배당소득세율과 기업가치평가 : Evidence from Small and Medium Firms 중소기업에 대한 증거

유성용,오원선 한국중소기업학회 2004 中小企業硏究 Vol.26 No.1

본 연구에서는 1990년부터 2001년도까지 한국증권거래소에 상장되어 있는 중소기업을 대상으로 개별투자자가 주식의 가치를 평가하는 과정에서 배당소득세를 자본화하는지를 검증하였다. 투자자들이 배당소득세를 주식의 가치에 자본화한다면 배당소득세로 인해 기업의 순장부가치에서 납입자본보다는 이익잉여금의 가치를 낮게 평가하게 된다. 분석결과, 우리나라의 중소기업에 대한 표본에서 배당소득세가 주식의 가치에 자본화되는 증거를 발견할 수 없었다. 즉, 우리나라의 투자자들은 이익잉여금의 가치를 납입자본에 비해 낮게 평가한다는 체계적인 증거를 발견할 수 없었다. 이러한 결과는 우리나라 상장기업 전체를 분석대상으로 한 유성용(2001) 및 고종권(2003)의 연구결과와 유사하다. 선행연구 및 본 연구의 결과로 볼 때, 조세의 형평성을 달성하기 위해서는 주식투자소득에서 배당소득의 중요성을 높이기 위해 시가배당을 할 필요성이 있으며, 소득원천별로 차별과세가 되지 않도록 주식의 양도차익에 대해 자본이득세를 부과하는 것이 필요할 것으로 생각된다. This study focuses on the effect of dividend tax in the firm valuation by investors. In other words, this study examines how dividend tax affects paid-in-capital component and retained earnings component of net book value. The current tax system subjects retained earnings to dividend taxes upon distribution to shareholders, while capital gains are not subjected to capital gain taxes. In order to test the hypothesized relationship, multiple regression models are employed. The empirical tests are based on financial data of some listed small and medium firms in Korean Stock Exchange during the period between 1990 and 2001. The result from testing the hypotheses indicates that individual investors do not give less weight to retained earnings than other paid-in capital components in valuation. This suggests that non-taxing of capital gains may provide tax shelters to individual investors.

공영 택지개발사업에서의 주민참여에 관한 고찰

유성용 국토연구원 2005 국토연구 Vol.47 No.-

A demand of residents participation has increased since the local autonomy system has been force in 1990s. Especially, as its name says, "participatory government" which is started in 2003 regard it as important to extend participation which is one of the government policies in administration. The development of public residential land is related to the space structure of city. As it has direct effect on rights or profits of residents, extensive participation is demanded. However, residents participation is very restricted in reality. It is nothing but hearing residents' opinions in residents participation system after deciding on development policy of public residential land. There are also a lot of problems in process of the formal participation system. People concerned in interests don't know about the reflection period of residents' opinions. Even though residents express their opinions, they aren't reported how it is proceeded and managed. In addition, the administrative organization is widely commissioned to accept residents' opinions. The development of public residential land is at a crisis as recognition of residents' profit has been raised and the problem in short supply of houses has been relieved. In such a situation, residents participation should, first of all, be activated to justify the development of public residential land and carry on the project smoothly. The residents' opinions should be reflected positively and the project of public residential land development be explained in detail through the public hearing and project meeting. The informal conference should be made up of residents, local government, project executioner centering around civil organization and discuss generally project propulsion, content of the project, process of the project. It needs to introduce the project method of residents participation in process of the project to guarantee residents' profit practically.

베트남인의 자부심과 애정의 대상, 홍강

유성용,Yu, Seong-Yong 한국하천협회 2009 하천과 문화 Vol.5 No.1

기업가치평가에 있어서 발생액 정보의 역할

유성용 한국정보기술전략혁신학회 2002 情報學硏究 Vol.5 No.1

This study examines the association between valuation and accrual information. According to accounting based valuation model, firm's value consists of net book value and abnormal earnings. Net book value and abnormal earnings are determined as the manager's accounting policy. Discretionary accruals may signal the manager's value expectation or be noisy factor of accounting variables. The results of this study are as follows; First discretionary accruals are associated to stock prices negatively but non-discretionary accruals are not to stock prices. This result suggests that discretionary accruals and non-discretionary accruals are the differential factors of the firm value. Second, the product term of discretionary accrual and net book value are associated to the stock price negatively but the product term of non-discretionary accrual and net book value are not associated to the stock price. the results indicate that discretionary accruals are noisy factors of net book value information. Third, the product term of discretionary accrual and net income are associated to the stock price negatively and the product tenn of non-discretionary accrual and net income are also associated to the stock price negatively, the results suggest that discretionary accruals are noisy factors of earnings. 본 연구에서는 기업가치평가에서 발생액에 대한 정보를 투자자들이 기업가치에 반영하는지를 실증적으로 검증하였다. 즉, 기업이 제공하는 재무제표 정보에 대해 경영자의 회계적 선택에 대한 특성, 기업의 회계시스템의 특성 및 투자자의 특성을 고려하여 발생액의 의미를 구분하고, 자본시장에서 투자자들이 발생액에 어떠한 의미를 부여하고 있는지를 실증적으로 검증하였다. 본 연구의 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 재량적 발생액은 기업가치와 음(-)의 상관관계를 나타내 투자자들은 경영자의 회계적 선택에 대해 부정적인 시각을 가지거나 또는 기업가치평가요소 정보의 노이즈(noise)로 인식하는 것으로 나타난 반면 비재량적 발생액은 그렇지 않은 것으로 나타났다. 둘째, 재량적 발생액은 순장부가치 정보에 대한 노이즈로 작용하는 것으로 나타났으며, 비재량적 발생액은 그러한 영향이 없는 것으로 나타났다. 셋째, 재량적 발생액은 순이익 정보에 대한 노이즈로 작용하며, 비재량적 발생액도 그러한 영향이 있는 것으로 나타났다. 본 연구는 발생액이 기업가치평가에서 가지는 의미를 분석하였다. 본 연구의 결과로 볼 때, 발생액은 기업가치를 증가시키는 정보가 아니며, 투자자들은 재량적 발생액을 고려하여 기업가치평가요소 정보를 해석하는 것으로 볼 수 있다. 따라서 경영자들은 시장의 평가를 높이기 위해 재량적 발생액을 사용하여 신호하는 것은 바람직한 전략이 될 수 없음을 시사한다.

부동산 투자가치평가를 위한 정보의 창출

유성용,Ryu Sung-Yong 한국정보기술전략혁신학회 2003 情報學硏究 Vol.6 No.3

The purpose of this study is to examine the valuation models and valuation factors for the valuation of real estates. In Korea, the weak market conditions prevented investors from the sound investing the real estates. To develop the real estate investment market, we need the information of sale prices, volume, vacancy rates, and regulatory policies to the various types, and areas of the real estates. In addition, we have to develop the indirect investing methods such as REITs.

기업의 내적 평가특성과 시장 평가특성이 가치화계수에 미치는 영향

유성용,육윤복 한국회계정보학회 2004 회계정보연구 Vol.22 No.4

The purpose of this study is to examine the relationship between firms' characteristics and the price multipliers of valuation components. This study uses EROE(Excess return on equity), and PEBR(price-to expected book value ratio) as identifying variables on the firms' characteristics. In order to test the hypothesized relationship, multiple regression models are employed. The empirical tests are based on financial data of some listed-firms in Korean Stock Exchange during the period between 1987 and 2000. The results from the empirical tests are summaries as follows;First, when firms' characteristics are classified by EROE and PEBR combination, price multipliers of net book value and excess earnings vary among groups. Second, there is a difference in explanatory power of the valuation model among the groups classified by firms' characteristics. The empirical results suggest that accounting based valuation model be differently applied to the firms which have such characteristics. 잔여이익평가모형에서 보통주의 가치는 현재의 순장부가치와 미래초과이익에 의하여 결정된다. 또한, 순장부가치와 미래초과이익 사이에 완전한 정보역학을 가정함으로써 회계처리방법이 주식의 가치에 영향을 미치지 못하는 것을 전제하고 있다. 그러나 현실에서는 기업들이 선택할 수 있는 다양한 회계처리 방법과 기업의 자의적인 회계처리에 따라 순장부가치 및 순이익이 다르게 측정되며, 이로 인해 미래의 순장부가치 및 순이익에 대한 예측이 달라질 수 있다. 따라서 주식가치의 설명변수인 순장부가치 및 순이익은 기업의 특성을 반영하여 평가할 필요가 있다. 본 연구에서는 기업의 내적 성장특성과 시장 평가특성을 기초로 적정평가기업, 저평가기업, 고평가기업으로 구분하였을 때, 잔여이익평가모형의 평가요소인 순장부가치와 초과이익이 기업가치에 미치는 영향과 모형의 설명력에 차이가 있는지를 분석하였다. 기업의 내적 성장특성과 시장 평가특성을 나타내는 변수로는 자기자본초과이익률(EROE)과 주가기대장부가치비율(EPBR)을 이용하였다. 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 기업의 내적 성장특성과 시장 평가특성에 따라 기업을 구분하는 경우 순장부가치가 기업가치에 미치는 영향의 정도에는 기업집단간에 유의한 차이가 있는 것으로 나타났다. 또한, 초과이익이 기업가치에 미치는 영향도 기업의 내적 성장특성과 시장 평가특성에 따라 차이가 있는 것으로 나타났다. 둘째, 기업의 내적 성장특성과 시장 평가특성으로 구분한 네 가지 기업특성 집단간에 잔여이익평가모형의 설명력은 큰 차이를 나타내었다. 특히, 저평가되었거나 고평가된 기업으로 분류되는 기업에서는 다른 기업에 비해 모형의 설명력이 현저하게 낮게 나타났다. 이는 시장가치를 종속변수로 분석한 잔여이익평가모형의 분석에서 기업의 내적 성장특성과 시장 평가특성이 추가적으로 고려되어야 함을 시사한다.

누가 더 짧은 꿈을 꾸는가!

유성용 샘터사 2003 월간 샘터 Vol.34 No.8

성장성과 자본이용효율성에 따른 기업가치평가특성

유성용 대한경영학회 2003 大韓經營學會誌 Vol.16 No.5

The purpose of this study is to examine the relationship between firms' growth characteristics and the price multipliers of valuation components. This study uses PEER(price-to excess earnings ratio), and EROE(excess return on equity) as identifying variables on the firms' growth characteristics. In order to test the hypothesized relationship, multiple regression models are employed. The empirical tests are based on financial data of some listed-firms in Korean Stock Exchange during the period between 1987 and 1999. Main results from the empirical tests are summaries as follows; First, when firms' growth characteristics are classified by PEER and EROE combination, price multipliers of net book value do not vary among groups, but there are differences in price multipliers of excess earnings among groups. Second, there is a difference in explanatory power of valuation model among the groups classified by firms' growth characteristics.

시장 환경, 경영자 의사결정 및 투자기회가 종업원의 금전적인 보상에 미치는 영향

유성용,김동헌 한국유통경영학회 2019 유통경영학회지 Vol.22 No.1

In this study, we tried to verify empirically whether the market environment, manager's view about investment, and the investment opportunity affect the monetary compensation of the employees who are internal members of the company. Corporate social responsibility activities can be divided into internal corporate responsibility and external stakeholder responsibility. In this study, we conducted research with an interest in the monetary compensation level as the responsibility for the internal employee who was not interested in the previous study. The sample was selected as the companies that can obtain social responsibility index for analysis. Hypothesis was verified by multiple regression analysis with monetary compensation for employees as dependent variables. The results of this study are summarized as follows. First, market concentration has a positive effect on monetary compensation for employees. Second, the level of CSR activity has a negative effect on the monetary compensation of employees. Third, the investment opportunities of firms have a negative effect on the monetary compensation of employees. Fourth, expenditure on education and training, as an investment to strengthen human resources capacity, affects employees' monetary compensation. Fifth, the level of CSR activities weakens the size of the effect of competitive environment on monetary compensation for employees in the market. The results of this study suggest that the CSR activities of Korean companies are used to enhance corporate image in terms of strategic rather than fulfilling social responsibilities in a true sense. 본 연구에서는 제품시장의 환경, 경영자의 투자에 대한 의사결정 시각, 투자기회 등이 기업의 내부구성원인 종업원의 금전적인 보상에 영향을 미치는지를 실증적으로 검증하고자 하였다. 기업의 사회적 책임활동은 기업 내부 구성원들에 대한 책임과 외부 이해관계자에 대한 책임으로 구분할 수 있다. 본 연구에서는 선행연구에서 관심을 가지지 않았던 내부 구성원인 종업원에 대한 책임으로 금전적인 보상 수준에 관심을 가지고 연구를 수행하였다. 분석을 위해 사회적 책임지수를 입수할 수 있는 기업을 표본으로 선정하였으며, 종업원에 대한 금전적 보상을 종속변수로 하는 다중회귀분석을 통해 가설을 검증하였다. 본 연구의 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 시장집중도는 종업원에 대한 금전적 보상에 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, CSR 활동수준은 종업원의 금전적 보상에 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 셋째, 기업의 투자기회는 종업원의 금전적 보상에 음(-)이 영향을 미치는 것으로 나타났다. 넷째, 인적자원에 대한 역량강화를 위한 투자로서 교육훈련비 지출은 종업원에 대한 금전적인 보상에 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 다섯째, 시장에서 경쟁 환경이 종업원에 대한 금전적인 보상에 미치는 영향의 크기를 CSR 활동수준이 약화시키는 것으로 나타났다. 본 연구의 분석결과를 종합적으로 고려할 때, 우리나라 기업들의 CSR 활동은 진정한 의미의 사회적 책임 이행 활동이라기보다는 전략적인 측면에서 기업 이미지 제고 등에 활용하고 있다는 것을 의미한다고 볼 수 있다.

현금배당정보와 주식배당정보가 기업가치평가에 미치는 차별적 영향 -배당세 영향을 중심으로-

유성용,김동출 한국정보기술전략혁신학회 2001 情報學硏究 Vol.4 No.3

The purpose of this study is to examine the differential influences of cash dividends and stock dividends on the firm valuation. Cash dividends are firm's cash outflows but stock dividends are not. If individual investors recognize that dividend revenues are taxed. they will value paid-in capital and retained earnings differently. The results from testing the hypotheses indicate that individual investors value cash dividends after dividend taxes but do not value stock dividends after dividend taxes. This suggests that non-taxing of capital gains provides tax shelters to individual investors and investors prefer retained earnings to be converted as paid-in capital rather than 0 be paid as cash dividends.