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스마트베타 위험요인 결합 투자전략에 관한 연구: 국면전환을 중심으로
손삼호(Sam-Ho Sohn),윤보현(Bohyun Yoon) 한국증권학회 2019 한국증권학회지 Vol.48 No.3
본 논문은 스마트베타 위험요인들이 각기 다른 시점에서 제공하는 수익기회를 활용하는 동태적 포트폴리오의 한 가지 사례를 제시하고, 그 성과의 이론적, 실무적 함의를 검토하였다. 구체적으로 본 논문은 스마트베타 위험요인의 수익률에 대해서 설명력을 갖는 국내 거시 · 금융 사이클 관련지표들을 활용하여 매 시점마다 변화하는 매수신호 강도를 설정하고 이 매수신호 강도에 비례하도록 예상강도가중치(expectation intensity weight) 포트폴리오를 구성하였다. 시장벤치마크와 예상강도가중치 위험요인 결합포트폴리오의 성과를 비교해보면, 연별 수익률은 10.26%에서 20.69%로, 연별 표준편차는 18.94%에서 12.09%로, 왜도는 -0.44에서 0.20으로, 최대가치감가는 -46.12%에서 -12.52%로 대비되어 큰 폭의 성과개선이 확인된다. 한편, 하위표본기간과 리밸런싱 주기조정 포트폴리오 및 투자업무 적용가능성을 고려한 매수전용포지션 등에서도 성과개선의 강건성이 확인되고 있다. 이 결과들은 우리나라에서도 장기적인 주가수익률이 상당한 수준으로 설명 가능하다는 중대한 이론적 함의를 갖는다. 또한 본 논문이 제시한 단순한 포트폴리오 구성 방식은 금융소비자들의 기호에 부합하도록 복잡다단하게 변형할 수 있는데, 이는 최근 주목받고 있는 우리나라 스마트베타 ETF 펀드들의 위험요인 결합 투자전략의 전망을 밝게 해주고 있다. This paper investigates the relationship between the profits of smart beta and macro-economic and market cycles, considering that responses of factors of smart beta to the phases of the cycles are different from each other, thereby providing profits at different points in time. We present an heuristic and rule based factor allocation framework which properly utilizes the profit opportunities and examine the theoretical and practical implications. To examine the profit opportunities of the cyclical factors, we collected a wide range of macroeconomic and financial indicators and tested the explanatory power of the indicators on the systematic factors. The long intensity signal is constructed as a pre-specified function of the regimes, based on verified cycle related indicators. The expectation intensity weight in each factor is constructed proportional to this intensity signal. Comparing the performance of expectation intensity weighted portfolio with that of market benchmark, we found a significant improvement: annualized return increases from 10.26% to 20.69%, annual volatility (standard deviation) decreases from 18.94% to 12.09%, skewness increases from -0.44 to 0.20, and maximum drawdown decreases from -46.12% to -12.52%. The performance from different sample period, different rebalancing frequency and long-only factor based portfolios ensures the robustness of our empirical results. This implies that the factors of smart beta have considerable explanatory power in the long-term returns in Korean stock market. As this simple heuristic strategies can be transformed in various ways, thereby better fitting investors’ preferences, our results shed light on the prospects of Korean smart beta strategies.
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예비노인과 노인이 지각한 관광목적지로서의 경상북도의 브랜드자산에 관한 연구
허동현 ( Dong Hyun Ha ),손삼호 ( Sam Ho Sohn ) 한국항공경영학회 2009 한국항공경영학회지 Vol.7 No.3
The purpose of this study was to examine the relationship between tourist destination brand equity and its antecedents, advertising, tourism price and attributes sought, and the relationship between tourist destination brand equity and its consequences, tourist destination loyalty, and the relationship between antecedents of tourist destination brand equity and tourist destination loyalty, perceived by senior citizen and preliminary senior citizen as tourists. The sampling areas were Gyeongju, Andong and Goryeong. The research findings were first, advertisement, tourism price and attributes sought affected tourist destination brand equity and tourist destination loyalty respectively and second, tourist destination brand equity influenced tourist destination loyalty. Therefore, it can be said that, to attract more tourists, marketers of tourist destinations should create good impressions to senior citizen and preliminary senior citizen as tourists, by advertising, tourism price, and attributes sought, and make them better appreciate components of tourist destination brand equity. Consequently, the better evaluation of tourists on those variables means the more intention of them to revisit a particular destination. It is concluded that if local governments take practical actions based on the results of this study to enhance their own brand equity, they could expect various positive outcomes on their destination marketing.
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