연구논문 : 이익조정이 재무분석가의 허딩에 미치는 영향

최수영 ( Su Young Choi ),조정은 ( Jung Eun Cho ),이상수 ( Sang Soo Lee ),고재민 ( Jai Min Goh ) 한국회계학회 2012 회계저널 Vol.21 No.6

재무분석가는 이익 예측에 대한 확신이 없을 경우, 자신의 부족한 예측 능력을 노출하지 않기 위해 먼저 발표된 동료 재무분석가 혹은 베스트 재무분석가의 예측합의치에 근접한 예측치를 발표하는 허딩(herding) 경향을 가지게 된다. 반면 재무분석가는 자신의 동료 재무분석가 혹은 베스트 재무분석가와 차별화된 예측치를 발표하기 위해 허딩이 감소할 가능성 또한 존재한다. 본 연구는 이와 같이 재무분석가의 허딩과 관련한 상반된 논의를 바탕으로, 경영자의 이익조정이 재무분석가의 허딩에 어떤 영향을 미치는지 살펴보았다. 분석 결과, 발생액 이익조정은 재무분석가의 허딩에 유의한 영향을 미치지 않았지만 실제 이익조정은 시장의 예측합의치 및 베스트 재무분석가 합의치로의 허딩을 유의하게 감소시켰다. 이는 불확실한 정보 환경에서 재무분석가들이 부정확한 예측치 발표에 대한 부담이 감소하여, 자신의 사적 정보를 바탕으로 예측하기 때문에 허딩 경향이 감소하는 것으로 해석할 수 있다. 나아가 적자회피를 위해 이익조정을 한 것으로 의심되는 기업의 경우, 실제 이익조정이 재무분석가의 허딩을 더 큰 폭으로 감소시켰다. 본 연구는 재무분석가의 허딩 경향을 통해 두 가지 이익조정 수단의 불확실성을 비교했다는 점에서 의의를 찾을 수 있다. 비정상적인 영업 활동을 의미하는 실제 이익조정은 외부에서 관찰하거나 해석하기 어렵기 때문에, 단순히 장부상 이익을 가공하는 발생액 이익조정보다 불확실성이 더 크다. 본 연구에서는 실제 이익조정으로 인한 정보의 불확실성이 재무분석가로 하여금 자신의 사적 정보를 반영한 소신 있는 예측치를 발표하게 만들었다는 실증적 근거를 제공하고 있다. When financial analysts are not certain of their earnings forecasts, they tend to make forecasts close to consensus of other analysts and/or best analysts in order to hide their incompetent forecasting ability. This behavior is so-called ``herding`` in analysts` forecasting behavior. On the other hand, analysts are more likely to decrease their herding behavior to release earnings forecasts that are differentiated from the consensus of the capital market and/or best analysts by using their private information. Based on these two conflicting opinions, we examine how two earnings management methods affect analysts` herding behavior. The results show that real earnings management significantly reduce herding behavior, whereas accrual-based earnings management is not significantly related to herding behavior. This results suggest that in uncertain information environment, analysts are less worried about making inaccurate forecasts and release bold forecasts using their private information, resulting in decrease of herding behavior. In addition, for firms which are suspected to have managed earnings to avoid losses, real earnings management shows more significantly negative relationship with herding behavior. This paper makes a direct contribution to understanding and comparing the degree of information uncertainty between the two earnings management methods by investigating analysts` herding behavior. Real earnings management implies abnormal operational activities and brings about higher information uncertainty than accrual-based earnings management, which merely manages accounting income, because it has lower probability of being detected or analyzed by external auditors and regulatory bodies. This study provides an empirical evidence that information uncertainty arisen from real earnings management influences financial analysts to make bold forecasts by using their private information.

우리 나라 은행산업의 구조조정과정과 향후 과제

曺正基 조선대학교 경영경제연구소 1999 經營經濟硏究 = Management and economics research Vol.22 No.2

재무분석가 수가 수시공시의 신뢰성에 미치는 영향

고재민,조정은,김동하 한국회계정책학회 2012 회계와 정책연구 Vol.17 No.3

Because analysts provide various earnings forecasts information to the markets' participants, they serve as external monitors to managers and control managers' opportunistic earnings management behavior. However, discretionary accruals that have been used to measure earnings management in prior studies have some potential problems in that the measure reflects auditors' opinions as well as managers' argument. In order to overcome the limitations for discretionary accruals, this study examines whether analysts' forecasting activities effectively monitor managers' earnings management behavior by using ‘earnings correction’ (a difference between preliminary earnings and the audited income). Our empirical results show that firms followed by more analysts have smaller difference between preliminary earnings and audited income and that they are less likely to violate regulations regarding preliminary earnings disclosure. This suggests that firms with high analyst coverage have stronger monitoring functions and effectively prevent managers' opportunistic earnings management behavior. In addition, we investigate whether stock market reaction for overstated or understated preliminary earnings differs according to the number of analysts following to understand the cause for managers' behavior. We find that the preliminary earnings have significantly negative market reactions when firms followed by more analysts have larger magnitude of overstated or understated preliminary earnings. This implies that analysts recognize firms' overstated or understated preliminary earnings, and penalize these firms by showing negative market reactions. This study has following contributions:we measure managers' argument by using preliminary earnings which do not include auditors' opinions, and empirically show that analysts serve as external monitors to managers by using the difference between preliminary earnings and audited income. Also, it suggests that analysts perform an important role in corporate governance by monitoring managers' financial reporting behavior. 재무분석가는 일반투자자들보다 상대적으로 우월한 정보수집 및 분석 능력을 바탕으로 기업에 대한 다양한 이익예측 정보를 산출하고 시장에 제공하기 때문에, 경영자의 기회주의적 이익조정행위를 억제하는 효과적인 외부감시주체로서의 역할을 담당한다. 그러나 선행연구에서 이익조정의 측정치로 사용한 재량적 발생액은 감사 후의 재무제표를 이용하기 때문에 경영자의 주장 뿐 아니라 외부 감사인의 의견이 동시에 반영된다는 문제점을 가지고 있다. 본 연구에서는 이와 같은 재량적 발생액의 한계를 극복하기 위해, 경영자의 주장만을 반영하는 수시공시의 잠정이익과 외부감사인의 의견이 반영된 결산이익의 차이를 통하여 재무분석가의 이익예측 활동이 경영자의 이익조정 행위를 효과적으로 감시하는지 검증하였다. 실증분석 결과, 재무분석가의 수가 증가할수록 잠정이익과 결산이익의 차이가 감소하였으며 수시공시 규정도 더욱 충실히 준수하는 것으로 나타났다. 이는 많은 재무분석가들이 이익예측치를 발표하는 기업일수록 해당 기업에 대한 모니터링 기능이 강화되어, 경영자의 기회주의적 이익조정 행위를 억제하는 것으로 해석할 수 있다. 또한 이와 같은 경영자의 행위의 원인을 파악하고자 재무분석가 수에 따라 잠정이익과 결산이익간의 차이가 클 경우 잠정이익에 대한 주가 반응에 차이가 있는지 살펴보았다. 분석 결과, 재무분석가 수가 많은 기업이 잠정이익과 결산이익의 차이가 클수록 잠정이익에 대한 주가반응은 부정적으로 나타났다. 이는 재무분석가의 수가 많은 기업이 잠정이익을 과대공시하거나 과소공시 할 경우 재무분석가들이 이를 인지하고 주가에 반영하기 때문인 것으로 해석된다. 따라서 재무분석가의 수가 많을수록 경영자는 재무분석가들의 강한 모니터링 기능을 의식하여 기회주의적 이익조정 행위를 억제하는 것으로 판단된다. 본 연구는 외부 감사의 결과가 반영되지 않은 수시공시의 잠정이익을 사용하여 경영자의 주장을 측정하였고, 잠정이익과 감사 후의 결산이익의 차이를 통하여 재무분석가가 경영자를 효율적으로 감시하고 통제하는지 살펴보았다는 데 의의가 있다. 또한 재무분석가의 수가 증가할수록 경영자의 재무보고 행위를 효과적으로 모니터링함으로써, 재무분석가가 기업의 지배구조에서 중요한 역할을 담당한다는 실증적 근거를 제공하고 있다.

조세계획의 수단으로서의 영업외손익 항목 조정에 대한 연구

최원욱,이현아,조정은 한국세무학회 2014 세무학 연구 Vol.31 No.3

This study examines whether firms manage non-operating income for tax planning purposes. Since non-operating income has lower persistence and lower impact on stock price than operating income, companies with high tax burden have incentive to decrease tax expenses by reducing non-operating income. Also, firms are likely to decrease temporary non-operating income, which excludes non-operating income items with high persistence such as interest revenue, interest expense, rent revenue, and dividend income, in order to have lower tax expense. Thus, we investigate whether firms that have higher tax expenses reduce temporary non-operating income as well as non-operating income. We find following empirical results. First, increase in tax expenses results in decline in non-operating income and temporary non-operating income. This suggests that companies with high tax burden try to decrease taxable income by managing non-operating income which is known to have lower persistence than operating income. Further, as the difference for earnings response coefficients between the past operating income and non-operating income increases, firms reduce more temporary non-operating income as well as non-operating income in order to reduce tax expenses. Since market perceives operating income to have relatively higher persistence, and non-operating income to have relatively lower persistence, firms with high tax burden are more likely to decrease non-operating income as the difference for earnings response coefficients increases. This study makes a direct contribution to understanding the difference between operating income and non-operating income for tax planning purposes. In addition, this study provide empirical evidences that companies can use non-operating income for their tax planning and that the degree of managing non-operating income for tax planning may differ in response to the market’s perceptions regarding the relative persistence of operating and non-operating income. 본 연구는 기업이 조세계획의 수단으로 영업외손익의 조정을 이용하는지 분석하였다. 우리나라의 경우 회계이익과 과세소득 간의 정합성이 높고 적극적인 조세회피 수단이 제한되어 있기 때문에 조세계획은 회계 선택을 통해 이루어질 가능성이 높다. 하지만 이러한 조세계획은 회계이익의 감소를 동반하여 주가의 하락과 같은 재무보고비용의 증가를 동반하게 되므로 조세부담이 큰 기업은 영업손익에 비해 상대적으로 지속성이 낮고 주가에 미치는 영향이 적은 영업외손익 항목을 조정하여 조세비용을 감소시킬 유인이 존재한다. 특히, 과거 영업손익과 영업외손익에 대한 이익반응계수의 차이가 큰 기업일수록 이러한 현상은 더욱 크게 나타날 것으로 예상된다. 본 연구는 2004년부터 2011년도까지 상장기업을 대상으로 조세비용과 영업외손익의 관계를 분석하였으며, 영업외손익 중 세무 상 부인되어 과세소득에 영향을 미치지 않는 항목은 제외하였다. 또한, 영업외손익 항목 중에서도 지속성이 높은 것으로 보고된 이자수익과 이자비용, 임대료 및 배당금수익을 제외한 일시적 영업외손익에서도 동일한 현상이 나타나는지 분석하였다. 분석 결과, 조세비용이 증가할수록 영업외손익 및 일시적 영업외손익은 감소하는 것으로 나타나 기업들이 조세부담의 해소를 위하여 영업외손익을 조정하고 있음을 확인하였다. 또한, 과거 영업손익과 영업외손익에 대한 이익반응계수의 차이가 클수록 조세비용에 따른 영업외손익 및 일시적 영업외손익은 더 크게 감소하는 것으로 나타났다. 이는 시장에서 영업손익과 영업외손익 간의 지속성 차이를 크게 평가하는 기업일수록 영업외손익을 조세계획의 수단으로서 보다 적극적으로 이용하고 있는 것으로 해석된다. 본 연구는 조세계획의 관점에서 영업손익과 영업외손익 항목이 지닌 차별성을 고찰하였다 점에서 의의를 갖는다. 또한 세무보고와 재무보고의 산정체계가 밀접하고 적극적인 조세회피가 어려운 우리나라의 세무․회계 환경에서 영업외손익 항목이 조세계획의 수단으로 이용되고 있으며, 개별기업의 손익 항목의 지속성에 대한 시장의 평가에 따라 조세계획을 위한 영업외손익의 조정 정도가 달라질 수 있다는 증거를 제시하였다는 측면에서 공헌점을 찾을 수 있다.

Related-party Transactions and Asymmetric Cost Behavior

조정은 한국자료분석학회 2019 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.21 No.1

This study examines whether related-party transactions impact firms’ asymmetric cost behavior. The results show that firms with higher level of related-party transactions present greater cost stickiness. This suggests that information asymmetry between managers and outside stakeholders caused by related-party transactions triggers managers to maintain unutilized resources even when demand falls so that they can maximize their personal utility, resulting in cost asymmetry. Also, related-party transactions in firms with high proportion of largest shareholders’ ownership lead to greater cost stickiness. The results imply that as largest shareholders have incentive to transfer the wealth of minority shareholders to themselves, high level of related-party transactions in firms where the largest shareholders own a high proportion of the firms’ shares leads to greater cost stickiness. This paper contributes to the extant literature by providing additional evidence that related-party transactions which exacerbate agency problems may lead to cost stickiness.

Selective Syntheses and Properties of Anionic Surfactants Derived from Isosorbide

조정은,고경민,정노희,강호철 한국공업화학회 2018 한국공업화학회 연구논문 초록집 Vol.2018 No.0

Two series of anionic surfactants, endo-5-O-alkyl isosorbide-2-Opropyl sulfonate sodium salt(ENISS-n) and exo-2-O-alkyl isosorbide-5-O-propyl sulfonate sodium salt(EXISS-n), with C₆~C₁₂ alkyl chains were synthesized from isosorbide derived from biomass, via steps of allylation, alkylation, and sulfonation. The surface tensions at the critical micelle concentration(cmc) were between 25 and 32 mN/m and the cmc was evaluated in the ranged from 10-2 to 10^-4 mol/L. The synthesized surfactants have been measured to critical micelle concentration, foaming test and emulsion property and compared to two ENISS-n and EXISS-n.

의료사업에 있어서의 Team Work의 중요성

조정은 이화여자대학교 사회사업학과 1970 사회사업 Vol.- No.5

Syntheses and Properties of Cationic Surfactants Containing Triethylamine

조정은,정노희 한국공업화학회 2018 한국공업화학회 연구논문 초록집 Vol.2018 No.0

A convenient procedure for the syntheses of cationic surfactants has been studied. It has been improved preparation by using fatty alcohol such as dodecyl alcohol with acyl chloride. The sturctures has characteried with FT-IR and ¹H-NMR, respectively. The present study aims to investigate the role of properties of cationic surfactants containing triethylamine. In addition, the surface tensions at the critical micelle concentration were between 20 and 26 mN/m and the cmc was evaluated in the ranged from 10-3 to 10^-4 mol/L. The minimum areas per molecule decreases with increasing the alkyl chain length at the surfactants. The emulsion stability and foaming properties of synthesized surfactants were measured to evaluate the properties according to chain length between C₁₀ and C₁₆. The synthesized anionic surfactants have been tested to critical micelle concentration, emulsion stability, and foaming property.

Selective Syntheses of Sodium 5-O-Alkyl Isosorbide-2-O-Propyl Sulfonate Derived from Isosorbide

조정은,고경민,강충호,정노희,강호철 한국공업화학회 2017 한국공업화학회 연구논문 초록집 Vol.2017 No.0

예비 음악교사의 학교현장 실습에 대한 만족도 조사 연구

조정은 한국음악교육공학회 2024 음악교육공학 Vol.- No.59

학교현장 실습은 미래를 준비하는 교사로서 현장의 이해와 교과적용에 대한 전문성 함양을 위해 중요한 과정이다. 본 연구의 목적은 예비 음악교사들이 학교현장 실습에 참여할 때, 기존 4주의 실습과 학기제실습으로 구분하고 그 만족도를 분석하는 것이다. 이를 위하여 학교현장 실습에 참여한 예비 음악교사들에게 수업실연, 수업참관, 생활지도, 학급운영 등 학교현장의 전반적인 내용을 4주 실습과 15주 실습으로 나누어 설문 조사하였으며, 만족도의 요인을 통해 시사점을 도출하였다. 분석결과 학기제실습에서 예비교사들의 실습 만족도는 매우 높았으며, 학교생활과 교사의 업무에 관한 관심도 높게 나타났다. 특히 학기제실습에서는 기존 4주의 실습에서 경험할 수 없는 창의적 체험활동, 학생 오케스트라, 자유학기제 그리고 음악동아리 등을 통하여 현장에 필요한 구체적이며 실제적인 경험이 이루어졌다. 따라서 예비 음악교사의 현장실습을 보다 내실화하기 위해서는 학기제실습이 안정적으로 운영되도록 학교현장과 교육청 및 교원양성기관의 유기적인 연계가 필요을 알 수 있다. 그리고 미래교육에 참여할 교사들의 학교현장 실습에 관한 효율성 제고를 위해서는 전공교과의 현장 적용을 고려해야 하며, 교원양성기관의 교육과정 재구성과 실습 모니터링 및 환류가 체계적으로 이루어져야 함을 논하였다. Field training for pre-service teachers is an important process that helps future teachers understand the school environment and gain expertise in teaching the subject. This study aims to investigate the differences in satisfaction levels of pre-service teachers who have undergone two types of field training in schools, namely, the existing four-week training and semester-based training. For this purpose, this study surveyed pre-service teachers who participated in either four-week or 15-week field training programs to examine the overall content of the training, including class demonstrations, class observations, guidance, and classroom management, and investigated the subjects’ satisfaction factors to draw implications. The survey results showed that pre-service teachers who participated in the semester-based program had high satisfaction levels as well as a strong interest in school life and teachers’ work. In particular, the semester-based practice provided concrete and realistic experiences of teaching required in the actual field through creative activities, a student orchestra, the free-semester system, and music clubs, which were unavailable in the existing four-week program. The result implies that to further enhance the quality of the field training of pre-service music teachers, an organic linkage among schools, the Office of Education, and teacher training institutions is critical to enable the stable operation of semester-based training. To ensure the effectiveness of field training for teachers who will play a significant role in future education, the in-field teaching of major subjects should be considered, and the curricula of teacher training institutions and their continuous connections with partner schools should be systematically restructured.