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기술적 매매 채널에 근거한 중앙은행의 효과적인 외환시장 개입 시기 분석
전종병 ( Jong Byung Jun ) 보험연구원 2011 보험금융연구 Vol.22 No.1
외환시장에 대한 중앙은행의 개입과 동시에 정부채 매입 또는 매도를 통하여 국내 통화량 및 이자율에 대한 영향을 상쇄시키는 sterilized intervention의 경우, 일반적으로 환율에 미치는 영향이 미약하나 특정한 조건하에서는 환율안정을 위한 효과적인 수단이 될 수 있는 것으로 알려져 있다. 이와 관련하여 본 연구에서는 중앙은행이 시장상황을 감안하여 적절한 개입시기를 선택할 경우 sterilized intervention을 통해서도 환율안정을 이룰 수 있다는 가설(noise.trading channel or coordination channel hypothesis)을, 통상적으로 sterilization을 수반하는 것으로 알려진 미국과 독일의 마르크/달러 시장에 대한 개입 데이터 및 삼단계 모형 (three. regime threshold model)을 사용하여 검증코자 하였다. 실증분석의 결과, 마르크/달러 환율의 상승 또는 하락 추세가 기술적 분석에 의존하는 시장참여자들(noise.traders)에 의해 더욱 강화되는 시점에서는 기존의 연구결과와 마찬가지로 sterilized intervention이 추세를 둔화 또는 반전시키는 효과가 없는 것으로 나타났다. 그러나 상승 또는 하락추세가 어느 정도 지속되어 추가적인 상승 또는 하락의 동력이 약화된 시점에서 중앙은행이 개입할 경우, noise-trading/coordination channel 가설이 주장하는 바와 같이 추세의 둔화 또는 반전을 통해 환율의 안정이라는 목표를 달성할 수 있다는 결론을 도출하였다. This study is to test if sterilized intervention by central banks in the foreign exchange market tends to be more effective when the timing of intervention is consistent with the noise-trading or coordination channel hypothesis. For the test, I use a three-regime threshold model and daily data on actual intervention by US and German central banks. The main finding is that if central banks choose the optimal timing in light of the trend-chasing behaviors of noise traders, such strategic intervention can be more effective in countering the exchange rate trend.
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