국민연금의 투자가 회계적 이익조정에 미치는 영향 = Monitoring Role of National Pension Fund on the Accrual Earnings Management

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This paper examines National Pension Fund's monitoring role on accrual－based earnings management in Korean evidence. Prior papers empirically show that corporate governance system can constrain manager's opportunistic accrual－based earnings management. In this paper, we suggest that national pension fund can be one of potential corporate governance mechanism which can reduce manager's accrual－based earnings management activity.
The regression results using Korean firm－year observations between 2005 to 2010 show that national pension fund's ownership is negatively associated with magnitude of accrual－based earnings management. Also this empirical result is supported in income increasing and income decreasing accrual－based earnings management behavior. Thus, we conclude that national pension fund in Korean stock market may be effectively constrain manager's opportunistic accrual－based earnings management through their effective monitoring role.
As far as we know, limited study has been done on these issues. So this paper can be an additional empirical paper which can shed some lights on related accounting literatures. We expect that this study helps policy makers or regulators to understand the association between national pension fund and accrual－based earnings management.

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 한국기업을 대상으로 국민연금이 해당 투자기업의 재량적 발생액으로 측정한 회계적 이익조정에 미치는 영향에 대해서 실증분석을 실시하였다.
2005년부터 2010년까지 한국의 6,138개 기업/연도 관측치를 대상으로 국민연금이 회계적 이익조정에 미치는 영향에 대해서 실증분석을 실시한 결과는 다음과 같다. 당기 국민연금 5% 이상 투자여부는 회계적 이익조정의 절대적 수준과 부(－)의 유의한 상관관계를 보고하고 있고 특히 상향적 그리고 하향적 회계적 이익조정 기업군으로 분리한 회귀분석 결과에서도 이러한 부(－)의 상관관계는 일관되게 보고되고 있다. 더불어 전기 국민연금 5% 이상 투자여부와 회계적 이익조정 규모도 부(－)의 유의한 상관관계를 보고하고 있고 이러한 부(－)의 상관관계는 국민연금 장기투자여부에서도 일관되게 관찰되었다. 따라서 국민연금이 5% 이상 투자를 실시한 기업의 경우 경영자의 기회주의적인 상향적 혹은 하향적 회계적 이익조정에 대해서 효과적으로 견제와 감시활동을 실시하고 있는 것으로 보고되고 있으며, 이러한 경향은 장기투자를 실시하는 경우에도 일관되게 관찰되었다.
본 연구는 국민연금의 투자가 기업의 실물적 이익조정규모를 감소시킨다는 기존의 선행연구에서 나아가 회계적 이익조정에도 긍정적인 영향을 미친다는 것을 보고하고 있다. 국민연금이 회계의 투명성과 이익의 질을 개선하는데 중요한 역할을 하고 있음을 나타내고 있다는 점에서 시사하는 바가 크다. 국민연금의 주주행동주의를 기반으로 한 견제와 감시활동에 대해서 기존의 연구를 확장시켰다는 점에서 관련 선행연구에 추가적인 시사점을 줄 수 있을 것으로 판단된다.

참고문헌 (Reference)

1 백원선, "유상증자기업의 이익조정에 관한 실증적 연구" 24 (24): 1-27, 1999

2 윤순석, "유상증자기업의 이익조정" 한국회계학회 26 (26): 1-25, 2001

3 김유찬, "소유구조가 스톡옵션행사와 이익조정 간의 관계에 미치는 효과" 한국회계정보학회 28 (28): 101-129, 2010

4 최종서, "비상장 중소기업의 발생액 및 실물활동을 통한 이익조정실태" 한국회계학회 19 (19): 37-76, 2010

5 박승식, "기업지배구조와 이익조정의 관련성에 대한 실증연구" 한국회계정보학회 24 (24): 213-241, 2006

6 전홍민, "기관투자자가 실물활동을 통한 이익조정에 미치는 영향" 한국경영학회 40 (40): 383-406, 2011

7 김선화, "금융기관 주요주주와 이익조정과의 관계: 비대기업집단을 중심으로" 한국회계학회 38 (38): 313-366, 2013

8 김선화, "국민연금이 실물활동을 통한 이익조정에 미치는 영향 : 주요주주를 중심으로" 포스코경영연구소 12 (12): 153-187, 2012

9 박영석, "국민연금 의결권 행사 개선 방안" 한국증권학회 41 (41): 93-124, 2012

10 Bushee, "The Influence of Institutional Investors and Myopic R&D Investment Behavior" 73 (73): 305-333, 1998

11 Becker C., "The Effect of Audit Quality on Earnings Management" 15 (15): 1-24, 1998

12 Kothari P., "Performance Matched Discretionary Accruals Measures" 39 (39): 163-197, 2005

13 Kaplan S., "Outside’ intervention in Japaneses companies：its determinants and implication for Managers" National Bureau of Economic Research 1994

14 Matsumoto D, "Management’s Incentives to Avoid negatives Earnings Surprises" 77 (77): 483-514, 2002

15 Jiambalvo J., "Institutional Ownership and the extant to which stock prices reflect future earnings" 19 (19): 117-145, 2002

16 최성규, "Institutional Ownership and Accounting Transparency" 한국증권학회 37 (37): 627-673, 2008

17 Liu L. Y., "Institutional Ownership Composition and Accrual Quality" California State University 2006

18 Chung R., "Institutional Monitoring and Opportunistic Earnings Management" 8 (8): 29-48, 2002

19 Koh, "Institutional Investor Tpye, Earnings Management and Benchmark Beaters" 26 (26): 267-299, 2007

20 Peterson M, "Estimating Stnadard Errors in Finance Panel Data Sets：Comparing Approaches" 22 (22): 435-480, 2009

21 Rangan S, "Earnings Management and the Performance of Seasoned Equity Offerings" 50 (50): 101-122, 1998

22 Teoh I. Welch, "Earnings Management and the Long－run Under performance of Seasoned Equity Offerings" 50 (50): 63-99, 1998

23 Hsu G., "Does the Presence of Institutional Investors Influence Accruals Management? Evidence from Australia" 13 (13): 809-823, 2005

24 고봉찬, "Does National Pension Service’s Trading Destabilize Korean Stock Market" 한국증권학회 37 (37): 465-500, 2008

25 Defond M., "Debt Covenant Violation and Manipulation of Accruals" 17 (17): 145-176, 1994

26 Schipper K, "Commentary in Earnings Management" 3 : 91-102, 1989

27 Francis J., "Accounting Accruals and Auditor Reporting Conservatism" 16 (16): 135-165, 1999

28 국민연금관리공단, "2009년 국민연금기금운용보고서" 2010