KOSPI 200 옵션시장과 선물시장간의 가격 패러다임에 의한 생산성에 관한 연구: 옵션가격 하한조건을 중심으로

태석준 ( Suk Joon Tae ) 한국생산성학회 2006 生産性論集 Vol.20 No.1

국채선물옵션 가격 하한조건과 일중 차익거래 기회에 관한 분석

태석준 ( Suk Joon Tae ) 한국금융공학회 2006 금융공학연구 Vol.5 No.1

본 연구에서는 국채선물 콜옵션과 국채선물, 국채선물 풋옵션과 국채선물 사이의 상대적 가격 형성이 미국형 선물옵션의 옵션가격 하한조건에 부합하여 적정하게 이루어지고 있는가를 1분 간격 자료를 사용하여 분석하고, 일반투자자와 선물회사 각각의 차익거래 기회 및 수익성에 대하여 분석하였으며, 사후적(ex-post) 차익거래 수익성과 사전적(ex-ante) 차익거래 수익성으로 구분하여 분석을 시행하였다. 분석기간 중 일반투자자에게는 전체 관측도수 중 8.3%의 경우에, 선물회사에게는 8.8%의 경우에 국채선물 콜옵션과 국채선물 사이의 차익거래 기회가 발생하였으며, 일반투자자와 선물회사 모두에게 0.6%의 경우에만 국채선물 풋옵션과 국채선물 사이의 차익거래 기회가 발생하였다. 분석기간 중 국채선물 풋옵션과 국채선물 사이의 가격불균형 발생 비율이 매우 낮게 나타나서 국채선물 풋옵션의 경우에는 옵션가격 하한조건을 이용한 차익거래 기회는 거의 존재하지 않았다고 볼 수 있다. 국채선물 콜옵션과 국채선물 사이의 가격불균형이 일부 존재하였으나 차익거래를 실행할 때 소요되는 시간을 고려하는 경우 일반투자자뿐만 아니라 선물회사도 사전적 차익거래 이익 평균이 부의 값을 나타냈으며, 사전적 차익거래 이익이 부의 값을 나타낸 경우가 정의 값을 나타낸 경우보다 더 많이 발생하여서 차익거래를 실행할 때 상당한 위험을 부담하는 것으로 나타났다. This paper examines the lower boundary conditions for KTB futures options and analyzes arbitrage opportunities in the KTB futures options and KTB futures markets in Korea. Lower boundary conditions tests are performed for both KTB call and put options, and ex-post and ex-ante arbitrage profits are examined. Arbitrage opportunities between KTB put options and KTB futures rarely existed. There were some violations of lower boundary conditions for KTB call options, and arbitrage opportunities between KTB call options and KTB futures existed not only for futures companies which are members of KRX(Korea Exchange) but also for non-member investors. However, this study`s results reveal that the average ex-ante arbitrage profits were negative, and arbitrageurs were subject to substantial risk in executing arbitrage in the KTB futures option and KTB futures markets.

KOSPI 200 옵션시장과 주식시장 사이의 평형관계와 차익거래 기회

태석준(Tae, Suk-Joon) 대한경영학회 2008 大韓經營學會誌 Vol.21 No.6

한국의 통화옵션시장과 통화선물시장에서 옵션가격 하한조건을 이용한 차익거래 기회에 관한 분석

태석준(Tae, Suk-Joon) 서원대학교 미래창조연구원 2013 과학과 문화 Vol.9 No.2

This paper examines pricing efficiency of the currency option market in Korea using lower boundary conditions for option prices. This study analyzes the option lower boundary conditions calculated from currency futures prices and arbitrage opportunities in the U.S. dollar options and U.S. dollar futures markets in Korea. Lower boundary condition tests are performed for both call and put options. The results of this study show that there were violations of lower boundary conditions and arbitrage opportunities existed not only for futures companies but also for investors in the U.S. dollar options and futures markets during the period under study. However, the frequency of violations is low. If we consider the low trading volume of U.S. dollar options during the period under study, it appears that profitable arbitrage opportunities were limited.

한국의 주식시장과 주가지수옵션시장에서 옵션가격 하한조건을 이용한 차익거래 기회에 관한 연구

태석준(Tae, Suk-Joon) 대한경영학회 2005 大韓經營學會誌 Vol.18 No.5

KOSPI 200 옵션 버터플라이 스프레드 차익거래의 수익성

태석준 ( Suk Joon Tae ) 한국금융공학회 2009 금융공학연구 Vol.8 No.3

본 연구에서는 한국의 주가지수옵션시장에서 만기가 같고 행사가격이 다른 같은 종류의 3개의 KOSPI 200 옵션 사이의 상대적 가격 형성이 효율적으로 이루어지고 있는지를 옵션 버터플라이 스프레드(Butterfly Spread) 가격관계를 이용하여 분석하고, 일반투자자와 증권회사 각각의 버터플라이 스프레드 차익거래 기회 및 수익성에 대하여 분석하였으며, 실제로 버터플라이 스프레드거래 포지션을 취하는데 소요되는 시간을 고려하여 차익거래 수익성에 대한 실증분석을 시행하였다. 분석기간 중 KOSPI 200 콜옵션과 풋옵션의 경우 모두 이론적인 버터플라이 스프레드 가격관계에서 벗어나는 가격불균형이 일부 존재하였으며, 차익거래시의 거래비용을 고려할 경우에도 증권회사뿐만 아니라 일반투자자에게도 행사가격이 다른 3개의 KOSPI 200 옵션 사이의 가격불균형을 이용한 버터플라이 스프레드 차익거래 기회가 발생하였다. 그러나 차익거래를 실행할 때 소요되는 시간을 고려하는 경우 일반투자자뿐만 아니라 증권회사도 사전적 버터플라이 스프레드 차익거래 이익 평균이 유의적인 부의 값을 나타냈으며, 사전적 버터플라이 스프레드 차익거래 이익이 부의 값을 나타낸 경우가 정의 값을 나타낸 경우보다 더 많이 발생하여서 실제로 가격불균형을 이용하여 버터플라이 스프레드 차익거래를 수행할 때 상당히 큰 위험을 부담하는 것으로 나타났으며 이익을 얻을 수 있는 버터플라이 스프레드 차익거래 기회는 매우 제한적이었다고 볼 수 있다. This study analyzes the price relationship among three options with different exercise prices and same maturity, and examines butterfly spread arbitrage opportunities in the stock index options market in Korea. Butterfly spread conditions tests are performed for both KOSPI 200 call and put options, and ex-post and ex-ante butterfly spread profits are examined. There were some violations of butterfly spread conditions for KOSPI 200 options, and butterfly spread opportunities existed not only for securities companies which are members of KRX(Korea Exchange) but also for non-member investors in the KOSPI 200 options markets. However, this study`s results reveal that the average ex-ante butterfly spread profits were negative, and traders were subject to substantial risk in executing butterfly spread in the KOSPI 200 options market.

미국달러 옵션 가격 하한조건에 관한 연구

태석준 ( Suk Joon Tae ) 한국금융공학회 2004 금융공학연구 Vol.3 No.1

본 연구에서는 미국달러 콜옵션 가격과 원/달러 현물환율, 미국달러 풋옵션가격과 원/달러 현물환율 사이의 상대적 가격 형성이 원/달러 현물환율을 이용하여 계산한 이론적인 옵션가격 하한조건에 부합하여 적정하게 이루어지고 있는지를 분석하였으며, 미국달러 옵션시장과 미국달러 현물환시장 사이의 상대적인 가격불균형을 이용한 차익거래시의 실제 거래비용을 고려하여 한국선물거래소 비회원사 중 외국환은행과 외국환은행 이외의 투자자와 회원사 각각의 차익거래 기회에 대한 실증분석을 시행하였다. 분석기간 중 미국달러 콜옵션 가격과 콜옵션 가격 하한조건 가치와의 괴리율 평균은 3.51%로 비유의적인 값으로 나타났으며, 미국달러 풋옵션 가격과 풋옵션 가격 하한조건 가치와의 괴리율 평균은 0.98%로 비유의적인 값으로 나타났다. 차익거래시의 거래비용을 고려할 경우, 분석기간 중 미국달러 옵션시장과 미국달러 현물환시장 사이에 옵션가격 하한조건을 이용한 차익거래 기회는 한국선물거래소 비회원사 중 외국환은행 이외의 투자자뿐만 아니라 한국선물거래소 회원사인 선물회사에게도 거의 존재하지 않았으며, 비회원사 중 외국환은행의 경우에는 미국달러 옵션과 현물환 사이의 차익거래 기회가 일부 존재하였으나 제한적이었다. 따라서 분석기간 중 미국달러 옵션의 거래가 활발하지 못하였음에도 불구하고 미국달러 옵션시장과 미국달러 현물환시장 사이의 상대적 가격형성이 원/달러 현물환율을 이용하여 계산한 이론적인 옵션가격 하한조건에 부합하여 비교적 효율적으로 이루어졌다고 볼 수 있다.

KOSPI 200 옵션 수직 스프레드거래 전략에 관한 연구

태석준 ( Suk Joon Tae ) 한국금융공학회 2007 금융공학연구 Vol.6 No.2

본 연구에서는 만기가 같고 행사가격이 다른 같은 종류의 KOSPI 200 옵션 사이의 상대적 가격 형성이 효율적으로 이루어지고 있는지를 수직 스프레드(Vertical Spread) 가격관계를 이용하여 분석하고, 일반투자자와 증권회사 각각의 차익거래 기회 및 수익성에 대하여 분석하였으며, 사후적(ex-post) 차익거래 수익성과 사전적(ex-ante) 차익거래 수익성으로 구분하여 분석을 시행하였다. 분석기간 중 만기가 같고 행사가격이 다른 KOSPI 200 콜옵션 사이의 가격불균형을 이용한 수직 스프레드거래 기회가 일반투자자뿐만 아니라 증권회사에게도 거의 존재하지 않아서 행사가격이 다른 KOSPI 200 콜옵션 사이의 상대적 가격 형성이 효율적으로 이루어졌다. 만기가 같고 행사가격이 다른 KOSPI 200 풋홉션 사이의 가격불균형이 일부 존재하였으나 수직 스프레드거래를 실행할 때 소요되는 시간을 고려하는 경우 일반투자자뿐만 아니라 증권회사도 사전적 차익거래 이익 평균이 부의 값을 나타냈다. 행사가격이 다른 KOSPI 200 풋옵션 사이의 가격불균형이 일부 발생하였으나 가격불균형이 짧은 시간 내에 해소되어 대부분 균형 상태로 돌아간 점을 고려하면 행사가격이 다른 KOSPI 200 풋옵션 사이의 상대적 가격 형성도 비교적 효율적으로 이루어졌다고 볼 수 있다. This study examines the price relationship between two options with different exercise prices and same maturity, and analyzes vertical spread opportunities in the KOSPI 200 options market in Korea Vertical spread conditions tests are performed for both KOSPI 200 call and put options, and ex-post and ex-ante vertical spread profits are examined. Arbitrage opportunities between KOSPI 200 call options with different exercise prices rarely existed. There were some violations of vertical spread conditions for KOSPI 200 put options with different exercise prices, and vertical bull put spread opportunities existed not only for securities companies but also for non-member investors in the KOSPI 200 options markets. However, the average ex-ante vertical bull put spread profits were negative, and traders were subject to substantial risk in executing vertical bull put spread strategies in the KOSPI 200 options market.

국채선물옵션시장과 국채선물시장 사이의 평형관계와 차익거래 기회

태석준(Tae Suk Joon) 한국산업경영학회 2005 경영연구 Vol.20 No.4

This paper examines the put-call-futures parity conditions of KTB futures options which are American options, and analyzes arbitrage opportunities for the member companies of Korea Futures Exchange and non-member investors utilizing put-call-futures parity violations in the KTB futures options and KTB futures markets in Korea. This study's results show that there were some deviations from put-call-futures parity conditions in the KTB futures options and KTB futures markets during the period between May 10, 2002 and June 3, 2003. However the average ex-ante arbitrage profits were much less than the average ex-post arbitrage profits not only for the non-member investors but also for the member companies of KRX (Korea Exchange). The arbitrageurs were subject to substantial risk because of the execution delay of KTB futures options orders. 본 연구에서는 국채선물옵션시장과 국채선물시장 사이의 상대적 가격 형성이 미국형 선물옵션의 풋-콜-선물 평형관계에 부합하여 적정하게 이루어지고 있는가를 분석하고, 가격불균형을 이용한 차익거래에 대한 실증분석을 시행하였다. 본 연구에서는 일반투자자와 선물회사 각각의 차익거래 기회 및 수익성에 대하여 분석하였으며, 사후적 (ex-post) 차익거래 수익성과 사전적(ex-ante) 차익거래 수익성으로 구분하여 분석을 시행하였다. 전체 관측도수 중 4.5%의 경우에 국채선물 콜옵션 가격이 합성 국채선물 콜옵션 가격에 비하여 과소평가된 가격불균형이 발생하였고, 국채선물 콜옵션 가격이 과대평가된 경우는 단 한번도 존재하지 않았다. 일반투자자의 경우 전체 관측도수 중 4.0%, 선물회사의 경우 4.5%의 경우에 차익거래 기회가 존재하였으며, 일반투자자와 선물회사 모두 사전적 차익거래 이익 평균이 사후적 차익거래 이익 평균에 비하여 훨씬 낮은 값을 나타냈다. 일반투자자의 경우 차익거래 포지션 중 47.4%의 경우에만 사전적 차익거래 최소 이익이 양의 값을 나타냈고 52.6%의 경우에 음의 값을 나타냈으며, 선물회사의 경우 52.4%의 경우에만 사전적 차익거래 최소 이익이 양의 값을 나타냈고 47.6%의 경우에 음의 값을 나타냈다. 분석기간 중 국채선물 콜옵션, 풋옵션과 국채선물 사이의 가격불균형이 일부 존재하였으나 차익거래를 실행할 때 소요되는 시간을 고려하는 경우 국채선물옵션 거래의 부진으로 인하여 일반투자자뿐만 아니라 선물회사도 차익거래를 실행할 때 상당한 위험을 부담하는 것으로 나타나 실제 차익거래 기회는 매우 제한적이었다.

주식시장 개방과 외국인 투자 행태 및 성과에 관한 연구

전용수(Yong-Soo Chun),태석준(Suk-Joon Tae) 인하대학교 산업경제연구소 1993 경상논집 Vol.7 No.-

This paper examines the effects of the stock market opening on the domestic capital and financial markets, and analyzes the relationships between the amount of stock purchase by foreign investors and the movement of KOSPI(Korea Comosite Stock Price Index), and investment behavior and performance of the foreign investors. Since the stock market opening in January 1992, the flow of foreign capital for stock investment has not caused problems in monetary control, and its influence on domestic foreign exchange market has been trivial. After the opening of the stock market, rational investment patterns based on the intrinsic value of the company is expanding, and the inflow of foreign capital has had positive effects on the domestic stock market. The results of the causality test between the KOPSI and the amount of stock purchase by foreign investors indicate that the movement of KOSPI influenced the stock purchase of the foreign indicate that the movement of KOSPI influenced the stock purchase of the foreign investors, and not vice versa. Foreign investors show investment pattens emphasizing profitability and stability of the companies, and especially the profitability seems to be the major factor for foreign investors in selecting stock. Although the weighted average daily return of the foreign investors, during the period between January 3 and September 30, 1992, turned out to be negative, it was slightly higher than the daily average return of KOSPI. The weighed average daily excess return and the cumlative weighed average excess return for the roreign investors indicate that the performance of the foreign investors was better than that of As the Korean stock market. recovers, the investment of foreigners in Korean stock market will be augmented further and the influences of foreign investment on domestic stock market are expected to be increased. the market index. However, this analysis on investment performance uses the foreign investment data of only one securities company. In addition, 9 month-period is not long enough to give meaningful results.