모멘텀전략과 반대전략에 대한 사실성 체크검정

윤종인,김성수 한국재무관리학회 2009 財務管理硏究 Vol.26 No.1

This study tests the significance of momentum and contrarian strategy which challenge the weak efficient market hypothesis (EMH). If momentum and contrarian strategy can make extra return above the market, this can be a significant critics to the weak EMH. By using Monte Carlo simulation we have found that many existing returature, which test the significance of momentum and contrarian strategy, have a significance distortion problem. We test the significance of momentum and contrarian strategy by using reality check test of White(2000) which solve the problem of data snooping bias. The results are following. When we use the KOSPI index as the benchmark portfolio, we can get the best strategy of momentum strategy in the case of mean return. But in the case of Sharp ratio which is the perfomance measure adjusting risk, we find that the best strategy in the momentum and contrarian strategy can not dominate the performance of benchmark portfolio. Therefore we argue that weak EMH can not be rejected because of superior performance of momentum and contrarian strategy when we consider risk. 본 연구는 약형 EMH에 대한 반론으로 제기되어 왔던 모멘텀전략과 반대전략의 우월성에 대하여 검정하였다. 모멘텀전략과 반대전략이 우월한 전략이라면 이는 약형 EMH에 대한 중대한 비판이 된다. 하지만 몬테카를로 시뮬레이션 결과에 따르면 기존의 검정방법은 유의수준왜곡이라는 오류를 갖고 있는 것으로 나타났다. 이에 본 연구는 데이터 스누핑 편의를 해결하는 것으로 알려진 White (2000)의 사실성 체크검정을 이용하여 모멘텀전략과 반대전략의 우월성을 검정하였다. 검정결과는 다음과 같다. 종합주가지수에 대한 정액정기매입전략을 벤치마크 포트폴리오로 정하였을 때 평균수익률을 이용하면 모멘텀전략 중 최선의 전략은 벤치마크 포트폴리오보다 우월한 것으로 나타났다. 하지만 위험을 고려한 성과측정치인 샤프비율을 이용할 경우 모멘텀전략과 반대전략 중 최선의 전략은 우월한 전략이라고 볼 수 없었다. 따라서 위험을 고려한다면 모멘텀전략과 반대전략의 우월성을 근거로 약형 EMH를 기각할 수는 없다.

유효한계세율의 추이와 변동요인 : 1983 - 1995년 시계열자료를 이용하여

윤종인 한국재정학회 2000 재정논집 Vol.15 No.1

This paper measures the effective tax rates and analyzes their determinants by estimating the tax and the financial variables in 1983-1995. The results show the time-varying trend in the effective tax rates, which is due to the changes in the financial variables rather than in the tax variables. In addition, the followings are the important results from observation. First, the tax burden occurs not at the corporate level but mainly at the personal level. Second, the rise in the effective tax rates is significant in the late 80's. Third, the effective tax rates on the equipment investments begin to outgo those on the structure investments since the late 80's. The difference in the effective tax rates on the different assets, which can result in the negative effect on the corporate investment, is explained by the effect of the inflation. We conclude that the tax rates have not been improved to adjust for the changes in the economic environments.

관절염 진단용 광음향 이미징 시스템 개발을 위한 선행 연구

윤종인,박지원,Youn, Jong-In,Park, Ji-Won 대한물리치료학회 2010 대한물리치료학회지 Vol.22 No.4

Purpose: The goal of this study was to investigate the feasibility for the early diagnosis of inflammatory arthritis by the reconstruction of three-dimensional photoacoustic imaging with a tissue phantom. Methods: Q-switched Nd:YAG laser (l = 532 nm) was applied to a tissue phantom to generate photoacoustic waves, and the acquired photoacoustic signals at different positions around the sample were used to recombine the distribution of the optical absorption and the images were subsequently generated through a reconstruction algorithm. Results: From the acquired photoacoustic signals, the surface andinner core of the phantom was clearly distinguished. Furthermore, the back-projection algorithm was able to reconstruct two-dimensional and three-dimensional photoacoustic images that contained the optical absorption property information of the tissue phantom. Conclusion: The results indicate that the photoacoustic imaging technique has many advantages such as high optical contrast and high acoustic resolution. The acquired images can be used for the early diagnosis of inflammatory arthritis by the structural information obtained from the region of interest.

대리인비용가설의 검정 : 수정된 q모형을 이용하여

윤종인 천안대학교 2000 진리논단 Vol.5 No.4

상장폐지율과 생존자편의에 관한 실증연구

윤종인 예금보험공사 2008 金融安定硏究 Vol.9 No.2

This article studies whether the survivor bias is important in testing the hypothesis of long-term overreaction. The survival analysis is used including the dummy variables of the administrative issue, the cumulative returns in the reference periods, the market price of equity, and the ratio of market price to face value of equity as covariates. The main results are as follows: First, de-listings in administrative issues are large. Second, cumulative returns in the reference periods are not significant in explaining the de-listings. Third, de-listings of the stocks with a low market price and low ratio of market price to face value are large. The results imply that the survivor bias is not important in testing the hypothesis of long-term overreaction when the cumulative returns in the reference periods shorter than 36 months are used. However, for the cumulative returns in longer terms, the survivor bias may be important. 본 연구는 장기과잉반응가설의 검정에서 생존자편의가 나타날 수 있는가를 검정하였다. 이를 위하여 생존분석방법을 이용하였으며 상장폐지율에 영향을 미치는 요인으로 관리종목 여부, 직전기간 수익률, 주식시장가격, 주식시장가격/액면가격에 대하여 검정하였다. 결과에 따르면 주요내용은 다음과 같다. 첫째 관리종목의 경우 상장폐지율은 유의하게 높았던 것으로 나타났다. 둘째 직전기간을 6, 12, 24, 36개월로 설정하였을 때 직전기간 수익률에 따른 상장폐지율의 차이는 유의하지 않았던 것으로 나타났다. 셋째 관찰시점의 주식시장가격 또는 주식시장가격/액면가격이 낮을수록 예측기간 상장폐지율은 높았던 것으로 나타났다. 이 결과는 비교적 단기간의 직전기간 수익률을 이용하는 장기과잉반응가설의 검정에서 생존자편의가 그다지 중요하지 않을 수 있음을 시사한다. 하지만 장기간의 누적수익에 해당되는 주식시장가격과 예측기간 상장폐지율과 (-)의 상관관계를 갖는 것으로 나타났기 때문에 장기간의 직전 수익률이 낮았다면 예측기간 상장폐지율은 높다고 볼 수 있다.

수출액의 더블 파레토 자연대수정규분포(Double Pareto Lognormal distribution)함수 추정

윤종인 한국무역보험학회 2019 무역금융보험연구 Vol.20 No.1

It is heard that large export shares of a few top companies have lowered the trickle down effects from the increase in exports. This means that the right tail is very thick in the distribution of exports. Reed and Jorgensen(2004) suggests double Pareto lognormal distribution to represent distributions of these types of data. We try to estimate dPlN distribution using Gibbs sampling algorithm. Empirical evidence show that exports in Korea can be well represented by double Pareto lognormal distribution. In addition, two features should be noted. First, it is not that the right tail is very much thick. Second, parameters of the dPlN distribution have not changed since 1990. So, we conclude that the export shares of top companies have not been abnormal and have been at almost the same level as that in 1990. 소수의 기업이 수출의 많은 부분을 차지하기 때문에 수출이 증가하여도 이로 인한 낙수효과가 제한된다는 견해가 널리 퍼져 있다. 이는 수출액의 분포에서 우측 꼬리가 두터움(thick right tail)을 의미한다. 최근 이를 표현하기에 적합한 분포함수로 더블 파레토 자연대수정규분포(double Pareto lognormal distribution)가 제시된 바 있는데, 본 연구는 이 분포함수를 추정하고자 한다. 이를 위하여 깁스샘플링(Gibbs sampling)을 이용하였다. 추정결과에 따르면 우리나라의 수출액은 더블 파레토 자연대수정규분포에 의해 표현될 수 있음을 확인하였다. 그럼에도 불구하고 두 가지 특징을 관찰할 수 있었다. 첫째 수출액의 분포에서 우측 꼬리는 그다지 두터운 편이라고 보기 어렵다. 둘째 1990년 이후 분포함수의 모수에는 큰 변동이 있었다고 보기 어렵다. 따라서 우리나라에서 수출의 소수 기업 집중 현상은 이례적인 수준이 아니라 일반적인 수준에서 관찰되는 것으로 보아야 하며, 최근에 나타난 현상이 아니라 1990년대 초부터 관찰되었던 현상으로 보아야 한다.

KIKO의 환위험 헤지기능에 대한 일고찰

윤종인,김성수 한국무역보험학회 2013 무역금융보험연구 Vol.14 No.1

본 연구는 KIKO 논쟁에 대한 것이다. 논쟁의 핵심 쟁점 중 하나는 헤지상품으로서 KIKO의 적합성이다. KIKO는 환율이 일부 구간에서 움직일 때 헤지기능을 하지만 나머지 대부분의 구간에서는 엄청나게 큰 손실이 발생할 수 있도록 설계되어 있다. 좁은 구간에서 작은 헤지효과를 갖기만 하더라도 KIKO는 헤지상품으로 간주되어야 한다는 주장도 있다. 하지만 이는 대단히 위험한 발상이다. 그렇다면 대단히 드문 경우에 대단히 작은 헤지효과를 갖는다는 이유로 대단히 투기적인 상품도 헤지상품으로 팔릴 수 있기 때문이다. 본 연구는 헤지상품을 현물포지션의 위험을 감소시키는 상품으로 정의한다. 실증분석결과에 따르면 KIKO와 함께 현물매입포지션을 취할 경우 기대수익률은 크게 하락하는 것으로 나타났다. 둘째 KIKO와 현물매입포지션의 경우 위험의 측정치인 VaRs도 엄청나게 커지는 것으로 나타났다. 셋째 KIKO와 현물매입포지션은 선물환매도와 현물매입포지션에 의해 지배되는 것으로 나타났다. 한편 본 연구의 결과는 헤지비율이 바뀐다고 해도 달라지지 않는다. 실증분석결과에 따르면 KIKO는 수출업자를 위한 헤지상품으로 간주될 수 없다.

개인정보 보호법 제정에 따른 지방자치단체 자치법규 개선 방안 검토

윤종인 한국지역정보화학회 2012 한국지역정보화학회 학술발표대회 논문집 Vol.2012 No.4

스마트시티 구현을 위한 거버넌스 및 법제도 개선 방향

윤종인 한국지방정부학회 2019 한국지방정부학회 학술대회자료집 Vol.2019 No.5

선물-선도 가격 차이에 관한 실증 연구: 옵션-선도 관계를 이용하여

윤종인 천안대학교 2001 진리논단 Vol.- No.6