회사조직재편시 주주의 지분가치 보장에 관한 제도 —독일의 2023년 개정 조직재편법의 주식보상 청구권과의 비교법적 고찰—

최문희 한국경영법률학회 2024 經營法律 Vol.34 No.3

우리나라 상법은 합병 등 조직재편에서 주주의 보호수단을 다수 도입하고 있지만, 주주의 이익을 충분히 고려하지 못하고 그 미비점이 방치되는 경우가 적지 않다. 조직재편에 관한 법적 규율에서 무엇보다도 중요한 것은 조직재편의 이해관계자의 이익을 보호하는 한편 조직재편에 의해 기존 체제를 효율적이고 신속하게 변화시키려는 회사의 요청을 조화시키는 것이다. 법전상으로는 주주 보호를 위한 제도가 마련되어 있는 것처럼 보이지만 현실적으로 조직재편의 원활한 진행을 위해서 그 제도들이 실효적으로 기능하지 못하고 있다. 이 글에서는 우리나라 합병 등 조직재편 실무에서 제기되어 온 상법상 주주보호 제도의 기능상 한계를 지적하고 비교법적으로 2023년 개정된 독일의 조직재편법의 주식보상 제도의 내용을 소개하고 검토과제와 입법 설계시 고려할 사항을 제시하였다. 합병 등 조직재편에서 무엇보다 중요한 것은 조직재편 당사회사의 주주들이 조직재편 전에 갖던 주식의 가치를 조직재편 후에도 유지하는 것이다. 독일의 2023년 개정 조직재편법은조직재편 비율이 불공정한 경우 조직재편 당사 회사의 주주가 취할 수 있는 권리를 정비하여 합병비율 등 조직재편비율이 불공정한 경우 주식보상 제도를 신설하여 공정한 합병비율 등에 의해 주주의 지분가치를 적확하게 보장해 줄 토대를 마련하였다. 우리나라 제도설계에서 참조할 사항과 고려할 논점은 주주보호 제도의 비교(조직재편 저지형과 보상형), 주식보상의 상세한 사항으로서 주식보상의 선택권, 주식보상의 수량, 주식보상을 위한 주식조달 방법으로서 신주발행과 자기주식 방식과 그에 따른 상법 규정의 정비, 퇴사 주주의 구제 등을 검토하였다. Although the Korean Commercial Law(“KCC”) introduces a number of shareholder protection measures in corporate reorganizations such as mergers and divisions, those do not fully consider the interests of shareholders. What is most important in corporate reorganization is protecting the interests of stakeholders and harmonizing the company's request to efficiently and quickly change the existing system through reorganization. According to the KCC, it appears that there are several systems in place to protect shareholders, but in reality, those systems do not function well to protect shareholders. The purpose of this article is to point out the functional limitations of the shareholder protection system under the KCC, which has been raised in the practice of reorganization, such as mergers in Korea, and to introduce the contents of Germany's Reorganization Act, which was revised in 2023. In reorganizations such as mergers, the shareholders of the corporations maintain the value of the shares they had before the reorganization even after the reorganization, so it is necessary to prevent unfairness in the reorganization ratio, such as the merger ratio. Above all, it is noteworthy that in 2023, if the reorganization ratio is unfair, a share compensation system has been introduced. This article explains the details of German compensation system with shares and summarize the matters to be referred to and issues to consider.

EU 제2차 주주권지침과 독일 주식법 개정안 -기관투자자의 경영관여와 의결권 자문회사에 관한 규제를 중심으로-

최문희 서울대학교 금융법센터 2019 BFL Vol.93 No.-

기관투자자의 주주권 행사와 의결권 자문기관

최문희 서울대학교 금융법센터 2020 BFL Vol.100 No.-

失權株에 관한 法的 爭點의 檢討 - 최근의 判例를 소재로 하여

최문희 한국상사법학회 2013 商事法硏究 Vol.32 No.3

When a corporation decides to issue new shares or convertible bond(hereinafter “new shares”) to the existing shareholders, pro rata for an amount less than real value of the stock, but some shareholders decide not to purchase(=subscribe) the new shares, what should do the directors regarding the unsubscribed shares to comply their duty of care and loyalty to that corporation?For example: the real(=fair) value of a share of X corp.=100 Won, the par value= 50 Won; X corporation issues 1,000 shares for 70 Won to the existing shareholders, but only 300 shares are purchased by the existing shareholders. In that case, do the directors have the discretion or power to issue the residual unpurchased shares(700 shares) for the same price(=70Won) to the non-shareholders(=outsiders)? Do the directors owe a duty to change the price of the issuance for those shares, or not to issue the unpurchased shares? If the unpurchased shares are offered to the non-existing shareholders for the same price, the existing shareholders face the risk of dilution of their shares. This paper reviews several issues emerging regarding the unsubscribed shares. Korean Supreme Court(hereinafter “KSC”) rendered a decision in Samsung Everland Case that directors have the discretion whether they issue the unpurchased shares(=700shares) or not, to whom they could issue those shares, even for the same price, 70Won). In 2012, another KSC decision followed that theory. Part II reviews the reasoning of those cases. Directors owe a duty of care or loyalty to resettle the price of the unsubscribed shared, if the shares are purchased by non-existing shareholders. In addition to, in Shinsegae Department Case, defendants-directors decided not to purchase the new shares, issued by the corporation's wholly owned subsidiary, and the shares were purchased by one of the defendants. Shareholders have taken the position that the deal constitute (1) self-dealing transaction, (2) competition with the corporation, and (3) usurpation of business opportunities. In 2011Da57869 Case, KSC have not accepted their arguments, and rendered a decision that directors have not breached their duty of care and loyalty. In 2011 Cheil Industries Case(2011Na2372), Daegu High Court found differently. Part III reviews those findings. Recently, the Korean Capital Market and Financial Industries Act has inserted the new provisions regarding the unsubscribed shares in listed corporation. According to it, the unsubscribed shares should be repurchased only condition that the price is fair. This paper suggests that the same rule could be applied for the non-listed corporation.

특집 _ 기업금융과 배임죄 : 독일에서의 이사의 의무위반과 배임죄

최문희 서울대학교 금융법센터 2009 BFL Vol.36 No.-

들소 상징에 대한 연구

최문희 한국모래놀이치료학회 2022 모래놀이상담연구 Vol.18 No.1

A symbol presupposes an unknown meaning that is meaningful but cannot be fully expressed in words. We do our best to express some unknown meaning, but the character of a symbol is that a meaning that cannot be fully explained is left behind. Therefore, if the symbolic meaning can be fully expressed and explained, the symbol has already lost its vitality as a symbol. In ‘Sandplay Counseling’, symbols are an active function of the mind and appear in self-awareness in various forms. The symbolization process, one of the most meaningful concepts in Jung's theory, is a unique feature of sand play counseling. This is because these symbols appear not only through dreams or fantasies, through intuition or inspiration, physical symptoms or emotions, but also sand play. In this study, the meaning of the symbol of the bison appearing in the sand play counseling was expanded and investigated in depth through mythology, religion, and human culture. As a wild animal belonging to the bovine family, the bison could be expanded with the first death and rebirth, the second purity and purity, the third strength and authority, the fourth bravery, and the fifth fight against the disease. It was found that the bison is revealed as a symbol of the animal archetype in the instinctive aspect of the collective unconscious. Therefore, the results of the study on the symbolism contained in the bison expanded in this study will serve as an opportunity to broaden the new symbolic meaning of the animal prototype. 상징(symbol)이란 어떤 의미 있는 그러나 그 의미를 온전히 말로 표현 할 수 없는 미지의 어떤 의미를 전제로 한다. 우리는 알려져 있지 않은 어떤 의미를 표현하고자 최선을 다 하지만 온전히 설명하지 못한 의미가 남겨지는 것이 상징의 특징이다. 그러므로 상징적 의미를 온전히 표현할 수 있고 설명할 수 있다면 그 상징은 이미 상징으로서 생동성을 잃은 것이다. 모래놀이상담에서 상징은 정신의 적극적인 기능이며 다양한 형태로 자아의 자각에 나타난다. Jung의 이론에서 가장 의미 있는 개념 중의 하나인 상징화 과정은 모래놀이상담의 독특한 특징이다. 이러한 상징은 꿈이나 환상 또는 직관이나 영감, 신체증상이나 기분의 정동을 통해 나타나기도 하지만 모래놀이를 통해서도 나타나기 때문이다. 본 연구에서는 모래놀이상담에서 등장하는 들소의 상징을 신화와 종교 그리고 인류문화를 통해서 나타난 의미를 심층적으로 확충하여 살펴보고 알아보고자 하였다. 소과에 속하는 야생동물로서 들소는 첫째 죽음과 재생, 둘째 정결과 순결, 셋째 힘과 권위, 넷째 용맹성, 다섯째 병마퇴치로 확충할 수 있었다. 들소는 집단적 무의식의 본능적 측면에서 동물 원형의 상징으로 드러난다는 것을 알 수 있었다. 그러므로 본 연구에서 확충되어진 들소에 담긴 상징성 연구 결과는 동물 원형에 대한 새로운 상징적 의미를 보다 폭넓게 하는 계기가 될 것이다.

기관투자자의 의결권 행사의 개선과 의결권 자문회사의 활용

최문희 한국경제법학회 2008 경제법연구 Vol.7 No.1

The central problem facing dispersed shareholders in a publicly held corporation is one of collective action. Dispersed shareholders unable to act collectively allow opportunistic managers to expropriate private benefits of control. In addition to the problem of collective action, shareholders also face a rational apathy problem. The shareholder will not have any incentive to expend resources participating in corporate governance, such as the shareholder voting process. The presence of institutional investors may reduce the collective action and rational apathy problems facing shareholders, but it may also introduce a new set of problems. The rise of institutional investors, however, has not proved a panacea for the problems facing dispersed shareholders. Agency problems, conflicts, and business relationships have, for the most part, limited institutional willingness to engage in activism. Nonetheless, there have been controlling shareholders in korean publicly held corporations, so the institutional investors' key role is still anticipated in corporate governance. Some proposed responses to institutional shareholders' defect are needed. One of these is a proxy advisory service. Institutional investors are willing to pay for proxy advisory services, such as ISS. Subscribing to a proxy advisory service and voting in accordance with its recommendations is a relatively low-cost and safe way to meet their beneficiaries' best interests when voting stockholdings. Subscribing to a proxy advisory service and voting in accordance with its recommendations may give rise to a set of problems, such as ISS's influence over voting power which results in 'acting in concert' problem. So it is proposed that '5% rule' be applied to the acting in concert, done by proxy advisory firms, and shareholders who make use of proxy advisory services' voting recommendations. 경영자의 대리문제 통제를 위한 주요 수단은 의결권 행사이다. 그러나 개인주주들은 의결권 행사에 있어서 소극적이고 주주총회의 감시 기능은 발휘되지 못하고 있다. 이에 반해 기관투자자들은 지분비율이 높기 때문에, 경영자 감시를 통해 회사가치를 증대시킬 동기가 큰 것으로 기대되어 기관투자자의 감시 역할이 주목받아 왔다. 그러나 기관투자자의 대리인 문제, 투자자의 이익과의 괴리 문제, 의결권 행사 대상회사와의 관계에서 기인하는 문제 때문에 기관투자자의 역할에 관해서도 의문이 없지 않다. 그러나 우리나라 회사에는 소량의 지분으로써 회사를 지배하는 지배주주가 있고, 지배주식의 프리미엄도 높은 수준이므로 기관투자자에게 감시 역할을 기대할 수밖에 없다. 기관투자자의 의결권 행사를 통한 감시 기능을 제대로 수행할 수 있도록 하기 위한 여러 가지 제도개선이 필요하다. 그 일환으로서 의결권 자문회사에 의한 의결권 권고 서비스가 부각되고 있다. 이것은 주주들이 의결권 자문회사에 대해 주주총회 안건 분석을 의뢰하고 의결권 행사의 방향을 권고받고 이를 좇아 의결권을 행사하는 것이다. 의결권 자문회사의 전문성을 고려하면 이러한 서비스의 활용은 바람직하지만 이로부터 파생되는 폐단도 간과할 수 없다. 의결권 자문회사도 이익상충에 직면하고 있으며, 독점적 지위로 인해 회사에 미치는 영향력이 지대하다. 의결권 자문회사 또는 의결권 행사 권고를 악용하려는 주주들이 협력하면 의결권을 공동행사하는 것과 같은 결과를 초래할 수도 있다. 이에 대한 대책으로 5% Rule의 적용을 검토할 필요가 있고, 일정한 지분 이상을 보유한 주주들에 대해 의결권 자문회사와의 계약 내역을 공시하도록 할 것을 제안한다.

적대적 M&A에 대한 경영권 방어 ; 신주(新株)(예약권(豫約權))의 제3자(第3者) 배정(配定)에 의한 경영권(經營權) 방어(防御)의 적법성(適法性) -일본방송 사건에 비추어 본 일본 판례의 분석을 중심으로-

최문희 서울대학교 금융법센터 2005 BFL Vol.12 No.-

배양육의 최신 연구 현황과 공학적 과제

최문희,신현재 한국생물공학회 2019 KSBB Journal Vol.34 No.3

Meat is an essential source of animal protein thatcause many environmental, ethical and economical, and socialissues nowaday. Due to the growing population, there is a limitto how much protein (and/or amino acids) demand can beaccommodated by traditional livestock production methods,and there is increasing recognition that it is necessary to convertsome of the deficient protein demand into alternative livestockproducts. In this respect, research on large-scale cultured meator in-vitro meat that replace existing meat has been activelyconducted worldwide. However, there is still no active researchand/or debate in Korea concerning the engineering and socialmanner of cultured meat-related R&D. In this review, recentresearch trends related to cultured meat research, which is themost important axis of cellular agriculture, and propose afuture research area of cultured meat research especially inbiochemical engineering aspect.

포용적 리더십이 중장년층 구성원의 조직 냉소주의에 미치는 영향: 그릿(grit) 및 긍정심리자본의 직렬다중매개효과

최문희,신제구 한국생산성학회 2024 生産性論集 Vol.38 No.2

본 연구의 목적은 중장년층 구성원의 심리적 상황을 이해하고 부정적 영향을 최소화하기 위해 포용적 리더십의효과를 검증하는 데 초점을 두고 있다. 조직 내 중장년층 구성원은 고용 보장의 불확실성과 역할 축소, 역전된 감독관계를 경험하면서 조직에 부정적인 영향을 미치는 세대로 인식될 가능성이 있다. 기존의 이론적 근거를 바탕으로포용적 리더십과 중장년층 구성원 간에 연구 모형을 설정하고 실증 연구를 실시하였다. 국내 다양한 업종에 종사하는 300인 이상의 기업에서 근무하는 40세~59세의 중장년층 구성원으로부터 획득된 455부의 설문지가 분석에 사용되었다. 검증 결과 첫째, 포용적 리더십은 중장년층 구성원의 조직 냉소주의에 부(-)의 직접적인 영향을 미치는 것으로나타났다. 둘째, 포용적 리더십과 조직 냉소주의 간에 그릿(grit)은 비유의적인 것으로 나타난 반면에 긍정심리자본은 정(+)의 매개효과를 확인하였다. 셋째, 포용적 리더십과 조직 냉소주의 간에 그릿과 긍정심리자본은 모두 정(+) 의 매개효과로 나타나 직렬다중매개효과가 있는 것을 확인하였고, 간접효과는 부트스트랩핑을 실시하여 모두 유의한 것으로 확인하였다. 포용적 리더십과 중장년층 구성원의 조직 냉소주의의 메커니즘은 리더십 관점에서 역할이론(role theory)과 중장년층 구성원 관점에서 기대-가치이론(expectancy value theory)에 기반하여 설명하였으며 연구 결과에 따라 이론적및 실무적 시사점을 제언하고자 한다. This study focuses on examining the effects of inclusive leadership to understand the psychological situation of middle-aged members and minimize negative effects. Middle-aged members in the organization are likely to be perceived as generations that negatively affect the organization while experiencing uncertainty in employment security, reduced roles, and reversed supervisory relationships. Based on the existing theoretical basis, a research model was established between inclusive leadership and middle-aged members, and empirical studies were conducted. The analysis was conducted on middle-aged members aged 40 to 59 who are engaged in various domestic industries and work in companies with 300 or more employees. As a result of the verification, first, inclusive leadership was found to have a negative (-) direct effect on the organizational cynicism of middle-aged members. Second, between inclusive leadership and organizational cynicism, GRIT was found to be figurative, while positive psychological capital confirmed a positive (+) mediating effect. Third, between inclusive leadership and organizational cynicism, both GRIT and positive psychological capital appeared as positive (+) mediating effects, confirming that there was a serial multiple mediating effect, and all indirect effects were significant by bootstrapping. The mechanisms of inclusive leadership and organisational cynicism of middle-aged employees were explained based on role theory from the leadership perspective and expectancy-value theory from the middle-aged employee perspective, and theoretical and practical implications were suggested based on the findings.