시장상황별 자기주식취득에 관한 연구

이치송(Lee, Chi-Song) 대한경영학회 2007 大韓經營學會誌 Vol.20 No.3

거래량과 주식 수익률의 동적 관계에 관한 연구

이치송(Lee, Chi-Song) 대한경영학회 2009 大韓經營學會誌 Vol.22 No.2

중국 주식시장의 지분분할개혁과 변동성에 관한 연구

이치송(Chi-Song Lee) 한국산업경제학회 2014 산업경제연구 Vol.27 No.2

본 연구는 중국 주식시장에서 가장 중요한 사건으로 일컬어지는 지분분할개혁을 전후로 하여 주식시장의 변동성이 어떻게 달라졌는지를 분석하였다. 분석에 사용된 자료는 2001년 1월부터 2013년 12월까지의 상해주식시장과 심천주식시장의 일별 종합주가지수 수익률이며, 지분분할개혁의 영향을 알아보기 위하여 두 개의 하부기간으로 나누어 분석하였다. 분석방법으로는 비대칭적 변동성, 변동성 군집화 현상, 그리고 변동성 피드백효과 등을 검증할 수 있는 시간가변 변동성모형인 EGARCH 모형과 GJR-GARCH 모형을 사용하였다. 분석결과, 첫째, 상해와 심천주식시장 모두 지분분할개혁 이후의 수익률과 변동성이 그 이전 보다 높게 나타났으며, 심천주식시장의 평균 수익률과 변동성이 상해주식시장 보다 높았다. 또한 지분분할 개혁 이후에 정규분포보다 높은 첨도와 음의 왜도, 그리고 두껍고 긴 꼬리를 가지는 분포의 특성을 보임으로써 투기적 거래가 많았음을 보여주었다. 둘째, EGARCH모형을 이용한 분석결과, 두 시장 모두 변동성 군집화현상이 강하게 나타났으며, 음의 수익률 충격이 변동성에 더 크게 영향을 미치는 비대칭적 변동성 또한 존재하는 것으로 나타났다. 반면에 비대칭적 변동성 현상은 지분분할개혁 이전에 비하여 이후에 다소 약화되었으며, GJR-GARCH모형을 이용한 분석결과에서는 지분분할개혁 이후에 두 시장 모두 비대칭적 변동성이 유의적이지 못한 것으로 나타났다. The purpose of this article is to investigate the volatility after the split share structure reform in chinese stock markets by using EGARCH model and GJR-GARCH model. The split share structure reform was introduced in 2005. therefore, this article examines the volatility’s changes for two subperiods, 2001.1-2005.12 and 2006.1-2013.12. The results of this article are summarized as follows: Return and volatility of chinese stock markets are higher after the split share structure reform. And the Shenzhen Stock Exchange’s average return and volatility are higher than the Shanghai Stock Exchange’s. there is asymmetric volitility in chinese stock markets. But asymmetric volitility has been weakened.

외국인 소유지분과 주식시장 변동성에 관한 연구

이치송(Chi-Song Lee) 한국산업경제학회 2014 산업경제연구 Vol.27 No.1

본 연구는 한국주식시장에서 외국인 투자가 주식시장을 안정화 시키는데 기여하는지 또는 변동성을 증가시키는지를 실증분석을 통해 검증하였다. 분석기간은 2007년부터 2011년까지 5년 동안이며, 기업규모별 분석과 외국인 소유지분을 크기별로 세분화하여 강건성 분석을 실시하였다. 분석결과 대규모 기업에서는 외국인 투자가 변동성을 증가시켰거나 감소시켰다는 증거는 나타나지 않았으며, 높은 부채비율이 변동성을 증가시키는 원인이 될 수 있다는 것을 보여주었다. 한편 중규모 기업과 소규모 기업에 대한 분석에서는 외국인 투자가 변동성을 증가시킨다는 매우 유의적인 결과가 나타났다. 중규모 기업은 외국인 소유지분 30% 이상을 대상으로 한 분석에서 외국인 소유지분변수에 대한 추정계수가 5% 유의수준에서 통계적으로 유의적인 양의 값을 보여주었고, 소규모 기업은 외국인 소유지분 5%∼15%을 대상으로 한 분석에서 추정계수가 10% 유의수준에서 통계적으로 유의적인 양의 값을 나타냈다. 또한 부채비율변수는 중규모 기업과 소규모 기업에서도 변동성을 증가시키는 역할을 한다는 유의적인 분석결과가 나타났다. 이러한 결과는 외국인 투자가 대규모 기업 보다는 중·소규모의 기업에서 변동성을 증가시킨다는 것을 의미한다. 이는 외국인 투자자들의 투자행태가 대규모 기업에 대해서는 장기적 관점에서 전략적 투자를 하는 반면 중규모나 소규모 기업들에 대해서는 단기적 관점의 투기적 투자일 가능성이 높다는 것을 의미하기도 한다. A primary concern of stock market liberalization is impact of foreign investment on domestic stock return volatility. This study investigates the relationship between foreign ownership and stock market volatility for the period from 2007 to 2011. The results of this paper are summarized as follows: On the analysis of mid-size firms and small size firms, there are positive relationships between foreign ownership and stock return volatility. This result implies that the foreign investors on the mid-size firms and small size firms increase korean stock market volatility and are short-term, speculative investors.

무지개 송어(Oncorhynchus mykiss)의 영양 성분에 대한 astaxanthin 첨가사료의 영향

최치송 ( Chi Song Choi ),엄성환 ( Sung Hwan Eom ),이명숙 ( Myung Suk Lee ),김영목 ( Young Mog Kim ) 한국수산과학회(구 한국수산학회) 2010 한국수산과학회지 Vol.43 No.2

시장리스크팩터가 신용리스크에 미치는 영향에 관한 연구

이치송(Lee, Chi-Song) 대한경영학회 2002 大韓經營學會誌 Vol.15 No.2

한국, 상해, 심천 주식시장의 정보전이효과에 관한 연구

이치송(Chi-Song Lee) 한국산업경제학회 2014 산업경제연구 Vol.27 No.3

본 연구는 한국과 상해, 심천 주식시장의 수익률과 변동성에 대한 정보전이효과를 분석하였다. 분석기간은 중국의 지분분할구조개혁이 단행되어 시장의 가격결정기능이 정상적으로 작동하기 시작한 2006년부터 2013년까지이며, 주별 평균지수수익률을 이용하여 분석하였다. 시장간 정보전이효과를 분석하기 위하여 본 연구는 Granger 인과관계분석과 VAR 모형을 이용한 분산분해분석, 그리고 2단계 GJR-GARCH-M 모형을 이용하였다. 분석결과, 한국의 주별 평균수익률은 약 13%로서 상해와 심천 주식시장에 비하여 다소 높았으며, 수익률의 표준편차는 한국이 약 3.16%, 상해와 심천이 각각 1.61%와 1.78%로서 한국 주식시장의 평균적인 변동성이 훨씬 높게 나타났다. 한편 상해와 심천의 상관관계는 약 89%로 매우 높았다. 인과관계 검증결과, 한국 주식시장이 수익률과 비기대 수익률에 있어서 상해와 심천 주식시장을 모두 선행하는 것으로 나타났고, 양방향 피드백관계는 나타나지 않았다. 분산분해결과 역시 한국 주식시장의 교란요인을 상해와 심천 주식시장이 설명해주지 못했다. 반면 상해와 심천 주식시장은 정보충격에 대해 양방향으로 상호작용하는 시장으로 볼 수 있었다. GJR-GARCH-M 모형 분석결과, 한국 주식시장의 변동성은 상해 주식시장에 영향을 미치지만, 상해와 심천 주식시장의 변동성이 한국 주식시장에 전이 된다는 증거는 나타나지 않았다. 반면 상해와 심천 주식시장은 상호 양방향으로 변동성에 대한 정보전이효과가 존재하였다. This paper explores the dynamic relationship between weekly average index return and return volatility for korea, Shanghai, and Shenzhen stock markets over 2005 to 2013. The analysis methods are Granger causality test, VAR, and GJR-GARCH-M model. The empirical results are summarized as follows: The average volatility of korea stock market is higher than Shanghai and Shenzhen stock markets. Return in the korea stock market is affected by returns from Shanghai and Shenzhen, but not vice versa. Volatility in the korea stock market spills over Shanghai. Korea stock market is not affected by spillover effect from Shanghai and Shenzhen. However there are two-way symmetric volatility spillover effects between Shanghai and Shenzhen stock markets.

한국주식시장의 시장상황별 비대칭적 변동성에 관한 실증연구

오현탁,이헌상,이치송,Oh, Hyun-Tak,Lee, Heon-Sang,Lee, Chi-Song 한국재무관리학회 2000 財務管理硏究 Vol.17 No.1

본 논문은 시장상황별 주식시장의 제 현상이 상이하다는 점을 고려하여 한국주식시장에서 시장 상승기(bull market)와 시장 하락기(bear market)에 대한 주식수익률 분포의 특성을 파악하고, 음의 수익률충격에 대한 비대칭적 변동성과 시장이상현상들 중 하나인 요일효과를 시장 상황별로 실증분석하였다. 본 논문에 사용된 자료는 1990년 1월 3일부터 1997년 3월 31일 동안의 한국종합주가지수 및 자본금 규모별로 대형주지수, 중형주지수, 소형주지수의 명목수익률로 전환된 일별자료이다. 시장상황별 분석을 위하여 시장 상승기와 하락기에 따라 3기의 하위기간으로 구분하여 분석하였다. 분석에 사용된 모형은 EGARCH모형과 수정된 GARCH모형인 GJR모형이다. 분석결과 시장하락기인 하부기간1과 하부기간3에서 음의 수익률충격에 대한 비대칭적 변동성이 강하게 나타나지만 시장상승기인 2기간에는 비대칭적 변동성반응이 나타나지 않았다. 이는 주식시장이 상승국면일 때보다는 하락국면일 때 나쁜 뉴스에 대해 훨씬 민감하게 반응하는 결과이다. 또한 한국주식시장에서 월요일의 수익률이 시장하락기에 음의 수익률을 보이지만 통계적 유의성은 없었으며, 반면에 시장이 상승기인 하부기간2에서는 월요일과 수요일에 통계적 유의성이 매우 큰 양의 값을 나타냈다.

채무자 구제제도 유형별 이용실태가 여신자산 건전성에 미치는 효과

이형규(Hyung-Kyu Lee),이치송(Chi-Song Lee) 한국산업경제학회 2017 산업경제연구 Vol.30 No.2

본 연구는 재건형 개인채무자 구제제도인 개인워크아웃과 법원의 개인회생, 청산형 구제제도인 법원의 개인파산제도 중 어떤 제도가 은행과 신용카드사의 여신자산 건전성에 유의한 영향을 가장 민감하게 미치는지를 분석하였다. 분석을 위해 은행과 신용카드사의 여신자산 건전성을 나타내는 고정이하여신비율을 종속변수로, 최근 8년 6개월간의 세 가지 구제제도 분기별 이용자수 변화율을 설명변수로 사용하였다. 분석 결과 위의 세 가지 제도 중에 개인회생제도가 은행전체 및 시중은행, 특수은행의 고정이하여 신비율에 가장 민감하게 유의적인 영향을 미친다는 증거가 발견된 반면에, 개인워크아웃과 개인파산은 유의하게 나타나지 않았다. 또한 신용카드사와 지방은행의 경우 세 가지 제도 모두가 여신자산 건전성에 유의적인 영향을 미치지 못하는 것으로 나타났다. 본 연구결과에 의할 경우 개인회생 등 신청 직전·후에 신규대출이 발생하는 등의 도덕적 해이를 예방하기 위해서 금융권은 신용정보 집중·공유시스템을 개선하고 신청징후 예측모형을 개발하는 노력이 필요한 것으로 보인다. 또한 선진 해외사례와 마찬가지로 법원의 공적 구제제도를 신청하기 전에 사적구제제도 운영기관의 채무종합상담을 의무화하는 관련내용의 법제화가 필요하다고 판단된다. The purpose of this study is to analyze which type of individual debt reorganization process is the most influential to the soundness of the loan asset of banks and credit card companies inspecting the trend of applicants of each reorganization process, i.e. those who filed for the individual bankruptcy saying liquidity type debt relief system and debt management plan by Credit Counseling & Recovery Service or individual rehabilitation by court saying rehabilitation debt relief system. This study defines substandard loan ratio as a dependent variable and empirical analysis has been conducted by using method of linear regression. The result suggests that the applications of a court-based individual rehabilitation is most sensitive to substandard loan ratio with significance, otherwise there was no probable evidence. According to this study, to prevent moral hazard behavior like taking on new debt before and after entering debt reorganization procedure, it is necessary for banks and credit card companies to improve their credit information transaction system and to make effort to develop the evaluation model for diagnosing the probability of ending up under debt reorganization process. also pursuing to mandate preliminary counseling procedure by non-profit organization has to be legalized before filing for debt reorganization process in court or bankruptcy procedure as advanced cases in abroad.

지속가능경영이 기업가치와 신용평가에 미치는 영향에 대한 실증 분석

김수욱(Soo-Ook Kim),이치송(Chi-Song Lee) 한국산업경제학회 2015 한국산업경제학회 정기학술발표대회 논문집 Vol.2015 No.05

본 연구는 지속가능 경영활동이 기업 가치와 신용평가등급에 미치는 영향에 대하여 분석하였다. 지속가능 경영활동의 측정치는 2011년부터 2014년까지 한국기업지배구조원에서 발표한 ESG (환경: Environment, 사회:Social, 지배구조:Governance) 평가등급을 이용하여 사건연구방법으로 공시효과를 검증을 하였고, 패널회귀분석으로 Tobin Q 및 회사채 신용평가 등급을 기업 가치와 신용평가등급의 대용변수로 사용하였다. 실증분석 결과, 첫째, AAR과 CAAR은 2013년을 제외하고 공시일을 전·후하여 유의적인 양(+)의 값을 나타내어 지속가능경영에 대한 정보 공시효과가 존재하는 것으로 나타났다. 둘째, 패널회귀모형을 이용한 분석결과, 지속가능경영 등급이 높은 기업 일수록 기업가치가 높다는 결과를 도출하였다. 기업별 특성을 파악하기 위한 추가분석결과 기업가치가 높고 설립연도가 낮으며 기업규모가 비교적 작은 중견기업으로 제조업을 영위하는 기업일수록 계속 기업으로서의 가치가 높다는 분석결과가 나타났다. 셋째, 지속가능경영 평가 등급과 신용등급은 유의적인 상관관계가 존재하였다. 직접적인 연관성을 검증하기 위한 추가분석결과 신용등급이 높은 제조기업 집단을 제외한 나머지 집단의 경우 유의적이지 못한 것으로 나타났다. 이는 기업의 장기적인 지속가능성을 측정하는 ESG 평가등급과 단기 부채 상환능력을 측정하는 신용평가 등급과는 상호간의 평가 목적 차이 때문인 것으로 판단된다. 본 연구는 지속가능경영에 대한 기존 연구와는 달리 통합적이고 세부적인 고찰을 한 연구라는 점에서 선행연구와의 차별성을 가지며 계속기업을 위한 내 · 외부 성과향상을 통한 기업의 장기적인 전략수립에 유용한 자료로 활용될 수 있을 것으로 기대한다. The purpose of this study is to clarify the true meaning of disclosure impact, company value and credit ratings effectiveness of the Corporate Sustainability Management using ESG of KCGS. The implications through empirical study has three steps as follows: 1st. ESG ratings disclosure results change company stock price and it was effected positive action on the market. We find that firms with superior ESG performance have higher stock returns. 2nd. Excellent ESG ratings were derived for the more higher corporate value results. We find that corporate enhance company value develops through CSM. 3rd. Superior ESG ratings have a positive impact on the corporate credit ratings. but we have not found a strong correlation between credit ratings and ESG performance excepting manufacturing company. Through this study, we provide one implication. High value, low history, relatively small-scale, manufacturing company is more suitable to perform Corporate Sustainability Management activities.