신용카드시장의 의무수납제도가 신용카드 수수료체계에 미치는 영향

윤선중,강경훈,김정규 한국은행 2013 經濟分析 Vol.19 No.4

최근 정부와 신용카드 업계는 카드사용자에게 제공되는 과도한 혜택이 가맹점에게 부과되는 과도한 수수료에 의해 조달되고 있음을 확인하고, 합리적인 신용카드 수수료 체계를 확립하기 위해 많은 노력을 기울이고 있다. 신용카드 시장은 양면시장의 특성으로 인하여 일정 수준의 가격전가현상이 발생할 수 있기는 하지만, 주요국과 비교해보아도 국내의 가맹점 수수료는 매우 높은 편이며, 이는 결국, 수수료 결정과정에서 가맹점의 협상력이 상대적으로 낮다는 것을 의미한다. 본 연구는 국내 가맹점의 협상력을 낮출 수 있는 신용카드 의무수납제도의 효과를 분석하는 것을 목적으로 한다. 구체적으로, 양면시장 이론 모형 하에서 신용카드 의무수납제 유무가 부가가치의 분배와 수수료율 수준, 그리고 신용카드 사용량에 미치는 영향을 분석하였다. 의무수납제도의 유무에 따라 균형 수수료를 비교해보면 의무수납제도가 신용카드 가맹점 수수료를 증가시키고, 신용카드 사용규모를 크게 증가시킬 수 있음을 확인하였다. 신용카드 의무수납제도가 소액결제의 편의성을 높이고 탈세 방지를 통한 세수 증대에 기여하는 등 긍정적 효과가 있었으나 수수료 결정과정에서 가맹점의 협상력을 제한하는 부작용을 초래한 것이다. 이러한 점을 고려하여 가맹점수수료 등 가격변수가 시장원리에 따라 자율적으로 결정될 수 있는 환경을 마련해야 할 것이다. Korean government and related industry are exerting all possible efforts for a reasonable credit card fee system. Recently, they proposed the new credit card fee standard that decreases the card fees of middle- and small-sized merchants. However, this fee system is vulnerable to changes in the policy intention of government and in turn, has the possibility of conflict (dispute) between credit card companies and merchants. Using the theory of two-sided markets, this paper explores the impact of the credit-card-receipt-obligation for merchants on a merchant fee structure as well as an amount of credit cards used. According to our model, the obligation for credit card receipts distorts the credit card fee system and as a result, can increase the amount of credit cards used extremely. Although the credit card obligation for merchants enhances the convenience in the payment system and plugs a tax loophole, it surely reduces the bargaining power of merchants in the fee settlement process. Therefore, the credit card obligation rule for merchants should be reconsidered based on the market principle.

Endogenous Labor/Leisure/Investment Choice under Time Constraints

윤선중,안동현 CAMBRIDGE UNIV PRESS 2011 JOURNAL OF FINANCIAL AND QUANTITATIVE ANALYSIS Vol.46 No.4

개인투자자가 옵션시장의 변동성 거래에 미치는 영향에 대한 연구

윤선중,김소정 한국재무학회 2013 財務硏究 Vol.26 No.4

수출입기업의 비대칭 헤지거래와금융시장안정에 대한 연구

윤선중,강병진 예금보험공사 2013 金融安定硏究 Vol.14 No.2

This paper investigates the asymmetric hedging behavior between export and import companies in the Won-Dollar forward market and provides us with the policies to mitigate drawbacks by such an asymmetric hedging pattern. By decomposing the embedded risk of each company, we show its heterogeneous nature and verify that such an asymmetric hedging results from a rational decision of the Korean export and import companies. According to the results that use export and import price indices, the level of the embedded risk in export companies is about 47.8 percent higher than that of risk embedded in import companies. In addition, we decompose the embedded risk of export and import companies into “the price change related risk” and “the exchange rate related risk”, and find out that about 44 percent of the total risk of export companies is “exchange rate risk”, whereas only about 11 percent of that of import companies is. Thus, the asymmetric hedging behavior between export and import companies can be mostly explained by the different pattern in their risk composition. Lastly, we explain the possibility of the inflation pressure and currency market distortion by the asymmetric hedging behavior and introduce the several policies to overcome such negative effects. 본 연구는 수출입기업이 선물환 시장에서 보이는 비대칭성의 원인을 분석하고, 비대칭성을 완화할 수 있는 제도적 보완책을 제안하는 것을 목적으로 한다. 수출입기업의 위험을 분해함으로써 두 기업집단에 노출된 위험의 이질성을 밝히고 비대칭적 헤지거래가 기업들의 합리적인 의사결정의 결과임을 보인다. 수출물가지수와 수입물가지수를 이용한 결과에 의하면, 수출기업은 수입기업에 비해 약 47.8% 가량 더 큰 위험에 노출되어 있을 뿐만 아니라 ‘가격위험’과 ‘환위험’으로 분해한 결과, 수출기업 총 위험의 약 44%가 환위험에 해당하는 반면, 수입기업은 총위험의 약 11%만이 환위험에 해당한다. 따라서 수출입 기업의 비대칭적 헤지거래는 이러한 위험의 구조적 차이에 의해 충분히 설명될 수 있다. 추가적으로 수출물품과 수입물품의 가격탄력성 차이와 관계된 수출입 기업의 가격책정정책이 이러한 위험의 비대칭성을 유발함을 설명한다. 마지막으로, 본고는 비대칭 헤지거래에 의한 물가상승압력 및 외환시장 교란의 가능성을 소개하고 이를 극복하기 위한 정책방안을 제안한다.

책임한정 주택담보대출에 내재된 비소구권의 가치에 대한 연구

윤선중,박창균 한국은행 2016 經濟分析 Vol.22 No.1

This paper develops the model to determine the interest spreads of non-recourse mortgage loans using option pricing models and then analyzes the main factors that affect them. According to the results, the most significant factors that influence the interest spreads are the loan-to-value (LTV) and the volatility of home prices. Using the iterative method to determine the early-exercise-boundary, we calculated the implied interest spreads based on the empirical housing process. For the volatility of 20 percent and the loan-to-value of 70 percent, the interest spread is relatively small as 8 basis points. However, if the loan-to-value increases by 90 percent, the spread increases by 29 basis points. In addition, if the volatility increases to 25 percent and 30 percent, the spread becomes 19 and 33 basis points, respectively. By contrast, the level of a market interest rate and the time-to-maturity on loans cannot make significant changes in the spread. These results provide the implication that the financial institutions should estimate the both factors exactly when they introduce the non-recourse mortgage loan in Korea. 책임한정 주택담보대출에 내재된 비소구권은 채무자의 책임이 저당권이 설정된 주택가액으로 한정되는 일종의 미국형 풋옵션이다. 본고는 비소구권의 특성을 활용하여 가산 금리를 결정하는 이론모형을 개발하고, 비소구권의 가치에 영향을 주는 주요요인에 대해 분석하였다. 연구결과에 의하면, 비소구권의 가치 및 가산 금리에 가장 큰 영향을 주는 요인이 대출비중(LTV) 및 주택가격의 변동성으로 나타났다. 20%의 변동성과 70%의 LTV가 적용된 책임한정대출에 대해 반복법(iterative method)으로 가산 금리를 추정한 결과 가산 금리는 8bp로 낮은 수준이었으나 LTV가 90%로 상승할 경우 가산 금리는 29bp로 급격히 증가하였다. 또한 변동성이 25%, 30%로 상승함에 따라 가산 금리는 (8bp에서) 19bp, 33bp로증가하였다. 반면, 시장금리수준 및 대출의 만기는 비소구권의 가치 및 가산 금리에 유의미한 영향을 미치지 못하였다. 이러한 결과는 금융기관이 책임한정 주택담보대출에 대한 금리를 산정하는 과정에서 LTV 및 저당권이 설정된 주택가격의 변동성을 정확히 추정해야한다는 함의를 제공한다.

Biodegradable sponges based on starch, hyaluronic acid, and poly-L-lysine as potent hemostatic agents

윤선중,옥경은,구본강,전흥재,양대혁 한국고분자학회 2023 Macromolecular Research Vol.31 No.3

Uncontrolled hemorrhage is a major cause of death in surgical operations; therefore, controlling hemorrhage is a key factor in preserving life. In this study, we investigated the hemostatic efficacy of materials based on starch (ST), hyaluronic acid (HA), and poly-L-lysine (PLL) in vitro and in vivo. FTIR results showed a combination of ST, HA, and PLL. The contact angles of the samples were hydrophilic. ST–HA–PLL samples were found to have the highest rate (590%) and the lowest hemoglobin-binding efficacy among all the tested samples. The fastest hemostasis was enabled by ST–HA–PLL in vivo. The histological results indicated that the manufactured samples were cyto- and biocompatible. Therefore, we suggest that the manufactured samples have better hemostatic capacity than commercial products. Furthermore, ST–HA–PLL was found to be the best hemostatic material among the manufactured samples.

IP 기반 전술네트워크를 위한 효율적인 Link-K 메시지 통합 및 전송기법

윤선중,성윤경,조윤철,고영배,Yoon, Sun-Joong,Sung, Yun-Kyung,Cho, Youn-Chul,Ko, Young-Bae 한국군사과학기술학회 2010 한국군사과학기술학회지 Vol.13 No.6

Korea Department of Defense has been developing Link-K, Korean Joint Tactical Datalink, to support their independent joint operations and trying to enlarge the scope of Link-K tactical message delivery to nodes in IP based tactical networks for sharing situation awareness more broadly. A Link-K tactical message size is too small to fit into an IP packet, inefficiently wasting most of the IP packet space of the low bandwidth IP-based tactical networks. This paper proposes a new Link-K tactical message aggregation and delivery method when tactical messages need to be sent to some nodes located at IP-based tactical networks. With numerical analysis and OPNET simulation studies, we prove the effectiveness and efficiency of the proposed method.

외주 CIO의 보수체계와 운용효율성에 대한 연구

윤선중,이상기 한국파생상품학회 2019 선물연구 Vol.27 No.3

This study examines the problems associated with the management fee on outsourced CIOs in the public pension funds in Korea and proposes a better management fee structure. The main results of this study are summarized as follows. First, the outsourced CIO is likely to make a profit, provided that the management cost of the outsourced CIO is lower than a fixed ratio in a fee structure. Second, the profit margin of public funds increases as the fixed ratio decreases. Third, the outsourced CIOs can make a sure profit under the existence of the fixed fee only, regardless of the performance of public funds. In addition, the profit of outsourced CIOs increases as the level of delegation fees for sub-management firms decreases. However, such a fee structure may result in making worse the overall performance of funds ultimately. Fourth, it is necessary to introduce the performance-linked fee structure when the outsourced CIOs of public pension funds are selected. Such a fee structure can mitigate the possibility that the outsourced CIOs reassigns fund to sub-management firms with low management capacities, thereby lowering the fund’s overall performance. 본 연구는 국내 공적 연기금이 채택하고 있는 외주 CIO 선정 및 운용 과정에서 발생하는 여러 문제점 중에서 운용보수구조에 의해 발생하는 문제점을 이론적으로 고찰하고 바람직한 운용보수구조를 제안하는 것을 목적으로 한다. 본 연구의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 외주 CIO는 선정만 될 수 있다면 운용과정에서 소요되는 비용이 고정보수보다 작기만 하면 항상 이익을 볼 가능성이 크다. 둘째, 기금의 이익은 고정운용보수율을 감소시킬수록 기대이익이 증가한다. 그리고 성과연동보수비율과 하위운용사 보수에 의해 증가하는 성과에 대한 비례값이 같을 때 기금의 이익이 극대화된다. 셋째, 성과연동보수 없이 고정비율보수를 받는 경우 외주 CIO는 기금의 성과와 관계없이 항상 이익을 확보할 수 있으며 하위운용사의 운용보수가 낮을수록 이익이 증가한다. 그러나 이러한 외주 CIO의 수익구조는 궁극적으로 기금의 전체수익이 감소하는 결과를 가져올 수 있다. 넷째, 국내 공적 연기금의 외주 CIO 선정 시 고정비율운용보수를 채택하고 있는데 이는 외주 CIO가 운용역량이 낮은 하위운용사에게 기금을 재위탁할 유인이 발생하여 기금의 전체수익이 낮아질 개연성이 크기 때문에 성과연동보수의 도입이 필요하다. 외주 CIO는 전통적 위탁자산운용과 유사성도 갖고 있지만 종합자산운용서비스를 제공하고 하위운용사와 2차대리인 관계에 형성한다는 측면에서 차이를 보인다. 본 연구는 이러한 차이점을 모형에 반영하여 기초연구를 수행함으로써 기존 문헌에 기여할 것으로 기대한다.

경제지표를 활용한 분산프리미엄의 결정요인 추정과 수익률 예측

윤선중 한국은행 2019 經濟分析 Vol.25 No.1

This paper examines the economic factors that are related to the dynamics of the variance risk premium, and specially, which economic factors are related to the forecasting power of the variance premium regarding future index returns. Eleven general economic variables, eight interest rate variables, and eleven sentiment-associated variables are used to figure out the relevant economic variables that affect the variance risk premium. According to our empirical results, the won-dollar exchange rates, foreign reserves, the historical/implied volatility, and interest rate variables all have significant coefficients. The highest adjusted R-squared is more than 65 percent, indicating their significant explanatory power of the variance risk premium. Next, to verify the economic variables associated with the predictability of the variance risk premium, we conduct forecasting regressions to predict future stock returns and volatilities for one to six months. Our empirical analysis shows that only the won-dollar exchange rate, among the many variables associated with the dynamics of the variance risk premium, has a significant forecasting ability regarding future index returns. These results are consistent with results found in previous studies, including Londono (2012) and Bollerslev et al.(2014), which show that the variance risk premium is related to global risk factors. 본 연구는 어떠한 경제요인이 분산프리미엄의 동역학과 관련되어 있는지 확인하고, 분산프리미엄의 예측력과 관계된 경제지표를 검증하였다. 국내외 선행연구 등에서 주가/경기를 예측하는 정보력을 보유한다고 알려진, 11개의 일반경기변수, 8개의 금리연관변수, 3개의 금융시장변수, 11개의 투자자 심리 및 활동변수를 이용하여 단변량/다변량 회귀분석을 통해 분산프리미엄과 유의한 관련을 가지는 변수를 추출하였다. 그 결과 분산프리미엄의 변동성을 설명하는 변수는 원달러환율, 외환보유액, 역사적/내재 변동성, 그리고 금리변수들로 한정되었으며, 이 변수들의 분산프리미엄에 대한 수정결정계수는 65% 이상으로 높은 설명력을 보여주었다. 다음으로 분산프리미엄에 유의한 설명력을 가진 변수들을 이용해 1~6개월의 미래 주식수익률 및 변동성 변화를 예측함으로써 어떠한 변수의 정보력이 분산프리미엄의 예측력과 관련되어 있는지 검증하였다. 예측분석을 수행한 결과, 분산프리미엄의 동역학과 관련된 변수들 중, 원달러환율만이 수익률/변동성에 대한 공통적으로 유의한 예측력을 보유하고 있었다. 이러한 결과는 분산프리미엄이 글로벌 위험요인과 관련되어 있다는 선행연구의 결과와 일관되며(Londono, 2012; Bollerslev et al., 2014), 분산프리미엄의 예측력이 대외변수에 대한 경제의 민감도와 관련이 있다고 해석할 수 있다.

IS VOLATILITY RISK PRICED IN THE KOSPI 200 INDEX OPTIONS MARKET?

윤선중 JOHN WILEY & SONS INC 2009 JOURNAL OF FUTURES MARKETS Vol.29 No.9