회계정보의 전자공시 시점과 정보효과 = (The) electronic disclosure timing of accounting information and the information effect

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 2000년 4월부터 2006년 3월까지 금융감독원 전자공시시스템을 통해 이익정보를 공시한 유가증권시장 상장기업을 표본으로 하여 회계정보의 공시현황 및 시장의 반응에 대해 연구하였다. 구체적으로, 분기보고서와 반기보고서가 제출되었을 때 제공되는 이익정보에 대한 시장의 반응을 살펴보았다. 또한, 결산과 관련된 공시일정에 따라 손익구조변경 수시공시, 주주총회 소집통지공시, 감사보고서 제출공시, 주주총회 결과공시, 사업보고서 제출공시 등의 공시가 이루어지는데, 이들 공시를 통해 제공되는 이익정보에 대한 시장의 반응을 연구하였다. 마지막으로, 2002년 11월부터 시행된 공정공시제도에 의해 제공되는 이익정보에 대한 시장의 반응을 살펴보았다.
주된 연구결과를 살펴보면, 첫째, 재무분석가 예측치가 없는 기업이 분기 및 반기보고서를 공시하였을 때 여기에 나타난 이익정보는 정보효과가 있는 것으로 나타났다.
둘째, 결산과 관련된 공시일정에 따라 손익구조변경 수시공시, 주주총회 소집통지공시, 감사보고서 제출공시, 주주총회 결과공시, 사업보고서 제출공시의 순서로 결산일 이후 이익정보의 공시가 이루어지는데, 결산일 이후 가장 빠르게 공시되는 항목은 손익구조변경 수시공시로서 여기에 나타난 이익정보는 재무분석가 예측치가 없는 기업에서 정보효과가 있는 것으로 나타났다. 다음으로 빠르게 공시가 이루어지는 주주총회 소집통지공시의 이익정보는 정보효과가 없는 것으로 나타났다. 감사보고서 제출공시는 감사를 통해 신뢰성이 확보된 이익정보라는 특징이 있지만, 이익정보가 정보효과를 갖지 못했다. 주주총회 결과공시 및 사업보고서 제출공시에서 제공된 이익정보 또한 정보효과가 없는 것으로 나타났다.
마지막으로, 2002년 11월부터 공정공시제도가 시행됨에 따라 기업들이 IR(Investor Relationship)활동 등으로 영업실적을 알리고자 할 경우 공정공시 사항에 해당된다. 따라서 IR활동 이전에 영업실적에 대한 공정공시를 해야 하고, 공정공시제도가 취지대로 운영되고 있다면, 영업실적의 사전 정보유출이 없을 것으로 예측된다. 연구결과, 영업실적 공정공시는 공시일 이전에는 유의적인 시장의 반응이 나타나지 않고, 공시일 이후부터 유의적인 시장의 반응이 나타나 사전 정보유출이 없는 것으로 나타났다. 이는 공정공시제도의 취지대로 재무정보공시가 공정하게 이루어지고 있다고 볼 수 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study examines the information effect of some disclosures using a sample of KSE(Korean Stock Exchange) firm's income information reported on the DART(Data Analysis, Retrieval and Transfer) Systems of the FSS(Financial Supervisory Services) from 2000 through 2006.
Concretely, when quarterly reports and semi annual reports were released by KSE firms, this study examines whether income information is useful to capital market. And when timely disclosure regarding income structural changes, notice of annual meeting of stockholders, audit report, annual meeting of stockholders and annual report were released, this study examines whether income information is useful to capital market. Also, with the adoption of Regulation Fair Disclosure on November 2002, this study examines whether information asymmetry was reduced among market participants.
The results of empirical tests is as follows.
First, for the sample of KSE firms without analyst' forecast, regression result between the unexpected earnings and cumulative abnormal returns over the quarterly reports and semi annual reports shows significantly positive relation. This supports the hypothesis that earnings on quarterly reports and semi annual reports are informative.
Second, for the sample of KSE firms without analyst' forecast, unexpected earnings in timely disclosure regarding income structural changes were associated with cumulative abnormal returns. This supports the hypothesis that annual earnings in timely disclosure is are informative.
Finally, on November 2002, Regulation Fair Disclosure became effective. It prohibits companies from providing material information to specific investors. If firms execute Regulation Fair Disclosure effectively, when firms issue fair disclosure items, information leakage does not exist in markets. In empirical test, when firms issue earnings information in fair disclosure, abnormal returns are not significant before disclosure date. But, when firms issue earnings information in fair disclosure, abnormal returns are significant after disclosure date. It indicates that Regulation Fair Disclosure executes effectively.

목차 (Table of Contents)

• 제1장 서론 = 1
• 1. 연구의 동기 = 1
• 2. 연구의 목적 및 구성 = 2
• 제2장 기업공시제도 = 4
• 1. 전자공시시스템과 공시절차 = 4
• 2. 정기 및 수시공시제도와 공시일정 = 6
• 3. 공정공시제도 = 14
• 제3장 정보공시와 시장의 반응 = 17
• 1. 공시수준의 결정요인과 정보비대칭 = 17
• 2. 공시시점과 시장의 반응 = 18
• 3. 전자공시가 주가반영시점에 미치는 영향 = 20
• 4. 공정공시와 정보불균형 = 22
• 제4장 연구설계 = 25
• 1. 연구가설 = 25
• 2. 연구방법 = 26
• 3. 표본 = 31
• 제5장 실증분석 결과 = 37
• 1. 분기 및 반기 관련 공시(가설1)에 대한 분석결과 = 37
• 2. 결산 관련 공시(가설2)에 대한 분석결과 = 55
• 3. 공정공시제도(가설3)에 대한 분석 결과 = 76
• 4. 추가분석 = 81
• 5. 실증결과가 갖는 의미 = 85
• 제6장 결론 = 87
• 1. 요약 및 결론 = 87
• 2. 연구의 한계 및 미래 연구방향 = 88
• 참고문헌 = 90
• (Abstract) = 95