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KOSPI 200 선물의 최적헷지비율 및 헷지효과 분석
곽수종 ( Soo Jong Kwak ) 한국파생상품학회 1997 선물연구 Vol.5 No.1
지난 20년간 한국 주식시장은 투자환경의 질적 향상을 통해 1995년 현재 상장주식수 7,609백만주, GDP 대비 시가총액이 40.2%로 괄목할만한 양적인 성장을 이루어 왔다. 이러한 양적인 성장과 함께 한국주식선물거래가 1996년 5월 3일부터 한국증권거래소에 개설되면서 기관 및 개인투자가에게 자산운용의 새로운 기법을 제공하는 등 질적인 발전을 가져오고 있다. 그러나 선물시장의 개설이 곧 성공적인 거래를 가능케 할 것이라고 보기는 어렵다는 것이 주지의 사실이다. CFTC는 선물시장의 신상품 개설에 앞서 bona fide 헷저의 헷지효과를 우선적으로 검토하고 있다. 따라서, 본 연구는 한국증권거래소에서 개발한 KOSPI 200 현물지수를 이용, 주식선물거래에 따른 bona fide 헷저의 헷지효과를 살펴봄으로써 한국주식선물시장의 성공적인 거래 가능성을 살펴보고, 최근 지역선물거래소의 개설 움직임과 신상품 도입에 대한 타당성 검증에 유용한 방법론을 제시하고자 한다.
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권상장,곽수종 한국선물학회 2002 선물연구 Vol.10 No.1
본 논문은 종전의 선물시장만을 통한 헤징이론과 달리, 천연가스시장의 특성을 반영, 천연가스 선물 및 옵션시장을 동시에 이용하는 헤징기법을 제시하고자 하였다. 이러한 자산관리 및 가격 안정화 전략이 판매자의 기대수익과 소비자 부에 어떠한 영향을 줄 것인가를 알아 보기 위해 편의상 다음 가정을 설정하였다. 첫째, 하계 및 동계기간 천연가스 선물시장을 이용한 헤징은 전통적 단기 헤징이론모델을 따른다. 둘째, 하계월 기간동안의 헤징 전략은 하계월 현물을 매입·주입하는 양에 대해 선물의 매도포지션을 취하며 정확한 차익거래조건을 가정하였다. 셋째, 반면에 공급자의 동계월 기간동안 헤징전략은 부정확한 차익거래조건을가정하고 동계월 선물거래 매입 만큼 또는 그보다 많은 콜옵션거래 포지션을 매입하는 것으로 가정한다. 또한, 본 논문은 미국 천연가스 선물 및 옵션 시장을 이용한 가격변화 위험 최소화 헤징 전략이 공급자의 안정적 공급물량 보전은 물론, 소비자 가격을 동시에 안정시킬 수 있음을 보임으로써, 자원파생상품시장을 통한 적극적인 자산관리 기법의 개발 및 운용을 강조하고자 하였다. 따라서, 본 논문에서 제시한 천연가스 소비자가격의 이론적 안정화 전략은 대부분 에너지 자원을 제 3국으로부터 수입하는 한국경제를 고려할 때 국제자원시장을 통한 헤징전략 수립 측면에서 상당한 설득력을 갖는 것으로 볼 수 있다. In this paper, we theoretically examine the optimal hedge strategy for a natural gas company. The use of natural gas derivatives to minimize consumers' per unit cost of natural gas consumed, or to mininize the upside risk associated with extreme bills would be the strategy being considered by local distribution companies (LDCs) and regulators. The objective is, therefore, to stabilize the summer and the winter months' natural gas prices as well as to improve the level of customers' welfare. In general, during the summer injection period, April through October, utility companies purchase a certain amount of natural gas and keep in storage facilities and, hence, during the winter withdrawal months, November through March, utility companies supply natural gas at a predetermined minimal fuel cost rate to residential and commercial customers. The refore, to manage these conflicts of inte rests efficie ntly should natura l gas companies be supported by accurate forecast of the natural gas price for the winter months. Otherwise, natural gas companies will trade natural gas derivatives in order to reduce costs charged to customers. The res ults s how that customers benefit from the use of natural gas derivatives. If the natural gas market is deregulated, the typical risk-return trade off shows that natural gas derivatives would provide the most efficient tools for utility companies to minimize the natural gas price volatilities.
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