부채의 만기구조와 투자규모에 관한 한중 비교연구 = A Comparative Study on the Relationship of Debt Maturity Structure and Investment in Korea and China

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

In this study, the relationship between the maturity structure of debt and investment of the listed companies in China and Korea from 2008 to 2015 is analyzed by Aivazian (2005) model.
The results of the study show that the effect of maturity structure of the debt on firm investment is negatively related in both Korea and China. However, there was a difference between countries in the degree of the relationship.
There is a strong negative correlation between debt maturity structure and firm investment in Korean companies, so short-term debt has suppressed under-investment. But long-term debt also shows a weak positive relationship in the case of Chinese companies.
Growth opportunities are positively correlated with firm investment in both countries. In Korea, a firm ’s operating cashflow has no significant effect on the firm investment. However, in the case of Chinese companies, we confirmed the positive relationship, which is consistent with previous studies.
State-owned enterprises have less long-term debt and more short-term debt than private companies. This can be understood as the fact that state-owned enterprises with easy access to capital markets are able to raise funds at any time, without piror accessbility to capital market private enterprises prefer stable funding over the long term. This result can be interpreted that the agency problem of state-owned enterprises is weaker than the private enterprise in that the objective of the state-owned firm is the welfare of society, not maximization of the shareholders’ wealth.

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 세계금융위기 이후 2008년부터 2015년까지 중국과 한국의 제조업 상장기업을 표본으로 부채의만기구조와 투자규모사이의 관계를 주로 대리인이론의 관점에서 Aivazian(2005), 주뢰(2008)의 모형을 수정하여살펴보았다.
연구의 결과를 보면 부채의 만기구조와 투자규모 사이에는 부(-)의 관계가 한국과 중국 양국에서 모두 성립하여 기존 연구와 일치함을 발견하였다. 그러나 그 관계의 정도에서는 국가간의 차이가 존재하고 있음을 확인할 수있었다. 한국 제조업 상장기업에서 부채만기구조와 투자규모 간에는 강한 부(-)의 상관관계가 있어 단기부채가과소투자를 억제할 수 있는 효과가 있었지만 중국 기업의 경우에는 장기부채도 약한 정(+)의 관계를 보이고 있는것으로 나타났다.
양국에서 성장기회와 투자규모는 정(+)의 관계를 보이고 있다. 그러나 현금흐름에 대해서는 한국과 중국에서다른 결과를 보이고 있다. 한국의 경우에는 현금흐름과 투자규모와의 유의적인 관계를 발견할 수 없었지만 중국기업의 경우에서는 정(+)의 관계를 확인하여 선행연구와 일치하는 결과를 얻었다.
국유기업은 민영기업에 비해 장기부채는 적고 단기부채는 많은 것으로 나타나고 있는 데. 이는 자본시장에의접근성이 용이한 국유기업은 언제든지 자금을 조달할 수 있지만 민영기업의 경우에는 그렇지 못함으로 장기적으로 안정적인 자금조달을 선호하는 것으로 이해될 수 있을 것이다. 이로 미루어 국유기업의 경우 기업의 목표가 주주의 부의 극대화와는 거리가 먼 사회전체의 복리후생이라는 점에서 대리인문제가 민영기업에 비해 약하거나 발생하지 않는 것으로 해석할 수 있을 것이다. 분석기간동안 국가간 투자규모의 차이는 없는 것으로 나타났다.

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