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Default Risk is an Outcome of Rollover Risk
Gul, Sehrish(굴 세흐리쉬),Cho, Hyun-rae(조현래),Wang, Hui(왕휘) 한국산업경제학회 2018 산업경제연구 Vol.31 No.4
롤오버위험과 파산위험과의 관계에 관한 이론적인 연구에 비해서 실증분석은 매우 제한적이다. 이 논문에서는 2005년-2016년 우리나라 유가증권시장에 상장된 제조기업을 대상으로 롤오버위험과 파산위험과의 관계에 대한 실증분석을 행하였다. 롤오버위험은 자산 중에서 단기부채 비율로 측정하였다. Merton 모형에 근거한 연구결과에 의하면, 파산위험은 롤오버위험과 통계적으로 유의한 관계가 있으며, 롤오버위험이 1% 증가 시 파산위험은 20.60% 증가함을 알 수 있었다. 또한 제조기업의 수익성 감소가 롤오버위험과 파산위험의 관계에 영향을 미치지 못하였고, 2007년-2009년 글로벌 금융위기도 롤오버위험이 파산위험에 영향을 미치지 못하였음이 밝혀졌다. 기업의 파산위험을 줄이기 위해서는 단기부채 등 관리에 만전을 기해서 롤오버위험을 최소화해야 한다. The present study explores the relationship between rollover risk and default risk, based on an empirical analysis of manufacturing firms listed on the Korean stock exchange, during 2005-2016 in South Korea. Rollover risk is measured by the current portion of long-term debt maturing in one year and is weighted by total assets. Based on Merton`s model, the expected default frequency (a measure of default risk) is statistically in a significant relationship with rollover risk. The analysis shows that a one percent rise in rollover risk leads to an increase of 20.60% in default risk. Additionally, an effect of micro-level amplification factor (decline in profitability) and macro level amplification factor(recession) is also explored. Declining profitability of Korean manufacturing firms does not affect the relationship between rollover risk and default risk Similarly, globally tight market conditions during the global crises period 2007-2009, has no contributions in enhancing the rollover risk and default risk of Korean manufacturing sector firms.
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