코스피시장에서 신규 공모기업에 대한 벤처캐피탈의 인증효과

송치승(Chi Seung Song) 한국산업경제학회 2018 산업경제연구 Vol.31 No.3

국내에서 벤처캐피탈의 벤처기업에 대한 인증효과관련 연구는 대부분이 코스닥시장을 대상으로 하였다. 국내에서 코스피시장을 대상으로 벤처캐피탈 인증효과연구는 매우 드물고, 그것도 과거 2000년 전·후의 소수 표본을 사용한 연구들이다. 본 연구는 코스피시장을 대상으로 2000.1-2015.12 기간의 표본자료를 사용하였다. 본 연구에서는 시점별 초과수익률에 대해 평균값과 중앙값을 이용한 정량분석과 함께 신규공모기업의 저가발행에 영향을 미치는 제 변수는 물론 산업별 연도별 고정효과를 통제한 회귀분석모형을 설정하여 벤처캐피탈의 인증효과를 분석하였다. 본 연구에서는 코스피시장에서 벤처캐피탈의 인증효과가 발견되지 않고 있다. 이는 코스닥시장을 대상으로 벤처캐피탈 인증효과를 발견한 오세경·한형호(2014), 송치승․이영주(2018)와는 대조를 이루는 결과이다. 오히려 2000년 전․후의 코스피시장을 대상으로 이루어진 이기환 외 2인(1998), 그리고 초기 코스닥시장을 대상으로 한 장상욱․길재욱(2000)의 연구결과와 일치하고 있는 점이 놀랍다. 본 연구의 또 다른 발견은 발행기업의 저가발행 원인으로 지적되어온 2007년 6월 풋백옵션제도가 폐지된 이후 저가발행 축소정도가 코스피시장에 상장한 신규공모 벤처기업에는 나타나지 않고 벤처캐피탈이 투자하지 않은 비벤처기업에만 나타나고 있는 점이다. 이는 매우 흥미로운 결과이며, 코스닥시장을 대상으로 풋옵션제도페지 이후 벤처캐피탈이 투자한 벤처기업과 벤처캐피탈이 투자하지 않은 비벤처기업 모두 저가발행정도가 줄어들고 있음을 발견한 송치승·이영주(2018)의 연구결과와 비교가 된다. Most of domestic literature that has studied certification effect of venture capital and underpricing of venture capital backed IPOs is not for only KOSPI market but KOSDAQ market. A few papers has investigated certification effect of venture capital for venture capital backed IPOs in KOSPI market using small samples from 1998 to 2000. This study uses large sample from 2000-2015 in Kospi market compared to earlier papers and using different methods from previous papers, which is as following; First, this study uses market adjusted excess returns applied bid distribution date that earlier studies have ignored. Second, this study employs 4 cumulative excess returns from IPO price to first date, 10, 20, 30 days after listing to avoid the distortion of measuring date on the IPO excess return. Third, this study uses venture capital backed firms as venture firms. The results from study on certification effect of venture capital in KOSPI market are as follows; First, IPO underpricing is not lower for VC-backed firms than for non-VC backed firms. This means that there is no certification effect of venture capital in Kospi market. This finding is supported by regression model considering fixed effect of year and industry, after controling other variables to influence IPO underpricing. This result contrasts with that of Oho and Han(2014), Song and Lee(2018), which found certification effect of venture capital in KOSDAQ market. On the other hands, this result is consistent to that of Lee et al.(1998), Chang and Kill(2000). Second, this study finds that there is significant reduction of level of underpricing after the abolition of put back option system for Non-VC backed firms except VC-backed firms. This result is interesting because Song and Lee(2018) suggests significant reduction of level of underpricing after the abolition of put back option system for VC-backed and Non-VC backed firms in KOSDAQ market.

중소기업지원형 R&D 사업의 성과에 관한 연구

송치승(Chi-Seung Song),노용환(Yong-Hwan Noh) 한국산업경제학회 2014 한국산업경제학회 정기학술발표대회 논문집 Vol.- No.추계

벤처캐피탈의 투자벤처기업 지배구조에 대한 영향

송치승 ( Chi Seung Song ),이준희 ( Joon Hee Rhee ) 한국중소기업학회 2009 기업가정신과 벤처연구 Vol.12 No.2

정책연구 : 초기 중소기업의 4대 사회보험경감의 경제적 타당성 분석

송치승 ( Chi Seung Song ),박재필 ( Jae Pil Park ) 한국중소기업학회 2010 中小企業硏究 Vol.32 No.4

초기 중소기업의 성장 및 발전은 고용창출과 유지, 미래성장 동력원, 세수기 반, 창업 및 기업가정신고양 둥에 큰 기여를 하고 있다. 그래서 본 연구는 초기기업에 대한 재무적 문제해결의 한 수단으로 4대 사회보험의 경감과 같은 정책적인 배려가 필요하다는 인식 아래 당위성과 합목적성을 밝히고 이의 합리적인 방안을 모색하고자 하였다 연구의 결과를 정리하면 다음과 같다. 첫째, 창업 및 설립초기 기업의 5년 생존율이 각각 59.5%, 30.3%로 낮게 나타났다. 이는 초기 기업이 5년 이상 존속하기가 쉽지 않음을 시사해준다. 둘째, 초기 기업이 부담하는 4대 사회보험액에 대한 현황분석 결과 기업의 사회보험부담이 영업이익, 매출액, 그리고 총자산 대비 상대적으로 높다는 사실이다. 셋째, 초기 기업일수록 사회보험부담에 대한 유효세율(ETR)과 변동계수(CV)가 동시에 높게 나타나고 있으며 비제 조업이 제조업보다 또한 높아 비제조업의 사회보험부담이 상대적으로 더 큰 것으로 분석되고 있다. 넷째, 설립일 기준 생존율이 창업일 기준 생존율보다 현실적으로 매우 낮다. 그럼에도 불구하고 정부는 중소기업 정책에서 창업일 기준만을 현재 적용하고 있는데 종래 중소기업 정책에서 설립일 기준을 또한 포합하여 미국 SBIC의 투자요건과 같이 일정 경영요건(예: 순이익, 영업이익, 매출액 등)을 고려한 포괄적인 중소기업 지원 정책을 고려해야 할 필요성이 있다. 결과적으로 사회보험제도의 수익자부담이라는 원칙을 가급적 훼손하지 않으면서 한시적 경감, 한시적 유예, 융자방식 등을 고려할 수 있으며 독일, 일본, 중국 및 국내 정규직 전환 관련 고용특별법안의 예와 같이 사회보험부담의 납부능력에 근거한 시점간평활화(inter-temporal smoothing)는 초기 기업의 생존율 제고에 현실적 대안이 될 수 있다. Early start-up SMEs play a pivotal role in job creation/retention, economic development, sus-tainable growth, and enlargement of the tax base as well as elevation of entrepreneurship in the future Korean economy where issues about soaring youth unemployment, low domestic demand levels, jobless growth and recent global fiscal crisis prevail. The current status of SMEs accounts for 99% of all businesses and 88 % of all employees. Generally speaking, start-up companies are not easy to keep the stage of growth consistently due to the shortage of management resources (e.g. external financing, human resources, marketing, etc.), especially, a se-vere lack of operating funds for R&D, production, and marketing promotion. In the case of SMEs, it is very difficult to get money from commercial banks because of their collateral shortages, and asymmetric in-formation between banks and start-up SMEs. As previously described SMEs` potential contribution in Korean economy and their difficulties in the business environment, there are a lot of rational reasons for supporting them. The Korean government has made an effort to assist SME start-ups by using a reduction in income tax, provision of loan guarantees, supplies of government funds, etc. for 20 years. Nonetheless, the survival rate of start-up SMEs is very low as shown by Jeon (2008) reporting a 5 year survival rate of less than 50%. This means that there is a necessity to make policies to enhance the survival rate. So this paper elucidates that a cost reduction in 4 social insurances will deal with current financial con-straints early stage SMEs face and suggests appropriate rationales along with effi-cient measures in order to foster hidden champions to global star SMEs as the locomotive of a globalized economy for maximizing efficiency and job opportunities. The purpose of this research is to analyze the tough going concerns for early start-up SMEs and suggests the reduction of the social insurance costs within the scope of beneficiary pay principle. For this purpose, the paper investigates the survival rates, financial performances for early established SMEs and the effective tax rate with a coefficient variation from 2000 to 2008. The data were extracted from the Korean Investors Service (KIS) data base. The major differences between this study and previous literatures are represented as follows; First, we use the concept of individual based business establishments and corporate body based start-ups respectively. We define the former as the date-of-start-up, and the latter as the date-of-incorporation. This is very important for studying early start-up SMEs because of the conceptual difference between them. When the individually established business is entitled as the form of corporate body, there is no conceptual difference between the date-of-start-up and the date-of-incorporation. While there is a conceptual difference when any firm starting as an individual based business is changed into corporate body later. Therefore, unlike the previous studies, our paper applied this notion. Second, for the first time we examine the extent to which the social insurance costs burden the early set-up SMEs. This analysis is important because the economic bur-dens caused by insurance costs have a negative impact on financial performances as well as the survival rate of early stage SMEs. Our results are as follow: First, the 5 year survival rate of early start-ups are 59.5% (based on date-of -start-up) or 30.3% (based on date-of-incorporation) respectively. This implies that new businesses have diffi-cult to maintain their own business during the first 5 years. Second, the burden of 4 social insurances costs is unbearable comparing to operating profit, sales, and assets. Third, early start-ups have a higher effective tax rate (ETR) and its coefficient variation (CV) of 4 social insurances harming the survival rate of new businesses. In addition, the non-manufacturing industry has higher ETR based on date-of-start-up (99.09%) and date-of-incorporation (101.41%) comparing to that of date-of-start-up (47.90%) and date-of-incorporation (31.71%) of the manufacturing industry respectively. Furthermore, the non-manufacturing industry has higher CV (24.90) comparing to that (15.33) of manufacturing industry based on date-of-incorporation even though the government channels most of their assistance into the manufacturing industry. Fourth, the survival rate of date-of-incorporation is less than that of date-of-start-up meaning that 5MBA (Small and Medium Business Administration) should reconsider the standards of existent 5MB assistant policy related to early start-ups. According to the results of research, early start-ups have difficulty to grow to a stable level and we proved the fact by analyzing the survival rate, financial performance, horizontal equity of effective tax rate, and CV (Coefficient Variation). Until now, our government including SMBA, has implemented assistant projects such as financial aid, tax aid, etc. for SMEs for a long time. Nonetheless, in reality, early start-ups are struggling to pay 4 social insurances considering their payability, industry category, and age of firm. In order to boost the growth of SMEs by overcoming these difficulties, one of the solutions is cutting or delaying 4 social in-surances during early period when the cost burden of 4 social insurances are too high to survive. In addition, we suggest 4 policy implications, such as temporary reduction, temporary delay, and policy loan for 4 social insurances so as to increase the survival rate of new businesses for maximizing economic dynamic in knowledge based economy. The first option is a temporary cost reduction of 4 social insurances which is the most preferable and directly effective to the early businesses by decreasing the fixed cost of management to enable more businesses to reach the break-even point easily, but the benefit of this policy may. belong to business or business owner at the cost of 4 social insurance companies, government, and employees of an insurant. To avoid the intrinsic moral hazard problem, we have to check the related credit level or previous firm history before providing this assistance. Second, temporary delay implementation of 4 social in-surances does not hurt benefit principle in the end comparing to the temporary reduction. The burden of this policy results from the interest loss for the delay period and unpaid insurance premium with its interest by the failed businesses during the delayed period. The total cost of this policy does not exceed that of tempo-rary reduction case. Third, loans to start-ups for 4 social insurances is appropriate for the benefit principle, market economy system, and aforementioned moral hazard problem. The strong point is that this loan only helps the marginal firms that have difficulty in paying 4 social insurance expenses for the short term. Fourth, when considering government budget constraint and economic efficiency, this measure to reduce the burden of 4 social insurance costs will be pushed forward for the start-up SMEs which create job opportunities and provide competitive value-added service or industry. Moreover, to establish optimal policy for 4 social insurances, the government might benchmark the pre-vious policies adopted in Germany, Jap an, China, and the Korean special law on employment stability. The social insurance burden could be reduced on condition that 4 social insurance providers are in a financially good condition as Germany and Japan do. Other examples from Korea and China are that the burden could be flexibly adjusted to deal with existing macroeconomic stagnation during the financial crisis era at the cost of domestic fiscal deficit.

기업합병의 상대적 규모효과의 존재에 관한 연구

송치승 ( Chi Seung Song ) 한국금융공학회 2010 금융공학연구 Vol.9 No.1

기업합병에서 피합병기업의 상대적 규모는 합병거래가치의 산정뿐만 아니라 합병관련기업 대주주의 이해관계에도 중요한 영향을 미칠 수 있다. 그럼에도 불구하고 기존합병연구에서 상대적 규모에 관한 연구는 많지 않은 실정이다. 해외연구에서는 상대적 규모가 클수록 합병기업의 성과가 높음을 제시하고 있지만 국내연구 결과는 그렇지 못하다. 이에 본 연구는 기업합병에서 합병기업에 대한 피합병기업의 상대적 규모효과의 존재와 이의 존재 정도를 체계적으로 분석하였다. 특히 본 논문은 국내 연구에서 처음으로 합병 및 피합병기업의 상장여부 및 상장시장유형을 통제함은 물론 국내·외적으로도 합병거래특성 변수를 처음으로 고려하여 다양한 연구를 수행하였다. 주요 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 우리나라 합병시장에서 피합병기업의 상대적 규모가 클수록 합병기업의 합병성과가 높게 나타남이 발견되었다. 둘째, 이러한 합병의 상대적 규모효과는 상대적 규모측정 방법(예, 자본금, 총자산, 시장가치대비 피합병거래가치)과는 관계없이 일정하게 나타남이 발견되었다. 셋째, 상대적 규모에 의한 합병성과는 합병기업이 유가증권시장에 상장되고, 피합병기업이 비상장기업인 경우 더욱 크게 유의하게 나타나고 있다. 넷째, 합병거래특성 변수인 합병거래가치, 합병교부지분율, 그리고 합병이전 지분율을 통제한 이후 합병성과는 합병거래가치 및 합병교부지분율이 높은 상위집단, 그리고 합병이전 지분보유율이 낮은 하위집단에서 유의하게 높다. 그리고 각 합병거래특성 변수별로 상대적 규모를 통제하는 경우 상대적 규모 상위집단의 합병성과가 상대적 규모 하위집단보다 높음이 발견된다. 다섯째, 상대적 규모효과에 대한 횡단면 회귀분석결과는 상대적 규모수치에 대해서는 유의하지 않은 양의 값을 갖는 대신 상대적 규모더미변수에 대해 유의한 양의 값이 발견된다. 이는 피합병기업의 상대적 규모가 합병기업의 합병성과에 비례적인 영향을 미치기보다는 상대적 규모가 어느 일정수준에 도달하였는가의 여부에 의해 합병성과가 좌우됨을 의미한다. 본 연구는 우리나라 합병에서 상대적 규모효과가 존재하지만 인수표본을 대상으로 한 외국연구와는 달리 합병성과가 상대적 규모와 비례적이지 않음을 밝힌 점에서 연구의 의의가 있다. In this paper, I investigate the effect of mergers on the acquiring firm, listed on the KSE or KOSDAQ market, by the relative size of the target. I examine 353 mergers from 1991 to 2006. Measuring the effect of the target relative size, I controlled the type of listed markets(KSE or KOSDAQ) and whether a target is private. Furthermore, I added control variables such as transaction value, target`s share after merger, and acquirer`s share prior to merger announcement, which are first considered in studying the effect of the relative size all over world. My major findings are summarized as follows: First, I find the acquirer group with the high target relative size gets better returns than group with the low. Second, I show that the gains from mergers by the target relative size are higher when the merging firm is listed on the KSE market instead of KOSDAQ market and when it merges a private target. Third, I find that the high relative size merging group has a positive relationship with higher target`s share after merger, higher merging transaction value, and lower acquirer`s share for merger before announcement. Fourth, I find that the acquiring gain has the significant relationship with the relative size dummy variable, not with the relative size value from a cross-sectional regression. This means that the merger performance is not proportional to the relative size, in other words, the effect of the relative size on the acquiring firm gains depends on whether or not the relative size is greater than a median value to any extent.

창조경제 하에서의 벤처기업 발전을 위한 벤처캐피탈의 역할 제고방안

송치승(Chi Seung Song) 한국증권학회 2014 한국증권학회지 Vol.43 No.1

박근혜 정부에서 추진하는 창조경제의 개념은 경제적 측면에서 볼 때 기존의 혁신경제와 유사하다. 한국경제가 지식 및 기술기반 창조경제로 성공적인 발전을 하기 위해서는 대기업 주도보다는 혁신추진에 있어서 상대적인 비교우위가 있는 초기 및 기술혁신 중소기업의 역할 증대가 요구된다. 창조경제의 핵심주체인 기술혁신기업의 대표적인 벤처기업이 창업은 물론 창업이후 지속가능한 성장을 하기 위해서는 자금접근성의 제고가 요구된다. 벤처캐피탈은 벤처기업에 대한 지분투자방식의 대표적인 투자자로서 벤처기업의 혁신을 이끄는 중요한 기능을 수행한다. 우리나라 벤처캐피탈은 전통적 벤처캐피탈 중심으로 초기기업에 대한 투자를 주로 하는 기업벤처캐피탈은 부진한 실정이다. 우리나라 벤처캐피탈의 자금모집과 투자는 과거에 비해 개선되고 있지만 회수시장은 여전히 부진한 실정이다. 창조경제의 주역인 벤처기업이 성공적인 발전을 하기 위해서는 현재의 벤처캐피탈 시장이 금융환경의 변화에 맞추어 정부주도형에서 민간주도형으로 변모가 요구된다. 본 연구에서는 벤처기업의 성공 및 발전을 견인할 수 있도록 하는 관점에서 벤처캐피탈의 역할 제고방안을 제시하면 다음과 같다. 첫째, 동일상품 동일규제를 위한 벤처캐피탈 관련법의 일원화, 회수다양화를 위한 PEF에 대한 재무적 투자허용과 자본차입 제한의 완화 등의 제도개선이 요구 된다. 둘째, 벤처캐피탈에 의한 투자벤처기업에 대한 감시강화를 위해 회차별 투자방식으로의 전환, 초기기업투자를 위한 기업벤처캐피탈의 활성화와 이를 통한 전통적 벤처캐피탈과의 균형발전, 그리고 벤처캐피탈의 배분수단으로서 현물배분의 도입 등이 요구된다. 셋째, 벤처기업에의 자금조달 확충과 벤처캐피탈의 회수가능성 증대 등을 위해서 현행 정책금융기관과 벤처캐피탈, 그리고 상업은행간 정보교류가 이루어지도록 하는 벤처캐피탈 운용체계의 개선이 요구된다. From an economic point of view, the creative economy progressed in the Park`s administration is similar to the innovative economy. Currently, Korea is in the process of moving from investment-driven stage of economy to innovation-driven one. For the successful improvement of Korean economy, it needs to enhance the role by the start-ups and technology- generating small- and medium-sized enterprises (SMEs) that have a relatively comparative advantage than the large firms. Indeed, a typical venture firm, as a main core agent of the creative economy, is required for the improvement of fund accessibility to make sustainable growth after its set-up. Venture capital, a financial company supplying equity financing for venture firms, plays an important role in leading them to innovation. While Korea`s venture capital mostly relies on traditional venture capital (TVC), it is poor in corporate venture capital (CVC) that tends to invest in start-ups and early stage of firms. Although fund raising and investment of venture capital are getting better than before, the exit market for venture capital has been depressed as ever. Under this circumstance, it needs changing from government driven to private sector-driven venture capital for the further development of venture firms. The purpose of this paper is to suggest the role enhancement of venture capital not only for the development of venture firms, but also for innovation of Korean economy. This paper suggests as follows: First, Deregulation or easing of regulations that hinder invigoration of venture capital in the fields of venture capital laws and PEF (private equity fund) is needed. Second, Reinforcement of monitoring venture firms, such as changing to stage of capital infusion, fostering monitoring, and implementing cash distribution, etc. is needed. Third, The information exchange system between venture capitals and policy financial institutions, and between venture firms and commercial banks is needed, in which will assist the enlargement of venture firms` financing, efficiency of policy fund, and improvement of controling a commercial bank`s credit risk.

IPO 저가발행이 이후공모에 미치는 영향

송치승(Chi-Seung Song),전진규(Jin Q Jeon) 한국증권학회 2019 한국증권학회지 Vol.48 No.5

IPO 저가발행의 원인에 대하여 매우 다양한 이론적 및 실증적 연구가 진행되어 왔다. 이 중 저가발행 신호이론에 따르면 정보비대칭 상황에서 IPO 저가발행은 이 발행기업이 우량기업이라는 신호를 시장에 전달하는 수단이며, 저가발행을 통해 향후 필요 자본을 더 좋은 조건으로 조달할 수 있다. 본 연구는 2000년부터 2015년까지 코스닥 IPO를 대상으로 저가발행과 이후공모와의 관련성을 분석하여 저가발행 신호효과 가설을 검증하였다. 국내 가격제한폭제도를 고려하여 저가발행을 공모가 대비 상장당일 종가수익률과 상장 이후 10일, 20일 및 30일 수익률을 사용하였다. 분석결과 저가발행은 발행기업의 IPO 이후 주식 또는 채권공모 가능성을 유의하게 높이는 것으로 나타나 신호효과가 국내 IPO 시장에서 존재한다는 것을 증명하였다. 이와 같은 결과는 내생성을 통제한 후 그리고 벤처캐피탈의 인증효과를 통제한 후에도 존재하는 것으로 나타났다. 그러나 저가발행이 이후공모규모와 이후공모까지의 소요기간에 미치는 영향은 강한 유의성을 보이지 않았다. 본 연구는 국내 연구로는 최초로 저가발행 신호효과에 대하여 실증연구이며, 저가발행이 이후공모 가능성을 높이나 공모규모와 소요기간에는 유의적 영향을 미치지 않는다는 결론은 학문적 및 실무적으로 시사하는 바가 클 것으로 기대한다. According to IPO signaling theory, IPO underpricing is used under information asymme-try, where an issuing firm has better information on firm quality to signal the firm’s true value. This signaling is costly, but may enable the firm to return to the market and sell se-curities on better terms at a later date. The empirical implications of IPO signaling theory is that underpricing has a favorable and significant effect on the probability, size, and speed of subsequent security offerings. This study examines IPO signaling theory using an IPO sample in the KOSDAQ market. We consider the upper or lower price limit in Korea and define underpricing as the first-day return as well as the 10-day and 20-day return after IPOs. We examine the IPO samples in the KOSDAQ market to find that, consistent with the signaling theory, underpricing significantly increases the probability of seasoned securities. This result holds when we estimate the instrumental variable probit model and control for endogeneity. However, we find that the size and period taken for seasoned offerings are not significantly correlated with underpricing. The contribution of this study to the IPO literature is that it is the first study to investigate IPO signaling theory in the Korean market. Furthermore, the finding that underpricing is statistically correlated with the probability of seasoned securities offerings but not statistically correlated with the size and time of such offerings has important academic and practical implications.

주식대차에 의한 공매 동기와 수익률

송치승(Chi Seung Song) 한국증권학회 2006 Asia-Pacific Journal of Financial Studies Vol.35 No.6

학술연구 : 우리나라 벤처기업의 미시적 특성과 생존요인 분석

송치승 ( Chi Seung Song ),노용환 ( Yong Hwan Noh ) 한국중소기업학회 2011 기업가정신과 벤처연구 Vol.14 No.3

벤처기업은 일반 중소기업에 비해 업력이 짧고 기업 규모가 작으나, 연구개발 인력 비중이 상대적으로 높아 기술혁신형 산업구조 구축에 적합하며, 고용창출과 지속적 성장의 원천으로 평가되고 있다. 그런데 우리나라의 벤처기업은 여전히 초기 퇴출비율이 높으며, 지난 10여 년간 평균적으로 경영성과의 부진을 보여 왔다. 이에 본 연구에서는 우리나라 벤처기업의 현황과 성장단계별 특성 및 생존율 패턴을 분석하고, 성장과 퇴출에 미치는 미시적 영향 요인을 식별하여 제시하였다. 주요 연구결과를 보면, 첫째 벤처기업은 창업 이후 최초 5년간 생존율이 급감하나 이후 생존기간이 증가하면서 퇴출 위험률이 증가하는 정(+)의 기간의존성을 보인다. 둘째, 자본과 같은 기업의 물적 자원동원 능력이 벤처기업의 생존능력과 정(+)의 관계에 있다. 셋째, 대표자 특성에 따라 벤처기업의 생존가능성이 달라질 수 있는데, 이는 물적 자원과 함께 인적자원이 벤처기업의 생존확률을 제고하는 중요한 요소라는 점을 확인시켜 주고 있다. 넷째, 규모가 큰 기업일수록 초기 퇴출율이 낮고 평균 생존기간이 더 긴 것으로 분석되었다. 다섯째, 벤처기업 유형이 기업의 생존에 영향을 미치는 주요 요인으로 분석된 바, 특허기술을 가진 신기술기업이 이전기술 기업과 예비벤처 기업에 비해 평균 생존기간이 더 긴 것으로 분석되었다. 따라서 우리나라 벤처기업의 성과를 개선하고 생존능력을 제고하기 위해서는 지식기반과 핵심기술력을 가진 벤처투자·연구개발기업의 육성을 적극 지원할 필요가 있다. 특히 벤처기업 지원을 통한 고용창출 효과를 제고하기 위해서는 창업초기에 집중적인 R&D 인력 지원정책을 통해 기업의 성장기와 성숙기까지 지속적인 성장기반을 마련해 주는 정책이 필요하다. Although venture firms are considered as the fundamentals for the job creation and sustainable growth, exit ratios of registered Korean venture capital enterprises are still high at their start-up stages. This study introduces current status of Korean venture enterprises and analyzes their survival patters and characteristics of various growth stages. First, it has been shown that venture companies in Korea reveal positive duration dependence at their survival patters. Second, the survival probability of venture enterprises is positively associated with their physical capacity such as capital. Third, other factors such as CEO`s characteristics, firm size, types of ventures are also important factors in determining the exit probability of venture firms. Throughout the analysis, we would like to emphasize the importance of supporting knowledge-based venture businesses. In particular, we suggest to prepare the ground for the sustainable growth of venture companies for the promotion of job creation.

Day Trading과 주가변동성

송치승(Song Chi Seung) 한국증권학회 2003 Asia-Pacific Journal of Financial Studies Vol.32 No.3