資本資産價格決定模型의 適用可能性에 관한 硏究

兪凡濬 울산대학교 1985 연구논문집 Vol.16 No.2

本 硏究는 최근 美國을 중심으로 한 先進國의 現代財務管理理論에서 中心的 役割을 하고 있는 基本資産價格決定模型의 理論的 發展過程, 理論體系의 問題點 및 非現實性, 實證的 檢證結果, 그리고 이 模型의 適用可能性과 展開方向에 硏究目的을 두고 있다. The purpose of this paper is to review the evolutionary progress of the Capital Asset Pricing Model, a general equilibrium model of the determination of the prices of capital assets under conditions of uncertainty, which has become a critical element of the paradigm of financial theory in recent years. The organization of this paper is designed as follows : 1. To review the theoretical foundations of the CAPM 2. To point out some unreasonableness of the basic structure and argue the assumptions on choice and the homogenuity of belief underlying the Model. 3. To reexamine the emipirical evidence bearing on the theory, and discuss the testability and validity of the CAPM and the Roll's critique of them. 4. To present soma innovative extensions of the CAPM, considering inflation, international finance, differential tax rates on personal income, multiperiod, no riskless assets, and non-marketable assets.

韓國 從業員持株制度에 關한 硏究

兪凡濬 울산대학교 1981 연구논문집 Vol.12 No.2

本 硏究는 從業員持株制度의 理論的 歷史的 背景을 考察한 다음 韓國 經濟社會에서의 發展過程, 制度普及現況, 運營實態를 把握 分析하여 이 制度가 모든 利害者集團을 위해 名實 共히 유익한 公的 制度로 發展하기 위해 當面한 諸問題點을 규명하고 改善方案을 提示하였다. This study is an analysis of employee stock ownership plan now in operation in Korea that is open to all employees. The major purpose of this study is to make concrete recommendations as to the development of employee stock ownership plan in our business world. For this purpose, the preliminary study reviewed the historical and the theoritical background and examined the present prevalence and the trends in prevalence of this plan. The main study analyzed the management of the union of employee stock ownership, the level of company contribution, the terms of offering, the methods of purchasing stock and accumulating funds, the safeguards against investment risks, the legal provisions on this plan, and the other related problems.

중소기업 생존 결정요인에 관한 실증 연구

유범준,김봉근,김영준 한국기업경영학회 2024 기업경영연구 Vol.31 No.3

국내 중소기업은 2021년 사업체 수 기준 약 99.9%, 종사자수 약 80.9%를 차지할 만큼 우리 경제의 근간이자일자리 창출의 원천이다. 그러나 대기업 대비 자원과 경영 전문성 부족으로 인해 어려움을 겪고 있으며 이에 따라 청년층 일자리는 질적으로 좀처럼 개선되지 못하고 있다. 이러한 환경 하에서 중소기업의 실패는 국가 경제의 큰 타격으로 이어져 이를 규명하고자 하는 연구가 지속되어 왔으나 중소기업을 대상으로 한 모형 기반의 실증연구는 미미한 실정이다. 본 연구는 기업신용평가기관인 NICE D&B에서 2017년 평가받은 7,991개 중소기업을 표본으로 하여 5년 경과 시점인 2022년 말 현재 생존 여부를 확인하여 이항 로지스틱 회귀분석을 통해 생존과의 인과관계를 확인하였다. 이에 따른 실증결과는 첫째, 경영자 역량의 경험역량은 기업생존에 유의한 것으로 나타났으나, 관리역량은유의하지 않는 것으로 밝혀졌다. 둘째, 중소기업의 재무역량인 현금보유역량, 자체 자금조달역량은 생존에 유의한 영향을 미치고 있었으나, 특수관계자 자금조달역량은 이와 달리 부(-)의 유의한 영향을 미치는 것으로 확인되었다. 셋째, 재무 성과는 EBITDA마진율, 영업이익률 모두 생존에 유의한 것으로 규명되었다. 이를 기반으로 중소기업의 생존을 위해서는 경영자의 경험역량, 기업의 현금보유 및 자금조달역량의 함양이 필요함은 물론 자금조달 시 질적 차이에 대한 고려의 필요성을 제시하였다. 본 연구를 통해 모형기반의 평가지표를 연구변수로 활용한 선행연구들이 주로 기술평가모형 또는 기술신용평가모형(TCB, Tech Credit Bureau)의 평가지표를 활용하여 기술기반기업에 국한된 연구대상의 한계를 극복하고자 하였다. 나아가 외생변수인 산업위험을 신용평가기관에서 정밀하게 측정된 산업위험등급을 반영한 지표를 활용하여 효과적으로 통제함으로써 연구의 신뢰성을 강화하여 기존 연구와는 차별화된다. 자원기반관점의 이론적배경 아래에서 중소기업의 생존 결정요인을 규명하는 실증 연구라는 점에서 중소기업의 경영 역량 확보를 통해기업생존에 기여할 수 있는 이론적 논의의 출발점이 되고, 국내 청년 실업문제 해결과 중소기업 생태계의 활성화를 위한 새로운 실무적 시사점 도출의 유용한 기초 자료로 활용되기를 기대한다. Small and medium-sized enterprises(SMEs) are the backbone of the Korean economy and a critical source of employment, accounting for approximately 99.9% of total businesses and 80.9% of workers in 2021. But they, in general, suffer from insufficient resources and management expertise compared to large enterprises, and hence the quality of youth employment has been slow to improve. The failure of SMEs can have a major impact on the national economy, and researchers have been trying to understand what causes SMEs to fail or survive, but not many model-based evaluations of SMEs have been conducted so far. This study explored the enablers of SMEs’ survival by conducting a binary logistic regression analysis on a sample of 7,991 SMEs rated in 2017 by NICE D&B, a business credit rating agency, after verifying which of these SMEs were still operating after a period of 5 years, at the end of 2022. The empirical results demonstrated that: first, while the experience of the executive management has a significant positive impact on firms’ survival, their management competencies only had minimal impact; second, SMEs’ cash reserves and self-financing capabilities have a significant effect on survival, whereas financing through related parties has a significant negative effect; third, in the case of financial performance, both EBITDA margin and operating profit margin have a significant effect on survival. Based on such findings, this study suggests that abundant experience of executive management, sufficient cash reserve and financing capability are required to ensure SMEs’ survival, and that SMEs also need to consider that the qualitative aspects of funding. The scope of previous survival studies that have used model-based evaluation indicators as research variables tended to be limited to technology-based firms, and they mainly used the evaluation indicators of the Technology Evaluation Model or the Tech Credit Bureau (TCB). Furthermore, while existing studies mainly used industry dummy variables to control the industry risks which are exogenous variables, this study effectively controlled such industry risks by using indicators that reflect the industry risk ratings precisely measured by a professional credit rating agency. As an empirical study that identifies the determinants of SMEs’ survival under the theoretical background of the resource-based perspective, this study is expected to serve as a starting point for theoretical discussions that can assist SMEs in securing the necessary management competencies and consequently contribute to their survival, and as a useful reference for developing practical insights to resolve youth unemployment and promote the SME ecosystem in Korea.

성장, 투자기회집합과 재무정책의 상호관련성에 관한 실증적 연구

유범준 울산대학교 1998 경영학연구논문집 Vol.5 No.2

본 연구는 국내 기업에서 투자기회집합과 자본조달 및 배당정책을 중심으로 한 재무정책의 상호관련성을 실증적으로 분석하는 데에 기본목적을 두고 있다. 실증적 분석결과에서 국내 기업의 재무정책이 서로 다른 특성을 설명할 수 있는 이론적 근거는 규제정도와 산업특성에 관계없이 신호전달이론이나 세금이론이 아니라 대리이론이라는 사실로 나타났다. 규모변수는 대체로 유의적인 통제변수로서 나타나 대규모기업은 높은 타인자본비율과 낮은 배당성향을 보여주고 있다. 규제변동이 기업의 재무정책에 미친 효과는 비유의적인 반응을 보였고, 개별적인 산업효과 역시 비유의적으로 나타났다. 본 연구는 패널자료분석에서 발생하는 방법론적 문제점을 해결하기 위해 횡단면 상관과 시계열 1차자기상관을 고려한 Park모형(1967)을 이용하였다. This paper attempts to examine the association among investment opportunity set and financing, dividend policies and firm size, using Parks model(1967) to overcome the methodological problems of the first-order autocorrelation and contemporaneous correlation with panel data. The empirical results are consistent with contracting theory predictions but are inconsistent with signalling and/or tax-based theory predictions of how the investment opportunity set should affect the corporate financial policy choices. It appears that size variable is statistically significant but regulation intensity and industry characteristics are insignificant in explaining the cross-sectional differences in corporate financial policy choices.

資本資産價格決定模型과 裁定價格決定理論에 관한 比較硏究 : 非體系的 危險을 中心으로

兪凡濬 울산대학교 1986 연구논문집 Vol.17 No.2

資本資産價格模型과 裁定價格決定理論은 資産價格決定의 條件인 收益生成過程을 비교하므로서 가장 잘 이해될 수 있다. 이 두 資産價格決定模型의 類似性은 危險資産에 대한 期待收益率과 現實收益率과의 偏差를 발생시키는 危險의 源泉을 均衡價格에 반영되는 위험과 반영되지 않는 위험으로 구분하는 데에서 찾을 수 있다. 또한 相異性은 두 模型이 均衡價格에 반영되지 않는 收益의 變動性(非體系的 危險)을 확인하는 方式의 差異에서 찾을 수 있다. 資本資産價格決定模型에서는 非體系的 危險을 나타내는 關係式의 殘差項을 期待收益率의 多變量正規性과 選好에 대한 假定으로 均衡價格에 반영되지 않는다고 보고 있는 반면, 裁定價格決定理論과 관련된 要因模型은 裁定포트폴리오의 條件에서 分散可能한 危險으로 간주하고 있다. The Capital Asset Pricing Model and the Arbitrage Pricing Theory are two distinct pricing models. Neither one is a special case of the other. The similiarities and the differences between the CAPM and the APT are understood best by olling at the return generating processes they identify as informative. The CAPM and the APT are similiar because they classify the sources which produce the deviation of the acutal return on an asset from its expected reutrn into two categores-those which are priced in the market and those which are not. In our discussion of these two models we shall focus on how each identifies the variations in assets returns which these two models we shall focus on how each identifies the variations in assets returns which are not priced. It is the manner in which these two models identify the sources of variability which are unpriced that distinguishes the two distinct pricing models. The CAPM is usually developed under the assumption that the distribution of asset returns is multivariate normal or that investor preferences can be represented by quadratic utility functions. These assumptions gurarntee that the covariance between the so-called nonsystematic risk tem, ??, and the marginal utility of wealth is equal to zero. The APT and utility-based factor models, by contrast, call for us to use the informative representations as those which produce ?? that contribute little to the variability of a well-diversifiable portfolio and are treated as diversifiable risk. To find such representations we need to identify the risks in the economy which are pervasive. The two asset pricing models thus lead us to ask very different questions.

다변량회귀모형(多變量回歸模型)을 이용한 규제변동(規制變動)의 재무효과 측정(測定)

유범준,Yu, Beom-Jun 한국재무관리학회 1992 財務管理硏究 Vol.9 No.1

본 연구는 다변량회귀모형(多變量回歸模型)이 동일한 산업내 동일한 시기에 이루어진 규제변동(規制變動)의 재무효과를 측정하는 데에 시장모형(市場模型)보다 장기간에 걸친 복수의 가변적 발표내용, 규제관련기업의 차별적 주가수익반응, 그리고 주가수익잔차간 높은 상관관계 등의 규제특성과 방법론적 문제점을 해결하는 데에 유용한 사건모형(事件模型)임을 실증하고자 한다. 본 연구는 규제변동의 실증적 사례로서 1988년 12월 2일 정부가 발표한 ${\ulcorner}$자본시장국제화의 단계적 확대추진계획${\lrcorner}$에 이르기까지의 일련의 법제적 조치와 발표내용을 사건으로 하여 금융증권산업내 은행, 증권회사, 보험회사 그리고 투자금융회사의 평균적, 개별적, 포트폴리오 비정상수익에 관한 제반공동가설을 모수추정(母數推定)의 제약(制約)에 따라 비제약적(非制約的) 다변량회귀모형(多變量回歸模型) 또는 제약적(制約的) 다변량회귀모형(多變量回歸模型)으로 검증하였다. 모든 13개 발표사건에 대한 평균적, 개별적, 포트폴리오 비정상수익의 가설검증결과에서 은행과 증권회사는 모두 통계적으로 비유의적 반응을 보인 반면, 보험회사와 투자금융회사는 최종발표일이 다가오면서 일부 발표사건에 유의적인 평균반응과 개별반응을 보였다. 특히 모든 금융증권기관은 모든 사건에 비유의적 포트폴리오반응을 보여, Stigler가 제시한 '부(富)의 이전가설(移轉假說)'은 기각되지 못하였다.

加重平均資本費用에 관한 理論的 考察

兪凡濬 울산대학교 1981 연구논문집 Vol.12 No.1

加重平均資本費用이 약간의 制限的 假定하에서 投資決定의 意思決定基準이 되는 眞正한 資本費用이라는 命題가 성립되기 위한 必要條件과 充分條件을 고찰하였다. 현재의 資本構造가 最適狀態이고 資本構成比率이 投資期間동안 일정하다는 基本假定하에 投資案이 반드시 일정기간마다 同一水準의 現金흐름이 아닌 任意水準의 現金을 발생시키더라도 加重平均資本費用이 眞正한 資本費用으로서 역할을 하는데 充分條件이 成立된다. 最適資本構造와 一定한 負債比率만이 命題가 성립되기 위한 決定的인 條件이다. This study is intended to accomplish the goals as follows: 1. To review the ralationship between the project evaluation and and the cost of capital with the two theoretically valid discounted cash flow appreoaches to capital budgeting, the net present value and the internal rate of return method for project accept or reject decisions, and 2. To show that the weighted average cost of capital is wqual to the true cost of capital also for a firm that has an arbitrary cash flow pattern as long as its capital structure at market values is unchanged, and to indicate that the constant level perpetuity assumption is not a necessary condition for the weighted average cost of capital to be equal to the true cost of capital.

한국 자본시장국제화가 금융증권기관의 수익과 위험에 미친 경향에 관한 연구

유범준 한국증권학회 1993 Asia-Pacific Journal of Financial Studies Vol.15 No.1

경상북도 관광 아이디어 대학생 경진대회 - 이문열거리 In 영양

유범준,전유진,서지연,심정은 한국관광서비스학회 2018 한국관광서비스학회 학술대회 Vol.- No.31

한국 자본시장국제화가 금융증권기관의 수익과 위험에 미친 경향에 관한 연구

유범준 한국증권학회 1993 한국증권학회지 Vol.15 No.1