스왑(SWAP)에 관한 연구

심선희 漢陽大學校 1991 국내석사

원화 이자율 스왑 스프레드 결정요소에 대한 실증연구

김미경 연세대학교 경제대학원 2008 국내석사

우리나라는 파생상품거래에 있어서 원화 이자율 스왑 시장은 1999년 말부터 생성되기 시작해서, 2000년대에 와서는 본격적으로 거래가 증대되고, 2008년 현재는 기업이나 금융기관 모두에게 효과적인 자산의 헤지 수단으로 각광받고 있다. 금융감독원에서 발표한 2007년말 파생상품 장내/장외거래 잔액현황은 4천780조에 달하는 거래량을 보이고 있으며, 이중에서 이자율스왑은 잔액이 2천332조에 달하는 전체 파생상품 거래량의 반을 차지하는 거대한 규모를 보이고 있다.이자율 스왑시장이 빠른 속도로 증가세를 보이고 있는 반면, 우리나라에서는 이자율 스왑 스프레드에 대한 연구도 지속적으로 전개되고 있으며, 이는 대부분이 외국문헌의 자료에 근거해서 한국시장에 맞는 이자율을 대용치로 사용해서 스왑 스프레드를 가장 효과적으로 설명할 수 있는 요소를 찾아보는 시도는 계속되어 오고 있다이에 본 논문에서도 기존의 해외문헌과 국내문헌에서 시도된 바대로 부도위험, 장단기 금리차, 유동성변수, 91일물 CD 수익률의 변동성 등을 가지고 스왑 스프레드와 단순회귀분석을 시도하였으며, 모든 설명변수를 한꺼번에 영향력을 알아보기위해 다중회귀분석도 실시하였다. 그 결과, 현재 우리나라의 원화 이자율 스왑 스프레드를 상대적으로 설명하고 있는 요소는 유동성 변수와 91일물 CD의 변동성이였다. 그러나, 이들이 모든 구간에서 통계적으로 유의한 결과를 가져온 것은 아니었고, 5년미만의 구간에서만 그 상관관계와 영향력을 볼 수 있었다. 이는 현재 우리나라 스왑 시장이 유동성에 영향을 받고 있는 것을 보여준 결과라고 할 수 있다.금융시장의 유동성이 원활히 이루어지지 않음에 따라서, 장기물보다는 단기 CD 의 발행과 금융채의 발행에 따른 스왑거래 고정금리의 하락이 본 논문에서 찾아볼 수 있는 결과였다.아직까지 한국의 금융시장은 외국처럼 금융상품이 다양하거나, 수요자들이 다양하지 않으며, 시장 변동에 따라서 민감하게 반응하는 쏠림현살이 지속되고 있는 상황이다. 따라서, 현재의 시장상황이 좀 더 유연하게 흘러간다면, 스왑 스프레드에 영향을 주는 요소도 외국처럼 다양하게 될 것이라 기대한다

스왑금융의 유용성제고에 관한 연구

이정한 연세대학교 경제대학원 2003 국내석사

한국의 금융시장은 IMF 사태이후 급격한 변화를 경험하였다. 최근 저금리시대로의 진입은 금융기관으로 하여금 새로운 금융기법의 도입을 요구하였고, 또한 위험관리에 대한 관심을 제고 시켰다. 따라서 본 연구는 최근 급속하게 증가하고 있는 스왑금융의 유용성과 문제점을 파악하고, 스왑금융 거래의 유용성제고를 위한 대안을 제시해 보고자 하였다. 본 연구의 구체적인 목적은 첫째, 스왑금융의 이론적 고찰을 통한 스왑금융의 개념을 정립하고, 둘째, 스왑금융의 유용성을 파악하며, 셋째, 국내 기업과 금융기관의 스왑금융 이용사례와 외국기업의 스왑 실패 사례분석을 통해 스왑금융 활용의 유용성과 문제점을 도출하고, 넷째, 도출된 문제점을 토대로 스왑금융의 유용성제고를 위한 방안을 모색하는 것이다. 이러한 목적을 달성하기 위해서 기존연구에 대한 고찰과 활용사례 등을 분석하였다. 이러한 분석결과를 통한 스왑금융의 유용성을 요약하면 다음과 같다. 첫째, 금융비용의 절감으로 이는 자본시장의 불완전성에 따라 균형금리가 형성되어 있지 않은 경우 스왑거래를 통해서 차익거래이익을 도모할 수 있는데 이 때의 차익거래이익은 금융비용의 절감으로 나타나는 것이다. 즉 특정시장 상황 하에서 스왑부 외채발행을 통하여 전통적인 방법으로 차입하는 것보다 적은비용으로 자금을 차입할 수 있는 자금조달측면의 유용성이다. 둘째, 가격변동위험의 헤지로 이는 선물계약과 같이 스왑은 이자율위험, 환율위험을 헤지 하는 효과가 있다. 다만 선물계약은 헤지 대상기간이 비교적 짧은 반면에 스왑은 통상 1년 이상 10년까지의 장기간에 걸친 헤지에 적합하다. 즉 예상되는 금리 및 환율변동 하에서 금리스왑을 통해 변동금리를 고정금리로 또는 고정금리를 변동금리로 전환하여 합성부채 및 합성자산을 창출하거나, 통화스왑을 통한 부채 및 자산 포트폴리오의 통화구조를 자신에게 유리한 방향으로 전환시켜 금리 및 환율변동에 따른 손실을 최소화하고 일정수익을 고정시킬 수 있는 기존부채와 자산의 관리측면의 유용성이다. 셋째, 규모의 경제로 스왑을 통해서 헤지 하는 경우에도 비용은 소요되지만 그 비용은 헤지한 기업이 관리할 수 있는 규모의 증가에 따른 이익에 비해 훨씬 적기 때문에 규모의 경제효과를 얻을 수 있다. 즉, 자산과 부채의 개별적 관리보다는 대차대조표 전체를 대상으로 하여 한 기관이 직면한 금리노출과 환노출을 금리스왑 또는 통화스왑 등의 거래기법을 통해 관리함으로써 금리와 환율변동에 따른 예상되는 손실을 방지할 수 있는 ALM측면의 유용성이다. 넷째, 완전시장으로 접근인데 이는 각종 규제가 있는 자본시장에서는 얻을 수 없었던 이익의 기회가 스왑거래를 통해서 가능하게 되기 때문에 보다 더 완전한 시장으로 접근하게 된다. 이와 같은 스왑금융의 유용성을 제고하기 위한 방안을 간략하게 제시하면 다음과 같다. 첫째, 정확한 금리 및 환율 변동 예측을 위한 체계적인 정보 시스템 구축과 전문인력 양성이다. 둘째, 스왑금융 거래에 따르는 위험을 평가하고, 측정할 수 있는 체계적인 시스템 구축이다. 셋째, 스왑금융 시장의 참여기관 확대를 통한 스왑금융의 유동성을 제고하는 것이다. 넷째, 국제금융시장에서 높은 신용등급을 획득하는 것이다. 다섯째, 스왑계약서와 관련한 법적인 정비 이다. 여섯째, 증거금제도의 도입과 일일 평가시스템 구축 등이다. The Korean financial market has experienced significant changes since the Asian economic crisis in 1998. The low interest rate of late has forced the financial institutions to adopt new financial techniques and pay closer attention to risk management. Against this backdrop, this research assesses the strength and problems of swap financing that has been increasing rapidly as of late, as well as suggesting some measures to enhance the usability of swap financing. The concrete objectives of this research are: firstly, to establish the definition of swap financing through the review on the theory of swap financing: secondly, to assess the usability of swap financing: thirdly, to determine the usability and problems entailed in swap financing through the examination of domestic cases in which swap financing was used and international cases where swap financing failed: fourthly, to suggest measures to enhance the usability of swap financing. This research begins with analyzing the existing research and the case examples where swap financing has been used to fulfill these objectives. This advantages of swap financing found through the analysis are summarized as follows: Firstly, when the balanced interest rate is not stabilized due to immaturity of the financial market, swap trading allows for interest taking in trading, which results in reduction of financial cost. In other words, issuing foreign currency bonds on swap under a certain market situation is less expensive way of borrowing foreign currency than the traditional way. Secondly, like future contracts, swap trading is safe from fluctuation of prices affected by swinging interest rate or foreign currency exchange. While the hedge period of future contracts is relatively short, the swap trading can be hedged against price fluctuation for a period that is anywhere between 1 and 10 years. In other words, within the expected range of interest or foreign exchange rate, one can convert floating rate into fixed rate or vice versa through interest rate swap to create combined debts or assets. By swapping currency, investors or debtors can reconfigure the currency structure of investment or debt portfolio to their advantage to reduce the loss incurred by fluctuation of interest or currency rate and to maintain their bottom line in trading. Thirdly, economy of scale: cost of hedging through swap is insignificant in comparison with the additional profits generated by increasing the scale of corporate operations. In other words, instead of separately managing assets and liabilities, integrating them through currency or interest rate swap in the balance sheet makes more economic sense of asset & liability management in terms of managing interest rate and foreign exchange risks that a company is exposed, which will protect companies from loss caused by changes in interest rate or foreign exchange rate. Fourthly, swap trading takes a market closer to the perfect market. Opportunities for profits that were lost on the capital market under heavy governmental restriction and intervention are made available with swap trading, and thus the market is closer to the perfect market. This research provides the following suggestions to improve the current practice of swap trading in the way that its benefits are maximized. Firstly, establishment of systematic information and education of professionals to more accurately predict changes in interest and exchange rate. Secondly, structured system that can assess and measure the risks entailed in swap trading. Thirdly, more organizations should participate in swap trading markets to increase the liquidity of swap trading. Fourthly, Korea should raise its credit rating in the international financial market. Fifthly, legal or regulatory system governing swap trading contracts needs to be retooled and reorganized. Sixthly, introduction of margin requirement and daily mark to market in order to enhance transaction safty.

한국 OTC 시장에서의 스왑 스프레드 결정요인 분석

김현정 高麗大學校 大學院 2003 국내석사

스왑계약에 내재된 리스크라는 것이 이전 문헌연구에서 밝힌 바와 같이 매우 작은 부분이어서 사실상 스왑레이트에 부도위험이나 신용위험이 없다고 가정한다면, 무위험 이자율과 스왑레이트는 동일하다고 설명할 수도 있다. 그럼에도 불구하고 실제적인 스왑레이트에서는 국채수익률과의 사이에 스프레드가 존재한다. 따라서 본 연구는 시장에서 관찰된 스왑레이트와 국채수익률 사이의 스프레드에 대한 다양한 실증분석을 하였다. 금리스왑 스프레드의 움직임에 영향을 주는 요소들에 대한 대용치로 사용될 수 있는 변수들을 정의하고 오차항의 자기상관과 이분산을 통제한 후 다양한 회귀분석을 실시하였다. AA- 등급의 회사채 수익률과 국채수익률, AAA 등급의 회사채수익률과 국채수익률과의 차이를 스왑에 내재된 신용위험으로 봤으며 스왑 스프레드에 대한 설명력을 보았다. 또한, 미래에 받을 기대현금의 불확실성이라는 측면에서 부도위험 요소를 반영한 장단기 금리 차의 영향이 고정금리인 스왑레이트에 반영되어 있다는 논리 하에 스왑 스프레드 부분을 설명할 요소를 국채의 장단기 금리격차에 의한 영향을 보았다. 또한 상대적인 영향을 보기 위해 스왑 스프레드뿐만 아니라 모든 대용변수들을 내생변수(endogenous)로 다루는 벡터자기회귀(Vector Auto Regression : VAR) 방법론을 채택하여 실증분석 하였다. 이러한 VAR 접근법은 스왑 스프레드에 대용변수들이 주는 직접적인 영향(instantaneous effect)뿐만 아니라 다른 변수들과의 상호작용으로 인한 간접적인 영향(lagged effect)까지 볼 수 있다. 본 논문의 VAR 분석에서 사용되는 내생변수의 백터를 3개월 국채금리, 국채 기간구조의 기울기(slope), 변동성(volatility), 유동성(liquidity), 회사채 스프레드_(i), 스왑 스프레드_(i)로 정의하였다. 또한 다른 변수들은 고정시킨 채 서로 다른 만기의 스왑 스프레드에 대해서 벡터자기회귀 분석을 시행하여 만기별로 스왑 스프레드 결정 요인의 상대적 중요성을 비교해 볼 수 있었다. 단기금리의 지표로 사용한 3개월 만기 국채수익률 수준(level)과 변동성(volatility)에 오는 충격이 스왑 스프레드에 미치는 영향은 1년, 3년 만기 스왑 스포레드에 양의 영향을 주고 있었고 이는 기업의 금융비용의 척도인 이자율 수준이 증가하면 기업의 파산가능성이 높아져 그 결과 채무불이행 가능성이 증가되고 증가된 위험 프리미엄이 스왑 가격결정 시 스왑스프레드에 반영되어 나타나게 된다고 분석되었다. 특히 수준변수 보다 변동성 변수가 스왑 스프레드의 신용위험(Credit Risk) 프리미엄에의 가장 큰 영향요인임을 알 수 있었다. 이는 예측오차 변동성분해(forecast error variance decomposition) 결과와도 일치한다. 그리고 부도위험의 가치를 이자율 기간구조(term structure)의 기울기(slope)와 단기이자율의 변동성(volatility)에 의존하는 두 옵션의 가치로 본 Sorensen과 Bollier의 방법을 참고하여 도입한 변수인 기간구조의 기울기의 충격반응함수 부호는 일반적인 예상과는 달리 나타났다. 이는 시장의 미래금리 움직임에 대한 생각과 경기 상황 이외에 다른 요소인 스왑 수요자의 성격이나 크기와 같은 시장 수급적인 요인이 더 크게 작용하는 것으로 보여지므로 이에 대해서는 각 금융기관의 스왑 수요에 대한 성격, 크기와 같은 변수를 도입하여 추가적인 분석이 요구된다.

한국의 금융스왑시장 육성방안에 관한 연구

이승한 연세대학교 경영대학원 1999 국내석사

Related to the recent progress of opening and the relief of financial restriction in world the capital movement between the nation and the mutual dependance is getting high, so the globalization and securitization in the international financing market is speeded. This trend in international financing market enlarge the fluctuation of interest rate and foreign exchange rate, so the risk for price fluctuation in financial asset and liability is getting increased. The swap financing called the prime financial technique in the 20's century is really effective technique as it can be without the direct transaction in foreign exchange market, support the smooth asset. Liability management for the risk in fluctuation of interest rate and exchange rate, and also reduce the borrowing cost of the foreign capital avoiding the capital market restriction and market insufficiency. So, this paper aims to study the general theory, the recent status of global swap market and the plan to activate the using of swap financing in Korea. The type of swap financing can be basically classified with currency swap, interest rate swap, the exchange of borrowing and asset swap, but nowaday the peculiar swap techniques deliberated from basic types have been developed continuously. As the swap financing have a characteristics of long-term contract, the degree of risk exposure in swap financing is bigger than others. The degree of risk exposure can be calculated with the difference between press value of future receiving cash flow and future paying cash flow, and the degree and character of exposure are determined by the following, factor-fixed interest rate and foreign exchange rate when defaulted, remaining maturity, defaulting party. Korea allow the swap transaction through the foreign exchange bank in Korea to Korean company in Oct 1987 in connection with the change of Foreign Exchange Management Law, and the outstanding in 1991 was USD 11.2 billion with total 289 cases. But the use of swap financing in Korea is still in basic step even it have been increasing steadily. Finally, the plans to activate swap financing in Korea are as follows. 1. The development of finance. exchange. capital market should be done in advance than swap financing market because swap financing is complitely related to these markets. 2. Central bank of Korea have to use the swap policy as an effective management ways in the black ink as well as the management policy of currency in circulation using the kept foreign currency. 3. The development of Korea Won free-exchange-property is necessary so that Korean company can use the swap financing between Won and foreign currency for hedging of Korea Won foreign exchange risk. 4. We have to develope Korea Future Market as swap financing is related to future market in many point. 5. Foreign Exchange Management Law in Korea restricting Korea company's direct swap transaction should be relieved. 6. The standard of accounting disposal related to swap financing transaction need the official arrangement for Korea company's effective financial management using swap financing. 7. There should be the study on swap financing transaction contract to prevent the unexpected losses caused. 8. The increase of promotional activity on swap financing for company, etc is essential to recognize the benefits of swap financing. 9. Enhancing the function for collecting and analysis information to fact swap financing market, and training for the expert are needed.

원화이자율 시장에서 스왑스프레드 역현상에 대한 실증연구

진은민 고려대학교 경영전문대학원 2009 국내석사

본고는 한국 금리 시장에서 스왑거래가 2000년 전후로 급성장하면서, 2002년 상반기이후 국채금리와 스왑금리의 커브 역현상이 발생, 현재까지도 스왑스프레드가 음의 값을 보이는 이상 현상이 지속되고 있어 이에 대한 연구의 필요성을 가지게 되었다. 논문은 우선 이자율스왑과 원화이자율시장의 성장과 발전과정을 살펴본 후, 해외에서 연구해온 이론들과 제시되어온 스왑스프레드에 영향을 미치는 요소들을 국내 시장에 맞춰 설명변수로 설정하여 금리 스왑 스프레드에 미치는 영향을 분석하였다. 이에 더해 국내시장의 특수한 요소로써 은행채 발행량, 국채발행량, 구조화 채권 발행량을 설명변수로 추가하여 그러한 변수들이 스왑스프레드에 미치는 영향을 조사, 분석하였다. 분석에 사용된 자료는 2001년 2월23일부터 2007년 12월 31일까지의 1700개의 일간자료를 기본으로 하여 기존 해외연구에서 밝혀진 단기부도위험, 장기부도위험, 이자율수준, 이자율의 기간구조, 이자율 변동성, 이자율 유동성을 설명변수로 설정하여 이 변수들과 스왑스프레드 사이의 회귀분석을 통해 통계적 유의성을 분석하였다 국채금리와 이자율스왑간의 커브 역현상에 대한 한국시장에의 특수한 요인들로서 은행채 발행 증가, 국채 발행 증가, 구조화 채권 발행 증가를 설명변수로 회귀분석을 추가로 실시하여 은행채 발행 및 구조화 채권 발행의 증가가 스왑스프레드에 미치는 영향과 원인을 분석하였으며, 일반적 이론의 요인들과 더불어 한국시장의 특수한 상황 하에서의 스왑스프레드 역현상에 대한 연구를 시행하였다.

이자율스왑을 활용한 조세전략에 대한 연구

최규환 서울시립대학교 세무전문대학원 2012 국내석사

A swap is a contract under which two parties agree to exchange cashflows in the future. The frequency of exchanges and maturity of a contract as well as the method for calculation of cashflows can be determined variably according to the agreement between interested parties. Tax planning can be divided into three type of planning activities which are converting income from one type to another, shifting income from one pocket to another, and, shifting income from one period to another, respectively. The success of the first type of planning would depend on the economic and legal substance of the transactions as demonstrated in the recent Supreme Court's ruling in the Yen-swap deposit cases; and, the second type of planning would be substantiated to the extent that the transactions are carried out based on reasonable transfer pricing analysis etc. This study focused on the third type of tax planning given that it would be seemingly less controversial than the other strategies between a taxpayer and tax authorities to the extent that those planning activities involve derivative transactions. It has shown that a tax planning using interest rate swaps in order to utilize NOLs or to exploit upcoming changes in tax rates is viable under Korean Corporate Income Tax Laws, which mainly results from the fact that income or expenses from swap transactions are taxed on a cash basis in Korea. In conclusion, taxpayers may determine revenue recognition period by changing the timing of payments or receipts of cashflows from swaps; however, as the tax deduction is claimed earlier, the corresponding future taxable income increases by the interest amount. That is, after-tax yields equal before-tax yields despite the strategy. In that sense, the tax strategy to advance the timing for deduction using a single swap contract does not appear to be tax arbitrage as defined by Scholes et. al.(2008). However, where a taxpayer owns NOLs to expire shortly or anticipates changes in tax rates, they may implement a fruitful planning idea under the current cash basis taxation on swaps in Korea. 스왑은 장래의 일정기간 동안 현금흐름을 교환할 것을 약정하는 계약으로 현금흐름의 산정방법뿐만 아니라, 교환주기 및 계약의 만기까지도 계약 당사자들의 합의에 의해 다양하게 결정될 수 있다. 조세전략은 소득의 유형을 바꾸는 전략, 고세율의 납세자가 저세율의 납세자에게 소득을 이전하는 전략, 그리고, 소득의 귀속시기를 변경하는 전략으로 구분할 수 있다. 첫 번째 전략은 엔화스왑예금의 사례에서 본 바와 같이 실질과세원칙의 틀 안에서 거래의 법적·경제적인 실질에 따라 달성하고자 하는 조세계획의 성패가 달라질 것이고, 두 번째 전략은 이전가격과세 또는 부당행위계산부인 테두리 안에서 가능하다. 본 논문은 파생상품을 활용한 세 가지 세무계획 유형 중에서 상대적으로 과세당국과의 갈등을 유발할 가능성이 낮은 것으로 보이는 세 번째 유형의 세무계획에 초점을 두었다. 법인세법이 스왑소득에 대해 발생주의를 적용하지 않고 이자를 현금으로 수취하거나 지급할 때, 과세대상으로 삼고 있는 상황에서, 스왑의 손익귀속시기 조정을 통한 조세차익거래가 어떻게 가능한지 살펴보고, 세율변경이 예상되는 경우 및 소멸예정인 이월결손금이 있는 납세자의 경우에는 스왑의 지급시기 및 수취시기를 조정하는 조세전략을 취할 유인이 있음을 구체적인 계산과정을 통해 보여주고자 하였다. 결론적으로, 스왑의 지급시기 및 수취시기의 변경을 통해 납세자가 손익귀속시기를 의도한 대로 조정하는 전략은 가능하지만, 스왑 결제금액의 결제시기를 조정하여 손금시기를 앞으로 당기더라도, 손금의 조기 인식에 따른 이자효과만큼 최초수수료 조정을 통해 과세소득이 증가하므로, 세후수익률은 세전수익률과 같게 된다. 이러한 견지에서, 스왑 결제금액의 결제시기를 조정하여 손금시기를 앞당기는 전략은 Scholes 등(2008)이 정의한 조세차익거래에는 해당하지 않는 것으로 보인다. 다만, 현재와 같은 현금주의에 가까운 과세기준에 따를 경우에는, 소멸예정인 이월결손금을 사용하거나, 예상되는 세율변경 환경을 납세자가 유리하게 활용하는 것은 여전히 가능하다.

스왑 재질에 따른 표면균 회수율 차이 여부 확인을 통한 최적 환경모니터링용 표면균 스왑 샘플링 조건의 선정

변진호 아주대학교 공학대학원 2024 국내석사

위생관리가 필요한 산업 현장에서 표면균 스왑 샘플링(swab sampling) 은 가장 많이 사용하는 환경 모니터링 기법이다. 스왑은 다양한 재질이 개발되었고 이에 따라 재질 별로 회수율의 차이가 있다고 알려졌다. 이에 스왑 재질에 따른 표면균 스왑 샘플링의 회수율을 실험하여 표면균 스왑 샘플링의 최적 조건을 선정하고자 하였다. 실험은 Staphylococcus aureus와 Escherichia coli를 시험 균주로 사용하였다. 스왑의 재질은 면 팁, 폼팁, Flocked팁으로 선정하였다. 표면균을 접종할 표면은 생존율 실 험시는 폴리프로필렌비닐쿠폰, 회수율 실험에는 SUS 316 쿠폰을 사용하 였다. 첫번째 표면균을 폴리프로필렌비닐 쿠폰에 접종 후 건조 시 생존율 은 멸균생리식염수에서 S. aureus가 31.3±8.8%(1 sample t-test, 95% 신뢰구간), E. coli가 2.9±1.3%(1 sample t-test, 95% 신뢰구간)였으며, 멸균정제수에서 S. aureus가 0.65±0.47%(1 sample t-test, 95% 신뢰 구간), E. coli가 0.052±0.036%(1 sample t-test, 95% 신뢰구간)였다. 스왑 재질별 표면균 회수율은 멸균생리식염수 접종액에서 폼팁이 S. aureus 3,351 CFU/쿠폰일 때 7.0±2.3%, 335 CFU/쿠폰일 때 9.0± 7.5%(1 sample t-test, 95% 신뢰구간)의 회수율을 보였다. 면팁은 S. aureus 3,351 CFU/쿠폰에서 0.60±0.75%(1 sample t-test, 95% 신뢰 구간)의 회수율을 보였으나 범위가 평균값보다 커서 신뢰하기 어려운 수 치였으며, Flocked팁에선 회수되지 않았다. E. coli에선 어떤 팁에서도 회 수되지 않았다. 멸균정제수 접종액에서는 폼팁에서 S. aureus 1,272 CFU/쿠폰에서 44±9.6%(1 sample t-test, 95% 신뢰구간)가 회수되었 으며 Flockede 팁에서 4.7±3.7%(1 sample t-test, 95% 신뢰구간)의 회수율을 보였다. 면팁에선 회수되지 않았다. 현장 검증에선 폼팁과 Flocked팁에서 유사한 생균수가 검출되었다. 하지만 검출이 일정하게 되 는 것은 폼팁이었다. 물기 건조가 미생물 오염 증식에 영향을 줄 수 있음 을 재확인하며, 표면균 스왑 샘플링의 검출 감도가 낮음을 고려하여 희석 액의 희석배수를 낮추고 주입평판법 또는 맴브레인필터법을 도입하는 것 을 검토할 필요가 있음을 확인하였다. 표면균 스왑 샘플링용으로는 폼팁 재질 스왑을 사용하는 것이 적합한 것으로 판단된다. 상기 실험들을 통해 표면균 스왑 샘플링 희석액과 습식 용매는 멸균생리식염수를 사용하며, 폼팁을 사용하고 샘플링 방법은 기존 연구 결과를 활용하여 좌우/상하 방 식으로 샘플링하며, 건조한 표면은 wet swab, 젖은 표면은 dry swab을 사용한다. 샘플링 후 처리는 20초간 vortexing을 한 후 생균수 시험을 진행하고 생균수 시험 시 주입평판법(pour plate법)이나 멤브레인 필터법 (membrane filter법)을 이용한다. 생균수 결과에 폼팁 스왑 회수율을 반 영하여 추정 표면균수를 구하는 것으로 표면균 스왑 샘플링 최적 조건을 선정하였다.

한국 스왑 금융시장 활성화 방안에 관한 연구

박종현 연세대학교 경제대학원 2008 국내석사

한국의 금융시장은 IMF 구제금융사태를 통하여 기업과 금융기관 모두 위험을 회피하려는 움직임이 본격화 되었으며, 또한 금융의 범세계화, 통합화가 진행되면서 금융기관간의 서비스 경쟁을 격화시켜, 새로운 금융상품과 거래기법을 끊임없이 창출하게 되었다. 이러한 경쟁심화는 금융기관으로 하여금 고위험, 고수익자산에 대한 투자를 유발시킴으로써 금융기관의 안정성을 저하시키고 있어, 학문적인 차원의 접근에서 그치던 파생금융상품을 이용한 헷징(hedging)과 관련한 연구와 실질적인 활용이 금융기관과 주요기업에서 본격화 되었다. 특히, 파생금융상품 중에서도 스왑의 경우 그 규모나 속도 면에서 폭발적인 성장을 하고 있다. 거래량에 있어 이자율 스왑의 경우 2002년 월평균 14조에서 2007년 상반기 월평균 104조로 8배 가량 성장하였으며, 통화 스왑의 경우 2002년 월평균 4조 수준에서 2007년 상반기 기준 24조로 6배 가량 성장하였다.이러한 스왑 금융은 상품자체의 유연성으로 인해 금융시장의 다양한 수요를 수용할 수 있을 뿐 만 아니라 타 금융거래로 인한 위험을 헤지하는 데에 주요한 수단으로 사용되고 있다.그러나 이처럼 유용성이 높은 상품임에도 불구하고, 국내외 투자자들의 스왑 금융상품 본질에 대한 이해와 위험관리에 대한 인식 부족으로 거래 실패사례가 속출하고 있다. 따라서 본 연구를 통해 스왑 금융의 본질을 파악하고, 이용실태와 외국의 실패사례를 통하여 스왑 금융시장의 문제점을 도출하고, 이를 토대로 시장 활성화 방안을 제시해 보고자 하였다.문제점으로는 최종수요자(END-USER)의 헤지 수요 부족, CD금리의 변동금리 대표성 부족, 과도한 레버리지, 최종수요자의 위험관리능력 및 시스템의 부족, 거래 투명성제고의 필요, 국제적 규제 체계 수립의 필요를 도출할 수 있었다.도출된 문제점에 따른 시장 활성화 방안을 요약하면 다음과 같다.첫째, 스왑 금융 시장의 참여기관 확대를 통한 독과점적 시장구조 개선이다. 이를 통하여 스왑 금융의 유동성을 제고함으로써 예측의 오류가 발생한 경우 반대 거래를 통하여 손실을 최소화할 수 있다.둘째, 단기금융시장(Money Market)에서의 단기 변동금리 상품의 개발 및 제도적 활용이다. CD금리는 단기 변동금리로써 그 대표성이 소멸되어가고 있다. 따라서 단기 변동금리 상품의 개발 및 제도적 활용을 통하여, 단기 수익률 곡선의 일시적 왜곡 현상을 해소하고, 금융시장여건변화를 실질적으로 반영하여 시장 판단력을 높여야한다.셋째, 금리 및 환율 변동을 예측하는 체계적인 정보 시스템과 전문인력 양성이다. 스왑 금융거래도 금리 및 환율 변동의 예측을 통한 방향성(Direction) 거래이므로 금융시장상황에 대한 정확한 예측을 위한 체계적인 정보 시스템과 이를 분석할 수 있는 전문인력의 확보가 필요하다.넷째, 스왑 금융거래에 따른 위험을 평가하고, 측정할 수 있는 체계적인 내부통제 시스템의 구축이다. 스왑 금융의 상품구조를 분석, 스왑거래의 목적에 부합하는지를 평가하고, 스왑 금융에 따르는 위험을 정확하게 평가, 측정하여 관리할 수 있는 내부통제 시스템 구축이 요구된다.다섯째, 국제 신인도 제고가 필요하다. 자금 조달과 같은 스왑부 외채의 발행은 주로 신인도가 우량한 차입 거래자에게만 기회가 부여되기 때문에 높은 신용등급평가의 확보가 요구되어진다.여섯째, 거래상의 위험요소 제거를 위한 법적인 정비가 필요하다. 관행적으로 이루어지고 있는 스왑 금융 거래에 대한 명시적인 법적근거를 마련하여야 한다.일곱째, 거래상의 안정성확보를 위한 제도의 정비이다. 스왑금융 거래는 장내 파생상품거래와 달리 계약 불이행등의 신용위험의 존재가 시장 활성화를 방해한다. 따라서 증거금 제도의 도입과 일일 평가시스템의 구축등을 통한 계약 불이행위험을 제거함으로써, 거래의 투명성 제고와 과도한 포지션 보유로 인한 시장 위험을 줄여야한다.

利子率스왑價格의 決定要因

김원일 漢陽大學校 1992 국내석사