Effect of Foreign Investors' Trade Amount by Nationality on Korean Stock Market

국문 초록 (Abstract)

주식자국편향이론에 따르면 외국인 투자자는 국내 투자자보다 정보가 적은 것으로 간주된다. 그러나 경제가 개방되어 가고 해외경제 혁신이 국내 경제에 큰 영향을 미치면 외국인 투자자가 정보보유자(informed trader)로서 투자할 가능성이 있다. 본 연구에서는 국적별 거래대금 정보에 독특한 특징이 있는지를 분석하였다. 이 연구가 발견한 것은 다음과 같이 요약할 수 있다. 첫째, 외국인 투자자의 거래 증가는 주식 수익률에 부(-)의 효과를 가진다. 이 부(-)의 효과는 국적에 따라 큰 차이가 없다. 이는 외국인 투자자들이 국적에 관계없이 강한 무리행동을 보인다는 것을 의미한다. 둘째, 외국인의 투자활동은 주가 변동성을 증가시키지만 그 영향은 크지 않다. 셋째, 외국인의 투자행태는 여전이 포지티브 피드백이다. 그러나 포지티브 피드백은 변화조짐이 있으며, 특히 미국과 케이만 제도의 펀드의 경우에 그러하다. 끝으로 조세피난처 펀드는 다른 외국인 투자자와 다른 투자전략을 가지고 있다. 그러나 한국과 밀접한 관련이 있는 것으로 추정되는 케이맨 제도 펀드는 룩셈부르크와 아일랜드 펀드와는 다른 양상을 가지고 있다. 이러한 결과들은 주식자국편향이론의 기반을 약화시킨다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

According to the equity home bias theory, foreign investors are considered to have less information than native investors. However, as the economy becomes liberalized and overseas economic innovation has a great influence on the local economy, it is possible for foreign investors to invest as informed traders. This study analyzes whether information on trade amount by nationality has specific characteristics. The findings are summarized as follows. First, the increase in trading by foreign investors has negative effects on stock returns. There is no significant difference in these negative effects by nationality. This means that foreign investors show strong herd behavior regardless of nationality. Second, foreigners' investment activities increase stock price volatility, but the impact is not significant. Third, the behavior of foreign investors is still positive feedback. However, there are signs that positive feedback behavior may be changing, especially for funds from the United States and the Cayman Islands. Finally, tax haven zone funds have different investment strategies than other foreign investors. However, Cayman Islands funds, which are estimated to be closely related to Korea, are different from Luxembourg and Ireland funds. These findings undermine the fundamentals of the equity home bias theory.

참고문헌 (Reference)

1 박기봉, "한국 유가증권시장에서 투자자 유형별 군집거래 현황 분석" 한국국제경영관리학회 19 (19): 135-153, 2015

2 김종희, "투자주체별 정보력 우위 및 추세역추종 거래행위가 주식시장의 수익률에 미치는 영향 분석" 한국증권학회 42 (42): 667-698, 2013

3 정영우, "투자자별 순투자가 주식시장에 미치는 영향" 한국재무관리학회 31 (31): 105-143, 2014

4 고광수, "주가와 투자 주체의 상호 관계에 관한 연구：거래 시간대와 비거래 시간대 수익률 분석" 한국재무관리학회 27 (27): 145-167, 2010

5 양철원, "조세피난처로부터의 자본흐름이 한국 주식시장에 미치는 영향" 한국재무학회 28 (28): 195-234, 2015

6 이연호, "외국인의 주식투자 행태와 금융시장 불안전성: 글로벌 금융위기 기간을 중심으로" 한국경제연구학회 31 (31): 145-167, 2013

7 정석윤, "외국인 투자자의 투자성향과 정보비대칭" 한국국제회계학회 (68) : 71-101, 2016

8 강석규, "엔 캐리 트레이드가 주가 변동성에미치는 영향 : 글로벌 금융위기를대상으로" 한국재무관리학회 30 (30): 65-85, 2013

9 박범조, "국내 주식시장의 투자자별 무리행동과 변동성의 관계" 한국은행 22 (22): 70-93, 2016

10 신양규, "교차상관함수를 이용한 외국인투자자 거래대금의 주가선행성에 대한 연구" 한국자료분석학회 9 (9): 2815-2823, 2007

11 M. Merli, "What Derives the Herding Behavior of Individual Investors?" 34 : 67-104, 2013

12 Y. M. Kim, "The Impact of Foreign Investors on the Stock Price of Korean Enterprises during the Global Financial Crisis" 11 (11): 1-13, 2019

13 H. Shefrin, "The Disposition to Sell Winners Too Early and Ride Losers Too Long:Theory and Evidence" 40 (40): 777-790, 1985

14 U. E. Habiba, "International Stock Markets Integration and Dynamics of Volatility Spillover between the USA and South Asian Markets: Evidence from Global Financial Crisis" 14 (14): 779-794, 2020

15 Anya KHANTHAVIT, "Foreign Investors’ Abnormal Trading Behavior in the Time of COVID-19" 한국유통과학회 7 (7): 63-74, 2020

16 O. Onishchenko, "Foreign Investor Trading Behavior Has Evolved" 51 : 98-115, 2019

17 Lingxia Sun, "Foreign Equity Investors and Momentum Profits: Evidence from Korea" 한국금융학회 30 (30): 27-58, 2016

18 S. Gulzar, "Financial Cointegration and Spillover Effect of Global Financial Crisis: A Study of Emerging Asian Financial Markets" 32 (32): 187-218, 2019

19 K. Ardalan, "Equity Home Bias: A Review Essay" 33 (33): 949-967, 2019

20 H. Choe, "Do Domestic Investors Have an Edge? The Trading Experience of Foreign Investors in Korea" 18 (18): 795-829, 2005

21 J. H. Min, "Analysis of Changes in Foreigners'Stock Investment Behavior according to Changes in the International Investment Environment" Bank of Korea 50-79, 2009

22 S. Bikhchandani, "A Theory of Fads, Fashion, Custom, and Cultural Change as Informational Cascades" 100 (100): 992-1026, 1992