지배주주가 존재하는 상장기업의 배당 결정요인에 관한 연구

국문 초록 (Abstract)

★ 주요 연구가설 (Major Hypotheses)

■ H1. 지배주주의 존재 및 특성은 기업의 중요한 정책적 결정에 있어서 중요한 영향을 미침.
- 이는 본 연구의 기본가설에 해당되며 지배주주를 정의하고 지배주주의 기본적인 속성을 분류하는 단계로서 배당정책과의 직접적인 영향관계를 증명하는 단계는 아님.
- 선행연구에 따르면, 지배주주의 존재 및 지배주주의 이해관계는 M&A등 기업의 주요 정책에 대해서 중대한 영향을 미칠 수 있는 요인임.
- 본 연구는 한국 주식시장에서 지배주주를 특정할 수 있는 기업과 그렇지 못한 기업을 분류하여 각 기업군의 배당수익률 및 배당성향의 차이가 명확하게 나타남을 보임.

■ H2. 지배주주가 존재하는 기업에서 지배주주의 고유한 특성은 해당 기업의 배당정책에 영향을 미침.
- H1에서 정의한 지배주주의 특성은 1) 개인, 2) 집단으로 크게 분류할 수 있으며, 2)의 집단은 ① 계열사, ② 비영리법인, ③ 금융기관, ④ 해외법인 등으로 분류할 수 있음.
- 각각의 지배주주가 갖는 이해관계의 차이는 해당 기업들의 배당정책을 결정짓는데 있어서 중요한 역할을 할 것으로 기대되며, 본 연구에서는 각각의 지배주주의 특성에 따른 배당정책의 차이를 보임.

■ H3. 상장기업에서 지배주주와 비지배주주간의 이해관계의 차이는 배당정책에 영향을 미침.
- 상장기업은 소수의 지배주주와 다수의 비지배주주들을 갖고 있음.
- 소수의 지배주주가 기업의 경영 전반과 배당정책에 대해 깊이 관여하고 있는 반면, 다수의 비지배주주들은 기업의 경영이나 배당에 대해 상대적으로 관여가 적음.
- 지배주주가 존재할 때의 배당정책에 관한 가설로서, 적극적인 배당 가설(Aggressive payout hypothesis)와 보수적인 배당 가설(Conservative payout hypothesis)가 있으며 두 개의 가설은 서로 상충되는 관계를 가짐.
- 소액주주 보호를 위하여 지배주주는 비지배주주에 비해 더 많은 배당을 받을 수 없도록 규제를 받고 있으므로, 지배주주의 이해관계와 지배주주의 배당정책에 관한 가설을 검증할 수 있을 것으로 기대됨.
- 특정 기업에 대한 지배주주의 이해관계는 1) 지배주주가 가지고 있는 지분율 2) 지배주주 혹은 지배주주의 특수관계인이 이사로 재직하고 있는지의 여부 등에 근거하여 간접적으로 측정할 수 있을 것으로 판단됨.

■ H4. 동일한 지배주주의 지배를 받는 기업집단은 비슷한 배당정책을 공유함.
- 전제한 바와 같이, 지배주주는 기업의 배당정책에 있어 중요한 영향을 미칠 것으로 예상됨.
- 따라서 동일한 지배주주의 지배를 받는 기업집단의 계열사들은 기업 고유의 재무상태 등에 더하여, 소속된 기업집단의 배당정책에도 영향을 받을 것으로 예상됨.
- 위와 같은 결정은 특히 모회사가 보유한 자회사의 지분율이 높을 때 두드러지게 관찰될 것으로 판단됨.

■ H5. 지배주주나 지배주주의 특수관계인이 이사회와 연관관계가 있다면 그러한 계열사들의 경우 보다 깊이 영향을 받을 것임.
- 지배주주나 지배주주의 특수관계인이 등기이사로 재직하고 있다는 것은 해당 기업의 경영에 있어서 지배주주의 영향력이 크다고 해석할 수 있음.
- 또한 지배주주가 등기이사로 재직하는 경우 지배주주는 기업의 부도 등의 사태에 대해 법적인 책임을 질 수 있으므로, 보다 보수적인 성향을 나타낼 것으로 예상할 수 있음.