Does Governance Mitigate Myopic Decision in Asset Sales?

정기위,손성규 한국회계정보학회 2012 한국회계정보학회 학술대회발표집 Vol.2012 No.1

본 연구에서는 기업지배구조가 경영자의 근시안적인 관점을 억제하고 장기적인 관점에서 기업을 경영하도록 통제하는지 유형자산 처분과 투자자산 처분을 통해 알아보고자 하였다. 유형자산과 투자자산은 모두 재무상태표의 자산항목이지만 기업이 두 가지 자산을 보유하는 목적은 다르다고 할 수 있다. 재화의 생산과 용역의 제공 등 기업이 영업활동에 사용하기 보유하며, 미래경제적 효익이 기업에 유입될 가능성이 높을 때 인식하는 유형자산과는 달리 투자자산은 다른 회사를 지배하거나 통제할 목적으로 보유하거나 배당이나 이자수익을 목적으로 보유하는 자산이다. 따라서 지배구조가 경영자의 근시안적인 관점을 통제한다면 사용하기 위해 보유하는 유형자산의 기회주의적인 처분은 억제할 것이지만 영업활동과는 관련이 없는 투자자산의 처분은 허용할 것이다. 본 연구에서는 기업지배구조의 대용변수로 가족기업 (소유자 지배기업) 여부와 외국인 투자자 지분율을 사용하였다. 기업지배구조의 자산처분여부를 검증하기에 앞서 가설 1에서는 자산처분이 이익조정 목적으로 사용되는지 자산처분금액과 빈도수를 통하여 알아보고자 하였다. 실증 분석 결과, 이익조정구간 및 4분기에서의 자산처분손익과 자산처분이익의 빈도수가 비이익조정구간 및 비4분기에서의 자산처분손익과 자산처분이익의 빈도수보다 높게 나타나 경영자가 자산처분을 통한 이익조정을 실시하고 있음을 확인할 수 있었다. 가설 2에서는 가족기업과 비가족기업의 자산처분을 비교하였는데, 가족기업이 비가족기업에 비해 이익조정구간에서 유형자산은 덜 처분하였지만 투자자산은 가족기업과 비가족기업이 모두 유의하게 처분하는 것으로 나타났다. 이는 가족기업은 당장의 이익보다는 장기적인 기업가치의 상승에 관심을 가지며, 특히 가족기업은 후대에 기업을 물려줘야 하기 때문에 유형자산의 처분을 억제한다고 해석할 수 있다. 그러나 가족기업과 비가족기업은 모두 투자자산 처분을 실시하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 가족기업이 비가족기업에 비해 경영자의 근시안적인 관점을 통제하고 장기적인 관점에서 기업을 경영하는데 효과적인 기업지배구조임을 의미하고 있다. 가설 3에서도 가족기업과 유사하게 외국인 투자자의 지분율이 높을수록 유형자산 처분은 실시하지 않는 것으로 나타났다. 이는 경영자의 기회주의적인 행동을 억제하고 국내투자자들보다 장기적인 안목으로 투자한다는 선행연구에서의 외국인 투자자의 특성과 유사한 결과이다. 그러나 외국인 지분율이 급격히 하락한 기업은 유형자산 처분을 실시하는 것으로 나타났다. 이는 단기적인 이익추구를 노리는 외국인 투자자들은 유형자산 처분을 실시하여 자신들의 이익을 극대화하고 있음을 보여주고 있으며, 최근 이슈가 되고 있는 론스타와 소버린과 같은 외국계 투자펀드가 기업의 경영활동에 부정적인 영향을 미치고 있음을 추가적으로 보여주고 있는 결과이다. 마지막으로 가설 4에서는 유형자산을 비정상적으로 처분하는 기업과 투자자산을 비정상적으로 처분하는 기업들의 경영성과를 비교하였다. 실증분석 결과, 유형자산을 비정상적으로 처분하는 기업의 영업성과와 시장성과가 투자자산을 비정상적으로 처분하는 기업보다 유의하게 낮게 나타났다. 이는 유형자산을 처분하였을때가 투자자산을 처분하였을때보다 경제적인 비용이 더 많이 들기 때문이며 이로 인해 기업가치의 하락 역시 더욱 큰 폭으로 하락하기 때문에 나타나는 결과이다. 본 연구의 공헌점은 기업지배구조의 장·단기적인 관점을 자산처분을 통해 검증했다는데에 있다. 즉, 지배구조의 특성에 따라 보유하고 있는 자산이 차별적으로 처분되어 같은 자산간에도 대체적인 이익조정 수단으로 사용될 수 있음을 검증하였다. 그리고 자산처분은 경영활동의 결과물이기 때문에 선행연구에서 사용된 측정치보다 객관적인 이익조정의 측정치가 될 수 있다. 뿐만 아니라 그 동안의 일부 선행연구에서는 정상적인 자산처분손익을 사용함으로써 이익조정 목적이 아닌 내용연수가 종료되어 발생하는 자산처분손익을 이익조정 목적의 자산처분손익으로 간주하였고 유동성확보를 위한 자산처분을 통제하지 못하였다. 본 연구에서는 산업과 규모로 조정한 비정상적인 자산처분손익을 사용함으로써 이익조정 목적의 자산처분손익을 구하고자 하였고 자본잠식, 비적정의견기업등과 같이 유동성확보를 위해 자산처분을 실시했을 것으로 예상되는 표본은 제외함으로써 유동성 확보를 위한 자산처분을 통제하고자 하였다. 추가로 본 연구가 IFRS와 관련한 공헌점은 다음과 같다. IFRS에서는 유형자산 처분손익과 투자자산 처분손익을 영업이익으로 분류하도록 허용하고 있다. This study employ income of fixed and investment asset sales whether governance is effective in mitigating business myopia. Even though fixed and investment asset are categorized in the asset account of balance sheet, those are possessed by the firms for different reasons. Fixed asset are held for using in operations such as producing goods or providing services while receiving an interest income or dividend is the main purpose for possessing investment asset. Therefore, effective governance in mitigating business myopia reduce opportunistic fixed asset sales. First, I test whether the income of asset sales is used for earnings management purpose. Abnormal income of asset sales (frequency of positive abnormal income of asset sales) in earnings management interval is larger (higher) than those of non-earnings management interval. In addition, abnormal income of asset sales (frequency of positive abnormal income of asset sales) in 4th quarter is also larger (higher) than those of non-4th quarter. Those results support the usage of asset sales for earnings management. Second, I examine the relation between proxies of governance and abnormal income of asset sales. I find that family firms are less likely to engage in opportunistic fixed asset disposal than non-family firms. This suggests that family firms reduce managerial myopia which leads manager to focus on more heavily on short-term profits rather than on long-term. However, family firms engage in opportunistic investment asset disposal. I conclude that family firms rather non-family firms are effective governance in mitigating business myopia. Third, I test whether the ownership of foreign investor is related to the opportunistic fixed and investment asset sales. I show that foreign investor reduce opportunistic fixed asset sales. This means that foreign investor take actions that constrains manager’s myopic view. Similar to family firms, foreign investor do not prevent sale of investment asset for earnings management. Finally, I compare the consequences of opportunistic fixed and investment asset sales. The negative consequences of operation and market performance is severe for opportunistic fixed asset sales than investment asset sales. This explains real economic cost of opportunistic sale of fixed asset is likely greater than the cost of investment asset. The paper reveals an interesting insight that asset are disposed for the purpose of manipulating accounting income. Furthermore, abnormal income of fixed and investment asset disposal is different from characteristic of governance because those asset are possessed by the firms for different reasons. The finding also provide potential implications related to manipulating operating income through asset disposal in the era of IFRS. IFRS allow manager to classify income of asset sales in the operating income. Therefore, firms should enhance governance in terms of constraining for manipulation of operating income through asset sales.

가족기업의 유동성위기와 자산처분에 대한 연구

정기위,이민우 한국상업교육학회 2015 상업교육연구 Vol.29 No.6

This study investigates the effect of family firms on disposal of tangible assets. In doing so, we would provide evidence for family firms’ effectiveness of corporate governance. If family firms have a effective corporate governance, they aren’t likely to dispose of tangible assets in ordinary circumstances because abnormally high disposal of tangible assets can impair firms value. But, in extraordinary circumstances that affect going-concern assumption, family firms will perform assertive disposal of tangible assets in order to resolve that circumstances. We examine this expectation by using the sample that contains 2,709 firm-year observations listed in the KOSPI between 2005 and 2010. Results are as follows: First, we find that family firms’ abnormal income on disposition of tangible assets are significantly lower than non-family firms’ that. Second, when family firms have the lower liquidity, their abnormal income on disposition of tangible assets are higher than non-family firms’ that. This result is suggest that family firms don’t opportunistically dispose of tangible assets than non-family firms. But family firms perform assertive disposal of tangible assets in order to resolve liquidity crisis. This study has a contribution that income on disposition of tangible assets is used to verify effectiveness of corporate governance. Tangible assets are use for future operations. Therefore, abnormal disposal of tangible assets are a more effective proxy to confirm whether managers have the long-term perspective on management. Furthermore, this study suggest that family firms perform the role of effective corporate governance by being flexible in responding to crisis.

동종 산업 내 회계이익의 정보이전효과에 영향을 미치는 요인에 관한 연구

정기위 연세대학교 경영연구소 2019 연세경영연구 Vol.56 No.3

Prior studies define Information Transfer Effect as effect of certain firm’s accounting earnings announcement on the stock price of firm of interest. In this study, we examine whether information transfer effects still exist and whether information transfer effects are differentiated in terms of firm size, type of transferred information, and disclosure characteristics. As a result of analyzing companies listed on the KOSPI market from 2013 to 2017, information transfer effects still exists. If firm size is smaller or unexpected net income is negative, information transfer effect happens in the same industry. It is also shown that information transfer effect exists when two or more companies disclose accounting information while the information transfer effect does not appear as dates of the pre-disclosure companies and the post-disclosure companies are prolonged. The contribution of this study is to present the factors that may affect the information transfer effect. In the case of capital market research that examines future information transfer effect and market efficiency, it is necessary to consider the factors that have been proven in this study. Second, potential investors should be interested in accounting information of other companies in the same industry. Finally, it suggests that the information of certain companies have externalities that may affect the stock price of other firms, suggesting that regulatory authorities should provide a basis for regulating information transfer effects in terms of accounting disclosure. 그 동안의 선행연구에서는 선공시기업의 회계이익의 공시가 동종 산업 내 아직 회계이익을공시하지 않은 후공시기업(혹은 미공시기업)의 주가반응에 미치는 영향을 정보효과로정의하였다. 본 연구에서는 국내 자본시장에서 여전히 정보이전효과가 존재하는지 그리고정보이전효과가 기업규모, 비기대이익 및 공시 특성과 관련하여 차별적으로 나타나는지도검증하였다. 2013년부터 2017년까지 유가증권 시장에 상장된 기업을 대상으로 분석을 실시한 결과, 선행연구와 유사하게 국내 자본시장에서 정보이전효과는 여전히 존재하였다. 그리고후공시기업의 기업규모가 작거나 선공시기업의 비기대이익이 음(-)일수록 동종 산업 내정보이전효과가 유의하게 나타났다. 마지막으로 동일자에 복수의 선공시기업이 모두 음(-)의회계이익을 공시했을 경우에는 정보이전효과가 유의하게 나타났지만 선공시기업과 후공시기업의 일자가 길어질수록 정보이전효과는 나타나지 않는다는 사실을 검증하였다. 본 연구의 공헌점으로는 정보이전효과가 존재하고 있다는 결과에 추가하여 정보이전효과에 영향을 미칠 수 있는 요인들을 제시했다는 점이다. 향후 정보이전효과나 시장효율성을검증하고자 하는 자본시장 연구에서는 본 연구에서 실증한 요인을 고려해야 할 것이다. 둘째로 투자자는 동종 산업 내 타 기업의 회계정보에도 관심을 가지고 의사결정을 내려야할 것이다. 마지막으로 타 기업의 이익이 관심기업의 이익에 영향을 미칠 수 있는 외부효과(externalities)가 존재한다는 것을 제시함으로써 규제당국 입장에서는 공시적인 면에서 정보이전효과에 대한 규제의 근거를 마련해야 한다는 것을 시사한다.

자산처분을 통한 사외이사제도의 효과성 파악

정기위,김태동 韓國公認會計士會 2014 회계·세무와 감사 연구 Vol.56 No.1

지배구조의 효과성을 검증한 선행연구에서는 측정치의 문제점 등으로 인하여 혼재된 연구 결과를 나타내는 경우가 많았다. 본 연구에서는 지배구조가 경영자의 근시안적인 관점을 효과적으로 통제하는지 유형자산과 투자자산 처분손익을 사용하여 검증하였다. 유형자산은 기업이 재화의 생산이나 용역의 제공을 위해 보유하는 자산이지만 투자자산은 타기업을 지배하거나 이자수익 및 배당금수익을 목적으로 보유하는 자산이다. 따라서 지배구조가 효과적일 경우 영업활동에 사용하기 위해 보유하는 유형자산의 기회주의적인 처분은 허용하지 않을 것이다. 그러나 영업활동과는 관련이 없는 투자자산의 기회주의적 처분에 대해서는 관여를 하지 않을 것이다. 본 연구에서는 자산처분손익을 이용하여 사외이사제도의 효과성을 검증하였다. 실증 분석 결과, 이사회 내 사외이사 비율이 높아질수록 비정상 유형자산처분손익은 유의하게 감소하지 않았다. 이는 사외이사제도가 경영자의 근시안적인 관점을 통제하는데 효과적이지 못하다는 것을 의미한다. 그러나 자산규모가 2조원 미만이지만 자산규모 2조원 이상인 기업들의 사외이사 구성요건을 갖추고 있는 기업들을 대상으로 동일한 분석을 실시하였을 때 비정상 유형자산처분손익은 유의하게 감소하는 것으로 나타났다. 이는 상법에서 요구되는 사외이사 비율보다 더 높은 비율로 사외이사를 임명할 경우 경영자의 근시안적인 관점에 대한 지배구조의 통제가 효과적임을 보여주는 결과이다. 그러나 유형자산에 비해 기회주의적인 처분에 따른 경제적 비용이 적은 투자자산처분은 전체표본 뿐만 아니라 자산규모가 2조원 미만이지만 2조원 이상인 기업들의 사외이사 구성요건을 채운 표본에서도 유의한 결과가 제시되지 않았다. 본 연구의 공헌점으로는 선행연구 최초로 자산처분손익을 사용하여 지배구조가 경영자의 근시안적인 관점을 효과적으로 통제하는지 검증했다는 것이다. 그리고 사외이사제도의 효과성에 대해 논란이 많은데 본 연구의 실증 결과를 통하여 자산규모가 2조원 미만인 기업들에 대해서는 사외이사 비율을 과반수 이상 혹은 3명 이상으로 구성하는 것도 하나의 방법으로 제안할 수 있다. We employ abnormal income of asset disposition for finding whether the outside directors have effective governance in mitigating business myopia. Some prior studies adopt discretionary accruals for investigating the effectiveness of governance. However, discretionary accruals have a measurement problem such as reflecting manager’s private information or erroneously classifying normal accruals into discretionary accruals. So, in this study, we adopt income of property, plant, and equipment(P.P.E.) or investment asset sales. Even though P.P.E. or investment asset is recognized in the asset account of balance sheet, the holding purpose of those asset is different. P.P.E. is possessed by the company for using in operations such as producing goods or services. However, investment asset is held by the company to gain interest income, dividend or exert influence on other companies. Therefore, if outside directors control manager to view their firm for long term horizon over short term, they do not allow manager to dispose of P.P.E. for earings management. But, they do not concern about abnormal disposition of investment asset. In empirical results, we find that outside directors do not prevent a manager from abnormal disposal of P.P.E or investment asset. However, the outside directors of the companies that have the asset size of less than 2 trillion won and in which outside directors are majority in board of directors prevent a manager from abnormal disposal of P.P.E.. This study has some contributions. By employing abnormal income of P.P.E. and investment asset, we could find whether the governance is effective in mitigating business myopia. Furthermore, we could alleviate measurement problems by using abnormal income of asset sale. In addition, making outside directors majority in board of directors or three outsiders or more in the companies that have an asset size of less than 2 trillion won could be the way to increase effectiveness of outside directors.

희석주당순이익이 감사시간과 감사보수에 미치는 영향

정기위 한국국제회계학회 2020 국제회계연구 Vol.0 No.91

Diluted EPS is an information that indicates that basic earnings per share may decline due to the conversion and exercise of potential ordinary shares. However, diluted EPS is complex and difficult to understand because it is calculated through multiple assumptions and complex computations. For example, assuming a conversion and exercise, the net income attributable to ordinary shareholders and the number of ordinary shares should be adjusted. The complexity of the accounting process and the appropriateness of disclosure are likely to increase the auditor's audit risk, which can be expected to result in an increase in audit hour(fee). Empirical results show that the audit hour(fees) increases when the diluted EPS is smaller than the basic EPS (when diluted EPS is reported). In addition, relationship between the diluted earnings per share and the audit hour(fee) is positive in the sample of managers with poor ability. This implies that the auditor does not increase the audit risk by trusting the manager's ability to prepare the financial statements for an company with superior managerial ability, which means that the audit risk can be differentiated according to the manager's ability. Finally, the effect of diluted EPS on audit hour(fee) is significant in the sample of Big auditor. This means that Big accounting firms conduct audits more conservatively because of the risk of litigation and concerning their reputation in capital market. The contribution of this study is that external auditors are playing an essential role in lowering the audit risk in high audit risk situations. Also, superior managerial ability is a factor to lower risk, and there is a difference in audit quality between the Big accounting firm and the small and medium sized accounting firm. 희석주당순이익은 기본주당순이익이 기업이 보유하고 있는 잠재적 보통주의 전환 및 행사로 인하여 하락할 수도 있음을 알려주는 정보이다. 본 연구에서는 희석주당순이익이 감사인의 감사위험을 높이는 요인으로 작용할 수 있음을 검증하였다. 과거 선행연구에 따르면 희석주당순이익은 기본주당순이익에 비해 가치관련성이 높아 정보이용자들에게 중요한 정보로 인식되고 있을뿐만 아니라 기업의 보고이익인 기본주당순이익이 감소할 수도 있다는 정보이기 때문에 감사인의 입장에서는 신중하게 감사를 해야 한다. 뿐만 아니라 희석주당순이익은 여러 가정과 복잡한 산정과정을 통해 계산되기 때문에 산정과정의 타당성을 확인하기 위해서는 적지 않은 노력이 필요하다. 이에 희석주당순이익은 감사인의 고유위험을 높이는 요인이 될 것이며 감사시간과 감사보수에 영향을 미칠 것이다. 실증 분석 결과, 희석주당순이익이 보고된 경우, 감사시간(보수)이 증가하였다. 이는 희석주당순이익이 감사위험을 높이는 요인임을 의미하는 결과이다. 한편, 희석주당순이익 보고 여부와 감사시간(보수)과의 양(+)의 관계는 경영자의 능력이 우수한 표본에서는 유의한 결과가 나타나지 않았지만 경영자의 능력이 우수하지 않은 표본에서는 유의한 결과가 나타났다. 이는 감사인은 경영자의 능력이 우수한기업에 대해서는 희석주당순이익과 관련한 경영자의 재무제표 작성 능력을 신뢰하여 효율적인 감사를실시할 수 있지만, 경영자의 능력이 우수하지 않은 기업에 대해서는 반대로 경영자의 재무제표 작성능력을 신뢰하지 못하여 감사위험을 높이기 때문에 나타난 결과이다. 마지막으로 대형회계법인이 감사인인 표본에서 희석주당순이익이 감사시간(보수)에 미치는 영향이 유의하였다. 이는 대형회계법인의경우, 비대형회계법인에 비해 상대적으로 평판을 유지하려는 경향이 강하고 소송위험을 염려하여보다 보수적으로 감사를 실시하기 때문에 나타나는 결과이다. 본 연구의 공헌점으로는 감사위험이 높은 상황에서 외부감사가 감사위험을 낮추는 본연의 역할을다하고 있다는 점을 들 수 있다. 그리고 우수한 경영자 능력은 감사위험을 낮추는 요인이 되며, 대형회계법인과 비대형회계법인간에는 감사품질의 차이가 존재한다는 것도 추가로 확인할 수 있었다.

자산처분기업의 장기 경영성과 : 유형자산과 투자자산을 중심으로

정기위,최유원 한국공인회계사회 2013 회계·세무와 감사 연구 Vol.55 No.2

이익조정은 단기간의 성과는 개선하지만 장기적으로는 기업의 가치에 부정적인 영향을 미친다. 그 동안의 선행연구와 사례에서는 기업이 자산처분을 통해 보고이익을 조절한다는 사실을 제시하였다. 본 연구에서는 자산처분의 유형과 이익조정 형태에 따라 차기 기업의 경영성과가 어떻게 달라지는지 검증하였다. 본 연구에서는 자산처분을 유형자산과 투자자산으로 구분하였다. 유형자산은 기업의 본연의 영업활동에 사용하기 위한 목적으로 보유하고 있는 자산이지만 투자자산은 비영업활동과 관련하여 타 기업을 지배하거나 이자수익 혹은 배당금 수익을 목적으로 보유하는 자산이다. 따라서 기업이 두 가지 자산을 기회주의적으로 처분할 경우 미래 경영성과에 미치는 부정적인 영향은 다르게 나타날 것이다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 비정상적인 유형자산 처분은 비정상적인 투자자산 처분에 비해 미래 영업성과에 미치는 영향이 부정적이었으며, 그 영향은 기간이 경과할수록 더욱 심화되었다. 그리고 이익조정 구간별로 구분하여 성과를 비교하여 본 결과, 대부분의 이익조정 구간에서 비정상 유형자산 처분에 따른 영업성과는 부정적이었지만 투자자산 처분은 이익이 0보다 약간 상회하는 구간에서만 영업성과와 음(-)의 관계를 나타내었다. 이러한 결과는 자산의 영업활동과의 관련 여부와 이익조정의 방향성에 따라 기회주의적인 자산처분이 미래 경영성과에 미치는 영향이 차별적으로 나타날 수 있음을 의미하는 결과이다. 본 연구의 결과를 통해 투자자들은 기업들의 자산처분을 통한 이익조정의 실시여부 뿐만 아니라 처분하는 자산의 종류에도 관심을 가져야 할 것이다. 그리고 규제당국에 대하여 이익조정 목적의 자산처분을 규제하거나 자산처분 관련 공시내역을 강화할 필요성을 추가로 제안한다. This study compares the long-term performance of opportunistic fixed asset disposal with that of opportunistic investment asset disposal. Fixed asset is possessed by the company for using operations while achieving interest income or dividend income is the purpose of holding investment asset. Therefore, negative performance of opportunistic fixed and investment asset will be different. In empirical results, we find that negative performance of fixed asset company is larger than that of investment company. Furthermore, negative performance of fixed asset company lasts longer than that of investment asset company. In addition, we show that negative effect of asset disposal is different by the earnings management interval. Opportunistic fixed asset company shows negative operating performance in all earnings management intervals while opportunistic investment asset company shows negative performance only in above small-zero earnings management interval. Our study has several contributions. Investors should be cautious asset disposal because asset disposal has a long and negative effect on company’s value. Regulators should strengthen company’s disclosure regarding asset disposal.

기업은 특수관계자 거래에서의 이익을 극대화하기 위해 자산을 기회주의적으로 처분하는가?

정기위 충남대학교 경영경제연구소 2019 경영경제연구 Vol.41 No.3

In this study, we examine whether firms use asset disposal to maximize profits in transactions with related parties. Earnings management using asset disposal are not highly regulated by auditors and regulators because they are more accepting in terms of social ethics than accrual-based earnings management. Therefore, there is a room to fully utilize earnings from asset disposal to maximize profits from transactions with related parties. In an empirical analysis conducted on the companies listed on the KOSDAQ market, the relationship between the related party transaction and the disposal profit of abnormal assets is positive. This means that company opportunistically dispose of assets to maximize earnings with related parties. The results of hypothesis 2 demonstrate that asset disposal gains are used to maximize profits (sales and profits) from related parties but not asset disposal losses to maximize costs (purchases and expenses). Finally, the effect of the related party transaction on the abnormal asset disposal profit or loss is only significant in the sample where the total accrual is smaller than the median. The contribution of this study is that investors should carefully examine the disclosures related to transactions involving related parties that dispose of assets. In addition, the related parties who know the inside information of the company more clearly than the other stakeholders have additionally verified that the profit adjustment means are selected in consideration of the magnitude of the accruals that are available. 본 연구에서는 기업이 특수관계자와의 거래에서 이익을 극대화하기 위해 자산처분을 활용하는지 검증하였다. 그 동안의 선행연구에서는 기업은 특수관계자 거래에서의 이익을 극대화하기 위해 발생액을 통한 이익조정 뿐만 아니라 실물활동을 통한 이익조정도 실시하는 것으로 검증된 바 있다. 자산처분손익을 활용한 이익조정은 반전현상(reversion)이 발생하지 않으며, 감사인과 규제당국의 규제대상이 되지 않아 발생액을 통한 이익조정에 비해 사회 및 윤리적 측면에서 수용도가 높다. 따라서 특수관계자와의 거래에서 이익을 극대화하기 위해 기업은 자산처분을 충분히 활용할 것으로 예상할 수 있다. 코스닥 시장에 상장된 기업들을 대상으로 실시한 실증 분석 결과, 특수관계자 거래는 비정상자산처분손익과 유의한 양(+)의 관계가 제시되었다. 이는 특수관계자와의 거래를 극대화하기 위해 기업은 자산을 기회주의적으로 처분한다는 것을 의미하는 결과이다. 둘째, 특수관계자에서의 이익(매출과 수익)을 극대화하기 위해 자산처분이익은 활용하지만 비용(매입과 비용)을 극대화하기 위하여 자산처분손실을 인식하지는 않는 것으로 나타났다. 마지막으로 총발생액이 중위수보다 작은 표본에서는 특수관계자 거래가 비정상자산처분손익에 미치는 영향이 유의적이었으나 반대로 총발생액이 중위수보다 큰 표본에서는 유의한 관계가 제시되지 않았다. 이는 특수관계자는 기업의 내부정보에 손쉽게 접근할 수 있기 때문에 가용할 수 있는 발생액에 대한 정보를 정확히 파악한 후 발생액의 크기에 따라 자산처분을 차별적으로 활용하고 있다는 것을 시사하고 있다. 본 연구의 공헌점은 다음과 같다. 첫째, 기업이 특수관계자와의 거래를 극대화하기 위해 자산처분을 활용하고 있다는 점이다. 투자자들은 자산을 처분하는 기업들의 특수관계자 거래 관련 공시를 면밀히 점검하여 자산처분의 목적, 금액, 시기 등을 파악한 후 해당 기업의 투자의사결정에 반영해야 한다는 것을 시사한다. 뿐만 아니라, 타 이해관계자들에 비해 기업의 내부정보에 쉽게 접근할 수 있는 특수관계자는 가용할 수 있는 발생액에 대한 정보를 활용하여 이익조정 수단을 선별하여 실시한다는 사실을 제안한다.

무형자산이 외부감사에 미치는 영향

정기위,채수준 한국공인회계사회 2016 회계·세무와 감사 연구 Vol.58 No.4

This study investigates the relationship between intangible asset which is an important element of evaluating company’s value and audit hour and audit fee which represents audit effort by auditor. Intangible asset has a high level of audit risk compared to other asset because intangible asset is invisible and satisfy strict definitions to be recognized in the financial statement. The results of this study are as follow. Intangible asset increases audit hour and audit fee compared to PPE. This results means that auditor increases audit risk of intangible asset because of invisibility of intangible asset and judging of identifiability. Furthermore, intangible asset is more related to audit effort after the adoption of K-IFRS. It is because K-IFRS requires the different accounting treatment of intangible asset such as no depreciation but testing impairment of goodwill while K-GAAP requires depreciation under 20 years. Finally, big accounting firm who has a more interest in reputation effect than local accounting firm put more effort in auditing intangible asset. This study finds the auditor’s respond to the audit risk by employing intangible asset. This results contributes that audit risk related to intangible asset is offset by auditor’s effort that auditor’s due care increases the reliability of the financial statement. 본 연구에서는 현대사회에서 기업가치 창출에 중요한 영향을 미치는 무형자산이 감사시간 및 감사보수로 측정한 감사노력에 미치는 영향을 검증하고자 하였다. 무형자산은 육안으로 식별이 불가능하기 때문에 그 가치를 판단하기가 쉽지 않아 다른 자산에 비해 보다 엄격한 자산 인식기준을 적용한다. 이에 가설 1에서는 무형자산이 감사위험을 높힐 것으로 판단하여 이를 검증하였는데 실증 분석 결과 총 자산 대비 무형자산의 비중이 높아질수록 감사시간 및 감사보수가 증가하였다. 가설 2에서는 한국채택국제회계기준 도입에 따라 무형자산의 감사위험이 높아졌는지 검증하였다. 실증 분석 결과, 한국채택국제회계기준 도입 이후에 무형자산의 비중이 높아질수록 감사시간이 유의하게 증가하였다. 이러한 결과는 현행 한국채택국제회계기준에서는 과거 K-GAAP에서 인식하지 않았던 고객목록 등의 무형자산이 별도로 인식되고, 무형자산에 대한 재평가모형도 원가모형에 추가하여 허용하고 있으며 영업권을 비상각자산으로 규정하여 순이익이 증가하는 등 이익의 변동성이 초래되어 감사위험이 높아졌다는 것을 의미하는 결과이다. 마지막으로 감사인 규모에 따라 무형자산에 대한 감사시간과 감사보수가 차별적으로 나타났는지 검증하였는데 상대적으로 감사품질이 높고 자본시장 내에서 평판을 유지하려는 경향이 높은 대형회계법인이 감사위험이 높은 무형자산에 대해 더 많은 감사노력을 투입하는 것으로 나타났다. 본 연구의 공헌점으로는 타 자산에 비해 감사위험이 상대적으로 높은 무형자산에 대한 감사인의 반응정도를 살펴봄으로써 감사인이 재무제표의 위험을 낮추는 역할을 충실히 수행하고 있음을 검증하였다는 데에 있다. 뿐만 아니라 새로 도입된 무형자산 관련 한국채택국제회계기준의 도입 또한 감사위험을 증가시키고 있었지만 감사인은 적절한 노력을 투입하여 감사위험을 낮추는 것으로 검증되어 무형자산에 대한 외부감사는 효과적으로 진행되고 있다는 것을 검증하였다.

경영자 능력이 타인자본비용에 미치는 영향

정기위,이민우 한국경영교육학회 2018 경영교육연구 Vol.33 No.6

[Purpose] This study empirically analyzed the relationship between managerial ability and cost of debt capital. [Methodology] We used managerial capability measures as suggested by Demerjian et al. (2013). Furthermore, we found the effect of manager's ability on capital cost of others is differentiated by the characteristics of governance structure and type of auditor. [Findings] As a result of the analysis, the cost of debt capital decreased significantly as the manager’s ability excelled. This implies that, for a firm with superior managerial competence, creditors require a low risk premium by assessing the uncertainty of the company’s future operating activities. In addition, there was a negative relationship between the manager’s ability and the cost of debt capital in the case of low shareholding of large shareholder and the small and medium sized accounting firm. This implies that creditors are more dependent on the manager’s ability when the ownership of large shareholder is a small and when auditor is medium-sized accounting firm, where the owner’s influence is relatively weak or the audit quality is low. [Implications] The contribution of this study is to present managerial ability as a factor affecting the cost of debt capital. Futhermore, it is suggested that the effect of cost of debt capital on the characteristics of corporations can be maximized by expanding managerial ability according to characteristics of ownership structure and auditor. Finally, it is proved that the manager’s ability affects the creditor’s risk premium. Therefore, the board, which appoints the manager, should select an excellent manager in order to decrease the cost of debt capital. [연구목적] 본 연구는 금융업을 제외한 유가증권 상장기업을 대상으로 2013년부터 2017년까지의 기간 동안 경영자 능력과 채권자의 요구수익률인 타인자본비용이관련성을 가지는 지에 대하여 실증적으로 분석하였다. [연구방법] 본 연구에서는 경영자의 능력을 측정하기 위하여 Demerjian et al.(2012)에서 제시한 경영자 능력 측정치를 사용하였으며, 소유구조 및 감사인 특성에 따라 경영자의 능력이 타인자본비용에 미치는 영향이 차별적으로 나타나는지도 실증하고자 하였다. [연구결과] 분석 결과, 경영자의 능력이 우수할수록 타인자본비용은 유의하게 감소하였다. 이는 경영자의 능력이 우수한 기업에 대해서 채권자들은 회계정보의 신뢰성을 높게 평가하여 낮은 위험프리미엄을 요구한다는 것을 의미한다. 추가로 최대주주지분율이 낮은 표본과 중소형회계법인이 감사인인 표본에서 경영자의 능력과 타인자본비용은 유의한 음(-)의 관계가 나타났다. 이는 소유주의 지분이 낮아 소유주의영향력이 상대적으로 약하거나 감사품질이 대형회계법인에 비해 낮은 중소형회계법인이 감사인일 경우에 채권자들은 보다 경영자의 능력에 의존하며, 경영자의 능력은소유구조 및 감사인 특성에 따라 상호 대체적인 관계에 있다는 것을 의미한다. [연구의 시사점] 본 연구의 공헌점으로는 채권자의 자본조달비용인 타인자본비용에 영향을 미치는 요소로서 경영자 능력을 제시하였다는 점이다. 선행연구와 차별되게 본 연구는 경영자 능력을 계량화함으로써 경영자 수준에서 타인자본비용에 미치는 영향을 연구하였다. 그리고 타인자본비용이 기업 특성에 영향을 받는다는 선행연구를 소유구조 및 감사인 특성에 따른 경영자 능력의 측면으로 확장하여 소유구조 및 감사인 특성에 따라 경영자의 역량을 극대화할 수 있다는 것을 제시하였다. 마지막으로 경영자의 능력이 채권자의 위험프리미엄에 영향을 미친다는 것이 검증된 만큼 향후 경영자를 선임하는 이사회 등의 기구에서는 기업 입장에서 유리한 조건으로 자본을 조달하기 위해 우수한 경영자를 선임하거나 기존의 경영자의 능력을극대화하는 방안을 시행할 수 있을 것이다.

정부의 공공기관 지방 이전 정책은 성공적인가 : 한국부동산원 사례 분석

정기위,박인정,박유정,모민수 한국정부회계학회 2021 정부회계연구 Vol.19 No.3

수도권의 과밀을 해소하고 지역 경제 활성화를 위하여 공공기관 지방 이전 정책이 시행되었지만 실 제로 공공기관 지방 이전 정책이 목적을 달성했는지에 대한 검증은 제대로 이루어지지 않았다. 이에 본 연구에서는 2013년 8월 서울 강남구에서 대구 동구 신서혁신도시로 이전한 한국부동산원을 대상으로 정부의 공공기관 지방 이전 정책이 그 목적을 달성하고 있는지 정책의 주된 목표인 효율성 측면에서 검 증하고자 하였다. DEA분석과 효율성 관련 재무비율을 이용하여 지방 이전과 이후 기간의 효율성을 분석한 결과, 두 가 지 분석 모두 지방 이전에 비해 이후 기간에 효율성이 높은 것으로 나타났다. 이는 효율성 추구를 주된 추진 목적으로 하는 정부의 공공기관 이전 정책은 한국부동산원의 경우 그 목적을 달성했다고 할 수 있 다. 지방 이전에 비해 이후 기간에 효율성이 높아진 근거를 찾기 위해 산출물과 투입물에 대한 분석을 실시하였다. 산출물에 대한 분석 결과, 공기업 경영실적 평가보고서상의 수치와 수익성 관련 재무비율 모두 지방 이전에 비해 이후 기간에 높은 것으로 나타났다. 투입물에 대한 분석은 업무 비효율과 관련이 높은 급여 및 급여와 관련된 비용을 분석하였으며 분석 결과, 급여와 급여 관련 비용은 지방 이전에 비 해 이후 기간에 더 높은 것으로 나타났다. 분석 결과를 종합하면 한국부동산원의 경우 지방 이전에 비해 이후 기간에 효율성이 높아졌는데 이는 급여와 관련한 비효율은 높아졌지만 이러한 비효율을 상쇄할 수 있을만큼의 높은 사업성과를 기록함으로써 결과적으로 효율성이 높아진 것으로 해석할 수 있다. 본 연구의 공헌점은 정부의 공공기관 이전 정책의 성공 여부를 한국부동산원의 사례를 이용하여 정 책의 주된 추진 목표인 효율성의 측면에서 분석하였다는 점이다. 뿐만 아니라 효율성 증가의 원인을 파 악하기 위해 산출요소와 투입요소에 대한 분석을 진행하였고 이를 통해 현재 진행중인 “혁신도시 시즌 2”의 성공적인 정책 추진에 있어서도 의미있는 시사점을 제공하였다는 것이다. 마지막으로 신뢰도가 높으며 객관적인 수치라고 할 수 있는 재무제표 상의 수치와 공기업 경영실적 평가보고서 상의 수치를 이용하여 검증하였다는 것을 들 수 있다. In order to relieve the overcrowding of the metropolitan area and revitalize the local economy, the policy of relocating public agencies was implemented, but no verification of the effectiveness of public institution relocation policies was actually conducted. Therefore, in this study, we tried to verify whether the government's policy to transfer local government agencies to achieve that goal was focused on the Korea Real Estate Board, which moved from Gangnam-gu, Seoul to Dong-gu, Daegu. We compared company’s efficiencies in pre- and post-transfer periods, and also found the reasons of changing the company’s efficiencies using performance and salary related costs. First, as a result of analyzing the efficiency of pre- and post-transfer periods using data envelopment analysis and efficiency-related financial ratios, the efficiency in post-transfer periods increased. In order to find a reason for higher efficiency in the post-transfer period, an analysis of outputs and inputs which were used to measure efficiencies was conducted. As a result of the analysis of the output, both the figures in the management performance evaluation report and the financial ratio related to profitability were higher in the post-transfer than in the pre-transfer. As a result of the costs analysis, the costs related to benefits and benefits were found to be higher in the subsequent periods than in the province transfer. The contributing point of this study is that the effect of the government's public institution relocation policy was first verified by using the figures in the financial statements that can be regarded as objective figures. In addition, the government's public agency relocation project achieved the goal especially in Korea Real Estate Board. Increased salary and salary-related costs may have resulted in management inefficiencies since the relocation of the agencies. However, by achieving the business performance exceeding these inefficiencies, the efficiency has increased after the regional relocation.