배당과 기업가치 간의 J-형태의 횡단면 관계 분석

국문 초록 (Abstract)

이 논문은 배당과 기업가치 간 J 형태 관계가 있음을 밝힌다. 평균적으로 최대배당지급 그룹은 다른 기업들에 비해 높은 기업가치를 나타내며, 무배당 그룹은 저배당 그룹보다 기업가치가 높다. 이와 같은 J형태 관계는 거의 1962-2012년 모든 해에서 나타나며, 수익성과 기업규모 등의 주요 기업특성을 통제하고 난후에도 유의적이다. 기존 배당이론인 배당케이터링, 잉여현금흐름, 배당고객 효과 등은 이 J형태 관계를 설명하지 못하는 것으로 판단된다. 또한 J형태 관게는 mispricing을 의미하지는 않는 것으로 보인다. 이 J형태 관계가 배당 때문에 나타나는지 또는 관찰불가능한 다른 기업특성 때문에 나타나는가는 확실치 않다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study identifies a J-shaped relation between dividends and firm value. On average, top-dividend-payers are valued higher than all other firms, while non-dividend-payers are valued higher than low-dividend-payers. This J-shaped relation is highly stable over time as it is observed in nearly every year over the period 1962-2010, and it remains significant after controlling for firm characteristics such as profitability, growth and firm size. We also find similar J-shaped relations in stock markets outside the U.S. Our evidence suggests that dividend theories, such as the dividend catering, free-cash-flow and dividend clientele hypotheses, are inadequate to explain the J-shaped relation. It does not appear that the J-shaped pattern reflects mispricing. There is mixed evidence as to whether the J-shaped relation is driven by dividends or unobservable firm characteristics.