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펀드매니저의 특성과 투자행태: 개인적 특성이 성과지속성, 스타일, 위험 등에 미치는 영향
여환영(Hwan Young Yeo),박영규(Young Kyu Park),주효근(Hyo Keun Joo) 한국증권학회 2017 한국증권학회지 Vol.46 No.2
본 연구에서는 국내 주식형펀드 펀드매니저의 개인적 특성이 투자행태에 미치는 영향을 분석하였다. 구체적으로는 연령, 학벌, 전공, 석사학위 보유여부, 업계경력 등이 성과지속성, 운용스타일, 위험, 스타일의 극단성 등에 미치는 영향을 검증하였다. 2007년부터 2014년 말까지의 기간 동안 액티브주식 일반형 펀드를 대상으로 테스트한 결과 첫째, 펀드매니저의 개인적 특성과 성과지속성 사이에는 유의한 관계가 존재하며, 석사학위를 보유하거나 운용경력이 길수록 성과지속성이 강한 것으로 나타났다. 둘째, 운용스타일 측면에서 석사학위를 보유한 펀드매니저는 가치주를 선호하는 것으로 나타났다. 셋째, 위험 측면에서는 석사학위 보유, 경제 및 경영 전공, 그리고 펀드의 평균연한이 체계적 위험과 부(-)의 관계를 갖는 것으로 나타났다. 넷째, 펀드매니저의 개인적 특성과 성과극단성 사이에 유의한 관계는 존재하지 않았으며, 매니저의 운용규모만이 성과극단성에 음(-)의 영향을 주는 것으로 나타났다. 마지막으로 개인적 특성과 스타일의 극단성 간의 관계에 있어서는 경력이 긴 펀드매니저가 상대적으로 모멘텀에 대한 극단성이 낮았고, 운용규모가 큰 펀드매니저가 운용스타일에 대한 극단성이 낮은 것으로 나타났다. 본 연구에서 발견된 펀드매니저의 개인적 특성과 운용행태 사이에 존재하는 유의한 관계, 특히 펀드매니저의 명문대 출신여부 보다는 전공이나 석사학위 보유여부 그리고 경력이 미치는 영향이 유의하며, 이 중 석사학위 보유여부가 가장 긍정적 영향을 미친다는 것은 기존에 밝혀지지 않았던 새로운 발견이다. 본 연구는 국내에서 최초로 펀드매니저의 특성과 성과지속성, 스타일, 위험 등의 운용행태와의 관계를 규명한 연구라는데 학술적 기여 및 실무적 활용의의를 갖는다 The purpose of this study is to examine the effects of individual characteristics of fund managers on investment behavior. Specifically, we examined the effects of age, educational background, major and master`s degree, and industry experience on performance persistency, investment style, risk and style extremity. We test the relationship with active equity funds for the period from 2007 to the end of 2014 and found followings. First, we found a significant relationship between the individual characteristics of the fund managers and the performance persistency as to the fund managers holding the master`s degree and the longer industry experience show more performance persistency than the others. Second, in terms of investment style, we found fund managers who have master`s degree hold more of value stocks than growth stocks. Third, we found that master`s degree, business major, and average fund age have a negative relationship with systematic risk. Fourth, there is no significant relationship between the fund manager`s personal characteristics and the fund performance extremity. Finally, in relation to the fund manager`s personal characteristics and style extremity, fund managers with more experience have low momentum extremity whereas fund managers with large management asset have low style extremity. In sum, we find that there is a significant relationship between fund manager`s personal characteristics and management behavior such as performance persistency, investment style, and risk taking.
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중국IPO의 저가발행현상 분석 및 유통시장 투자기회 탐색
여환영(Hwan Young Yeo),박영규(Young K Park),차령(Ling Che) 한국경영학회 2013 經營學硏究 Vol.42 No.6
This paper divides the Chinese A-Share IPO returns into sub-categories such as initial return, return in the primary market, return in the secondary market, and initial realizable return to measure their size. Then we investigate their relationship between these various IPO returns and the typical IPO determinants. We found that 1) in general, the underpricing of Chinese IPOs is gradually decreasing, but the level of the underpricing is still high compared to the developed capital markets. ; 2) the large excess returns of Chinese IPOs mainly come from the initial return. ; 3) most of the initial return is explained by the return in the primary market whereas the proportion of the return in the secondary market is relatively small. ; 4) the return in the primary market is significantly related to the typical IPO determinants(eg. AGE, GAP, ZQL, Reputation, etc.), while the return in the secondary market is not, except the turnover. ; 5) investors who fail to subscribe the competitive IPO stock can still obtain the positive return in the secondary market only if they invest in the stock with high turnover on the initial listing day. We conclude that Chinese IPOs give significant amount of positive returns to the intial subscribers due to their significant underpricing. However, the stock prices recover the most of their fair value on the date of their listing. Therefore, it is difficult to profit from investing in the IPO stocks once they are listed in the secondary market. If a investor still wants to invest in the Chinese IPO stocks in the secondary market, we advise her consider the turnover of the target stock.
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마일드 하이브리드 전기 차량용 2.5㎾급 Multi-Phase 양방향 컨버터에 관한 연구
임재우(Jae-Woo Lim),김희준(Hee-Jun Kim),최준삼(Jun-Sam Choi),여환영(Hwan-Young Yeo),김심수(Shim-Soo Kim) 한국자동차공학회 2016 한국자동차공학회 부문종합 학술대회 Vol.2016 No.5
본 논문은 마일드 하이브리드 자동차를 구성하는 48V-12V 듀얼시스템의 주요 요소 중 하나인 양방향 DC-DC 컨버터에 대한 연구이다. 마일드 하이브리드 자동차는 48V 배터리와 12V 배터리 사이에서 전력을 양방향으로 효율적으로 전달 해 줄 수 있는 양방향 DC-DC 컨버터가 필요하다. 따라서 높은 가격 경쟁력과 연비가 고려되고, 우수한 성능과 소형화 된 양방향 DC-DC 컨버터를 개발하기 위하여 기존보다 개선된 방식의 회로를 제안하고, 설계 및 제작하였으며, 실험을 통하여 성능의 타당성을 입증하였다. 제안한 8-Phase 양방향 DC-DC 컨버터는 소형화에 장애요소가 되었던 수동 소자의 크기를 8-phase Interleaved Topology를 통하여 감소시켰다. 2.5㎾급 컨버터 시작품을 설계 및 제작하였으며, 이를 통해 227.5(W)*172(L)*64.35(H)의 크기를 달성하였고, 승·강압모드 동작에서 각각 94.04%, 95.78%의 최대 효율을 달성하였다.
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박연길(Yeong Il Park),안희준(Hee Joon Ahn),여환영(Hwan Young Yeo) 한국증권학회 2013 한국증권학회지 Vol.42 No.1
본 연구는 펀드매니저가 수익률 제고를 위해 14개 종목(KOSPI 상장 8개 종목, KOSDAQ 상장 6개 종목)의 종가를 시세조종하여 2011년 법원에서 유죄가 확정된 사건을 대상으로 종가시세조종이 주가와 거래량에 어떠한 영향을 미치는가를 살펴보았다. 본 연구의 주요 발견을 요약하면 다음과 같다. 종가시세조종은 유의한 주가상승을 초래했는데, 장마감 동시호가대 10분 동안 KOSPI 종목의 경우는 분석방법에 따라 0.41%에서 0.82%, KOSDAQ 종목의 경우는 0.55%에서 0.86% 정도 주가의 비정상적 상승이 관찰되었다. 종가시세조종에 의한 인위적 주가상승은 익일의 수익률 역전으로 이어졌으며, 상승분이 익일 중 모두 상쇄되지는 않고 약 반 정도만 사라지는 것으로 나타났다. 거래량 또한 장마감 동시호가 시간대에 비정상적으로 증가하였다. 한편, 예상과 달리 KOSPI 시장과 KOSDAQ 시장간에 종가시세조종에 의한 충격의 차이는 나타나지 않았으며, 유사하게 turnover가 낮은 저유동성 종목이 고유동성 종목보다 더 큰 주가나 거래량의 충격을 보이지도 않았다. 그러나 수익률 역전현상은 예상대로 low turnover 종목보다는 high turnover 종목에서 더 유의하게 나타나 유동성이 높은 종목의 주가반응이 더 효율적임을 확인할 수 있었다. 추가적으로 일중 주가변화와 동시호가구간 직전의 호가스프레드가 종가시세조종의 빈도 및 시장충격에 미치는 영향을 분석한 결과, 일중 주가 하락폭이 클수록 그리고 호가스프레드가 클수록 종가시세 조종이 빈번하게 발생하며 주가에 미치는 충격 역시 큰 것으로 나타났다. 이는 일중 주가하락 정도와 호가스프레드의 크기가 종가시세조종의 사전지표가 될 수 있음을 시사한다. This study examines the effects of closing price manipulation on stock price and trading volume. It is based on a court case of closing price manipulation by a fund manager that involved 14 stocks (8 KOSPI and 6 KOSDAQ stocks). The manipulation attempts led to significant price increases with the median abnormal returns during the closing call-auction window of 10 minutes being in the range of 0.41 to 0.82 percent for the KOSPI stocks and of 0.55 to 0.86 percent for the KOSDAQ stocks. The manipulation-induced inflation in the stock price was accompanied by a price reversal on the following day with about half of the inflation disappearing during the day. Trading volume also increased significantly during the last 10-minute call-auction period. Unlike our prior expectations, however, no apparent differences are observed in the patterns of abnormal returns and trading volume between the KOSPI and KOSDAQ stocks and between the low and high liquidity stocks. However, the price reversals are more significant and larger with stocks with high turnover than those with low turnover, implying that price efficiency increases with liquidity.
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