquired firm has a negative impact on the achievement level of international mergers and acquisitions. In addition, this article confirms that Chinese firms which have a high dependency on government supports, by adding the variables of government financial support, by considering adjustment effect of national development level, and by complementing existing relationships. 중국기업의 지속적인 성장과 글로벌 시장의 변화로 많은 중국 기업들은 해외 시장 진출을 모색하고 있으며, 인수합병방식을 통해 해외시장에 적극 진출하고 있다. 중국은 신흥국가로 인수합병 역사가 짧고 경험이 부족하지만 그들의 인수합병은 중국의 최근 활발한 해외직접투자와 정부의 재정적 지원에 의존하고 있다. 중국정부는 “저우추취 (走出去)”기치아래 중국기업의 해외투자를 적극 지원하고 있으며 중국기업은 자원, 기술, 시장, 역량을 인수합병을 통해 획득 하고 있다. 본 연구에서는 중국기업의 인수합병 성과에 미치는 요인을 분석하고자 먼저 중국의 인수합병 시기와 동기에 대해 살펴본 후 2008년부터 2014년까지 국제인수합병을 시행한 중국 상장기업 532개를 대상으로 국제 인수합병 성과에 영향을 미치는 요인을 자원기반시각(resource-based view of firm)을 활용하여 실증 분석하였다. 연구결과에 의하면 인수-피인수기업간의 산업연관성, 과거 국제인수합병경험 및 정부 재정지원은 국제인수합병 성과에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났고 인수기업과 피인수기업의 문화적 거리는 국제인수합병 성과에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 본 연구의 시사점으로 중국기업은 중국 정부의 재정적지원에 강하게 의존하며 이는 국가발전수준이 높을수록 정부 재정지원과 인수합병 성과간의 관계는 더 긍정적으로 조절되는 것으로 나타났다.

한국기업의 국제인수합병 역사와 전략

박영렬(Young-Ryeol Park),김필수(Phil-Soo Kim) 韓國經營史學會 2015 經營史學 Vol.73 No.-

본 연구는 1968년부터 2013년까지 한국기업의 국제인수합병 거래 3,328개를 대상으로 준비기(1968-1989년), 태동기(1990-1997년), 성장기(1998-2002년), 활성화기 (2003-2008), 조정기(2009-현재)로 나누어서 산업별 특성, 지역별 특성, 투자목적별 특성, 기업규모별 특성, 투자형태별 특성, 투자지분율별 특성을 분석하였다. 한국기업의 국제인수합병은 산업별 특성의 측면에서는 초창기의 2차 산업에서 점차 3차 산업으로 비중이 이동하는 현상이 고찰되었다. 국제인수합병의 현황을 지역별로 살펴보면 초창기부터 지속적으로 전 시기에 걸쳐 아시아 지역에서 높은 비중을 차지하는 특성이 나타났다. 문화적, 지리적으로 가까운 점, 그리고 높은 위험과 불확실성을 최소화하기 위한 선택으로 분석되었다. 국제인수합병 현황을 투자목적별로 살펴본 결과 초기에는 자원개발 및 수출촉진 목적이었으나, 최근에는 현지시장에 진출하기 위한 목적으로 국제인수합병이 이루어지고 있었다. 초기에는 정책에 의해 장려되었던 측면이 있었으며 신흥국 기업으로서 기술획득 목적이었으나 더 나아가 선진국 기업의 현지진출 목적을 보이는 것으로 변화되었다. 또한 기업규모별로 국제인수합병의 특성을 살펴보면 대부분 대기업을 위주로 진행되고 있으며, 중소기업의 경우 최근 국제인수합병의 비중이 증가하는 추세를 발견할 수 있었다. 연구기간 동안 투자금액이 증가하거나 전체 투자금액 대비 많은 비중을 차지하지는 않았지만 법인수가 지속적으로 증가하는 현상을 보이고 있다. 마지막으로 투자형태 및 투자지분율 측면에서 국제인수합병의 특성을 살펴보면, 높은 지분율을 통해 피인수기업에 대한 지배권을 강화하면서, 합작투자를 통한 부분인수 전략을 수행함으로써 통합 과정의 위험과 갈등을 완화시키고 있음을 확인할 수 있었다. This study examines strategies of the cross-border acquisition (CBA) by the Korean firms. We observe the 3,238 Korean CBAs over 46 years for period from 1968 to 2013. From a perspective of business history, we categorize the Korean CBA into five stages : preparation stage (1968∼1989), quickening stage (1991∼1997), growth stage (1998∼ 2002), vitalization stage (2003∼2008), and adjustment stage (2009∼until now). In particular, we examine the Korean CBAs by six characteristics along with stages categorization such as investment industry, investment location, investment motive, acquiring firm size, investment type, and investment ownership. Our findings suggest that the Korean CBA has been moving from manufacturing industries to service industries and maintains the preference of Asian region as the location of CBA. The motive of Korean CBA has been moving from resource development and export promotion to foreing market entry. The size of acquiring firms also has been moving from large corporation to small and medium corporation. Finally, the Korean CBA has been conducted by the joint venture with partial ownership instead of full ownership.

한국기업의 소유구조 특성이 국제인수합병 성과에 미치는 영향

김필수 한국상업교육학회 2015 상업교육연구 Vol.29 No.5

본 논문은 기업의 소유구조 특성이 국제인수합병 성과에 미치는 영향에 대해서 실증적으로 분석한 연구이다. 그동안 기업의 소유구조와 기업가치 및 성과와 관련된 연구물들이 국내 상장기업을 대상으로 하여 이루어져 왔다. 그러나 국제인수합병이라는 맥락 하에서 한국기업의 소유구조에 대하여 논의한 연구는 부족한 실정이다. 이에 따라 본 연구는 국내 상장기업의 국제인수합병 거래를 대상으로 1999년부터 2013년까지 15년간의 289개 거래에 대하여 실증적 분석을 수행하였다. 국제인수합병 성과에 대해서는 사건연구방법을 적용하여 누적비정상수익률로 측정하였다. 또한 기업의 소유구조에 대해서는 최고경영자, 국내기업, 국내기관, 해외기업, 해외기관, 정부기관의 지분율로 구분하였다. 마지막으로 이들 각각의 요인들이 국제인수합병 성과에 미치는 영향에 대해서는 다중회귀분석을 실시하였다. 분석결과에 따르면 국내기관의 지분율을 제외하고 최고경영자, 국내기업, 해외기업, 해외기관, 정부기관 지분율 등은 모두 국제인수합병 성과와 부(-)의 관계를 가지는 것으로 나타났다. 이를 통해 그동안 대리인 이론에서 파생된 상반된 두 가설인 이해일치 가설과 안주주의 가설 중에서 국내기업의 국제인수합병의 경우 안주주의 가설이 적용될 수 있음을 확인하였다. 본 연구의 시사점은 국내 상장기업의 국제인수합병 성과를 대상으로 기업의 소유주들이 안주주의 가설의 형태를 보여주고 있다는 점을 실증적으로 분석하여 제시하였다는 데서 찾을 수 있다. 이러한 연구결과는 지분율을 증가시키는 것이 반드시 대리인 비용의 발생을 줄이는 것은 아니라는 점을 의미한다. 따라서 국제인수합병을 수행함에 있어서 해당 소유주들의 이해관계를 면밀하게 파악함으로써, 해당 의사결정이 기업가치를 훼손하는 것은 아닌지에 대하여 상호간의 철저한 모니터링이 요구된다고 할 수 있다. This research empirically investigates the effects of ownership structure on cross-border acquisition performance. Ownership structure is one of the most important elements determining performance of corporate organization. Although there have been vigorous discussion relevant to exploring the relationship between ownership structure and firm performance of Korean public firms, previous literatures maintained silent in conducting research in the context of cross-border acquisition. Based on the agency theory, management entrenchment hypotheses are testified delving into the relationship between various ownership structures (categorized by CEO, domestic firm, domestic financial institute, foreign firm, foreign financial institute, and governmental institute) of Korean acquiring firm on post cross-border acquisition performance. Sample data of 289 acquisition transactions of Korean firms for the period 1999-2013 analyzed by OLS multiple regression analysis. Finding suggest that ownership of CEO, domestic firm, foreign firm, foreign financial institute, and governmental institute has negative relationship with cross-border acquisition performance. In Korean cross-border acquisition context, entrenchment hypothesis has more explanatory power over convergence of interest hypothesis. Increasing the level of ownership does not always imply the reduction of agency cost.

한국기업의 피인수기업에 대한 통제수준이 국제 인수합병 성과에 미치는 영향: 문화적 거리, 관련형 인수의 조절효과를 중심으로

박영렬,박정민,송윤아 국제지역학회 2010 국제지역연구 Vol.14 No.3

This study empirically examined the effect of ownership on cross-border acquisition performance. This study analyzed 284 international acquisitions undertaken by Korean public companies between 1986 and 2008. This study showed that the ownership had a negative impact on cross-border acquisition performance. Furthermore, this study found that the interaction between the ownership and cultural distance had a negative impact on cross-border acquisition performance. This study also showed support that the interaction between the ownership and acquisition relatedness had a negative impact on cross-border acquisition performance. This study improved the understanding of roles of the ownership and complemented previous research on the relationship among cultural distance, acquisition relatedness, and cross-border acquisition performance. 본 연구는 1986년부터 2008년까지 해외기업을 인수한 284개 한국의 상장기업들을 대상으로 인수기업의 피인수기업에 대한 통제수준이 국제 인수합병(M&A) 성과에 미치는 영향에 대하여 실증 분석하였다. 본 연구의 분석결과, 인수기업의 피인수기업에 대한 통제수준이 국제 인수합병 성과와 음(-)의 관계가 있음을 보여주었다. 또한 피인수기업에 대한 통제수준과 문화적 거리의 상호작용은 국제 인수합병 성과와 음(-)의 관계가 있으며, 피인수기업에 대한 통제수준과 관련형 인수의 상호작용도 국제 인수합병 성과와 음(-)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 즉, 본 연구는 문화적 거리가 클수록 또는 관련형 인수일수록 피인수기업에 대한 통제수준은 국제 인수합병 성과에 더욱 부정적인 영향을 주는 것을 보여주었다. 이러한 결과는 국제 인수합병 성과의 결정요인으로서 피인수기업에 대한 통제수준의 역할에 대한 이해를 높이는 것은 물론, 문화적 거리 및 관련형 인수와 국제 인수합병 성과간의 관계에 대한 설명에 있어서도 피인수기업에 대한 통제수준을 고려함으로써 기존 연구들을 보완해 주고 있다.

신흥자본시장의 국제인수합병을 통해서 본 국제화, 제도적 규제, 다각화 효과

김병진 ( Byoung-jin Kim ),정진영 ( Jin-young Jung ),조성우 ( Sung-woo Cho ) 한국금융공학회 2021 금융공학연구 Vol.20 No.2

본 연구는 피인수기업 국가의 국제화 수준의 차이와 제도적 규제가 국제합병에 있어서 공시효과와 다각화에 미치는 영향을 분석하고자 2000년부터 2019년까지 한국 KOSPI 시장에서 국제인수합병을 공시하고 그 효력이 발생한 346개 사건과 49개국의 피인수기업 국가를 표본으로 합병공시시점을 기준으로 사건연구를 실시하였다. 그 결과 다음과 같은 세가지 사실을 확인하였다. 첫째, 한국 KOSPI 시장에서 국제인수합병은 인수기업 주주의 부에 긍정적인 영향을 가져다 주는 사건이며 다각화 프리미엄이 존재함을 확인하였다. 둘째, 피인수기업 국가와 인수기업 국가간의 국제화 수준의 차이가 작을수록 인수기업 주주의 부에 긍정적인 영향을 미침을 확인하였다. 셋째, 피인수기업 국가의 제도적 규제에 있어서 무역과 투자에 대한 규제가 작을수록 인수기업 주주의 부에 긍정적인 영향을 미치는 것을 확인하였다. 본 연구는 피인수기업 국가의 국제화 수준과 제도적 규제의 정도가 국제인수합병과 다각화를 고려할 때 중요한 결정요소가 될 수 있음을 실증적으로 증명해 보임으로써 국제인수합병 연구에 있어 새로운 시각을 제시하고 있다. This study analyzes the effect of target country’s internationalization level difference and institutional regulation on the diversification and the acquirer’s wealth of cross-border M&A. Through an examination of data on 346 acquiring firms in the Korean market from 2000 to 2019 and their 49 target countries, we find that the smaller the difference of the internationalization level between the acquiring and target countries, the bigger the positive effect on the acquirer’s wealth, as well as on the diversification effect. We also find that the smaller the institutional regulation of trade and investment of the target country, the more positive effect on the wealth of the acquirer. This study provides insightful implications that the country’s internationalization level and regulations could be a strong determinant of M&A decisions in emerging markets.

중국기업 최고경영자팀의 특성이 국제 인수합병 성과에 미치는 영향

박춘화,백유진,박영렬 한국국제경영학회 2019 國際經營硏究 Vol.30 No.1

Based on upper echelon theory, this paper investigated the effects of TMT’s characteristics on international mergers and acquisitions(M&A) performance of Chinese listed firms. Relying on sample from 259 M&A deals completed successfully from 2007 to 2016, this study found that there is a negative relationship between TMT overconfidence and M&A performance. The results also indicate that TMT political connection is associated with an increase in M&A performance. However, the influence of TMT international experience on M&A performance was insignificant, unlike in more developed countries. We discuss the implications of these findings for researchers and practitioners and suggest future research directions. 본 연구는 최고경영자이론(Upper Echelon Theory)을 바탕으로 중국기업의 최고경영자팀(TMT) 특성이 국제 인수합병 성과에 미치는 영향을 분석하였다. 본 연구는 2007년부터 2016년까지 완료된 중국 상장기업의 국제 인수합병 거래 259건을 대상으로 TMT의 과신, 정치적 연결, 해외경험 수준과 인수합병 성과 간의 관계를 분석하였다. 본 연구결과에 의하면, 중국기업 최고경영진의 과신은 국제 인수합병 성과에 부(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 TMT의 정치적 연결은 국제 인수합병 성과에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그러나 TMT의 해외경험은 예상과 달리 국제 인수합병 성과에 영향을 미치지 않았다.

인도기업의 해외 M&A 결정요인이 인수성과에 미치는 영향

박영렬(Young-Ryeol Park) 연세대학교 동서문제연구원 2013 동서연구 Vol.25 No.4

본 연구에서는 1999부터 2007년까지 이루어진 인도기업의 국제 인수합병의 성과에 미치는 요인을 분석하였다. 인수기업의 역량, 인수대상기업과의 사업 관련성, 해외 인수 합병경험, 문화적 차이가 인도기업의 국제 인수합병 후 기업성과에 어떻게 영향을 미치는 지에 대한 실증 분석을 하였다. 본 연구 결과에 의하면 인수기업의 기술 및 마케팅 역량 모두 인수합병 후 기업성과에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그러나 인수대상기업과의 사업 관련성이 높을수록, 국제인수 경험이 많을수록 인수합병 후기업성과가 높은 것으로 나타났다. 문화적 차이의 경우 인수합병 후 성과에는 영향을 미치지 않았다. This study examines the determinants of cross-border acquisition performance of Indian firms for 1999-2007. The determinants including capabilities of acquiring firms, relatedness of acquisition, cross-border acquisition experience of acquiring firms, and cultural distance between acquirer and target nation are tested. The findings of this research indicate that both R&D and marketing capabilities have negatively correlated with acquisition performance. While the relatedness of acquisition and acquisition experience of acquiring firms have positive effects on performance, there is no relationship between cultural distance and acquisition performance.

국제인수합병 시 부정부패 거리가 지분인수에 미치는 영향 : 중국 인수기업의 기업-정부 관계의 조절효과를 중심으로

이효원,박용석 한국국제경영관리학회 2021 국제경영리뷰 Vol.25 No.3

본 연구는 국제인수합병 시 지분인수에 미치는 주요 변수로 부정부패 거리를 분석하고 추가로 인수기업의 기업-정부 관계를 조절 효과로 살펴보고자 한다. 즉, 인수기업과 피인수기업 국가 간의 부정부패 수준의 차이가 국제인수합병 시 지분인수 비율 결정에 미치 는 영향을 주로 분석하면서, 중국 인수기업과 중국 정부와의 관계를 국영기업과 최고경영진의 정치적 연계 두 가지 형태로 나누어 서 로 다른 조절효과를 분석하였다. 본 연구는 가설 검정을 위해 2014년부터 2019년까지 중국 인수기업이 진행한 434건의 국제인수합 병 사례 중 393건의 완료 사례를 표본으로 Heckman’s selection model을 통해 분석을 진행하였다. 그 결과 부정부패 거리는 지분인 수에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 그 원인은 부정부패 거리가 클수록 인수기업은 거래비용을 줄이고 피인수기업에 대한 높은 통제력을 확보하기 위해 높은 지분인수 비율을 선호하기 때문으로 해석된다. 그러나 중국 인수기업이 국영기업이면 부정부패 거 리가 지분인수에 미치는 긍정적인 영향은 약화되는 것으로 나타났다. 반면 중국 인수기업 최고경영진의 중국 정부와의 정치적 연계는 부정부패 거리와 지분인수 사이 긍정적인 관계를 강화하는 것으로 확인되었다. 이와 같이 인수기업의 본국 정부와의 두 가지 형태의 관계가 상반된 조절효과를 가져온 점에 대해 분석함으로서 기업-정부 관계가 국제인수합병에 미치는 영향을 심도 깊게 살펴보았다. In prior literature, no consistent findings on the effect of corruption on cross-border mergers and acquisitions (CBM&As). To clarify the impact of corruption on CBM&As, this study examines how corruption distance influences the acquisition percentage of CBM&As and examines the moderating effects of corporate-government relations of Chinese acquirers. Using 393 completed deals out of 434 CBM&As launched by Chinese acquirers from 2014 to 2019, we found that corruption distance has a positive impact on the equity percentage of acquisitions. It is because the greater the corruption distance, the higher percentage of acquisition is preferred to reduce transaction costs and gain control over the target firm. In addition, if the Chinese acquirer is a state-owned company, due to the legitimacy problem, the positive effect of corruption distance on the acquisition percentage would be weakened. In contrast, the relationship between corruption distance and the acquisition percentage would be strengthened when the Chinese acquirer has managerial political connections with the Chinese government since the political ties are one of the strategic resources for the acquirer. Our finding of the opposite moderating effect of two types of corporate-government relations presents the dynamic impact of the corporate-government relations on CBM&As. The conclusion, theoretical and practical implications, limitations of this study, and suggestions for future research were discussed at the end of the paper.