주가연계증권이 감사노력 및 감사보수에 미치는 영향

홍영도 한국회계정보학회 2016 회계정보연구 Vol.34 No.1

Since the issue of Equity linked security was legally allowed in 2004, Korean ELS market has been rapidly growing due to relatively low interest rate financial circumstance. If the firm's stock price-linked ELS is issued, the range of the interested parties is extended including the investors and the issuer of ELS and the new comers of the interested parties will help to increase the efficiency of the information of the ELS linked firms. Auditor will get more pressure on auditing the firms with ELS than the firms without ELS because if the auditor fails to pronounce appropriate opinion on the financial statements, the auditor will get possible loss. Auditor will make greater efforts on auditing the firms with ELS to prevent the potential risk of litigation against the auditor and the risk of reputation deterioration. The auditor will allocate more audit hours to reduce the detection risk which auditor can control in the short term and put the higher audit fee to the clients with ELS to compensate for the increased audit hours and the potential loss from the failure of the appropriate opinion on the financial statements. This study investigates the question over whether the auditor's audit hour and audit fee are affected if the firms' stock linked ELS was issued and the question over whether the auditor's audit hour and audit fee also increase when the issued time of the firm linked ELS increase. For the empirical analyses, I hand-collected the data of firms with ELS issued and the time of issue from Korean Securities Depository from 2006 when the firms' stock linked ELS was initially issued to 2014. The empirical findings are as follows. First, auditors put more audit time on the firms with ELS issued than on the firms without ELS issued. Second, auditors charge more audit fee to the clients with ELS issued than on the clients without ELS issued. Third, auditors increase the audit time along with the issued time of the firms' lELS linkage. And finally auditors charge their clients for the audit fee along with the increased issue time of the ELS. The findings suggest that auditors reflect the extended range of the interested parties like ELS issuer and investors in their audit planning and in the contract with clients and that new financial circumstance like firms with derivatives could be considered in studying audit efforts and audit fee. This is the first study on the relations of Korean equity linked derivative and audit efforts and fee. 본 연구는 우리나라에서 보편화가 되어 있는 파생상품인 ELS(Equity linked security; 주가연계증권)와 감사인의 감사노력 및 감사보수 간의 관계를 검증하였다. 파생상품이 발달하면 투자자들의 범위가 확대되어 기업이 공시하는 정보의 비대칭성이 낮아지는 환경을 조성하고 기업이 보고하는 재무제표에 대하여 보다 높은 정확성을 요구한다. 따라서 감사인은 해당기업의 주식이 파생상품의 기초자산으로 연계된 기업의 재무제표에 대하여 보다 더 많은 감사노력을 기울일 것이다. 또한 더 증가한 감사노력과 추가적으로 발생할 수 있는 잠재적 소송비용과 명성하락에 대한 부담을 감사보수에 포함하여 요구할 것이다. 본 연구는 우리나라의 대표적인 파생상품인 ELS에 해당기업의 주식이 기초자산으로 연계된 경우 감사인의 감사시간과 감사보수가 증가할 것으로 가정하여, 개별증권을 연계한 ELS를 발행하기 시작한 2006년부터 2014년까지의 표본기업을 대상으로 피감사기업의 주식이 ELS에 연계되었는지 여부 및 연계횟수와 감사시간 및 감사보수 간의 관계를 검증하여 다음과 같은 결과를 확인하였다. 첫째, 피감사기업의 주식이 기초자산으로 ELS에 연계된 경우 그렇지 않은 기업들보다 감사인의 감사투입시간과 감사보수가 더 증가하는 것을 확인하였다. 이는 피감사기업의 주식이 ELS에 연계되는 경우 해당기업의 이해관계자가 늘어남에 따라 감사인이 감사위험을 줄이려 더 많은 감사시간을 투입하고 이에 상응하는 감사보수를 요구하기 때문으로 해석된다. 둘째, 주식이 ELS증권에 연계된 기업을 대상으로 하여 분석한 결과, ELS에 연계된 횟수가 증가할수록 감사인의 감사투입시간과 감사보수가 더 증가함을 확인하였다. 이는 해당 기업의 주식이 ELS에 연계된 횟수가 증가함에 따라 이해관계자들이 늘어나기 때문에 증가된 감사시간에 대한 보상과 잠재적 위험증가요인에 대한 보상을 감사보수에 포함시켜 감사보수가 늘어나는 것으로 추정된다. 본 연구는 우리나라의 대표적인 파생상품인 ELS 시장이 활성화됨에 따라 재무제표의 이해관계자 폭이 늘어나 감사인의 책임이 커짐으로 인하여 감사인의 감사노력과 감사보수가 변하는지에 대한 첫 번째 연구이다. 본 연구 결과로 인하여 파생상품에 해당하는 ELS증권에 연계 여부 및 연계된 횟수가 앞으로의 감사노력 및 감사보수의 연구에 반영될 필요가 있음을 시사한다.

주가연계증권의 발행이 이익조정에 미치는 영향

홍영도 한국회계정보학회 2016 회계정보연구 Vol.34 No.3

Since the issue of Equity linked security(ELS) with medium return and medium risk was initiated in 2004, the market of ELS has been rapidly growing. If the firm's stock price is linked with ELS, the range of the interesting parties is extended including the investors and the issuer of ELS and the new interesting parties will watch the management of the firms. In terms of the firms and the auditors, the new watch dogs on the firms' financial statement will restrict the earning management of the firms. If the stock price dropped sharply, the value of ELS would also plummet. And the loss suffered investors would bring a lawsuit against the firms' managers and the auditors if the loss were result from accounting fraud. We studied the relationship between the firms with ELS and the discretionary accruals of the firms and found that the discretionary accruals of the firms with ELS estimated by both the modified Jones model and the Kothari et al.(2005)'s performance matched model are significantly lower than those of the firms without ELS. This result suggests that when ELS is issued, the firms' managers will be more cautious on managing earnings because they try to cope with increased possibility of litigation and to prevent possible loss of ELS investors. We also found that the Big4 auditors affect more the firms with ELS to lower the discretionary accruals than the firms without ELS. In general, the audit opinions of Big4 auditors are considered as more reliable and prestigious than non-Big4 auditor. The prestige Big4 auditor is major intangible assets. If they have the scandal of audit failure, their reputation and image will be more damaged than non-Big4, which explain why Big4 auditors increase the audit quality of the firm with ELS. Our findings suggest that the firms with derivatives like ELS increase transparency through better earning quality. Our findings also suggest that firms and Big4 auditors while reporting and auditing financial statement, reflect the extended range of the interesting parties like the issuers and investors of the ELS. This is the first study on the relations between the firms with derivatives and accounting variables in Korea. Further studies can be investigated on the relations on the firms with derivatives and other accounting variables like earning response coefficients or capital costs. 2003년 우리나라에서 개별기업의 주식 또는 주가지수와 연계된 ELS 증권이 처음으로 발행된 이후 빠르게 성장하고 있다. 파생증권의 하나인 ELS가 발행됨에 따라 주식가치에 영향을 주는 재무제표 및 기업의 정보에 관심을 갖는 이해관계자들이 늘어나게 되었다. 본 연구는 2006년부터 2014년까지 15,245개 기업·연도 표본과 종목형 ELS증권이 발행된 368개 기업·연도의 표본을 대상으로 하여 ELS 발행기업과 ELS 미발행기업 간 재량적발생액을 비교 분석하였다. 기업의 주식이 기초자산으로 연계된 ELS가 발행된 기업은 ELS가 발행되지 않은 기업보다 재량적발생액이 유의하게 감소하였다. 이는 기업의 주식이 ELS에 연계되는 경우 이해관계자의 증가로 인하여 재무제표가 잘못 작성될 경우 피해자 범위가 확대됨에 따라, 높아진 소송가능성에 대비하고 또한 투자자들의 손실을 미리 방지하기 위하여 경영자가 이익조정을 덜 하는 것으로 해석된다. 또한 대형회계법인은 ELS에 연계된 기업을 감사하는 경우 재량적발생액이 더 낮은 것으로 나타났다. ELS 연계기업에 대한 잘못된 회계감사로 인한 주가가 하락하면 피해자의 범위가 ELS 미연계기업보다 확대된다. 대형회계법인의 입장에서는 이러한 경우의 감사실패가 명성손상위험의 증가로 인식될 수 있기 때문에 감사품질을 더 높이려는 것으로 해석된다. Jennings and Starks(1986)은 파생증권은 시장의 투명성을 높인다고 하였다. 본 연구는 우리나라에서 보편화된 파생상품인 ELS가 회계투명성에 공헌하는지를 살펴본 첫 번째 연구라는데 의의가 있다.

배당소득증대세제와 기업소득환류세제 도입과 주가수익률

홍영도,김갑순 한국세무학회 2015 세무와 회계저널 Vol.16 No.2

In August 2014, Korean government announced the tax policy to cut dividend income tax for high dividend firms and to impose additional tax against the firms failing to meet the guideline of wage increase, investment and dividend based on firms' earning. We tested the market's reaction over the new dividend encouraging policy. First, we found the relation between the firms' cumulative abnormal returns(CAR) and dividend yields is significantly positive, which means the market expects that the shareholders of high dividend firms will get more after-tax dividend cash flow. Second, we could not find the significant relationship between the CAR and the firms which had increased dividend propensity in last two years, which means the investors do not expect the dividend propensity increasing firms will not be influenced by new tax policy. Third, we found that the significant relations between the CAR and the firms which could be imposed additional tax by new tax policy, which means the market expects these firms will increase dividend to avoid the additional tax. It' first time to study how the 2014 new tax policy affect stock prices and the study shows that investors expect the new dividend boosting policy will work after the implementation of the policy. 정부는 2014년 8월 6일에 발표한 2015년 세법개정안에 기업소득이 가계로 원활하게 이전되어 내수와 소비를 진작하고 경기를 활성화시키기 위하여 고배당기업의 배당소득세를 경감시켜주는 배당소득증대세제와 기업소득을 투자, 배당 그리고 임금증대에 사용을 촉진시키는 기업소득환류세제를 도입하였다. 본 연구는 정부가 도입한 배당소득증대세제와 기업소득환류세제에 대하여 각각의 사건 기간에 따라 투자자들이 어떻게 반응을 보였는지를 사건 연구의 형태로 검증하였다. 검증결과 배당소득증대세제와 기업소득환류세제의 도입이라는 사건의 영향으로 전년도인 2013년 기준으로 배당수익률이 높은 기업일수록 누적비정상수익률이 유의하게 높은 것으로 나타났다. 이는 배당수익률이 높을수록 배당소득세가 감소할 가능성이 커지고 이에 따라 배당 후 세후현금흐름이 증가될 것으로 예측되어 투자자 관점에서 기업가치가 상승한 것에 기인한 것으로 보인다. 또한 이러한 결과는 2003년에 미국이 배당소득세를 인하한 경우(Amromin et al., 2008)와 같은 시장의 반응으로서 투자자들의 배상선호현상이 주가에 반영된 것으로 해석된다. 한편 본 연구에서는 2014년 세제개편으로 인한 배당증가예상기업을 과거 2년 동안 배당성향을 늘여온 기업과 2013년 소득기준으로 기업소득환류세제 대상기업으로 구분하여 시장의 반응을 검증하였다. 그 결과 배당성향을 늘여온 기업은 사건기간 동안 누적비정상수익률의 증가가 미미한 반면, 기업소득환류세제 대상기업은 누적비정상수익률이 유의하게 높았다. 이는 기업소득환류세제 대상기업들이 환류세 부담을 피하기 위하여 배당을 늘릴 것으로 시장에서 예상하고 있는 것으로 해석된다. 본 연구의 정책적 시사점은 정부가 내수와 소비를 진작시키려 기업의 배당을 확대하고자 2014년 세제개편에서 도입한 배당소득증대세제와 기업소득환류세제가 국내기업들의 배당성향을 높이는 역할을 할 것이라는 시장의 예상을 확인하였다는 점이다. 이러한 세제의 도입은 세계적으로 배당수준이 낮은 국내기업들의 배당수준을 향상시키는 작용을 할 것으로 본다. 그리고 본 연구의 결과 주가에서 나타난 투자자들의 배당확대에 대한 기대감도 기업으로 하여금 배당을 확대하는데 영향을 줄 수 있을 것이다. 본 연구의 공헌점은 세제개편으로 배당의 증가가 예상되는 기업의 주가수익률이 양(+)으로 나타남에 따라 자발적 배당의 증가가 아닌 세법에 의한 배당의 증가인 경우에도 기업가치가 상승할 수 있음을 사건연구방법론을 이용하여 실증하였다는 점이다.

조세혜택측정치로서 순이연법인세부채증가의 정보효과

홍영도,김갑순 한국세무학회 2015 세무와 회계저널 Vol.16 No.3

There are several studies on deferred tax expense in terms of the proxy of the earning management. But in Korea, government has made tax deferment incentives to execute the economic policies. If the firms make use of these kinds of government tax deferment incentives, their deferred tax liability account will increase. The assumption of our research is that the net deferred tax liabilities come from the application of the tax deferment incentive law by the firms, not from earning management. This net deferred tax liabilities also will have a positive impact on the stock returns of the firms. The research is based on the samples of KOSPI and KOSDAQ listed firms from 2001 to 2013 and the major results are as follows. First, if the deferred taxes are the results of the firm’s earning management, the relation between the net deferred tax liabilities and next year’s earning improvement should be negative due to the mean revert propensity of the earning management. But our results show the positive correlations between the net deferred tax liabilities and next year’s earning improvement and additional analyses show the relation between the net deferred tax liabilities and deferred tax incentive factor is stronger than the relation between the net deferred tax liabilities and earning management proxy, which means net deferred tax liabilities represent more tax deferment than earning management. Second, net deferred tax liabilities have additional explanatory power on the firm’s stock returns and have positive correlations with them, which means the positive cash flow effects of the tax deferment result in excess stock return. Third, even after the K-IFRS which regulates the fair valuation of assets from which net deferred tax liabilities may arise, it is still proven that there are positive correlations between stock return and net deferred tax liabilities which explain the cash flow effects of tax deferment still work significantly on the market returns. This study sees deferred tax as the firm’s benefit of tax deferment granted by government, rather than the proxy of earning managements and shows the deferred tax has positive correlations with the stock returns and the next year’s earning improvement. Considering Korean tax environment which reflects government directed economic policy, the meaning of deferred tax should be differently explained. 이익조정측정치로서의 이연법인세에 관한 연구는 국내외적으로 많이 이루어져 왔지만 법인세 납부시기를 이연함에 따라 갖는 조세혜택적 의미로서의 이연법인세에 관한 연구는 많지 않았다. 정부는 그 동안 경제정책의 목적을 달성하기 위하여 다양한 형태로 기업들에게 법인세 납부이연 혜택을 주었다. 본 연구에서는 우리나라의 조세환경하에서 발생된 기업의 순이연법인세부채증가가이익조정 대용치로서의 특성이외에 조세혜택 측정치로서의 특성 또한 가지고 있는지를 실증분석하였다. 2001년부터 2013년도까지 거래소와 코스닥에 상장된 기업을 대상으로 분석한 연구결과는다음과 같다. 첫째, 만약 이연법인세가 이익조정의 결과라면 이익조정의 평균회귀현상에 의하여 순이연법인세증가와 차기 연도의 순이익증가 간에는 음(-)의 관계가 나타나야 하나, 본 연구에서는 순이연법인세부채의 증가와 차기이익의 증가 간에 유의한 양(+)의 관계가 나타났다. 또한 추가 분석에서는순이연법인세부채증가가 이익조정측정치와도 관련이 있지만 조세납부이연변수와의 관련성 더 크게 나타나 순이연법인세부채증가가 이익조정의 특성을 나타내기 보다는 조세정책을 활용한 납세이연의 특성이 더 클 가능성이 높은 것을 확인하였다. 둘째, 기업의 주가수익률과 순이연법인세부채증가 간의 회귀분석 결과 순이연법인세부채증가가추가적인 정보효과를 가지고 있으며 주가수익률과 유의한 양(+)의 관계를 가지고 있음을 확인하였다. 이러한 결과는 법인세이연으로 인한 현금흐름의 개선효과와 법인세이연기업의 기업특성이투자자들에게 긍정적으로 반영되고 있는 것으로 해석된다. 셋째, 이연법인세에 영향을 주는 자산의 공정가치평가가 광범위하게 반영된 K-IFRS도입 이후에도 순이연법인세부채증가가 주가수익률에 영향을 미치는지를 검증한 결과, K-IFRS 도입 이전에 비하여 주가수익률에 대한 추가적 설명력이 약해지기는 하였지만 여전히 주가수익률에 유의한영향을 주고 있음을 확인하였다. 본 연구는 순이연법인세부채증가가 경영자의 이익조정행위를 설명하는 특성보다 세제상 법인세납부시기를 이연해줌에 따른 조세혜택으로서의 특성을 상대적으로 더 많이 갖고 있을 가능성이 있음을 제시하고 있다는 점에서 이전의 연구와 차별성을 갖는다. 아울러 이러한 관점에 기초하여 이연법인세와 차기이익 및 주가수익률 사이에 통계적으로 유의한 양(+)의 관계가 있음을 분석하여이연법인세의 정보효과를 확인하였다는데 의의가 있다. 또한 본 연구결과는 세금을 경제정책의 주요한 수단으로 활용하고 있는 우리나라의 조세환경하에서는 이연법인세의 본질적 성격을 조세혜택적인 관점에서 접근할 필요성이 있음을 시사한다.

이익조정기업과 조세회피기업의 이익지속성과 이익의 시장반응에 관한 연구

홍영도 ( Youngdo Hong ),김갑순 ( Kansoon Kim ) 한국회계학회 2016 회계저널 Vol.25 No.1

지금까지는 회계이익과 세무이익의 양(+)의 차이가 양(+)의 이익조정으로 인식되어 왔었다. 본 연구는 양(+)의 BTD가 큰 기업을 조세회피기업과 이익조정기업으로 구분하여 이들 기업의 이익지속성의 차이와 시장반응을 분석하였다. 분석결과 이익조정기업의 경우 세전이익의 이익지속성과 발생액의 이익지속성은 다른 기업보다도 낮았으나, 조세회피기업의 경우 세전이익의 이익지속성과 발생액의 이익지속성이 다른 기업들과 큰 차이가 없었다. 즉 양(+)의 BTD가 큰 기업이다 하더라도 조세회피기업은 다른 기업들과 같은 수준의 이익지속성이 유지되고 있는데 이는 조세정책당국이 경제활성화를 위하여 시행하고 있는 조세감면제도를 기업이 적절히 활용하면 일회성이 아닌 지속적인 절세가 가능하기 때문에 조세회피기업의 이익지속성이 유지되는 것으로 추정된다. 또한 이익조정기업과 조세회피기업의 이익에 대한 시장반응을 검증한 결과 이익조정기업의 세전이익과 발생액에 대하여 시장이 과대평가하는 것으로 나타났는데 이는 발생액 과대반응현상에 기인한 것으로 해석된다. 그리고 시장이 조세회피기업의 세전이익도 과대평가하는 것으로 나타났는데 그 이유는 투자자들이 기업의 세무정보를 정확하게 인지하지 못하고 투자를 하고 있는데 기인하거나 또는 투자자들이 기업의 미래를 낙관적으로 예측하는 성장기업의 특성을 조세회피기업이 가지고 있는 것에 기인한 것으로 추정된다. 본 연구는 추가분석을 통하여 성장기업의 이익지속성에 대하여 시장이 과잉반응하고 있고 조세회피기업에 성장기업이 많이 분포되어 있음을 확인하였다. 본 연구는 BTD가 주로 이익조정 측정치 중심으로 연구가 이루어지고 있지만 앞으로의BTD연구에서는 조세회피적 측정치로서의 성격도 고려되어야 하고 투자자들이 재무제표의 정보를 보다 적정하게 활용할 수 있도록 이익조정정보나 세무정보가 재무제표에 보다 충분하고 명료하게 공시 되도록 제도가 개선되어야 함을 시사한다. BTD has been studied in terms of earning management proxy, but tax avoidance could be the reason of high BTD. This study partitioned LPBTD group into three subsample groups; Earning management firms (EM firms), Tax Avoider firms (TV firms) and Base firms. we defined EM firms for the firms with higher abnormal accruals than median firm measured by modified Jones model and TV firms with higher abnormal tax-avoidance than median firm measured by Desai and Dharmapala(2006)``s method. First. using Blaylock et al.(2012)``s method, we investigated the earnings and accruals persistence of EM firms and TV firms. Our study exhibited the persistency of earnings and accruals of EM firms is less than that of other firms within LPBTD samples and whole samples. This result explains that the earnings and accruals of Korean EM firms are not consistent in the following year due to the mean revert property of managed accruals. As for TV firms, the persistency of earnings and accruals is higher than other firms among LPBTD samples and not significantly different from other firms among whole sample firms, which explains the tax avoidance of Korean firms is relatively consistent year over year and tax avoidance does not d eteriorate the persistence of earnings. This results are different from Blaylock et al.(2012)’s result which reported that the earnings and accruals persistence of US tax avoidance firms is lower than other firms. we conjecture Korean government tax policy is focused on boosting economic development and if the firms utilize this Korean tax system and get the tax benefit and they can maintain low effective tax rate year over year. Second, We checked the market response of the earnings and accruals of EM firms and TV firms with three methods; unexpected earning response coefficient model, hedge portfolio return test on accruals and mishikin test on market expectation of next year``s earning persistence. We checked the Earning Response Coefficients of EM firms and TV firms and found market overvalued abnormal earnings of both EM firms and TV firms. And we find significant hedge returns in period t+1 in EM firms through the accruals portfolio test. The results show that if we would sell the stocks of high-accrual EM firms and buy low-accrual EM firm, then one year after we could get significant profits but it is impossible in the case of TV firms. This results are consistent with investors’ accrual anomaly and the insignificant hedge returns in TA firms means market overestimates accruals of EM firms but not TV firms. Applying the Mishikin (1983) methodology, we also investigated the investors`` assessments of the persistence of earnings and accruals of EM firms and TV firms among Korean LPBTD firms. the result shows that investors overestimate the persistence of earnings and accruals of EM firms, which explains high book-tax different firms driven by earning management could be overestimated by investors due to accruals anomaly, in consistency with Sloan(1996) and Hanlon(2005). According to our test, the persistence of TV firms`` earnings is also overestimated by investors but the overestimation is from cash flow side not from accrual side, which implicates that the cause of overestimation of TV firms’ earnings persistence is different from EM firms``. It could not be accruals anomaly because high book-tax different firms driven by tax avoidance have relatively low abnormal accruals. Our further study exhibits that TV firms`` sales growth is relatively higher than those of other firms and investors tend to overestimate the future performance of the growing firms due to the optimistic future prospect of the growing firms which is in consistency with Lakonishok et al.(1994)``s result. Our further study shows that the earnings`` persistence of the firms of top 20% high sales growth is overestimated by the investors. We also think that the overestimation of the persistence of earnings for TV firms can be resulted from investor``s misunderstanding of BTD which is not fully disclosed in the financial statements. With this result, We can interpret the reason of overvaluation of earning consistency for TV firms is different from the reason for EM firms of which overestimation of earning comes from market accrual anomaly. We assume that Korean tax policies are focused on the economic growth and fast growing TV firms get the government tax benefit. And the characteristics of high growth firms might be reflected in the estimation of earning consistency for TV firms by investors. Overall, Our study distinguished TA firms’ earning property from other LPBTD firms’ and the consistence of TA firms’ earning could be attributable to Korean government tax policy which keeps supporting economic development. Our study may contributes three aspects. First, We analysed Korean high positive book-tax different firms by segmenting three sub-samples according to the cause of high BTD first time in korea. Second, We found the earning and accruals consistency of TV firms is not significantly different from the consistency of other firms whereas that of EM firms is significantly lower. Third, the earning persistency for tax-avoidance firms is overestimated by investor’s optimistic expectation of future performance not by accrual anomaly. This study implicates the information of earning management and tax should be reported properly and sufficiently in the financial statements to help investors understand financial performance of the firms.

파생증권 발행으로 인한 이해관계자 확대가 회계의 보수성 증가를 초래하는가? : ELS연계기업을 중심으로

홍영도 ( Youngdo Hong ),김갑순 ( Kapsoon Kim ) 한국회계학회 2016 회계저널 Vol.25 No.5

저금리 시대가 도래함에 따라 중위험·중수익 파생증권인 ELS 증권이 빠르게 성장하고 있다. 개별주식과 연계된 파생증권인 ELS가 발행됨에 따라 기업가치에 영향을 주는 재무제표 및 기업의 정보에 관심을 갖는 이해관계자의 폭이 확대되었다. 본 연구는 2006년부터 2014년까지 15,245개 기업·연도 표본과 ELS증권이 발행된 368개 기업·연도의 표본을 대상으로 하여 ELS 발행기업의 회계보수성을 분석하여 다음과 같은 결과를 확인하였다. 첫째, 기업의 주식이 기초자산으로 연계된 ELS가 발행된 기업은 ELS가 발행되지 않은 기업에 비하여 회계의 보수성이 유의하게 증가하였다. 이는 재무제표가 잘못 작성되어 ELS가 발행된 기업의 주가가 하락할 경우 손실을 입은 투자자의 범위가 확대되기 때문에 ELS가 발행된 기업의 경영진은 높아진 소송가능성에 대비하고 또한 투자자들의 손실을 미리 방지하기 위하여 보다 보수적으로 회계처리를 하는 것으로 해석된다. 둘째, ELS가 발행된 기업을 대상으로 하여 분석한 결과, ELS 발행횟수가 증가할수록 회계의 보수성이 더 증가함을 확인하였다. 이는 해당 기업의 주식이 연계된 ELS의 발행횟수가 증가할수록 기업의 주가등락에 따른 이해관계자들이 더 늘어남에 따라 기업은 잘못된 회계처리로 인한 주가하락을 방지하기 위하여 보다 보수적인 회계처리를 하는 것으로 해석된다. Jennings and Starks(1986)은 파생증권은 시장의 투명성을 높인다고 하였으며 Watts(2003, 2008)는 보수주의회계는 정보비대칭을 완화하는 수단이 된다고 하였다. 본 연구는 우리나라에서 보편화된 파생상품인 ELS가 보수주의회계를 통하여 시장투명성에 공헌하는지를 살펴본 연구라는데 의의가 있다. Since the issue of Equity linked security(ELS) was legally allowed in 2004, Korean equity linked security market has been rapidly growing due to the relatively low interest rate in the financial circumstance. If the firm``s stock price is linked with ELS, the range of the interested parties is extended including the investors and the issuers of ELS and the new comers of the interested parties will help to reduce the information asymmetry between firms and investors and increase the efficiency of the financial market. In terms of firms`` managers, the new-added number of watch dogs on the firms`` financial statement will increase the possibility of litigation, which would drive the firms`` managers to takce the posture of the accounting conservatism. If the stock price dropped sharply, the value of ELS would also plummet. To prevent the ELS investors`` loss in th future, firms will try to inform the investors of any possible loss as soon as possible by recognizing any probable losses in financial statement when the bad news or the economic loss incurred. The early recognition of loss will prevent the big bath in accounting which would result in stock price crash meaning much loss for ELS investors. With the reason, we assumed that the firms linked with ELS would report the financial statements in more conservative ways. For empirical analyses, this study hand-collects the data of firms with ELS from Korean Securities Depository from 2006 when the firm`` stock linked ELS was initially issued to 2014. We analyzed the accounting conservatism of the firms with ELS using 368 firm-year samples of the firms with ELS and 15,245 control samples. We measure accounting conservatism by using C-ScoreKW of Khan and Watts(2009) model and C-ScorePZ and Q-ScorePZ of Penman and Zhang(2002) model. Prior to the study of the relationship analysis between firms with ELS and accounting conservatism of the firms, we considered the endogenous problem between the two and self-selection bias problem. To solve the problem we adopted the two stage treatment effect model introduced by Heckman(1979) and Maddala(1983). In the model, we used negative conditional skewness, down-to-up volatility, market value and the stock price return of the previous year as the instrument variables which affect on the choice of ELS firms In the main analysis, we found that three conservatism proxies(C-ScoreKW, C-ScorePZ and Q-ScorePZ) of the firms with ELS are significantly higher than those of the firms without ELS. This result suggests that when ELS is issued, the firms`` managers will be more conservative because they try to cope with the increased possibility of litigation and to prevent possible loss of ELS investors. Another assumption is that the more issued of ELS the firms are, the more conservative in the accounting because with the increase of the issue of ELS, the interest party will enlarge and the firms`` managers get more pressure for the future litigation aroused by any possible accounting scandal and earning management. Prior to the study we adopted two sls regression to solve endogenous problem between the times of ELS issue and the accounting conservatism. And we also used three accounting conservatism; C-ScoreKW of Khan and Watts(2009) model and C-ScorePZ and Q-ScorePZ of Penman and Zhang(2002) model. Our study on the 2nd assumption shows that the firms`` accounting conservatism increased with the times of issuing ELS in the year. We interpret the managers are more cautious on reporting the financial statements when they have the more interest parties which means the more watch dogs are monitoring the financial statements. Jennings and Starks(1986) showed the derivatives securities increase the transparency of market and Watts(2003, 2008) supported the accounting conservatism is one of the instruments to reduce the information asymmetry between the firms and the investors. Our findings suggest that firms reflect the extended range of the interested parties like the ELS issuers and the ELS investors while reporting financial statement, which prevent the possible loss of the ELS investors. And the conservative attitude of the firms`` manager would be beneficial to the ELS investor as well as the stock investors. Our findings also suggest that the firms with the derivatives increase transparency through accounting conservatism because the stock investors and ELS investors can be aware of the firms economic loss early which indicates that equity linked security will work positively for the market transparency in Korea. Our study is the first analysis on the relations between the derivatives and accounting conservatism. And we recommend these kinds of new environments be considered when we study accounting conservatism and other accounting characteristics. And further studies can be investigated on the relations between the derivatives and other accounting variables like earning response coefficients, capital costs or the relations between the derivatives and financial market factors like returns, trading volumes and volatility.

구름버섯에 있어 한국산과 일본산간의 유전적 생화학적인 차이와 균사체로부터 얻어진 다당체의 수율비교

박영도,홍용기,황완균,허재두 한국생약학회 1989 생약학회지 Vol.20 No.1

구름버섯의 균사배양액 및 자실체로부터 얻어진 단백다당체의 수율비교

박영도,홍용기,황완균,허재두,박신 ( Young Do Park,Yong Ki Hong,Wan Kyun Whang,Jae Doo Huh,Shin Park ) 한국균학회 1989 韓國菌學會誌 Vol.17 No.4

보존적 유방 절제술과 근치적 방사선치료가 초기 유방암의 치료 성적에 미치는 효과

이수정,김성규,홍정숙,이영도,김명세,신세원 영남대학교 의과대학 1993 Yeungnam University Journal of Medicine Vol.10 No.2

초기 유방암의 일차적인 치료법으로 시행한 보존적 유방절제술과 근치적인 방사선 치료의 효과를 확인하기 위하여 1988년 3월 1일부터 1992년 8월 31일까지 영남대학교 의과대학 부속병원에서 침윤성 유방암으로 확진되어 치료를 시행한 환자중 진료기록이 충실하고 최근까지 추적이 가능하였던 28명을 대상으로 임상적특징, 치료방법, 치료방법에 따른 치료성적, 치료와 연관된 부작용, 치료 후 미용상 만족도를 분석하여 아래의 결과를 얻었다. 평균 연령은 43.5세(중앙값)이었으며, 폐경기 이전이 17명, 폐경기 이후가 11명이었고, 임상적 병기는 Ⅰ기가 12명, Ⅱ기가 16명이었다. 수술은 단순 절제가 17명, 광범위 절제가 4명, 유선 1/4절제가 7명이었으며 대상환자 모두에서 액와 임파선 절제를 시행한 결과 7명에서 임파선 전이를 보였다. 치료법은 15명에서 방사선 치료, 항암제 투여 및 내분비 요법을 시행하였으며, 치료 방법에 따른 치료 성적의 차이는 없었다. 일반적으로 수술후 2-3주에 시행된 방사선 치료는 원발 병소의 상태에 따라 다양하게 시행되었으며 원발 병소는 55-65Gy, 지역 임파선부위는 45-50Gy를 조사하였다. 방사선 치료와 연관된 부작용의 발생은 병합요법시 현저히 증가하여 18명중 5명이었으나 방사선 치료만 시행된 경우는 10명중 1명이었다. 치료 완료후 27개월간 추적 조사한 결과 유방이나 지역 임파선 부위의 재발 및 원격 전이는 없었으며 미용상 28명중 26명에서 우수한 성적을 보였다. 그러나 전체 대상 환자가 적고 추적 기간이 한정된 관계로 추후 더 많은 환자를 대상으로 장기간의 추적 조사가 필요하리라 사료된다. Local excision and axillary dissection followed by radiation therapy to the breast has been shown to achieve equivalent local control and survival as mastectomy in an prospective randomized trials. We analyzed 28 cases of early breast cancer in order to evaluate the therapeutic effects of conservative surgery and definitive radiotherapy in the management of early breast cancer as possible alternative of simple mastectomy, retrospectively. Obtained results were as follow : 1. Treatment related acute side reactions are more prominant in the case of chemoradiotherapy group than radiotherapy alone group. 2. There were no cases of primary, regional or systemic failures on the last follow up examination. 3. Cosmetic results after treatment were satisfactory in 26 cases out of 28 cases on the last follow up examination. 4. There were no demonstrable differences of tumor control and cosmetic results between the treatment groups. Although, these results suggested that definitive radiotherapy after local excision would be a possible and desirable alternative instead of total mastectomy in the management of early breast cancers, analyzed cases were too small and follow up period was too short to evaluate the therapeutic effect of primary radiotherapy after local excision, exactly.

발달장애인 맞춤형 시력검사도구 개발: 리빙랩(Living Lab)방식을 활용하여

박수경,이태엽,홍초롱,박영도 한국발달장애학회 2024 발달장애연구 Vol.28 No.2

본 연구의 목적은 리빙랩(Living Lab)방식을 적용하여 성인 발달장애인 부모의 욕구를 포착하고, 이를 토대 로 발달장애인을 위한 맞춤형 시력검사도구를 개발함으로써 시력검사 접근성을 높이는 데 있다. 이러한 목적 달성을 위해 본 연구는 성인 발달장애인 자녀를 둔 어머니, 전문가(검안사, 주간보호센터 시설장), 연구자로 리 빙랩을 구성하였다. 리빙랩 운영을 통해 먼저 성인 발달장애인이 겪는 의료서비스 이용의 어려움을 파악하였고, 장애 자녀를 둔 부모의 욕구 파악을 통해 기존 시력검사의 어려움을 발견하였다. 이에 발달장애인을 위한 맞춤 형 시력검사도구를 개발하기 위한 구성요소를 분석하고, 사용자 중심으로 공동창조하여 프로토타입을 제시하고 자 한다. 본 연구의 의의는 발달장애인 맞춤형 시력검사도구 개발을 통하여, 현재 발달장애인에게 제약된 시력 검사의 한계를 극복하고, 발달장애인 맞춤형 시력검사를 통해 접근성을 높이고, 장애인복지 분야의 리빙랩 방 식 적용의 유용성과 공동창조의 유의미성을 제안하였다. The objective of this study was to enhance the availability of vision testing by utilizing the Living Lab approach to identify the requirements of parents of adults with developmental disabilities and create vision testing tools specifically designed for individuals with developmental disabilities. In order to accomplish this objective, this study included a living lab composed of mothers who have adult children with developmental disabilities, professionals such as optometrists and day care center operators, as well as researchers. By implementing the living lab, we initially discovered difficulties faced by adults with developmental disabilities in accessing medical services. Additionally, we uncovered issues with current vision testing methods by understanding the requirements of parents. Consequently, we examined the elements in order to create a vision test specifically designed for individuals with developmental disabilities. We collaborated with users to jointly develop the tool and subsequently demonstrated a prototype. The importance of this study lies in the creation of a vision testing method specifically designed for individuals with developmental disabilities. This method addresses the shortcomings of existing vision tests and enhances accessibility through the use of a prototype. Additionally, the study highlights the value and relevance of employing the living lab approach in the realm of disability welfare and co-creation.