다국적기업의 재무요인과 기업내무역

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 기업내무역 결정요인을 분석함에 있어 기업 간 생산성 요인과 함께 신용제약이라는 새로운 가설을 추가하고 기업 특유의 재무적 형태(재무요인)가 기업내무역에 미치는 영향에 관한 실증분석연구를 목적으로 한다. 본 연구의 연구모형은 Melitz(2003)와 Helpman et al.(2004)의 이론적 모형과 Antras and Helpman(2004)의 연구모형을 확장하여 구축한다. 즉, 기업 간 이질성 측면에서 생산성 요인과 함께 재무요인을 함께 고려한 모형을 제시한다. 따라서 기업의 생산성 변수와 신용제약의 대리변수로서 기업의 현금흐름과 관련한 다양한 재무지표를 주요 변수(key variables)로 상정하여 실증분석모형을 구축한다. 연구모형에 있어 기존 선행연구들이 모기업 중심의 분석모형을 구축한 반면, 본 연구는 현지법인의 교역구조를 이용하여 현지법인 중심의 분석모형을 구축한다는 점에서 차별성을 가진다. 이는 1개의 모기업이 다수의 현지법인을 보유하기 때문에 발생할 수 있는 통계 관측오차를 최소화할 수 있으며 현지법인 특성요인과 현지국특성요인을 동시에 고려할 수 있다는 점에서 보다 견고한 분석결과를 기대할 수 있다. 이를 위해 본 연구는 한국기업의 개별 현지법인의 교역구조자료를 수집하고 이를 통해 기업내무역의 흐름과 규모를 정의한다. 실증분석모형은 크게 기업내무역의 선택모형과 기업내무역의 규모(intra-firm trade volume) 결정모형으로 구축한다. 우선, 기업내무역의 선택모형은 기업이 기업내무역을 결정하고 해외시장에 진입함에 있어 초기고정비용에 주목한다. 즉, 높은 국제화비용에 따른 자금조달의 필요성이 주어진 상황에서 신용제약의 효과를 분석하고자 한다. 이는 기업내무역을 결정할 경우 전제되는 수직적 FDI에 있어 기업의 재무제약은 국제화를 위한 자금조달여력에 직접적으로 높은 영향을 미칠 것이다. 또한 사후 정보가 되는 기업의 생산성 요인보다 자금조달에 필요한 신용제약으로서 더 큰 영향을 미칠 것으로 예상된다. 따라서 다음의 가설을 수립한다. H 1-1. 기업재무요인(건전성)은 기업내무역 결정에 정(+)의 영향을 미칠 것이다. H 1-2. 기업재무요인(건전성)은 기업내무역 결정에 생산성 보다 더 크게 영향을 미칠 것이다. H 1-3. 기업재무요인(건전성)은 기업내무역의 집중도(intensive margin) 보다 다양도(extensive margin)에 더 큰 영향(+)을 미칠 것이다. 기업내무역의 규모 결정모형은 교역에 수반되는 가변비용에 근거하여 기업의 신용제약의 효과를 분석하기 위한 모형이라 정의한다. 기업내무역은 가변비용에 일정수준 관계성을 가지는 것으로 설명된다. 이 경우, 기업의 생산성이 높은 기업은 국제화비용을 기업이익으로 충당할 가능성이 높으며 기업의 생산성이 낮은 기업은 외부금융기관으로부터 조달 가능성이 높을 것이다. 따라서 다음과 같은 가설을 수립한다. H 2. 기업의 생산성이 높은 기업일수록 기업의 재무요인(건전성)은 기업내무역 규모에 미치는 영향은 상대적으로 낮을 것이다. 생산성과 재무적 환경 요인 외 기업내무역을 결정하는 설명변수는 기존 선행연구들을 기초로 하며 기업특성요인과 현지국특성요인으로 구축한다. 기업특성요인은 모기업특성요인과 현지법인특성요인으로 구축하며 기업의 미시적 특성을 설명변수로 상정한다. 한편, 현지국특성요인은 외부금융기관으로부터 국제화의 필요한 자금조달에 있어 영향을 미칠 수 있는 현지국의 자본수준을 대리할 수 있는 다양한 변수와 현지국의 경제규모, 생산요소가격과 같은 통제변수를 고려하여 분석모형을 구축하고자 한다. 특히, 현지국의 자본수준 및 금융산업의 크기는 기업의 자금조달에 영향을 미칠 수 있다. 따라서 다음과 같은 연구가설을 수립한다. H 3. 상대적으로 재정적 환경이 부족한 국가에 입지한 현지법인과 모기업 간 기업내무역일수록 재무건전성(재무요인)의 영향이 더 높을 것이다. 분석범위는 데이터 수집의 한계를 고려하여 최근 5년간 한국기업으로 한정하고자 한다. 그리고 분석방법론은 기본적으로 기업내무역 선택 결정모형의 경우, 이분형선택모형(Logistic and Probit Model)을 고려하며, 기업내무역 규모 결정모형의 경우, 패널분석방법론을 이용하여 실증분석을 수행하고자 한다. 마지막으로 한국기업의 기업내무역 현황을 살펴보면 산업별 차이가 크게 나타난다. 그러므로 산업특성요인에 따른 기업내무역과 재무제약 간 관계성을 분석하기 위해 산업을 구분하여 분석모형을 구축하여 분석과 산업과 주요 변수 간 교호항을 통해 그 상호관계성을 함께 분석하고자 한다.