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- 저자 : 김병기(Pyungkee Kim) (검색결과 3 건)
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김병기 ( Pyungkee Kim ) 한국금융공학회 2017 금융공학연구 Vol.16 No.3
경제성장률이 낮아지거나 경제의 불확실성이 커지면 내부현금흐름이 악화되고 자금조달시장이 경색된다. 이 때 경영자는 안정성 강화에 우선순위를 두게 되는데, 특히 적정 부채비율 결정과 현금 확보를 중요시 하게 된다. 본 연구는 두 가지 점에 연구의 주안점을 두었다. 첫째, 현금흐름이 기업규모와 부채비율의 관계에 영향을 줄 것으로 예상하였다. 위험에 쉽게 노출되는 중소기업은 현금흐름에 관계없이 낮은 부채비율을 유지하는 반면 자본시장 접근이 용이한 대기업은 현금흐름에 따라 부채비율을 조정하기 때문이다. 현금흐름이 높은 대기업은 추후 투자기회를 놓치지 않기 위해 부채를 상환해 부채비율을 낮추고, 현금흐름이 낮은 대기업은 신용도를 바탕으로 규모에 따른 높은 부채비율을 유지할 수 있다. 둘째, 부채비율과 현금보유수준 간에는 음(-)의 가성상관관계가 존재할 것으로 예상하였다. 안정성 강화를 위해 경영자는 한편으로는 부채비율을 낮추고 다른 한편으로는 현금보유수준을 증가시키려 하기 때문이다. 따라서 관찰불가능한 경영자의 보수적 성향으로 인한 내생성을 통제할 필요가 있다. 2000년부터 2015년까지의 표본기간을 분석한 결과 기업규모가 부채비율에 미치는 양(+)의 영향은 현금흐름이 낮을수록 강화된 것을 알 수 있었다. 이는 예상대로 현금흐름 고저에 따른 영향이 중소기업군보다 대기업군에서 더 강하게 나타난 것을 의미한다. 또한 부채비율과 현금보유의 내생성이 반영된 도구변수모형을 적용한 결과 현금보유수준이 부채비율에 미치는 유의한 음(-)의 영향이 사라진다는 증거도 발견하였다. 이 밖에도 기업규모와 현금흐름의 상호작용 및 부채비율과 현금보유수준의 가성상관관계에 관한 다양한 강건성 검증을 통해 분석결과의 신뢰성을 높였다. The purpose of this study is to investigate whether there is an interaction between firm size and cash flows in determining leverage and whether both leverage and cash holdings are endogenously determined by unobserved managerial conservatism. This study finds that the positive relationship between leverage and firm size depends upon cash flows. For small firms, there is not much difference in leverage between high and low cash flows. On the other hand, leverage is significantly different between high and low cash flows for large firms. Applying an instrumental variable approach, this study also reports evidence that there is a spurious negative correlation between leverage and cash holdings and that the substantial negative effect of cash holdings on leverage disappears when endogeneity is taken into account. In addition, various robustness tests enhance the reliability of the empirical results.
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김병기(Pyungkee Kim),구본열(Bonyul Koo),남윤명(Yunmyung Nam) 한국산업경영학회 2016 經營硏究 Vol.31 No.3
본 연구에서는 2000년부터 2012년까지의 기간에 실시된 특허공시의 장단기 가격효과를 분석하였고, 특허공시기업의 R&D투자에 어떤 요인들이 영향을 주는지 살펴보았다. 특히 산출변수인 특허와 투입변수인 R&D 투자지출의 차이를 염두에 두고 분석을 행하였다. 사건연구를 실행한 결과 특허공시는 긍정적인 시장의 반응을 초래하고 있는 것으로 나타났다. 초과수익률에 대한 횡단면분석에서는 R&D 투자지출이 낮은 기업일수록 그리고 부채비율이 높은 기업일수록 시장의 반응이 더욱 긍정적이었다. 위험-수익구조의 관점에서 볼 때 투입변수인 R&D 투자지출은 수익과 위험을 동시에 증가시키게 된다. 그러나 산출변수인 특허의 공시는 수익은 높이는 반면에 위험은 낮추게 된다. 부채비율이 높은 기업일수록 위험이 높기 때문에 불확실성을 감소시키는 특허는 고부채비율기업에 더 호재로 작용하게 되는 것이다. 이러한 주장의 타당성을 검증하기 위해 특허공시기업의 R&D 투자지출의 결정요인에 대해 살펴보았다. 분석결과 투입변수인 R&D 투자지출에 부채비율이 영향을 미치지 않는 것으로 나타나고 있다. 이러한 부채비율과 R&D의 유의하지 않은 관계와 함께 부채비율이 특허공시의 초과수익률에 미치는 유의한 양(+)의 영향은 산출변수인 특허가 불확실성을 낮추는 기능을 하고 있음을 보여준다. 이 밖에도 본 연구는 특허공시의 장기성과와 다양한 기업특성에 따른 공시효과에 대한 분석결과를 제공하여 특허에 대한 전반적인 이해를 제고하고자 하였다. This study analyzes the valuation effects of patent announcements in the period of 2000 to 2012. In the analyses, we focus on the difference between patent and R&D expenditure because patent is an output variable whereas R&D expenditure is an input variable. As expected, we find positive market reactions to the patent announcements. Furthermore, the cross-sectional analyses show that abnormal returns at the event period are negatively associated with R&D intensity and positively associated with leverage. In terms of the risk and return structure, R&D expenditure increases both future return and risk while patent increases return but decreases risk. Highly-levered firms, which are faced with more uncertainty, can reduce their risk by patent acquisitions and thereby induce more positive market reactions. In order to further investigate this matter, we shed some lights on the determinants of R&D expenditure by firms announcing patent acquisitions. We find evidence that R&D expenditure(input) is not influenced by leverage. Along with this evidence, the positive relations between abnormal returns caused by patent announcements and leverage support the assertion that patent reduces future uncertainty. This study also provides additional evidence on the price effects of various patent announcements grouped by firm characteristics along with long-term buy-and-hold abnormal returns of patent acquiring firms.
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