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벤처기업 IPO의 장·단기 성과와 벤처캐피탈리스트의 역할
이기환,임병균,최해술 서울대학교 증권금융연구소 1998 증권 금융연구 Vol.4 No.1
본 논문은 우리나라 벤처캐피탈 지원기업(벤처기업) IPO의 상장초기 초과수익률과 상장 후 3년간의 수익률을 추정하여 벤처캐피탈 비지원기업(비벤처기업) IPO의 장단기 성과와 비교ㆍ분석하고 있다. 그리고 우리나라의 최초공모주시장에서 벤처캐피탈리스트의 제 3자 보증역할에 대한 분석을 시도하고 있다. 우리나라의 경우 미국의 연구결과와는 달리 벤처기업의 상장초기 수익률이 비벤처기업의 상장초기 초과수익률보다 더 높게 나타나고 있는데 이러한 차이는 통계적으로 유의하지는 않다. 한편 상장 후 3년까지의 누적 초과수익률을 추정하여 장기성과를 살펴보고 있는 바, 벤처기업 IPO의 장기성과가 비벤처기업의 IPO에 더 나은 것으로 조사되었다. 이러한 결과는 미국의 자료를 이용한 벤처기업 IPO의 장기성과에서 벤처기업의 장기성과가 더 나음을 밝힌 Brav and Gompers(1997)의 연구결과와 일치하고 있다. 부의 상대치(WR)를 기준한 벤처기업 IPO와 비벤처기업 IPO의 장기성과 비교에서 두 집단간에 어느 정도 차이가 있으나 통계적으로는 유의하지 않았다. 또한 상장직전년도와 상장후의 경영성과의 비교에서 벤처기업의 경우 상장 후 바로 영업성과가 나빠지지 않고 3년차부터 나빠지고 있는데 이는 상장 첫 해부터 경영성과가 나빠지는 것으로 보고하고 있는 Jain and Kini(1994), 이기환(1997), 임병균(1997)의 연구결과와는 대조적이다. 그런데 우리나라의 벤처캐피탈 도입 역사가 일천한 가운데 한국종합기술금융회사(KTB)는 설립 이후 다른 벤처캐피탈회사에 비해 많은 기업을 지원하였고 또한 지원기업 중 20여개 이상의 기업을 거래소에 상장한 점을 주목하여 우리는 KTB와 다른 벤처캐피탈회사간에 차별성을 찾아봄으로써 벤처캐피탈리스트의 제 3자 보증 역할을 분석하여 보았다. 즉, KTB 지원 벤처기업과 KTB 비지원 벤처기업의 장기성과 간에는 유의한 차이가 나타나 장기적인 관점에서 볼 경우 벤처캐피탈리스트의 보증역할이 어느 정도 인지되고 있다고 보여진다.
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다자간매매체결회사 설립에 대한 연구 : 미국 대체거래소(ATS)제도와 비교하여
이기환 사단법인 한국신용카드학회 2020 신용카드리뷰 Vol.14 No.1
This study investigated the current status of multilateral trading system, which is the concept of alternative trading system in Korea, and the system and cases related to the Alternative Trading System(ATS) in the United States, and examined the establishment of derivatives ATS and changes in the regulation of ATS after the global financial crisis. The study examined how the regulation of financial products, including the regulation of transaction facilities, and the improvement of regulation on the overall financial market have changed under the Dodd-Frank Act of the United States, and suggested improvements of various systems related to the multilateral trading system in Korea in the future. The multilateral trading system introduced by the revision of the Capital Markets Act in 2013 is established properly in the Korean stock market, which promotes competition in the exchange market, and through this, it is hoped that the transaction commission reduction and all kinds of securities transaction services will be upgraded and transparent and market cost swill be reduced to improve the efficiency of the securities market. 본 연구는 우리나라의 대체거래소 개념인 다자간매매체결회사제도의 현황과 미국의 대체거래소(Alternative Trading System: ATS) 관련 제도 및 사례를 조사하고 글로벌 금융위기 이후 파생상품 대체거래소의 설립 및 대체거래소 규제의 변화에 대하여 살펴보았다. 미국의 Dodd-Frank법 제정에 의해 금융상품의 거래시설 규정을 비롯하여 금융시장 전반에 대한 규제의 강화와 규제의 정비작업이 어떻게 변화했는지를 검토하여 향후 우리나라 다자간매매체결회사제도와 관련한 제반제도의 개선방안을 제시해 보았다. 2013년 자본시장법의 개정으로 도입된 다자간매매체결회사제도가 우리나라 증권시장에 제대로 설립되어 거래소시장의 경쟁을 촉진하고 이를 통하여 거래수수료 인하 및 제반 증권거래 서비스가 고도화 투명화 되고 시장비용을 절감하여 증권시장의 효율성을 제고시키기를 희망한다.
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아시아 5개국에 대한 구매력평가의 검정 - 비교역재의 존재와 조정과정의 비대칭성을 고려한 공적분 검정 -
이기환,최봉호 한국외국어대학교 국제지역연구센터 2016 국제지역연구 Vol.20 No.3
비교역재의 상대가격 변화가 실질환율의 변동에 체계적인 영향을 미치는지의 여부는 구매력평가의 성립에 중요한 고려요인이다. 또한 실질환율과 비교역재의 상대가격 간의 조정과정이 비대칭적일 수 있는 가능성이 존재한다. 따라서 본 연구는 비교역재를 포함한 구매력평가모형에 대해서 공적분검정을 행하되, 선행연구들과는 달리 비대칭적 조정의 가능성을 명시적으로 고려하여 공적분관계가 성립하는지를 함께 실증분석하는 것에 목적을 두었다. 비교역재의 상대가격을 표시하기 위해서 생산자물가지수와 소비자물가지수를 대리변수로 사용하였으며, 미국과 일본을 기준통화국으로 정하고 아시아 5개국에 대해서 실질환율과 비교역재의 상대가격 간에 비대칭적 공적분 관계가 존재하는지를 검정하였다. 그 결과 대부분의 국가에서유의한 비대칭적 공적분 관계가 발견되었다. 또한 비대칭성을 감안한 임계오차수정모형의 추정에서도 실질환율과 비교역재의 상대가격이 균형으로부터의 괴리 정도에 따라 조정속도가유의하게 달라지는 경향을 상당수 발견할 수 있었다. 이는 구매력평가의 성립여부를 검정하기위해서 비교역재의 존재와 조정과정의 비대칭성을 모두 고려할 경우 검정력을 높일 수 있음을 의미한다. One of the most important issues about PPP(Purchasing Power Parity) is whether real exchange rates systematically depend on the relative prices of non-traded goods or not. The possibility of asymmetric adjustment between the real exchange rates and the relative prices of non-traded goods could also be considered on tests of PPP. The purpose of this study is to empirically test the PPP hypothesis, but different from many previous studies, with the existence of non-traded goods and possible asymmetric adjustments. Threshold cointegration tests with the consideration of possible asymmetric adjustments are performed on the PPP model with variables of real exchange rates and relative prices of non-traded goods which WPI and CPI are exploited as proxies for. The data are collected from 5 Asian Countries. USA and Japan are used as base countries for those data. Our model finds that PPP holds on the model with the existence of non-traded goods and asymmetric adjustments in many countries. Threshold error-correction model is also estimated and pretty successfully finds the evidences of asymmetric adjustments of the variables to eliminate positive or negative deviations in the equilibrium relationships. Our investigation implies that the explicit assumptions of non-traded goods and possible asymmetric adjustments are likely to be necessary for the better power of PPP tests.
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