기업의 사회적 책임과 기업가치

김누리(Kim, Noolee),권경민(Kwon, Kyoung-Min) 한국산학기술학회 2015 한국산학기술학회논문지 Vol.16 No.9

본 연구는 CSR활동의 성과가 기업의 가치에 미치는 영향을 공급계약 공시라는 주요 이해관계자와의 사건을 통하여 실증적으로 연구 분석하였다. 경제정의실천연구소에서 제공하는 CSR성과지표인 KEJI Index와 한국거래소의 공급계약 공시 를 이용한 연구결과, CSR의 성과가 높을수록 공급계약을 맺을 확률이 낮았으며 공시일의 누적비정상수익률도 낮았다. 동 결과는 기업의 CSR활동이 주주의 부를 감소시킨다는 CSR에 대한 부정적인 견해를 지지한다. 그러나 이러한 CSR활동의 부정적인 영향은 CSR성과의 수준별로 차이가 있으며, 최상위의 성과를 낸 경우에는 이러한 부정적인 영향이 없고, 차상위의 성과를 낸 경우에 이러한 부정적인 영향의 대부분이 집중되어 있었다. 이는 최상위의 성과를 내는데 실패한 CSR활동은 기업 가치에 부정적인 영향을 줌을 암시한다. We examine the effect of Corporate Social Responsibility activities on the value of corporations through the supply contracts with customers, one of important stakeholders. The analyses using KEJI index and supply contract announcements show that the likelihood of involving in a supply contract is lower and the announcement return is lower when CSR performance is higher. However, this negative effect of CSR is different across the level of CSR performance. The negative effects of CSR do not exist in the firms with highest level of CSR performance while most of the negative effects are concentrated in the firms with mediocre performance in CSR. These results indicate that market recognizes not best CSR activities but mediocre CSR activities as sacrifice of shareholder value.

한국시장에서의 뮤추얼펀드의 성과와 현금흐름 간의 중기적 관계

권경민(Kwon, Kyoung-Min),김누리(Kim, Noolee) 한국산학기술학회 2015 한국산학기술학회논문지 Vol.16 No.10

본 연구에서는 4개 뮤추얼펀드 유형을 대상으로 한국시장에서의 펀드 성과와 펀드 현금흐름 간의 관계를 분석하였다. 주별 및 월별 자료를 사용한 분석결과는 다음과 같다. 첫 번째, 양자 간의 관계는 펀드의 유형에 따라 다르게 나타나고 있으 며, 같은 주식형 펀드인 일반주식형 펀드와 인덱스형 펀드 역시 다른 결과를 보여주고 있다. 두 번째, 양자 간의 관계는 펀드 시장의 구조변화 이전/이후 기간에서 다른 양상을 보여 시장의 구조변화가 동 관계에 무시할 수 없는 영향을 미쳤음을 보여 주었다. 세 번째, 수익률을 추구하는 현금흐름(return chasing flow)은 채권형 펀드에서 가장 강하게 나타났으며, 일반주식형 펀드 및 MMF에서는 구조변화 이후 기간에서만 나타났다. 그러나 인덱스형 펀드에서는 전혀 관측되지 않았다. 네 번째, 펀드 현금흐름이 향후의 펀드 성과에 미치는 영향은 오직 MMF에서만, 그리고 구조변화 이후의 기간에서만 관측되었다. This study examines the relation between mutual fund performance and fund flows in Korean market using weekly and monthly data. The results are as follows. First, the relation between the two variables varies across fund types. Even the relations in equity fund and index fund are different from each other. Second, the structural change in the mutual fund market affect significantly the relation between the two variables. Third, return chasing flow is observed constantly in bond fund and it is observed only after the structural change for equity fund and MMF. However, no return chasing flow is observed for index fund. Fourth, mutual fund flows affect subsequent fund returns only in MMF after the structural change.

소유구조와 기업성과

이상욱(Lee, Sang Wook),김누리(Kim, Noolee) 대한경영학회 2012 大韓經營學會誌 Vol.25 No.4

자사주 매입과 지배구조: 한국 시장에서의 실증 증거

우승엽(Seungyub Woo),김누리(Noolee Kim),김혜민(Hyemin Kim) 한국증권학회 2025 한국증권학회지 Vol.54 No.1

We analyze the influence of corporate governance on share repurchase policies in Korean listed firms from 2013 to 2021 and examine the features of share repurchases in the Korean market. Results reveal that firms with higher corporate governance ratings are more likely to pay dividends but less likely to engage in share repurchases than firms with lower governance ratings. Moreover, market reactions to share repurchase announcements are more positive for firms with higher governance ratings than for those with lower governance ratings. While investors react negatively to treasury share sales announcements, these negative effects are stronger for firms with lower governance ratings than for firms with higher governance ratings. Overall, our findings suggest that, in the Korean market, share repurchases are partly used to protect the control of controlling shareholders rather than to serve their original purpose of payout to shareholders.

ALM 관점에서의 비은행금융기관 해외투자와 외환시장 안정성

오지열 ( Ji Yeol Jimmy Oh ),김누리 ( Noolee Kim ) 한국금융정보학회 2022 금융정보연구 Vol.11 No.2

There has been a notable recent increase in overseas investment by nonbank financial institutions. National Pension Fund of Korea, for example, has voted to expand its overseas investment up to 55% of its portfolio by 2025. However, given the pension-like nature of liabilities in most Korean nonbank financial institutions, they are highly exposed to the aging population trends. Most pension funds, for example, are projected to have their surplus reserves increase for a time, followed by its rapid decline, resulting in a clear funding life-cycle. In this study, we explore into the overseas investment trends of nonbank financial institutions as well as their currency risk management. We further provide predictions on how their investment and risk management would likely change over their funding life-cycle, and how this would affect the Korean foreign exchange market. Our main results are as follows. National Pension Fund holds a dominant position on overseas investment among Korean nonbank financial institutions. Others with active investment in overseas assets include pension funds, mutual aid associations, and life insurances. These institutions all share a common problem, namely that their funding health is highly dependent on Korea’s ultra-aging population problem. In particular, from around 2040, National Pension Fund is projected to liquidate a substantial proportion of its overseas assets to meet the liability demands, and during the liquidation process, we expect a sizable impact on the foreign exchange and currency derivative markets. Consequently, we highlight the importance of mutual cooperation and communication between relevant regulatory authorities to minimize the market impact at the time of the National Pension Fund’s liquidation and the need to search for a diverse set of policy solutions including strategic management on the speed of asset liquidation, maintaining a layer of ambiguity over the National Pension Fund’s currency hedging policies, the use of currency swaps, and/or direct purchasing of the National Pension Fund’s existing overseas bonds to manage the foreign reserves.

기업간 신용거래에 대한 실증연구

박무정(Mujeong Park),한상전(Sangjeon Han),김누리(Noolee Kim) 한국증권학회 2018 한국증권학회지 Vol.47 No.3

본 연구는 한국거래소의 유가증권시장 상장기업을 대상으로 신용거래의 결정요인과 동 거래가 기업가치에 미치는 영향을 신용거래를 제공하는 판매기업의 입장에서 실증 분석하였다. 분석결과에서는 신용거래의 제공능력이 클수록, 그리고 신용거래의 비용이 낮을수록 신용거래를 더 적극적으로 활용하고 있는 것으로 나타나 재무적 동기 이론을 지지하고 있는 것으로 나타났다. 여기서 외부자금 조달능력, 특히 해당기업의 판매처로부터 제공 받는 거래신용이 물품 판매시 신용거래 제공에 활용되고 있는 것으로 나타났다. 또한 시장점유율이 낮은 기업에서 매출촉진을 위한 신용거래가 많이 활용되는 반면, 생산주기가 길어 제품의 품질에 대한 정보비대칭이 큰 기업에서는 신용거래가 많이 활용되지 않아 영업적 동기 이론은 부분적으로만 지지되었다. 한편 가격차별화 이론 및 거래적 동기 이론은 지지되지 않는 것으로 나타났다. 기업 신용거래가 기업가치에 미치는 영향에 대한 실증분석 결과에서는, 신용거래가 일정수준까지는 기업가치와 양의 관계를 가지지만 일정수준 이상에서는 음의 관계를 가지는 역U자형의 비선형관계를 가지는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 기업가치를 극대화하는 최적 신용거래 수준이 존재함을 보여주며, 판매기업 입장에서 신용거래 공급이 과소한 경우에는 신용거래를 증가시킴으로써, 과다한 경우에는 신용거래를 감소시킴으로써 기업가치를 제고할 수 있음을 시사한다. This study examines the trade credit in the Korean market. Specifically we conduct research on the determinants of trade credit and its effects on firm value using Korean firm level data from the supplier firms’ perspective. The empirical results show that supplier firms with higher capacity for and lower costs of trade credit provision provide more trade credit, which support the financing motives of trade credit. Also, we find that firms with lower market share provide more trade credit in order to promote sales as conjectured by the operating motive. However, firms with longer production cycle tend to provide less trade credit, which contradict the operating motive theory’s implication. On the other hand, the price discrimination motive and transaction costs reduction motive of trade credit are not supported by the empirical results. For the effects of trade credit on firm value, we find non-linear relation between the two. Specifically, empirical results show that there is an inverse-U-shape relation between trade credit and firm value, which states a positive relation to a certain point and a negative relation beyond it. These results suggest that an optimal level of trade credit maximizing firm value exists and firm value can be improved by increasing the supply of trade credit in case of underinvestment in trade credit.