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비트코인의 국내외 가격차이를 이용한 차익거래에 관한 연구
양철원 성균관대학교 경영연구소 2019 자산운용연구 Vol.7 No.2
This paper analyzes the law of one price and the possibility of arbitrage trading through the representative crypto-currency, Bitcoin. First, we examine the difference in price of Bitcoin between Korea and US, namely, the existence and size of ‘Kimchi Premium’. Second, after establishing three hypotheses such as market segmentation by rational motivation or psychology of investors, and limit of arbitrage hypothesis, we analyze the factors that determine the difference of domestic and foreign price of Bitcoin. As a result of analysis, psychology variables such as Google trend index difference, Naver trend index, and variables related limit of arbitrage such as transaction cost and Mempool transaction number are statistically significant. The above results support psychological market segmentation hypothesis or limit of arbitrage hypothesis. This means that the surge of interest and the hot wind of Bitcoin in Korea causes the KRW price to rise abnormally. Also, there are limit of arbitrage that can not resolve the difference in domestic and overseas prices quickly.
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김형수 성균관대학교 경영연구소 2018 자산운용연구 Vol.6 No.2
본고에서는 국민연금제도에 있어서 중요한 정책변수인 보험료율과 소득대체율의 관계를 등식의 형태로 풀어보고자 하고 있다. 민간 연금이나 보험에 있어서는 보험료와 급여에 해당하는 관계가 대수의 법칙에 기초한 수지상등의 원칙(equivalence principle)에 의해서 설정되는데, 국민연금과 같은 공적연금제도에 수지상등의 원칙을 그대로 적용하기에는 무리가 있다. 국민연금제도는 세대간 부양의 원리에 기초하여 기본적인 재원이 마련되기 때문에, 세대간 형평성의 문제가 보험료와 급여 수준의 결정에 있어서 중요한 이슈이다. 이러한 배경하에 형평성의 속성을 갖는 개념인 마팅게일(martingale)을 보험료율과 소득대체율의 설정에 활용해 보고자 하였으며, 이를 위해 세대 통합의 관점으로 이해할 수 있는 집합적 세대(collective generation)의 개념을 정의하였다. 즉, 연도별로 이어지는 집합적 세대의 순혜택이 마팅게일이 되는 보험료율과 소득대체율의 조합을 집합적 세대 개념 하에서 형평성을 유지하는 수급부담의 관계로 해석하였다. 실제적인 계산을 위해서는 일종의 오차범위 개념으로 등식을 적용하여 구체적인 적용 사례를 제시하였다. 본고에서 다루는 내용이 국민연금제도 운영에 있어서 합리적이고 효율적인 정책결정 과정에 도움이 되기를 기대한다.
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김재현,이경희,박준범,송인욱 성균관대학교 경영연구소 2018 자산운용연구 Vol.6 No.2
퇴직연금 시장은 규모 증가와 함께 다양한 투자유형 확대 등 양적 ·질적 성장을 보이고 있다. 그러나 가입자의 운용성과 개선과 퇴직연금 제도의 안정적 정착을 위하여 몇 가지 부분에서 보완이 필요하다. 먼저, 퇴직연금사업자로서 판매사의 역할 강화이다. 최초 고객의 자산배분 및 상품선정과정에 기여할 뿐 아니라 지속적인 운용관리 측면에서도 판매사의 역할이 강조된다. 두 번째로, 가입자 이익 제고 방안을 모색하여야 한다. 사업자에 대한정보를 시장에 제공하고 이 정보를 활용하여 사업자를 선정 ·교체하도록 유도하는 것이 대안이 될 수 있다. 세 번째로, 가입자의 행태를 고려하여 제도를 설계할 필요가 있다. 전적으로 가입자의 판단과 선택에 의존하는것보다 투자옵션을 몇 가지 정형화된 유형으로 단순화하여 제공할 필요가 있다. 마지막으로 시장규율을 통한경쟁 촉진이다. 감독당국에서 주도적으로 유용한 정보를 생산 ·유동시킴으로써 시장규율을 촉진시킬 필요가있다. 이상의 제도적 개선을 통하여 퇴직연금제도가 국민의 노후소득보장의 한 축으로 제 역할을 수행할수 있기를 기대한다.
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송인욱 성균관대학교 경영연구소 2019 자산운용연구 Vol.7 No.2
Past studies about asset allocation focus on allocation methodology or estimating expected returns and expected risks. However, each pension fund has developed its own solution to solve these issues. On the other hands, pension funds express more difficulties to make qualitative decisions about target return, risk tolerance level, and optimal asset allocation choice. This study examines whether using decision making model for asset allocation under various scenarios can help pension funds in this domain and improve pension fund performances. Our study found that, if we use conservative decision making model, risk adjusted performance is improved compared to using traditional asset allocation model. When occurrence probability is not recognized, the Sharpe ratio is improved under Minimum-regret rule(Regret) as wee as under Hurwicz rule(Hurwicz2) with 70% weighted toward Minimax rule. When occurrence probability is recognized, the Sharpe ratio of Target-return optimization(Target2), which set real value maintaining(CPI+100bp) level as the target rate, is also improved. This new method also meets the management strategy of pension funds that pursue a stable and sustainable investment performance. Although the use of decision making model is rather qualitative and arbitrary, this kind of alternative approach can help advance the asset allocation process. Considering the practical importance of the topic, we expect similar studies to follow and contribute to the improvement of pension fund performances.
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김진영 성균관대학교 경영연구소 2019 자산운용연구 Vol.7 No.2
우리나라는 2020년부터 1차 베이비부머가 65세를 넘어가며 본격적인 고령화시대에 들어간다. 그런데 고령화의 질은 은퇴와 노인 사이인 “은퇴 크레바스”기간 중의 은퇴자금관리 문제이다. 1차 베이비부머의 지난 10년간 은퇴자산 운용 경험의 특징은 부동산 중심의 자산배분, 소극적 금융자산 운용, 은퇴자산의 양극화 등으로 나타났다. 특히, 베이비부머는 은퇴 후에도 소득활동이나 대출에 기반한 적극적 부동산투자로 이전 세대 보다는 자산조정 시기가 늦어지고 있다. 따라서 은퇴자들은 “은퇴 크레바스”기간 중의 은퇴자산 운용에좀 더 적극적일 필요가 있다. 먼저 은퇴설계를 통해 자신의 은퇴자산을 정확하게 파악하고 은퇴생활에 들어갈 필요자금의 범위를 추정하여 다양한 해결방안을 모색해야 한다. 특히, 제대로 된 은퇴설계를 위해서는 은퇴자산 관리 교육이 중요하다. 특히, 현재 진행되고 있는 대부분의 은퇴교육들이 너무 형식적이고 추상적이기 때문에 이제는 의사결정 지원과 실행중심의 실질적 교육이 절실하다. 또한, 퇴직연금이나 신탁업 및 My Data 서비스 등의 제도도 근본적으로 개선할 필요가 있다.
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