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회사채의 발행목적에 따른 주식시장의 정보효과에 관한 실증연구
김지수(金志洙),전교중(田敎重),김진노(金鎭魯) 영남대학교 산경연구소 2003 영상저널 Vol.11 No.-
본 연구는 회사채 발행공시에 의한 주가반응을 분석한 것이다. 본 연구의 목적은 회사채 발행 목적에 따라서 공시 정보가 투자자들에게 어떤 정보로 작용하는지를 실증분석 하고자 하는 것이다. 총 184개의 표본으로 이루어졌으며, 이 표본을 운영자금조달 목적이 107개, 시설 투자목적이 17개, 자금조달의 성격이 강한 차환 발행을 하는 60개의 표본으로 나누어서 분석을 하였다. 일일 주가를 이용하여 사건 분석법(event study)을 행하였고, 결과 해석의 일관성을 보기 위하여 사건분석법을 시장수익률 모형에 의한 분석과 시장-위험조정 수익률 모형에 의한 분석을 동시에 실시하였다. 분석 결과를 보면, 회사채 발행공시가 시장수익률 모형에서는 사건공시일 -6일부터 -3일까지 유의한 정(+)의 초과수익률을 보였고, -2일에는 비유의적인 음(-)의 값으로 나타났다. -1일에서 +3일까지는 비유의적인 정(+)의 값을 보여 대체로 정(+)의 초과 수익률을 보였다. 시장-위험조정 수익률 모형에서도 대동소이한 결과를 보이는 것으로 나타났다. 회사채 발행 목적에 따라 분석한 결과에 의하면, 운전자본의 목적은 유의적인 정(+)의 결과가 나온 반면, 시설 투자 목적의 경우에는 유의적인 부(-)로 나타났고, 회사채 발행의 목적이 차환인 경우에는 비유의적인 정(+)의 결과와 부(-)의 결과가 혼재하여 나타났다. 위의 결과 모두 수익률의 측정 방법에 따라서 결과의 차이를 보이지는 않았다. 따라서 회사채의 발행목적에 따라 투자자들의 반응이 달리 나타나는 것으로 보였다.
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