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        CRS시장, IRS시장, KTB시장, 외환스왑시장, 외환시장 간 동적연계성에 대한 연구

        이명종 한국금융공학회 2020 금융공학연구 Vol.19 No.2

        This paper studies the dynamic interlinkage regards to financial markets of Currency Swap (“CRS”), Interest Rate Swap (“IRS”), Korean Treasury Bond (“KTB”), Foreign Exchange Swap (“FX Swap”) and Foreign Exchange (“FX”) using daily data among the three periods from January 2010 to August 2019. The main empirical results are as follows; First, cointegration does not exist among the five price variables during the first period (2010.1.1.∼2012.1.17.), asserting that opportunities of arbitrage trades persist for a long term resulting from absence of long-term equilibrium. Second, in the second (2012.1.18.∼2017.9.11.) and third (2017.9.12.∼2019.8.30.) period, cointegration exists respectively for both periods. This can be interpreted as opportunities or arbitrage trades do not persist long term as it used to in the past. Third, analysis shows cointegration exists between CRS and other variables such as IRS, FX Swap and FX, respectively. Also, long-term equilibrium of two financial markets is restored as CRS is adjusted. Fourth, results of Granger causality and impulse response functions confirm that increase in FX led to decrease in CRS, while increase in FX swap, KTB, and IRS resulted increase in CRS. Fifth, variance decomposition results show the level of influence on CRS is in the order of FX Swap, FX, KTB, and IRS, from highest to lowest. 본 연구에서는 통화스왑(CRS)금리, 이자율스왑(IRS)금리, 국채(KTB)금리, 스왑레이트 및 원/달러환율 등 5개 금융시장 가격변수의 일별 시계열을 이용하여 2010.1.1.부터 2019.8.30.까지 3개 기간으로 나누어 금융시장간 연계성을 분석하였으며 주요 결과는 다음과 같다. 먼저, 기간 Ⅰ(2010.1.1.∼2012.1.17.)에서는 5개 가격변수 간 공적분 관계가 존재하지 않는 것으로 나타나 선행연구에서 주장하는 것처럼 장기균형 부재에 따른 차익거래 기회가 장기간 지속되는 것으로 추론할 수 있다. 둘째, 기간 Ⅱ(2012.1.18.∼2017.9.11.), 기간 Ⅲ(2017.9.12.∼2019.8.30.)에서는 각각 공적분이 존재하며 벡터오차수정모형(VECM) 추정결과 조정계수가 유의적으로 음(-)의 값을 나타내어 장기균형관계가 회복되는 것으로 나타났다. 이는 과거와 같이 차익거래 기회가 장기간 지속되는 현상은 나타나지 않는 것으로 해석할 수 있다. 셋째. CRS 금리와 IRS 금리, KTB 금리, 스왑레이트, 원/달러환율 등 여타 변수 간에는 공적분이 존재하며 VECM 추정결과 조정계수도 유의적으로 음(-)을 나타내어 CRS 금리가 조정되면서 2개의 금융시장 간 장기균형관계가 복원되는 것으로 나타났다. 이는 CRS 시장이 금융시장간 장기균형 회복에 기여하고 있는 것을 시사한다. 넷째, 그랜져 인과관계 및 충격반응함수 산출 결과, 원/달러환율의 상승은 CRS 금리를 하락시키는 것으로 나타났으며 스왑레이트, KTB 금리, IRS 금리의 상승은 CRS 금리를 상승시키는 것으로 확인되었다. 다섯째, 분산분해 검정결과, 스왑레이트, 원/달러환율, KTB 금리, IRS 금리 순으로 CRS 금리에 크게 영향을 미치는 것으로 나타났다. 특히 기간 Ⅲ에서는 스왑레이트의 CRS 금리에 대한 Wald test 검정시 단기효과가 유의한 것으로 나타나 최근 외환스왑시장의 불균형이 심화되고 있는 가운데 외환스왑시장과 통화스왑시장 간 재정거래가 상대적으로 활발한 것으로 추론할 수 있다.

      • KCI등재

        기술기반창업기업의 기업활동이 기업성장에 미치는 영향

        이명종,주영진 한국벤처창업학회 2019 벤처창업연구 Vol.14 No.6

        Most technology-based entrepreneurship(TBE) go through an process of decline or disappear without overcoming the valley of death(VoD). The purpose of this study is to identify the growth dimension of TBE and to test the influence of firms activities on firms growth over time. This study identified the two-dimensional growth dimension divided by size and profit through exploratory factor analysis(EFA) of a number of growth indicators. Then, we defined the discrete state of growth firm in four states, divided by size and profit, and five states, including the closure of business. Multi-nomial logit model is used to predict the effect of TBE activities on a discrete state of growth firm(size×profit, closure of business) based on multiple independent variables. The independent variables are based on five representative firms activities: employment, marketing, R&D, financial activities, and general management activities. The growth stage of TBE over time has been categorized into three stages: early stage, middle stage, and late stage of business, taking into account the main periods during which the survival rate of startups sharply decreases. The analytical data of this study was based on the secondary data of the start-up supporting companies of government and public institutions. The subjects of analysis were TBE within 10 years. As a result of the empirical analysis, the employment and marketing activities of TBE show that early and mid-term activities had an effect on the state of firms growth. However, if there is a difference, employment activities have both positive and negative effects, while marketing activities have only a positive effect on size and profit growth. And besides, R&D activities, financial activities, and general management activities throughout the entire process of firms growth were found to be firms activities that have both positive and negative effects on firms growth. In addition, the age of the founder, the firms' industry, and the geographic location of the firms, which are general characteristics of the company, were found to have a distinctive effect on the growth status of the firms according to the growth stage. 대부분의 기술기반창업기업이 죽음의 계곡(VoD: valley of death)을 극복하지 못하고 쇠퇴하거나 소멸하는 과정을 겪게 된다. 본 연구는 기술기반창업기업의 성장차원을 구분하고, 기술기반창업기업의 기업활동이 기업성장에 미치는 영향력의 시간 흐름에 따른 변화를 확인할 목적으로 수행되었다. 본 연구는 다수의 성장지표에 대한 탐색적요인분석(EFA: exploratory factor analysis)을 통해 규모와 수익으로 구분된 2차원의 성장차원을 확인하였으며, 규모와 수익으로 구분된 4가지 상태와 폐업을 포함한 5가지 상태의 이산적 기업성장상태를 정의하였다. 기술기반창업기업의 기업활동이 기업성장에 미치는 영향은 고용활동, 마케팅활동, 연구개발활동, 재무활동, 일반관리활동 등 5가지 대표적인 기업활동을 독립변수로 하고, 이산적 기업성장상태(규모×수익, 폐업)를 종속변수로 한 다항로짓모형(MNL: multi-nomial logit model)을 이용하여 분석하였다. 시간 흐름에 따른 기술기반창업기업의 성장단계는 창업생존율이 급격하게 저하되는 주요 기간을 고려하여 창업초기, 창업중기, 창업후기 등의 3단계로 업력을 범주화하였다. 본 연구의 분석자료는 정부·공공기관의 창업지원기업에 대한 2차자료를 바탕으로 하였으며, 분석대상은 업력 10년 이내의 기술기반창업기업으로 하였다. 분석결과 기술기반창업기업의 고용활동과 마케팅활동은 창업초기와 중기의 활동이 기업성장상태에 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 고용활동은 긍정적 영향과 부정적 영향을 함께 미치는 반면, 마케팅활동은 규모와 수익 성장에 긍정적 영향만을 미치는 것으로 나타났다. 그리고 연구개발활동, 재무활동, 일반관리활동은 기업성장 전 과정에서 기업성장상태에 긍정적 영향과 부정적 영향을 함께 미치는 기업활동으로 나타났다. 아울러 기업의 고유특성인 창업자 창업당시 연령, 기업의 업종 및 소재지역은 성장단계에 따라 기업성장상태에 차별적인 영향을 미치는 것으로 확인되었다.

      • KCI등재

        외국인의 국내채권투자 결정요인에 관한 연구

        이명종 한국금융공학회 2019 금융공학연구 Vol.18 No.3

        This study analyzes the determinants of foreign investors’ domestic bond investment in terms of global(push) factor and domestic(pull) factor. Global factors include Korea’s CDS premium, VIX, EMBI+, and TED spread. Domestic factors include arbitrage incentives and Industrial Production Index which is a fundamental factor. Results of the analysis show that the gap between domestic and foreign interest rates, swap rate and Korea’s CDS premium have meaningful influence on foreign investors’ domestic bond investment. Most of the existing studies have analyzed arbitrage incentive by subtracting swap rate from the gap between domestic and foreign interest rates as one of the variables. However, in this study the gap between domestic and foreign interest rates and swap rate are analyzed respectively as separate variables to see how they can each influence foreign investors’ investment in bonds. The results show they both have meaningful impact. Meanwhile, this study confirms albeit balanced error temporarily deviates from equilibrium, the deviation is eventually recovered to a stable long term equilibrium. Additionally, as to the determinants it is shown that swap rate plays the most influential role when foreign investors are making domestic bond investment, followed by CDS premium and the gap between domestic and foreign interest rates. 본 연구에서는 외국인의 국내채권투자 결정요인을 글로벌요인(push factor)과 국내요인(pull factor)으로 나누어 분석하였다. 글로벌요인으로 한국의 국가 신용파산스왑(CDS) 프리미엄, VIX지수, EMBI+ 스프레드, TED 스프레드 등을 고려하고 국내요인으로 내외금리차, 스왑레이트 등 재정거래유인과 펀더멘탈 요인으로 산업생산지수를 고려하였다. 분석결과 내외금리차와 스왑레이트 등 재정거래유인과 한국의 국가 신인도(CDS)가 유의하게 영향을 미치는 것으로 나타났다. 대부분의 기존 연구에서는 내외금리차에서 스왑레이트를 차감한 재정거래유인을 하나의 변수로 분석하였으나 본 연구에서는 내외금리차와 스왑레이트 각각이 외국인의 국내채권투자에 미치는 영향력을 살펴보기 위해 두 개의 변수로 나누어 분석하였다. 분석결과 두 개의 변수 모두 유의적인 영향력이 있는 것으로 나타났다. 또한 내외금리차로 한국과 미국의 국채수익률 격차를 이용하는 방안과 통안증권수익률과 LIBOR 금리와의 격차를 이용하는 방안을 시도해 보았는데 모두 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 한편 일부 시계열이 단위근을 가지고 있어 내외금리차, 스왑레이트, CDS 프리미엄 변수 간에 공적분 관계에 있는지 검정하고 오차수정모형을 추정한 결과 변수들 간에 공적분이 있어 장기균형관계가 존재하는 데다 균형오차가 장기균형관계에서 일시적으로 이탈하더라도 이탈 폭이 축소되면서 다시 안정적으로 장기균형관계로 복귀하는 것으로 나타났다. 아울러 충격반응함수, 분산분해 분석을 통해 변수들이 외국인 국내채권투자에 미치는 영향을 분석한 결과 스왑레이트가 가장 크게 유의한 영향을 미치고 그 다음으로 CDS 프리미엄, 내외금리차의 순으로 유의한 것으로 나타났다.

      • KCI등재

        터널 굴착면에서의 전기비저항 탐사 적용성에 관한 수치해석 연구

        이명종,김낙영,이상래,황범식,하명진,김기석,조인기,이강현 사단법인 한국터널지하공간학회 2022 한국터널지하공간학회논문집 Vol.24 No.3

        Unexpected anomalies in the geotechnical investigation at design stage may cause problems during tunnel excavation. Therefore, it is important to predict the ground condition ahead of a tunnel face during tunnel excavation in order to prevent tunnel collapse. Despite the fulfillment of an electrical resistivity survey at the tunnel face, the existing electrical resistivity survey program can produce distorted results by the limitation of tunnel modelling. In this background, this study develops a modelling program for an electrical resistivity survey considering the tunnel shape. Numerical simulation and inverse calculation were performed for the electrical resistivity survey in the tunnel using the developed program. As a result, it was proved that the developed program could predict accurately the anomalous object’s location and condition ahead of the tunnel face. 설계 단계의 지반조사에서 예측되지 않은 이상대는 터널 시공 중 많은 문제를 발생시킬 수 있다. 따라서 터널의 붕괴 예방을 위해 터널 시공 중 굴착면 전방의 지질상태를 예측하는 것은 매우 중요하다. 터널 굴착면에서 전기비저항 탐사를 하더라도, 기존의 전기비저항 탐사 프로그램들은 터널을 모델링하지 못하기 때문에 왜곡된 결과를 얻을 수 있다. 따라서 본 연구에서는 터널의 형태를 고려할 수 있는 전기비저항 모델링 프로그램을 개발하였다. 개발된 프로그램을 이용하여 터널에서 전기비저항 탐사에 대한 수치모델링 및 역산을 수행하였다. 그 결과, 굴착면 전방의 이상체의 위치 및 상태를 잘 예측하는 것으로 나타났다.

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