아시아에서의 외환보유액 누적 원인

조갑제 ( Gab Je Jo ) 한국경제통상학회 (구 한국경상학회, 한국국민경제학회) 2007 경제연구 Vol.25 No.2

거시경제학 이론의 최근 동향 및 과제

조갑제(Jo Gab-Je) 계명대학교 산학연구소 2010 經營經濟 Vol.43 No.3

This paper investigates macroeconomic theories" recent trend and challenges by surveying the articles published in domestic and foreign journals for the last decade. The main research fields discussed in the paper are monetary economics, financial crisis and open economy macroeconomics. As a result of reviewing the literature relating to the main research fields, it is found that, in general, suffering a series of economic and financial crises, the macroeconomic theories have substantially changed. For instance, the inflation targeting theory that has been supported by many macroeconomists is facing considerable criticism as a cause of provoking asset market bubbles. Also, going through financial crises, many macroeconomists start to pay attention to the financial sector which have been relatively ignored in the macroeconomics. Open economy macroeconomics dealing with exchange rates, global imbalance and international reserves etc. is also facing considerable challenges after recent crises, and it need to be complemented by a microeconomic approach.

글로벌 불균형이 미국의 이자율에 미친 영향

조갑제 ( Gab Je Jo ) 한국국제통상학회 2010 국제통상연구 Vol.15 No.4

본 연구에서는 서브프라임 위기 이전 기간에 미국의 장기 실질국채금리가 어떤 요인에 의해 결정되었는지를 분석함으로써 글로벌 불균형과 서브프라임 위기의 관 계에 관한 시사점을 모색하였다. 실증분석 결과, 미국의 실질금리 하락현상은 장단기적으로 국제자본유입과 통화정책 요인이 복합적으로 작용한 결과로 파악된다. 공적분(cointegration) 추정결과, 통화량 증가율은 실질 국채금리와 장기적으로 유의적인 비례관계를 나타내었고, 미국으로의 국제자본유입은 국채금리와 유의적인 반비례관계를 보였다. 충격반응함수(Impulse response function) 분석결과, 각 변수의 충격에 대한 미국 국채금리의 단기적인 반응도가 가장 큰 경우는 통화량 증가율과 국제자본유입 변수로 나타났으며 충격반응의 방향도 공 적분분석의 결과와 일치하였다. 다음으로, 분산분해분석 결과, 통화량 증가율 및 국 제자본유입이 미국 국채금리의 변동에 대해 상대적으로 큰 기여를 한 것으로 나타났다. 따라서, 본 연구는 글로벌 불균형이 미국의 저금리현상 및 자산시장 버블을 초래하였다는 주장을 뒷받침하는 결과이지만, 미국의 저금리는 Fed의 통화정책에도 상당 부분 기인하는 것으로 파악된다. This paper attempts to find the link between the global imbalance and the sub prime crisis by investigating the determinants of low interest rates phenomena in the United States before the crisis. According to the results, low real interest rates were determined by combined factors of money supply and international capital inflows before the crisis. The cointegration estimates show that money growth rates have significantly positively related with real interests, while capital inflows have negatively related with real interests. The impulse response function and variance decomposition confirm that money growth rates and capital inflows have been main driver of low interest rates. Thus, this study could support the argument that the global imbalance resulted in the sub prime crisis. However, this study suggests that Fed`s monetary policy also played important role in determining low interest rates and consequent asset market bubble in the United States.

자산가격변동과 통화정책

조갑제(Jo, Gab-Je) 강원대학교 사회과학연구원 2015 사회과학연구 Vol.54 No.1

한국의 통화정책이 자산가격변동에 미치는 영향과 자산가격변동이 거시경제변동(경기변동과 인플레이션)에 미치는 영향을 살펴봄으로써 자산가격변동이 통화정책에 가져다주는 시사점을 고찰하는데 본 연구의 목적이 있다. 공적분분석결과 통화량은 장기적으로 주택가격과 비례관계를 보였다. 그랜져 인과관계 결과에 의하면, 주택가격 변동과 종합주가지수의 변동이 물가변동에 대해 선행적인 작용을 하지 않았으며, 통화정책은 선행적으로 주택가격의 변동을 유발하는 역할을 하였다. 충격반응함수 분석에서도 주택가격변동은 물가변동 및 경기변동에 유의적인 영향을 주지 않았으나, 통화량의 변동은 주택가격변동에 유의적인 영향을 미쳤다. 또한, 분산분해분석 결과, 주택가격 및 주가지수의 변동은 물가변동 및 경기변동을 설명하는 데 있어서 상대적으로 중요성이 낮았으나, 주택가격변동에 대해서 통화정책이 중요한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이상의 결과는 통화정책이 자산가격에 중요한 영향을 미칠 수 있으나, 자산자격이 물가 및 경기변동에 미치는 영향이 유의적이지 않으므로 통화정책 실행시에 주택가격과 주가지수를 직접적으로 고려할 필요성이 낮다는 함의를 제공한다. This paper investigates the influence of monetary policy in Korea on asset prices as well as the influence of asset prices on business cycle and inflation to derive implications on monetary policy. According to the results of the Granger causality test and the Impulse response function, It is found that Korea’s monetary policy have significantly influenced the change in house prices. On the contrary, house prices in Korea have not shown significant relationship with inflation and business cycle. Thus, this study suggest that, in implementing monetary policy, the need to target asset prices is low.

글로벌 금융위기 기간에 외국인 투자자가 아시아 신흥국 주식시장에 미친 영향

조갑제 ( Gab Je Jo ),김윤민 ( Yoon Min Kim ) 국제지역학회 2016 국제지역연구 Vol.20 No.1

본 논문에서는 2007~2008년 및 2010~2012년의 글로벌 금융위기 기간에 외국인 투자자의 아시아 신흥국 주식시장에 대한 투자행태를 살펴보고, 주가 수익률 및 변동성 측면에서 외국인 투자자가 아시아 신흥국 주식시장에 미치는 영향을 분석하였다. 분석결과 아시아 신흥국가에서 글로벌 금융위기 기간에 외국인 투자자들은 양(+)의 피드백 거래를 나타내었다. 그리고 전 아시아 신흥국가 샘플에서 수익률 상승기보다는 하락기에 시장의 변동성이 더욱 증가하는 비대칭성을 보였다. 또한 금융위기 기간의 외국인 투자자의 순매도 행위는 대부분의 국가에서 시장의 변동성을 유의적으로 증가시킨 것으로 나타났다. 따라서 글로벌 금융위기 기간에 외국인 주식 투자자는 아시아 신흥국에서 양(+)의 피드백 거래 행태를 보였고 외국인 투자자의 매도 행위는 수익률을 하락시키고 시장의 변동성을 증대시키는 유의적 작용을 했다는 함의를 제공한다. This paper investigates the impact and behavior of foreign equity investment in Asian emerging economies during the 2007-2008 and the 2010-2012 global financial crises in terms of volatility and return. The empirical results indicate that foreign investors show positive feedback trading behavior in the sample countries. We find evidence that foreign investors’ net selling behavior significantly increases market volatility in most countries.

거시경제학 이론의 최근 동향 및 과제

조갑제(Jo Gab-Je) 계명대학교 산학연구소 2010 계명대학교 산업경영연구소 단행본 Vol.- No.-

This paper investigates macroeconomic theories" recent trend and challenges by surveying the articles published in domestic and foreign journals for the last decade. The main research fields discussed in the paper are monetary economics, financial crisis and open economy macroeconomics. As a result of reviewing the literature relating to the main research fields, it is found that, in general, suffering a series of economic and financial crises, the macroeconomic theories have substantially changed. For instance, the inflation targeting theory that has been supported by many macroeconomists is facing considerable criticism as a cause of provoking asset market bubbles. Also, going through financial crises, many macroeconomists start to pay attention to the financial sector which have been relatively ignored in the macroeconomics. Open economy macroeconomics dealing with exchange rates, global imbalance and international reserves etc. is also facing considerable challenges after recent crises, and it need to be complemented by a microeconomic approach.

미국 서브프라임 금융위기의 국제적 전파 경로에 관한 소고

조갑제(Jo, Gab Je) 계명대학교 산학연구소 2010 經營經濟 Vol.43 No.1

In this paper, I investigate how global banks responded to the us subprime crisis and their role in the international shock transmission. Here I explore the patterns in global banks’ cross-border claims by both us owned banks and banks owned by other countries before and after the us subprime crisis. by using the BIS (Bank for International Settlements) consolidated international banking statistics. First. I found that the subprime crisis instantly transmitted to foreign countries right after the subprime crisis broke in the us through the channel of cross-border bank lending by major lenders. In addition. it was found that the sharp decline in bank loans to foreign countries during the crisis period was dominated by European banks (Germany. France, UK). This analysis implies that we need to improve cross-border supervision of globally active banks and enhance coordination among national supervisors.

글로벌 불균형이 미국 재무성 채권시장에 미친 영향

조갑제(Gab-Je Jo) 한국무역학회 2014 貿易學會誌 Vol.39 No.3

Global Banks and International Transmission of the Subprime Crisis

조갑제(Gab-Je Jo) 한국무역학회 2011 貿易學會誌 Vol.36 No.4

“긴축적 평가절하(Contractionary Devaluation) 가설”에 대한 연구 : 한국 사례 The Case of Korea

조갑제 ( Gab Je Jo ) 한국응용경제학회 2006 응용경제 Vol.8 No.1